3.2.1.1 Hoàn thiện các quy định pháp lý về nghiệp vụ thị trường mở - Căn cứ trên diễn biến thị trường và mức độ phát triển của các tổ chức tín dụng, Ngân hàng Nhà nước cần thường xuyên rà soát lại các văn bản pháp lý, cơ chế, quy chế liên quan đến nghiệp vụ thị trường mở để kịp thời điều chỉnh, sửa đổi theo hướng tạo điều kiện thu hút thành viên tham gia thị trường, xây dựng thị trường hoạt động linh hoạt động linh hoạt, hiệu quả.
- Chỉnh sửa Quy chế hoạt động thị trường nội tệ liên ngân hàng và từng bước cải tiến hoạt động của thị trường ngoại tệ liên ngân hàng.
- Soạn thảo và ban hành các quy định pháp lý về loại hình giao dịch mua bán lại giấy tờ có giá (hợp đồng repos) giữa tổ chức tín dụng với khách hàng nhằm tạo tính linh hoạt và thanh khoản cho tổ chức tín dụng nắm giữ giấy tờ có giá.
3.2.1.2 Đa dạng hoá các loại hàng hoá được giao dịch trên thị trường mở
Hàng hoá là yếu tố quyết định sự tồn tại và phát triển của thị trường. Sau gần 10 năm hoạt động số lượng và chủng loại hàng hoá trên thị trường mở đều tăng. Bên cạnh tín phiếu kho bạc, tín phiếu NHNN còn có trái phiếu chính phủ và công trái được phép tham gia giao dịch. Tuy nhiên, trên thực tế thì tần suất và doanh số tín phiếu kho bạc, tín phiếu NHNN vẫn chiếm tỷ trọng lớn trong các giao dịch. Khi hàng hoá chưa đa dạng thì hoạt động giao dịch vốn chưa thể thường xuyên được.
Hiện tại, loại hàng hoá chủ yếu của thị trường mở là tín phiếu kho bạc và tín phiếu NHNN nhưng trong thực tế thị trường đấu thầu tín phiếu kho bạc
đang được coi là “sân chơi“ riêng của các NHTM nhà nước. Điều này xuất phát từ nhiều nguyên nhân như: (1) các NHTM cổ phần chưa có sự quan tâm đúng mức đến hoạt động của thị trường đấu thầu tín phiếu kho bạc do quy mô vốn nhỏ;(2)số vốn nhàn rỗi chỉ có trong thời gian ngắn nên chỉ mong muốn nắm giữ loại giấy tờ có giá ngắn hạn khoảng 1 tháng, 3 tháng, 6 tháng…trong khi đó tín phiếu kho bạc do Bộ tài chính phát hành chủ yếu là loại có kỳ hạn 364 ngày, loại kỳ hạn 182 và 273 ngày được phát hành với số lượng rất hạn chế do muốn huy động được số vốn trong thời gian dài và ổn định hơn. Do thị trường tiền tệ chưa phát triển nên các ngân hàng này nếu nắm giữ tín phiếu kho bạc sẽ gặp rủi ro về thanh khoản khi có nhu cầu nhưng lại không bán được tín phiếu; các chi nhánh ngân hàng nước ngoài hoạt động tại Việt Nam do huy động vốn bằng VND có hạn nên khó có thể tham gia vào thị trường đấu thầu tín phiếu kho bạc và trái phiếu chính phủ.
Nếu hàng hoá chỉ chủ yếu tập trung vào tín phiếu kho bạc và trái phiếu chính phủ sẽ có lúc NHNN gặp phải khó khăn do thiếu hụt số lượng các giấy tờ có giá để đáp ứng nhu cầu can thiệp vì các loại tín phiếu và trái phiếu chính phủ, công trái chỉ có thể phát sinh theo mức độ sôi động của nền kinh tế và nhu cầu tài chính của chính phủ. Khi không có nhu cầu, chính phủ sẽ không phát hành các loại giấy tờ này thì khi NHNN muốn can thiệp vào thị trường mở, rủi ro sẽ xảy ra.
