a. Giảm tỷ lệ Nợ trong tổng nguồn vốn
4.2.2.2Lựa chọn hình thức huy động vốn phù hợp
*Yêu cầu chung
Qua nội dung trình bày ở trên, có thể thấy, để củng cố năng lực tài chính, từ đó tác động tích cực tới hoạt động quản lý tài sản, các công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết cần tăng tỷ lệ vốn chủ sở hữu trong tổng nguồn vốn và nợ dài hạn trong tổng nợ.
Thời gian qua, ngoài phần vốn góp từ ban đầu, các công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết tích lũy lợi nhuận sau thuế để tăng vốn chủ sở hữu, tuy nhiên, do đặc thù ngành xây dựng thu hồi vốn chậm, hình thức này không đáp ứng được nhu cầu tăng vốn của doanh nghiệp. Do đó, cần thiết sử dụng hình thức phát hành cổ phiếu để huy động lượng vốn lớn gần như không giới hạn.
Bên cạnh đó, để giảm sự phụ thuộc vào tín dụng ngân hàng (đang bị siết chặt nhằm kiềm chế lạm phát) đồng thời tăng tính chủ động trong việc sử dụng vốn, các các công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết nên phát hành trái phiếu dài hạn.
Theo quy định của Luật chứng khoán Việt Nam năm 2006, công ty cổ phần muốn chào bán cổ phiếu ra công chúng phải thoả mãn các điều kiện cơ bản sau:
• Có mức vốn điều lệ đã góp tại thời điểm đăng ký chào bán từ 10 tỷ đồng Việt Nam trở lên tính theo giá trị ghi trên sổ kế toán;
• Hoạt động kinh doanh của năm liền trước năm đăng ký chào bán phải có lãi, đồng thời không có lỗ luỹ kế tính đến năm đăng ký chào bán;
• Có phương án phát hành và phương án sử dụng vốn thu được từ đợt chào bán được Đại hội đồng cổ đông thông qua.
Điều kiện chào bán trái phiếu cũng tương tự, bổ sung thêm yêu cầu không có nợ quá hạn trên 1 năm.
Đối chiếu kết quả kinh doanh năm 2010 của công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết với các quy định trên, ngoại trừ những công ty có nợ quá hạn trên 1 năm,
các công ty còn lại đều được phép phát hành cổ phiếu, trái phiếu ra công chúng. Không những thế, việc đáp ứng được các yêu cầu khắt khe của Ủy ban chứng khoán Nhà nước để niêm yết cổ phiếu tại sở giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh hoặc Hà Nội (công khai, minh bạch thông tin, kết quả kinh doanh tốt…) cũng tạo lợi thế nhất định cho các công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết phát hành trái phiếu, cổ phiếu thành công so với các công ty khác cùng ngành. Tuy nhiên, để tăng tính thanh khoản của cổ phiếu, trái phiếu trên thị trường thứ cấp, các công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết nên đăng ký niêm yết chứng khoán mới ngay sau khi phát hành.
Trong trường hợp thị trường chứng khoán tăng trưởng thấp (như giai đoạn từ cuối năm 2010 đến hết năm 2011), phát hành cổ phiếu, trái phiếu riêng lẻ cho một số nhà đầu tư chiến lược như tổ chức tài chính (quỹ đầu tư, ngân hàng thương mại, công ty tài chính, công ty bảo hiểm…), nhà cung cấp, doanh nghiệp có mối liên hệ mật thiết… cũng là một giải pháp cần cân nhắc. Đảm bảo tăng quy mô vốn với cơ cấu hợp lý nhưng không ảnh hưởng nghiêm trọng tới chiến lược phát triển chung của doanh nghiệp (do phát sinh nguy cơ bị nhà đầu tư chiến lược thôn tính).
