B YăTRONGăCỌNGăTYăC ăPH NăDCAăVI TăNAM
1.3.3. Mi quanh gia EPS vi EBIT và đi m bàng quan
Phân tích quan h EBIT ậ EPS là phân tích s nh h ng c a nh ng ph ng án tài tr khác nhau đ i v i l i nhu n trên c ph n. T s phân tích này, chúng ta s tìm ra m t đi m bàng quan, t c là đi m c a EBIT mà đó các ph ng án tài tr đ u mang l i EPS nh nhau. Sau đây là công th c tính EPS:
Trong đó:
I = Lưi su t hàng n m ph i tr
PD = C t c hàng n m ph i tr (c phi u th ng, n , c phi u u đưi)
t = Thu su t thu thu nh p công ty NS = S l ng c ph n thông th ng Ta xác đ nh EPS c a công ty theo 3 ph ng án tài tr : c phi u th ng, n và c phi u u đưi. Sau khi xác đ nh đ c EPS, chúng ta có th xác đ nh đi m bàng quan b ng m t trong hai ph ng pháp: ph ng pháp hình h c và ph ng pháp đ i s .
Xác đ nh đi m bàng quan b ngph ng pháp hình h c
S d ng đ th bi u di n quan h gi a EBIT và EPS, chúng ta có th tìm ra đ c đi m bàng quan, t c là đi m giao nhau gi a các ph ng án tài tr đó EBIT theo b t k ph ng án nào c ng mang l i EPS nh nhau. i v i m i ph ng án, chúng ta l n l t v đ ng th ng ph n ánh quan h gi a EPS v i t t c các đi m c a EBIT.
16
Hình 1.3. th xác đ nh đi m bàng quan theo 3 ph ng án
Trên hình 1.3, hai đi m A, B l n l t là giao đi m gi a đ ng th ng c phi u th ng v i đ ng th ng c phi u u đưi và đ ng th ng n cho chúng ta hai đi m bàng quan vì đi m đó các ph ng án tài tr đ u đem l i cùng EPS.
Xác đ nh đi m bàng quan b ng ph ng pháp đ i s
V m t đ i s , chúng ta có th xác đ nh đi m bàng quan b ng cách áp d ng công th c (7) tính EPS theo EBIT cho m i ph ng án, sau đó thi t l p ph ng trình cân b ng nh sau:
Trong đó:
EBIT1,2 = EBIT bàng quan gi a 2 ph ng án tài tr 1 và 2 I1, I2 = Lãi ph i tr hàng n m ng v i ph ng án tài tr 1 và 2 PD1, PD2 = C t c ph i tr hàng n m theo ph ng án tài tr 1 và 2 t = thu su t thu thu nh p công ty
NS1, NS2 = S c ph n thông th ng ng v i ph ng án 1 và 2
Ta rút ra k t lu n v m i quan h gi a EPS ậEBIT và đi m bàng quan:
So sánh gi a 2 ph ng án tài tr b ng c phi u th ng và ph ng án tài tr b ng n , n u EBIT th p h n đi m bàng quan thì ph ng án tài tr b ng c phi u th ng t o ra đ c EPS cao h n ph ng án tài tr b ng n , nh ng n u EBIT v t qua đi m bàng
quan thì ph ng án tài tr b ng n mang l i EPS cao h n ph ng án tài tr b ng c phi u th ng.
So sánh gi a 2 ph ng án tài tr b ng c phi u th ng và ph ng án tài tr b ng c phi u u đưi, n u EBIT n m d i đi m bàng quan thì ph ng án tài tr b ng c phi u th ng t o ra đ c EPS cao h n ph ng án tài tr b ng c phi u u đưi, nh ng n u EBIT v t qua đi m bàng quan thì ph ng án tài tr b ng c phi u u đưi mang l i EPS cao h n ph ng án tài tr b ng c phi u th ng.