Để hàng hoá tham gia thị trường mở đa dạng và phong phú hơn về chủng loại và số lượng, NHNN cần phải có những giải pháp cụ thể:
- Thứ nhất: NHNN cần xem xét nghiên cứu để mở rộng các loại giấy tờ giao dịch trên thị trường mở như thương phiếu, kỳ phiếu, chứng chỉ tiền gửi của ngân hàng, trái phiếu công ty, …được giao dịch trên thị trường mở. NHNN cần tạo hành lang pháp lý đầy đủ hơn để các loại hàng hoá trên được giao dịch nhằm tăng khả năng cạnh tranh trên thị trường. NHNN đưa ra các
quy định nhằm tăng tính lỏng của các loại hàng hoá như mở rộng thêm loại hàng hoá tham gia nghiệp vụ chiết khấu hoặc cho vay có đảm bảo bằng các loại GTCG tại NHNN, cho phép thực hiện cầm cố, chiết khấu, tái chiết khấu các GTCG lẫn nhau giữa các TCTD, tại ưu đãi về thuế cho các ngân hàng khi sở hữu các loại GTCG này. Để đưa thêm một số giấy tờ có giá làm hàng hoá trên thị trường mở NHNN cần xem xét nghiên cứu cụ thể hơn:
+ Trái phiếu chính quyền địa phương được phát hành để chi tiêu đầu tư cho các chương trình kinh tế địa phương, nguồn trả nợ là ngân sách địa phương. Do đó khi đến kỳ hạn thanh toán trái phiếu, nếu nguồn ngân sách địa phương không đảm bảo, đặc biệt là nếu địa phương này đã phát hành trái phiếu này với số lượng giá trị lớn, thì có một sự bất ổn, cho nên hiện nay NHNN chỉ thực hiện thí điểm giao dịch trên thị trường mở trái phiếu chính quyền địa phương do một địa phương lớn phát hành với điều kiện nguồn đảm bảo thanh toán cho trái phiếu là nguồn thu từ dự án, chỉ để tập trung chi trả trái phiếu đến hạn và nguồn ngân sách đã được Hội đồng nhân dân phê duyệt hàng năm nhằm đảm bảo tính thanh khoản của các loại GTCG này.
+ Đối với loại trái phiếu doanh nghiệp, nếu áp dụng đối với loại GTCG này thì cần phải quan tâm đến khả năng chi trả và mức độ tín nhiệm của doanh nghiệp phát hành. Không phải trái phiếu của doanh nghiệp nào cũng được xem xét lựa chọn, mà chỉ có những doanh nghiệp có tình hình tài chính lành mạnh, minh bạch, công khai rõ ràng, bước đầu chỉ nên chọn trái phiếu của những doanh nghiệp xếp loại AAA.
- Thứ hai: NHNN tiếp tục đề nghị Bộ tài chính tăng cường phát hành các loại tín phiếu có thời hạn đa dạng từ 1 tháng, 3 tháng, 6 tháng, 9 tháng… với lãi suất linh hoạt, phản ánh sát thực lãi suất thị trường để khuyến khích các ngân hàng thương mại, các công ty bảo hiểm, quỹ tín dụng nhân dân sử dụng hiệu quả hơn nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi, đồng thời làm phong phú các
loại hàng hoá được giao dịch. Trong những trường hợp cần thiết, NHNN tiếp tục phát hành tín phiếu NHNN để tạo điều kiện cho các thành viên có thêm nguồn đầu tư và làm phong phú thêm sản phẩm trên thị trường mở.
3.2.1.3 Đa dạng hóa các kỳ hạn giao dịch và tiến tới giao dịch nhiều kỳ hạn trong một phiên
Hiện nay, phần lớn trong một phiên giao dịch chỉ có một kỳ hạn và giao dịch theo một chiều mua hoặc bán nên các thành viên thị trường mở không có nhiều sự lựa chọn. Kỳ hạn giao dịch ngắn nhất là 7 ngày và thường giao dịch với kỳ hạn 14 ngày, 28 ngày.
Để tạo điều kiện thuận lợi cho các thành viên trong việc lựa chọn kỳ hạn giao dịch, NHNN cần đa dạng hóa hơn nữa các kỳ hạn giao dịch trong một phiên giao dịch. Trong thời gian trước mắt, NHNN có thể áp dụng 2 kỳ hạn giao dịch trong một phiên. Việc áp dụng nhiều kỳ hạn trong một phiên sẽ cho phép các thành viên có thêm sự lựa chọn phù hợp với dự báo nhu cầu vốn của họ. Qua đó, sẽ tạo thêm cơ hội và tăng sự hấp dẫn của thị trường mở đối với các thành viên.
Bên cạnh đó, NHNN cần phân bổ hợp lý các kỳ hạn giao dịch. Trong thời gian chưa triển khai được việc đa dạng kỳ hạn giao dịch trong một phiên, NHNN cần phân bổ kỳ hạn hợp lý nhằm tránh tình trạng các thành viên phải dồn trả nhiều hợp đồng vào cùng một ngày hoặc các ngày quá gần nhau làm ảnh hưởng đến khả năng thanh toán của họ, ví dụ hợp đồng 28 ngày và hợp đồng 14 ngày đáo hạn cùng một thời điểm.