* Tổ chức thực hiện
Trong cơ cấu tổ chức của phần lớn công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết hiện nay, kế toán trưởng kiêm nhiệm việc huy động vốn cho doanh nghiệp (thay thế cho giám đốc tài chính). Do thiếu kiến thức chuyên môn, không nhà quản lý nào xác định cơ cấu vốn hợp lý (trong dài hạn) thông qua những căn cứ khoa học như chi phí vốn bình quân, thu nhập trên một cổ phiếu, thị giá cổ phiếu, rủi ro kinh doanh… Chủ yếu dựa vào kinh nghiệm quản lý và tình hình cụ thể trên thị trường tài chính. Dẫn tới tình trạng phụ thuộc vào vốn vay ngân hàng, thiếu tính bền vững.
Vì vậy, ban giám đốc công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết cần chỉ đạo phòng Tài chính – Kế toán, phối hợp với phòng Kinh tế - Kỹ thuật – Kế hoạch xây dựng đề án huy động vốn từ năm 2011 đến năm 2015 và tầm nhìn tới năm 2020, phù hợp với kế hoạch xây lắp và kế hoạch tài chính chung của đơn vị. Trong đó, có một số chỉ tiêu tài chính cần đạt được như độ lớn đòn bẩy tài chính trong khoảng 1 tới 1,5 lần; khả năng thanh toán nhanh tối thiểu bằng 1; chỉ số Z tối thiểu bằng 0,862 và ROE xấp xỉ mức bình quân chung của ngành.
Riêng giá trị gần đúng về chi phí vốn của doanh nghiệp (khó xác định trong điều kiện thị trường Việt Nam vì còn thiếu thông tin và các tiêu chuẩn đánh giá thích hợp), có thể mua từ những công ty tư vấn tài chính, công ty chứng khoán hoặc tổ chức xếp hạng tín nhiệm (trong và ngoài nước) đáng tin cậy. Từ đó xây dựng cơ cấu vốn tối ưu cho công ty căn cứ vào chi phí vốn bình quân, thu nhập trên cổ phiếu hoặc thị giá cổ phiếu (tùy quan điểm của nhà quản lý).
Do tính chất phức tạp của hoạt động phát hành chứng khoán, các công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết nên thuê đơn vị tư vấn ngay từ giai đoạn đầu để tính toán hợp lý quy mô, thời điểm, hình thức phát hành, mệnh giá, loại chứng khoán, lãi suất… đồng thời, thành lập tổ/nhóm hỗ trợ cung cấp thông tin và hoàn thành các thủ tục cần thiết (lập hồ sơ xin phép Ủy ban chứng khoán Nhà nước, liên hệ với phương tiện thông tin đại chúng, đơn vị bảo lãnh, đại lý phát hành, cơ sở in ấn – nếu cần thiết). Mọi quyết định cần cân nhắc kỹ lưỡng để đảm bảo mức độ thành công của đợt phát hành, tránh lãng phí nguồn lực và cơ hội của doanh nghiệp.
Tiếp tục sử dụng hai hình thức huy động nợ truyền thống là tín dụng thương mại và tín dụng ngân hàng, ban lãnh đạo công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết chỉ đạo cán bộ phòng Tài chính – kế toán nỗ lực thực hiện tốt các yêu cầu của nhà cung cấp và ngân hàng từ khâu lập hồ sơ vay vốn tới báo cáo tình hình sử dụng vốn định kỳ, thanh toán lãi và gốc vay đầy đủ, đúng hạn… Trường hợp gặp khó khăn về tài chính, lãnh đạo ngân hàng trao đổi trực tiếp với nhà cung cấp, cán bộ tín dụng để cùng tháo gỡ khó khăn, không trốn tránh hoặc chây ì không thanh toán. Trên cơ sở thiết lập mối quan hệ hợp tác và tin cậy với một số nhà cung cấp nguyên vật liệu và ngân hàng thương mại, lãnh đạo công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết thương thảo để được cấp hạn mức tín dụng lâu dài, ổn định, giúp giảm bớt áp lực thanh toán ngắn hạn cho doanh nghiệp. Toàn bộ kinh phí liên quan tới việc xây dựng đề án huy động vốn và tổ chức thực hiện được trích từ quỹ đầu tư, phát triển.