7. Nội dung của đề tài
2.2.1Tính hiệu quả của thị trường chứng khoán Việt Nam
Việc thực thi chính sách tiền tệ thông qua các công cụ như: lãi suất, tỷ lệ dự trữ bắt buộc, cung tiền, tỷ giá USD/VND nhằm điều chỉnh các chỉ tiêu về lạm phát, GDP, và các chỉ tiêu khác của nền kinh tế, đã tạo nên những luồng thông tin trên thị trường. Những thông tin này, ch ng hạn như
Ngân hàng nhà nước quyết định tăng lãi suất cơ bản từ 8.75% lên 12% vào tháng 05.2008
Ngân hàng nhà nước điều chỉnh nới rộng biên độ dao động tỷ giá USD/VND từ ±3% lên ±5%.
Ngân hàng nhà nước tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc tiền gửi VND không kỳ hạn từ 5% lên 10% vào tháng 06 năm 2007
Trước những thông tin này, thị trường lại có những phản ứng để điều chỉnh giá chứng khoán sao cho mọi thông tin được phản ánh một cách đầy đủ và trung thực nhất. Tuy nhiên, tính kịp thời và chính xác của thông tin phụ thuộc vào tính hiệu quả của thị trường. Một thị trường được đánh giá là hiệu quả khi thị trường đó có đầy đủ các giả thiết: về số lượng nhà đầu tư, về thông tin được công bố một cách ngẫu nhiên và giá chứng khoán được điều chỉnh tức thời trước mọi thông tin đó. Câu hỏi đặt ra, thị trường Việt Nam có được đánh giá là thị trường hiệu quả, và hiệu quả đến mức nào (thể mạnh, thể trung bình, thể yếu).
Xem xét thị trường Việt Nam ở 3 giả thiết,
Số lượng lớn các nhà đầu tư: số lượng các nhà đầu tư tham gia thị trường chứng khoán Việt Nam chưa tới 1% dân số (763.578 tài khoản cá nhân, 3.147 tài khoản công ty). Đa số các nhà đầu tư ở Việt Nam đầu tư nhỏ lẻ, vốn không nhiều và còn mang nặng tâm lý bầy đàn khi mà kiến thức và kinh nghiệm kinh doanh chứng khoán chưa đủ tầm.
32
Thông tin được công bố trên thị trường một cách ngẫu nhiên và tự động: việc công bố thông tin thời gian gần đây được kiểm soát chặt chẽ hơn trước. Tuy nhiên, độ tin cậy của thông tin chưa cao và chưa kịp thời. Hiện tượng rò rỉ thông tin nội bộ cho một số các nhà đầu tư vẫn còn. Ở thị trường Việt Nam chưa có một kênh thông tin nào chính thống và đáng tin cậy, ở đó quy tụ và cập nhật thông tin một cách kịp thời và chính xác
Giá chứng khoán được điều chỉnh kịp thời để phản ánh mọi thông tin: vì thông tin mà các nhà đầu tư có được là không đầy đủ về nội dung, không kịp thời về thời gian, hoặc có chăng những thông tin chính xác này chỉ đến với một số ít các nhà đầu tư, giá chứng khoán không thể phản ánh đúng mọi thông tin. Thêm vào đó, tâm lý bầy đàn vẫn chưa thoát khỏi quyết định của các nhà đầu tư, điều này làm thông tin một lần nữa không được phản ánh chính xác, hoặc là phản ánh quá mức.
Qua phân tích thị trường Việt Nam ở 3 khía cạnh theo định nghĩa của một thị trường hiệu quả, chúng ta có thể thấy rằng thị trường Việt Nam chưa thể được đánh giá là một thị trường hiệu quả. Vì vậy, các mặt hiệu quả của thị trường chỉ được thể hiện phần nào: về mặt phân phối, về tổ chức hoạt động thị trường, về mặt thông tin. Chúng ta nhìn nhận thị trường Việt Nam là thị trường hiệu quả ở thể trung bình – yếu, và như vậy, giá cả chứng khoán không phản ánh hết mọi thông tin, cũng như độ trễ của việc điều chỉnh giá theo thông tin là không tránh khỏi.
33
Hình 2.2 – ị ờ q , ặ q
Phần tiếp theo, chúng ta sẽ xem xét tầm ảnh hưởng của mỗi nhân tố công cụ thực thi chính sách tiền tệ ảnh hưởng như thế nào đến thị trường chứng khoán qua các giai đoạn phát triển của thị trường.