Phƣơng pháp chiết khấu dòng tiền – DCF [27]
Phương pháp định giá chiết khấu luồng thu nhập (DCF) được dựa trên một nguyên lý cơ bản là “tiền có giá trị theo thời gian”, một đồng tiền của ngày hôm nay luôn có giá trị khác một đồng tiền của ngày mai, một đồng đầu tư vào trong doanh nghiệp này có mức sinh lời khác với một đồng đầu tư trong doanh nghiệp khác, do đó, giá trị của doanh nghiệp được xác định bằng các luồng thu nhập dự kiến mà doanh nghiệp đó thu được trong tương lai được quy về giá trị hiện tại bằng cách chiết khấu chúng bằng một mức lãi suất chiết khấu phù hợp với mức độ rủi ro của doanh nghiệp đó
Lý thuyết chiết khấu dòng tiền phát biểu rằng giá trị của tất cả dòng tiền tạo ra tài sản bao gồm từ những thu nhập cố định cho đến các khoản đầu tư đối với toàn bộ doanh nghiệp thực ra chính là giá trị hiện tại của dòng tiền mong đợi trong tương lai được chiết khấu về hiện tại với một chiết khấu hợp lý. Đối với định giá doanh nghiệp thì người ta hay dùng khái niệm dòng tiền tự do. Mức chiết khấu hợp lý đối với doanh nghiệp chính là chi phí sử dụng vốn trung bình (WACC) của chính doanh nghiệp đó.
Công thức tính như sau:
1 2 2 ( ) ... (1 ) (1 ) (1 )n TFV FV FV k g PV k k k
Trong đó: PV: Giá trị hiện tại FVi: Dòng tiền tự do vào năm thứ i k: Lãi suất chiết khấu
TFV: Giá trị dòng tiền tự do còn lại vào cuối thời kỳ
32
n: Số năm dự báo được sử dụng trong mô hình định giá
Phƣơng pháp chiết khấu dòng cổ tức (Dividend Discount
Model – DDM)
Phương pháp chiết khấu dòng cổ tức (DDM) để định giá một khoản đầu tư (hay chuỗi thị trường chứng khoán) dựa trên 3 nhân tố :
- Dòng thu nhập dự kiến trong tương lai.
- Mô hình thời gian của các khoản thu nhập dự kiến. - Tỷ suất sinh lợi đòi hỏi.
2 0 0 0 2 (1 ) (1 ) (1 ) ... (1 ) (1 ) (1 ) n j n
DIV g DIV g DIV g V
r r r
Trong đó : DIV0 : Là cổ tức hiện tại của cổ phiếu g : Là tốc độ tăng trưởng của cổ tức r : Suất đầu tư mong đợi
n : Là số năm của cổ phiếu Mô hình DDM trong trường hợp rút gọn
1 j j DIV V P r g Ước lượng hai nhân tố r và g
Phƣơng pháp P/E
Đây là phương pháp cũng được áp dụng phổ biến ở các thị trường chứng khoán đã phát triển. Hệ số P/E là hệ số giữa giá cổ phiếu (thị giá) và thu nhập hàng năm của một cổ phiếu đem lại cho người nắm giữ. Thông thường, để dự tính giá của một loại cổ phiếu, người ta thường dùng thu nhập trên mỗi cổ phiếu của công ty nhân với hệ số P/E trung bình ngành hoặc của một công ty tương tự về qui mô, ngành nghề và đã được giao dịch trên thị trường
33
Phương pháp này đưa ra cách tính giá cổ phiếu đơn giản hơn, ta lấy lợi nhuận kỳ vọng trên mỗi cổ phiếu nhân với tỷ số P/E bình quân của ngành.
V = (Lợi nhuận kỳ vọng trên mỗi cổ phiếu)*(Tỷ số P/E bình quân ngành)
Phương pháp này đơn giản, dễ áp dụng nhưng có hạn chế. Thứ nhất, giá cổ phiếu thường không chính xác do phải phụ thuộc vào việc ước lượng lợi nhuận kỳ vọng trên mỗi cổ phiếu. Thứ hai, rất khó để chọn được công ty có chỉ số P/E phù hợp và nếu có thì vẫn còn sai số giữa chỉ số P/E liên ngành và chỉ số P/E của công ty.