X UT ÂY D NG VÀ PHÁT TR IN SÀN GIA OD CH GIAO SAU TÀI CHÍNH T I VI T NAM
b t u c ng ngo i t, duy trì t ld tr t u ch p lý.
3.5.1 pđ ng giao sau ch sc phi u.
Phòng ng a h p đ ng giao sau ch s c phi u: Giao sau ch s ch ng khoán c ng th ng đ c các t ch c/ cá nhân s d ng đ phòng ng a danh m c c phi u đang t n t i.
Gi s Qu ch ng khoán h t ng d đoán th tr ng ch ng khoán s gi m giá t m th i, đi u này d n đ n s gi m giá t m th i trong danh m c c phi u mà qu đang n m gi . Qu đang ngh đ n hai cách: m t là s bán nh ng c phi u này v i m c đích s mua l i chúng trong m t t ng lai g n, v i cách này qu l i lo ng i chi phí giao d ch s l n; hai là bán giao sau ch s ch ng khoán - gi i pháp này hi u qu h n. N u danh m c c phi u c a qu t ng đ ng v i ch s c phi u, Qu có th s bán nh ng h p đ ng giao sau trên ch s đó. N u th tr ng c phi u gi m
Lu n v n th c s -Trang 89- GVHD: PGS-TS Nguy n Th Ng c Trang
nh d đoán, Qu s t o ra m t kho n l i, khi v th giao sau đóng s bù tr t n th t cho danh m c c phi u mà Qu đang n m gi .
Vi c đ u c này s mang l i nhi u hi u qu khi danh m c c a nhà đ u t là
đa d ng nh ch s c phi u. Giá tr c a danh m c c phi u ít đa d ng s ít t ng quan v i ch s c phi u, vì th l i nhu n t bán giao sau ch s c phi u có th không hoàn toàn bù tr đ c nh ng t n th t cho danh m c khi th tr ng c phi u gi m giá. Gi đ nh r ng danh m c c phi u bi n đ ng cùng v i ch s c phi u, vi c phòng ng a hoàn toàn s bao g m bán m t s l ng h p đ ng giao sau k t h p v i giá tr tài s n c s thì s cân b ng v i giá tr danh m c c phi u đã phòng ng a.
Gi đ nh:M t nhà qu n lý danh m c c phi u giá tr là $400.000; Gi đnh ch s c phi u bi n đ ng cùng v i danh m c c phi u, b t k t n th t trên danh m c s bù tr b i l i nhu n có đ c trên h p đ ng giao sau.
Th i gian: Giao d ch giao sau ch s S&P 500 là s n có cho ngày thanh toán tháng sau v i ch s là 1.600. H p đ ng giao sau tr giá $250/ ch s , h p đ ng giao sau s mang l i $400.000 ($250 x 1.600 = $400.000) vào ngày thanh toán.
D đoán: Nhà qu n lý danh m c c phi u d đoán danh m c gi m 5%
Chi n l c: Ng i qu n lý danh m c s bán giao sau ch s S&P 500 đ
phòng ng a danh m c. H p đ ng giao sau c n thi t ph i t ng ng v i danh m c c phi u đang t n t i.
K t qu : Tác đ ng gi m giá này làm danh m c c phi u t n th t $20.000 ($400.000 x 5% =$20.000). Ch s S&P 500 c ng s gi m 5% (1.600x5% = 1.520). Cu i cùng h p đ ng giao sau đ c bán, thu đ c m t kho n l i $20.000 {(1.600- 1.520)x$250} bù đ c t n th t trên danh m c c phi u b t n th t.
Xác đ nh t l ph n tr m danh m c phòng ng a: Nhà qu n lý danh m c
không nh t thi t phòng ng a toàn b danh m c. N u m t danh m c có giá tr là $1,200,000; nhà qu n tr danh m c có th phòng ng a 1/3 giá tr b ng cách bán m t h p đ ng giao sau ch s c phi u. V th bán trong m t h p đ ng giao sau s tác
đ ng lên 1/3 giá tr danh m c c phi u. M c khác, nhà qu n tr danh m c có th phòng ng a 2/3 danh m c c phi u b ng cách bán 2/3 h p đ ng giao sau ch s c
Lu n v n th c s -Trang 90- GVHD: PGS-TS Nguy n Th Ng c Trang
phi u. T l danh m c đ c phòng ng a cao h n thì danh m c c a nhà qu n tr
đ c b o v nhi u h n t tình hình th tr ng, b t k là tình hình th tr ng thu n l i hay không thu n l i. B ng bên d i minh ho l i nhu n th c bao g m l i nhu n trên h p đ ng giao sau và l i nhu n trên danh m c c phi u cho nhà qu n tr danh m c d i 5 vi n c nh t su t sinh l i. N u th tr ng c phi u s t gi m, b t k t l phòng ng a nào c ng mang l i l i ích, nh ng l i ích s cao h n n u t l danh m c
đ c phòng ng a cao. N u th tr ng c phi u v n t ng tr ng t t, b t k m c đ
phòng ng a nào c ng làm gi m l i nhu n th c, nh ng l i nhu n th c s gi m h n n u t l danh m c đ c phòng ng a cao. Nh ng th c ch t, phòng ng a v i h p
đ ng giao sau ch s c phi u làm gi m tác đ ng b t l i c ng nh thu n l i t th tr ng.