1.2.3.1 Tác động tới cơ số tiền tệ
Hành vi mua, bán các giấy tờ có giá trên thị trường mở của NHTW có khả nằng ảnh hưởng ngay lập tức đến cơ số tiền tệ (tổng của tiền mặt và dự trữ của ngân hàng) và qua đó tác động tới cung ứng tiền tệ.
Bằng việc mua giấy tờ có giá từ các tổ chức tín dụng trên thị trường mở, NHTW có thể làm tăng một khối lượng dự trữ tương ứng giá trị giấy tờ có giá mua vào ( dù tổ chức tín dụng có gửi tài khoản tiền này vào tài khoản
của nó tại NHTW hay giữ chúng tại két). Trong trường hợp NHTW mua giấy tờ có giá trên thị trường mở từ công chúng (các đối tác không phải là tổ chức tín dụng), nếu người bán gửi số tiền này vào hệ thống ngân hàng thì sẽ làm tăng số dư tiền gửi của khách hàng đó tại NHTM dẫn tới tiền dự trữ ngân hàng tăng với số lượng tương ứng. Nếu người bán giữ dưới dạng tiền mặt sẽ làm tăng một số lượng tương đương, thì cơ số tiền tệ tăng lên một lượng bằng với lượng tiền bán giấy tờ có giá trên thị trường mở. Như vậy trong trường hợp nào việc mua giấy tờ có giá đều làm cơ số tiền tệ tăng lên một lượng bằng với lượng tiền mua. Sự tăng lên của cơ số tiền tệ sẽ dẫn tới tăng cung ứng tiền tệ (lượng cung tiền – MS) theo bội số, được đo bằng số nhân tiền tệ.
Tương tự như vậy, bằng việc bán giấy tờ có giá trên thị trường mở NHTW có thể giảm cơ số tiền tệ và qua đó làm giảm cung ứng tiền tệ.
Sơ đồ 1.1: Tác động của NVTTM đối với tiền dự trữ và cơ số tiền tệ 1.2.3.2 Tác động qua lãi suất
Cơ số tiền
tệ tăng Tiền đang lưu
thông tăng Tiền dự trữ tăng Tiền dự trữ tăng Dự trữ tăng Giữ tiền mặt Tiền gửi TK tại NH
Tiền đang lưu thông tăng Tiền đang lưu
thông tăng Công chúng Các NH NH TW Mua GT CG
Hoạt động mua bán giấy tờ có giá trên thị trường mở của NHTW có ảnh hưởng gián tiếp đến mức lãi suất thị trường thông qua hai con đường:
Thứ nhất, khi dự trữ của các ngân hàng bị ảnh hưởng dẫn tới tác động đến cung cầu vốn của NHTW trên thị trường tiền tệ liên ngân hàng. Khi cung cầu tiền trung ương thay đổi sẽ dẫn đến lãi suất thị trường tiền NHTW thay đổi. Mức lãi suất ngắn hạn này, thông qua dự đoán của thị trường và các hoạt động arbitrage về lãi suất, sẽ truyền tác động đến các mức lãi suất trung và dài hạn trên thị trường tài chính. Tổng cầu (AD) của nền kinh tế và tốc độ tăng trưởng kinh tế sẽ được quyết định tại một mức lãi suất thị trường xác định.
Thứ hai, việc mua bán giấy tờ có giá sẽ làm ảnh hưởng ngay đến quan hệ cung cầu về loại giấy tờ đó trên thị trường mở và do đó tác động đến giá cả của nó. Khi giá giấy tờ có giá thay đổi, tỷ lệ sinh lời của chúng cũng thay đổi. Nếu đó là loại giấy tờ có giá chiếm tỷ trọng lớn trong giao dịch trên thị trường CSTT. Các giao dịch trên thị trường là giao dịch mua bán hẳn và giao dịch mua bán có kỳ hạn. Các giao dịch mua bán hẳn thường được NHTW áp dụng khi cần điều chỉnh vốn khả dụng của hệ thống ngân hàng trong thời gian tương đối dài, do ảnh hưởng của giao dịch làm thay đổi vốn khả dụng của hệ thống ngân hàng ngay lập tức và chưa có cơ sở để bồi hoàn lượng vốn khả dụng đó trong tương lai. Các giao dịch mua bán có kỳ hạn thường đòi hỏi thời gian còn lại của giấy tờ có giá có thời hạn ngắn, một phần là để đảm bảo giấy tờ này đã được giao dịch trên thị trường, tức là hạn chế việc NHTW cho vay trực tiếp tổ chức phát hành giấy tờ có giá đó, phần khác là thời hạn ngắn sẽ không tác động nhiều đến số dư chứng khoán giao dịch trên thị trường và như vậy thúc đẩy thị trường thứ cấp phát triển. Việc điều chỉnh dự trữ bằng các hợp đồng mua bán lại sẽ mang tính thận trọng hơn các giao dịch mua bán hẳn, nên NHTW sử dụng khi chưa xác định được mức dự trữ và thời hạn can thiệp trên thị trường mở. Việc giao dịch được thực hiện qua phương thức đấu thầu
lãi suất và đấu thầu khối lượng. Mức lãi suất hình thành trên thị trường mở thường là tín hiệu lãi suất cho thị trường tiền tệ và như vậy NVTTM là công cụ để điều chỉnh lãi suất của thị trường.
Sau khi đã xác định được lượng giấy tờ có giá cần giao dịch hoặc lãi suất cần can thiệp trên thị trường, NHTW lựa chọn công cụ cho việc giao dịch. Công cụ giao dịch trên thị trường đòi hỏi phải là những công cụ có tính thanh khoản cao, có nghĩa là công cụ này dễ dàng được chấp nhận trên thị trường, được giao dịch nhanh chóng và thuận tiện. Đồng thời thị trường giao dịch chứng khoán này phải đủ rộng và sâu để khi NHTW thực hiện các giao dịch đối với chứng khoán này sẽ không gây biến động lớn đối với thị trường. Để điều hành hoạt động thị trường mở có hiệu quả, NHTW phải lựa chọn những công cụ giao dịch mà thị trường có thể chấp nhận được. Chứng khoán Chính phủ là công cụ đáp ứng được đầy đủ nhất những điều kiện này và thường được sử dụng nhiều nhất trong NVTTM của các nước.
Việc sử dụng công cụ NVTTM tỏ ra đặc biệt có hiệu quả đối với các nước có thị trường vốn phát triển, do việc điều hành NVTTM có hiệu quả đòi hỏi thị trường chứng khoán chính phủ hoạt động tốt. Nếu thị trường chứng khoán chính phủ hoạt động không tốt thì bất kỳ cố gắng của NHTW để bán lượng lớn tín phiếu nhằm hạn chế tín dụng cũng chỉ đem lại kết quả là giá giấy tờ có giá giảm thấp mà thôi.