1.4. ònăb y t ng h p 1.4.1. Khái ni m và ý ngh a c a đòn b y t ng h p Khi đòn b y tài chính đ c s d ng k t h p v i đòn b y ho t đ ng chúng ta có đòn b y t ng h p. Nh v y, đòn b y t ng h p là vi c công ty s d ng k t h p c chi phí ho t đ ng và chi phí tài tr c đ nh. Khi s d ng k t h p, đòn b y ho t đ ng và đòn b y tài chính có tác đ ng đ n EPS khi s l ng tiêu th thay đ i qua 2 b c. B c th nh t, s l ng tiêu th thay đ i làm thay đ i EBIT (tác đ ng c a đòn b y ho t đ ng). B c th hai, EBIT thay đ i làm thay đ i EPS (tác đ ng c a đòn b y tài chính).
1.4.2. b y t ng h p
đo l ng m c đ bi n đ ng c a EPS khi s l ng tiêu th thay đ i ng i ta dùng ch tiêu đ b y t ng h p. b y t ng h p c a công ty m c s n l ng (ho c doanh thu) nào đó b ng ph n tr m thay đ i c a EPS trên ph m tr m thay đ i c a s n l ng (ho c doanh thu).
Ta có công th c tính đ b y t ng h p nh sau:
ăb yăt ngăh pă ăm că s năl ngăQăđ năv ă
(ho căSăđ ng)
=
Ph nătr măthayăđ iăc aăEPS
Ph nătr măthayăđ iăc aăs năl ngă(doanhăthu)
V m t tính toán, đ b y t ng h p (DTL) chính là tích s c a đ b y ho t đ ng v i đ b y tài chính:
DTLQăđ năv ăho căSăđ ng = DOL × DFL (8)
18
K tălu n:ă
òn b y t ng h p liên quan đ n vi c s d ng chi phí c đ nh nh m n l c gia t ng EPS cho c đông khi s n l ng tiêu th ho c doanh thu t ng. Tác đ ng c a đòn b y t ng h p đ c đo l ng b ng ch tiêu đ b y t ng h p (DTL). Tác đ ng này t ng h p t tác đ ng c a đòn b y ho t đ ng và đòn b y tài chính. òn b y ho t đ ng liên quan đ n vi c s d ng chi phí ho t đ ng c đ nh nh m n l c gia t ng l i nhu n ho t đ ng tr c thu và lưi (EBIT). Tác đ ng c a đòn b y ho t đ ng đ c đo l ng b ng ch tiêu đ b y ho t đ ng (DOL). òn b y tài chính liên quan đ n vi c s d ng chi phí tài tr c đ nh nh m n l c gia t ng EPS cho c đông. Tác đ ng c a đòn b y tài chính đ c đo l ng b ng ch tiêu đ b y tài chính (DFL). Giám đ c tài chính c n l u Ủ r ng đòn b y trong tài chính là con dao hai l i. N u ho t đ ng c a công ty t t, đòn b y s khu ch đ i cái t t lên g p b i l n. Ng c l i, n u ho t đ ng c a công ty x u thì đòn b y s khu ch đ i cái x u lên b i l n.
1.5. Hi u qu s d ngăđònăb y trong công ty
1.5.1. Khái ni m hi u qu và hi u qu s d ng đòn b y
Hi u theo m t cách đ n gi n, hi uqu đ c đ nh ngh a là s so sánh gi a các k t qu đ u ra v i các y u t đ u vào c a m t t ch c kinh t đ c xét trong m t k nh t đ nh (Trang 200, PẢS.TS Nguy n N ng Phúc, Ảiáo trình phân tích báo cáo tài chính).
Công th c đo l ng hi u qu :
đánh giá trình đ qu n lỦ, đi u hành ho t đ ng s n xu t kinh doanh c a m t công ty, ng i ta th ng s d ng th c đo là hi u qu kinh t trong s n xu t kinh doanh c a m t công ty. Hi u qu kinh t là m t ph m trù kinh t ph n ánh trình đ s d ng các ngu n l c (nhân l c, tài l c, v t l c, ti n v n) đ đ t đ c m c tiêu xác đ nh.
Hi uăqu ăs ăd ngăđònăb y là m t ph m trù kinh t ph n ánh trình đ , n ng l c c a công ty trong vi c s d ng chi phí c đ nh, chi phí ho t đ ng c đ nh và chi phí tài chính đ n l c gia t ng kh n ng sinh l i c a công ty.