NHNN cũng cần tiến tới áp dụng giao dịch mua bán kỳ hạn qua đêm đối với OMO. NHNN sẽ định hướng đưa ra giao dịch repo kỳ hạn qua đêm để thúc đẩy thị trường hoạt động linh hoạt và kịp thời. Công tác dự đoán và quản lý vốn của NHNN và NHTM do đó được tiến hành trên cơ sở từng ngày, đảm bảo chính xác và hiệu quả. Để giao dịch ở kỳ hạn này, NHNN và NHTM cần
có những cải tiến và hoàn thiện về mặt quản lý, trình độ và công nghệ. Đây là một đòn bẩy để giúp thị trường vốn phát triển theo xu hướng quốc tế.
Ngoài ra NHNN cũng có thể xem xét tới khả năng quy định việc cho phép các thành viên tham gia giao dịch thị trường mở có thể tất toán trước hạn hợp đồng mua bán lại giấy tờ có giá nhằm tạo tính linh hoạt và chủ động trong sử dụng vốn của các thành viên.
3.2.1.4 Sử dụng linh hoạt phương thức giao dịch, đấu thầu và xét thầu. Hiện nay hầu hết các giao dịch trên thị trường mở ở Việt nam đều được tổ chức thông qua thủ tục đấu thầu, trong đó sử dụng cả đấu thầu khối lượng và đấu thầu lãi suất. Trong phương thức đấu thầu lãi suất sử dụng hai phương thức xét thầu là xét thầu theo lãi suất thống nhất (xét thầu theo kiểu Hà Lan) và lãi suất riêng lẻ (xét thầu theo kiểu Mỹ). Trong thời gian qua NHNN Việt Nam sử dụng cả 2 phương thức đấu thầu, nhưng chủ yếu xét thầu với lãi suất thống nhất tạo mặt bằng lãi suất ổn định, đưa ra những tín hiệu để định hướng thị trường. Tuy nhiên, khi tham gia giao dịch các thành viên rất mong muốn có nhiều sự lựa chọn khác nhau trong đó có cả sự lựa chọn về cách thức giao dịch. Do đó, trong thời gian tới, NHNN cũng nên xem xét tới nhu cầu này của các thành viên của thị trường, nên sử dụng cả hai phương thức đấu thầu và hai phương thức xét thầu một cách linh hoạt, nhằm tạo ra tính cạnh tranh, đa dạng hấp dẫn cho các giao dịch, tạo thuận lợi cho các thành viên khi tham gia và đảm bảo tính cạnh tranh trên thị trường.
3.2.1.5 Mở rộng thành viên tham gia thị trường
Hiện nay, thành viên thị trường mở chủ yếu là các ngân hàng và tại Việt Nam vẫn chưa hình thành các nhà giao dịch sơ cấp. Điều này là phù hợp với thực tế và trình độ quản lý hiện nay của NHNN cũng như các TCTD.
Trong tương lai, để tăng cường khả năng can thiệp của NHNN thông qua thị trường mở, NHNN cần nghiên cứu mở rộng các thành viên thị trường.
Theo đó, các tổ chức như Ngân hàng Phát triển, Kho bạc Nhà nước, Quỹ Bảo hiểm xã hội, .... sẽ được chấp thuận là thành viên của thị trường mở. Điều kiện tiên quyết là các tổ chức này phải có tài khoản giao dịch tại NHNN và là thành viên thanh toán điện tử liên ngân hàng, có hệ thống máy tính nối mạng với NHNN. Việc mở rộng thành viên thị trường mở cho phép các tổ chức sử dụng vốn nhàn rỗi hiệu quả hơn trên thị trường.
* Về phía NHNN Việt Nam
Để tăng số lượng các thành viên tham gia thị trường mở, về phía NHNN cần có những giải pháp sau:
- NHNN phối hợp với Bộ tài chính trong việc tổ chức các phiên đấu thầu tín phiếu kho bạc, tạo mọi điều kiện để các phiên đấu thầu tín phiếu kho bạc được diễn ra công khai minh bạch, tạo cạnh tranh lành mạnh giữa các TCTD với nhau và tạo tính hấp dẫn của thị trường.
- Cùng với việc đa dạng kỳ hạn của tín phiếu kho bạc, NHNN kết hợp với Bộ tài chính cân nhắc việc tăng tần suất đấu thầu tín phiếu và trái phiếu kho bạc lên 4 phiên một tuần và vào những thời điểm cần thiết có thể tăng số phiêu đấu thầu hơn nữa.