1.5.2. Các ch tiêu đo l ng hi u qu s d ng đòn b y
a. Các ch tiêu ph n ánh kh n ng thanh toán
Tình hình hay tình tr ng tài chính c a công ty th hi n khá rõ nét qua kh n ng thanh toán. M t công ty n u có tình tr ng tài chính t t, lành m nh, ch ng t ho t đ ng c a công ty có hi u qu , công ty không nh ng có đ mà còn có th a kh n ng thanh toán. Ng c l i, n u công ty trong tình tr ng tài chính x u, ch ng t ho t đ ng kinh
doanh kém hi u qu , doanh nghi p không b o đ m kh n ng thanh toán các kho n n , uy tín c a công ty th p.
Kh n ng thanh toán c a công ty th hi n trên nhi u m t khác nhau nh : kh n ng thanh toán t ng quát, kh n ng thanh toán n ng n h n, kh n ng thanh toán nhanh và kh n ng thanh toán t c th i. M t công ty đ c xem là b o đ m kh n ng thanh toán khi và ch khi doanh nghi p b o đ m đáp ng đ các m t khác nhau c a kh n ng thanh toán.
ả s kh n ng thanh toán t ng quát:
H ăs ăkh ăn ngăthanhă toánăt ngăquát =
T ngăs ătƠiăs n T ngăs ăn ăph iătr
Kh n ng thanh toán t ng quát c a m t công ty cho bi t v m t t ng th , trong th i gian dài và nó th hi n kh n ng chung trong vi c trang tr i các kho n n nói chung và kh n ng trang tr i các kho n n ng n h n, đ n h n.
H s kh n ng thanh toán t ng quát là ch tiêu ph n ánh kh n ng thanh toán chung c a công ty trong k báo cáo. Ch tiêu này cho bi t: v i t ng s tài s n hi n có, công ty có b o đ m trang tr i đ c các kho n n ph i tr hay không?
N u tr s ch tiêu “H s kh n ng thanh toán t ng quát” c a công ty 1, công ty b o đ m đ c kh n ng thanh toán t ng quát và ng c l i; khi tr s này < 1 thì công ty không b o đ m đ c kh n ng trang tr i các kho n n . Và tr s này càng nh h n 1, công ty càng m t d n kh n ng thanh toán.
ả s kh n ng thanh toánn ng n h n:
H ăs ăthanhătoánăn ă ng năh nă =
TƠiăs năng năh n T ngăs ăn ăng năh n
H s kh n ng thanh toán n ng n h n: là ch tiêu cho th y kh n ng đáp ng các kho n n ng n h n c a công ty là cao hay th p. N ng n h n là nh ng kho n n mà công ty ph i thanh toán trong vòng m t n m hay m t chu k kinh doanh. V m t lỦ thuy t, tr s này 1, công ty có đ kh n ng thanh toán các kho n n ng n h n và tình hình tài chính là kh quan. Ng c l i, n u tr s < 1, công ty không b o đ m đáp ng đ c các kho n n ng n h n. Tr s c a ch tiêu này càng nh h n 1, kh n ng thanh toán n ng n h n c a doanh nghi p càng th p. Nh ng trên th c t , khi tr s c a ch tiêu này 2, công ty m i hoàn toàn b o đ m kh n ng thanh toán n ng n h n và các ch n m i có th yên tâm thu h i đ c kho n n c a mình khi đáo h n.
20 H s kh n ng thanh toán nhanh
H ăs ăkh ăn ngăthanhă toán nhanh =
TƠiăs năng năh năậHƠngăt năkho T ngăs ăn ăng năh n
H s kh n ng thanh toán nhanh là ch tiêu cho bi t v i giá tr còn l i c a tài s n ng n h n, công ty có đ kh n ng trang tr i toàn b n ng n h n hay không? V m t lỦ thuy t, n u tr s c a ch tiêu này 1, công ty b o đ m và th a kh n ng thanh toán nhanh và ng c l i, khi tr s c a ch tiêu < 1, công ty không b o đ m kh n ng thanh toán nhanh. Nh ng trên th c t , khi tr s c a ch tiêu này 2, công ty m i hoàn toàn b o đ m kh n ng thanh toán nhanh.
H s kh n ng thanh toán t c th i:
H ăs ăkh ăn ng thanh toánăt căth iă =
Ti năvƠăt ngăđ ngăti n T ngăs ăn ăng năh n
H s này cho bi t, v i l ng ti n và t ng đ ng ti n hi n có, công ty có đ kh n ng trang tr i các kho n n ng n h n, đ c bi t là n ng n h n đ n h n hay không? Do tính ch t c a ti n và t ng đ ng ti n nên khi xác đ nh kh n ng thanh toán t c th i, các nhà phân tích th ng so v i các kho n n có th i h n thanh toán trong vòng 3 tháng. Do v y, khi tr s c a ch tiêu này 1, doanh nghi p b o đ m và th a kh n ng thanh toán t c th i và ng cl i, khi tr s c a ch tiêu <1, doanh nghi p không b o đ m kh n ng thanh toán t c th i. Trong kho ng th i gian 3 tháng, tr s c a ch tiêu này có giá tr c nh báo khá cao, n u doanh nghi p không b o đ m kh n ng thanh toán t c th i, các nhà qu n tr doanh nghi p s ph i áp d ng ngay các bi n pháp tài chính kh n c p đ tránh cho doanh nghi p không b lâm vào tình tr ng phá s n.
Trong tr ng h p m u s c a công th c đ c xác đ nh là toàn b s n ng n h n, tr s c a ch tiêu này không nh t thi t ph i b ng 1 mà có th < 1, công ty v n b o đ m và th a kh n ng thanh toán t c th i vì m u s là toàn b các kho n mà công ty có trách nhi m ph i thanh toán trong vòng 1 n m, còn t s là các kho n có th s d ng đ thanh toán trong vòng 3 tháng.
H s kh n ng thanh toán lãi vay:
H ăs ăkh ăn ngăthanhă toán lãi vay =
EBIT Chi phí lãi vay
Ch tiêu này th hi n m c đ l i nhu n b o đ m cho kh n ng tr lưi vay c a công ty: m i đ ng chi phí lưi vay s n sàng đ c bù đ p b ng bao nhiêu đ ng l i nhu n tr c thu là lưi vay. Ch tiêu này càng cao th hi n kh n ng bù đ p chi phí lưi vay càng t t. N u công ty có kh n ng thanh toán lưi vay t t và n đ nh qua các kì, các nhà cung c p tín d ng s s n sàng ti p t c cung c p v n cho công ty khi s g c vay n đ n h n thanh toán. Ch tiêu này l n h n 1 thì công ty hoàn toàn có kh n ng tr lưi vay. N u nh h n 1 thì ch ng t công ty đư vay quá nhi u so v i kh n ng c a mình ho c công ty kinh doanh kém đ n m c l i nhu n thu đ c không đ tr lưi vay.
Ch tiêu kh n ng thanh toán lưi vay th hi n đòn b y tài chính là đòn b y tài chính âm hay d ng, n u ch tiêu này >1 t c là công ty có đ c đòn b y tài chính d ng và ng c l i, n u ch tiêu này <1 t c là công ty có đòn b y tài chính âm.
b. Các ch tiêu qu n lỦ tài s n
Các ch tiêu chung g m: C c u tài s n, vòng quay tài s n, vòng quay TSNH, vòng quay TSC
C c u tài s n
C ăc uătƠiăs nă =
T ngăTSL ăvƠăđ uăt ăng năh n T ngăTSC ăvƠăđ uăt ădƠiăh n
C c u tài s n cho bi t t l tài s n c đ nh và tài s n l u đ ng trong t ng tài s n nh th nào. C c u này c ng tùy thu c vào t ng lo i kinh doanh c a doanh nghi p. M i m t đ n v khác nhau ho c m i th i đi m khác nhau thì h s này khác nhau. Thông th ng đ đánh giá, ng i ta dùng c c u tài s n c a ngành đ làm chu n m c so sánh. S vòng quay c a tài s n S ăvòngăquayă c aătƠiăs n = T ngădoanhăthuăthu n TƠiăs năbìnhăquơn
Ch tiêu này cho bi t trong m t k phân tích các tài s n quay đ c bao nhiêu vòng, ch tiêu này càng cao, ch ng t các tài s n v n đ ng nhanh, góp ph n t ng doanh