- NHNN kết hợp với Bộ tài chính xây dựng chế độ khuyến khích phù hợp đối với NHTM, các tổ chức tài chính phi ngân hàng, các công ty bảo hiểm cam kết thường xuyên tham gia mua tín phiếu phát hành lần đầu thông qua các chính sách như ưu đãi về thuế…Thông qua đó sẽ tạo động lực để các TCTD phấn đấu tích cực tham gia các hoạt động của thị trường đấu thầu tín phiếu kho bạc và trái phiếu chính phủ. Về mặt kỹ thuật, để thu hút được nhiều thành viên của thị trường đấu thầu tín phiếu và trái phiếu chính phủ, NHNN cần từng bước tự động hoá hệ thống công bố thông tin đấu thầu và công bố kết quả trúng thầu trong các phiên đấu thầu; xây dựng hệ thống mạng kết nối giữa Sở giao dịch NHNN với các thành viên tham gia đấu thầu, mở rộng hình
thức đấu thầu trực tuyến qua mạng trên nguyên tắc bảo mật thông tin và an toàn hệ thống; tổ chức tốt công tác lưu ký và thanh toán gốc và lãi khi các giấy tờ có giá này đến hạn thanh toán. Khi số lượng thành viên của thị trường đấu thầu tín phiếu kho bạc và trái phiếu chính phủ tăng lên, NHNN cần có biện pháp để mở rộng thành viên thị trường mở bằng cách tăng cường tuyên truyền quảng cáo các lợi ích của TCTD khi trở thành thành viên của thị trường mở. Việc tuyên truyền này sẽ giúp củng cố lòng tin của các thành viên hiện đang tham gia, thu hút thêm thành viên mới, và củng cố uy tín của NHNN trong quá trình điều hành và thực hiện chính sách tiền tệ quốc gia. - NHNN cần thường xuyên tổ chức tập huấn nghiệp vụ, hội nghị khách hàng để triển khai nghiệp vụ hoặc quy trình mới cũng như lắng nghe ý kiến của các thành viên nhằm từng bước hoàn thiện và phát triển nghiệp vụ thị trường mở.
- NHNN cần xem xét để đa dạng hoá kỳ hạn giao dịch trong một phiên giao dịch giúp cho các thành viên có nhiều lựa chọn để quyết định giao dịch phù hợp với mục đích quản lý thanh khoản của mình, từ đó có thể thu hút nhiều thành viên tham gia trong một phiên giao dịch nhằm tăng tính cạnh tranh và sôi động của thị trường.
- NHNN cần bổ sung thời hạn giao dịch cho hợp lý để tránh tình trạng các ngân hang phải dồn trả nhiều hợp đồng vào cùng một ngày hoặc vào các ngàyquá sát nhau làm ảnh hưởng đến khả năng thanh khoản của các ngân hàng đó.
- Trong từng phiên đấu thầu, khi thông báo thầu NHNN cần thông báo định hướng phân bổ tỷ trọng giấy tờ có giá cần mua hoặc cần bán trong từng phiên. Đặc biệt vào các thời điểm thanh khoản nhạy cảm, các thành viên cần cạnh tranh mua bán bình đẳng trên tất cả loại giấy tờ có giá đang nắm giữ
- Lãi suất tín phiếu và trái phiếu chính phủ tại các phiên đấu thầu sơ cấp chưa thể hiện đúng tính cạnh tranh, do đó chưa tạo ra độ chênh hấp dẫn cho thành viên khi dùng các loại giấy tờ có giá này để tham gia thị trường mở. NHNN cần phối hợp với Kho bạc Nhà nước để có chính sách lãi suất chỉ đạo hợp lý và đưa ra kế hoạch phát hành cụ thể để thu hút nhiều thành viên tham gia.
- Tăng cường công tác tuyên truyền phổ biến, thông tin rộng rãi về nghiệp vụ thị trường mở nhằm tạo điều kiện để thu hút các thành viên đủ điều kiện tham gia nghiệp vụ thị trường mở. Xây dựng hệ thống cơ sở dữ liệu thông tin về hoạt động nghiệp vụ thị trường mở nói riêng và thị trường tiền tệ để tạo điều kiện cho các thành viên nắm bắt thông tin diễn biến thị trường.
* Về phía các Tổ chức tín dụng
- Các TCTD cần quan tâm hơn nữa đến các tín hiệu cảnh bảo của NHNN trên thị trường tiền tệ để có những biện pháp điều chỉnh kịp thời nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động.
- Tăng cường thực hiện các giải pháp nâng cao chất lượng hoạt động quản lý vốn, đảm bảo hoạt động an toàn, hiệu quả bằng cách bố trí cán bộ có năng lực và trình độ, bố trí cơ sở vật chất phù hợp, lập bảng theo dõi kỳ hạn