CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
4.4 Kết quả hồi quy
Kết quả hồi quy được thực hiện với phần mềm SPSS và việc chọn biến sẽ được sử dụng bằng phương pháp enter. Kết quả hồi quy lần thứ nhất sẽ bao gồm tất cả các biến có trong mô hình nghiên cứu, căn cứ vào các thông số tác giả sẽ loại bỏ những biến độc lập không tương quan với biến phụ thuộc. Sau đó tác giả sẽ thực hiện kết quả hồi quy lần thứ hai, và đó là kết quả chính thức của bài nghiên cứu.
Kết quả hồi quy với đầy đủ các biến nghiên cứu Bảng 4.5: Hệ số hồi quy
Kết quả hồi quy được thể hiện ở bảng 4.5 cho thấy các biến độc lập bao gồm:
Lợi nhuận (EPS), đòn bẩy tài chính (LEV), quy mô công ty (SIZE), cấu trúc tài sản (TANG) và dòng tiền (OCF) đều có giá trị sig nhỏ hơn 0,05. Do đó, có cơ sở để nhận định rằng các biến EPS, LEV, SIZE, TANG và OCF có mối tương quan với cổ tức (DPS) ở mức ý nghĩa 5%.
Đối với biến tỷ lệ tăng trưởng (GROW) có giá trị sig là 0,126 và biến loại công ty kiểm toán (AUDIT) có giá trị sig là 0,142, cả hai giá trị sig này đều lớn hơn
Unstandardized
Coefficients Standardized Coefficients Model
B Std. Error Beta
t Sig.
(Constant) 3925,541 677,895 5,791 0,000
EPS 0,207 0,010 0,614 20,636 0,000
GROW 133,676 87,350 0,046 1,530 0,126
LEV -458,620 136,825 -0,104 -3,352 0,001
SIZE -103,043 26,480 -0,140 -3,891 0,000
TANG -497,478 164,504 -0,087 -3,024 0,003
OCF 0,265 0,096 0,089 2,761 0,006
1
AUDIT 138,901 94,509 0,049 1,470 0,142
52
0,05. Như vậy, có thể kết luận rằng tỷ lệ tăng trưởng của công ty (GROW) và loại công ty kiểm toán (AUDIT) không có mối tương quan với cổ tức (DPS).
Sau đây tác giả sẽ thực hiện kết quả hồi quy lần thứ hai sau khi đã loại bỏ hai biến không có mối tương quan với cổ tức (DPS) đó là tỷ lệ tăng trưởng (GROW) và loại công ty kiểm toán (AUDIT).
Kết quả hồi quy sau khi loại bỏ hai biến không tương quan với cổ tức
Trước khi thực hiện kết quả hồi quy đối với mô hình sau khi loại bỏ hai biến không tương quan với cổ tức, tác giả đã kiểm định lại 5 giả định cần thiết trong hồi quy tuyến tính bao gồm: Kiểm định giả định liên hệ tuyến tính, kiểm định giả định phương sai của sai số không đổi, kiểm định giả định phân phối chuẩn của phần dư, kiểm định giả định tính độc lập của sai số, kiểm định giả định không có tương quan giữa các biến độc lập. Kết quả cho thấy rằng không có giả định nào bị vi phạm (giá trị kiểm định thể hiện ở phụ lục 1). Như vậy, hàm hồi quy gồm biến phụ thuộc là cổ tức mỗi cổ phần (DPS) và các biến độc lập gồm: Lợi nhuận (EPS), đòn bẩy tài chính (LEV), quy mô công ty (SIZE), cấu trúc tài sản (TANG) và dòng tiền (OCF) được chấp nhận.
Bảng 4.6: Hệ số R bình phương
Model R R Square Adjusted R
Square Std. Error of
the Estimate Durbin-Watson
1 0,661a 0,437 0,433 740,721 1,351
a. Predictors: (Constant), OCF, LEV, TANG, EPS, SIZE
Bảng 4.6 cho thấy mô hình có R2 = 0,437. Kết quả này chứng tỏ rằng độ thích hợp của mô hình là 43,7%, hay nói cách khác 5 biến độc lập bao gồm lợi nhuận (EPS), đòn bẩy tài chính (LEV), quy mô công ty (SIZE), cấu trúc tài sản (TANG) và dòng tiền (OCF) giải thích được 43,7% sự thay đổi về mức cổ tức của công ty (DPS).
53
Bảng 4.7: Giá trị Anova
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
Regression 295706411,190 5 59141282,238 107,791 0,000b Residual 380226329,422 693 548667,142
1
Total 675932740,612 698 b. Predictors: (Constant), OCF, LEV, TANG, EPS, SIZE
Kết quả thể hiện trên bảng 4.7 cho thấy giá trị sig = 0,000 < 0,05 chứng tỏ rằng mô hình hồi quy xây dựng là phù hợp với dữ liệu thu thập được ở mức ý nghĩa 5%.
Bảng 4.8: Hệ số hồi quy
Kết quả phân tích hồi quy được thể hiện trong bảng 4.8 cho thấy giá trị sig của các biến độc lập EPS, LEV, SIZE, TANG, OCF đều nhỏ hơn 0,05. Do đó, có cơ sở để nhận định rằng các biến trên có mối tương quan với cổ tức (DPS) ở mức ý nghĩa 5%.
Có thể nhận xét về mối tương quan giữa các biến độc lập và biến phụ thuộc như sau:
Đối với biến lợi nhuận (EPS) có hệ số bê ta là 0,62 cho biết giữa lợi nhuận công ty và mức chi trả cổ tức có mối tương quan dương. Nghĩa là khi lợi nhuận
Unstandardized
Coefficients Standardized Coefficients Model
B Std. Error Beta
t Sig.
(Constant) 3423,515 622,140 5,503 0,000
EPS 0,209 0,010 0,620 21,372 0,000
LEV -433,154 136,388 -0,098 -3,176 0,002
SIZE -83,172 24,263 -0,113 -3,428 0,001
TANG -501,290 164,799 -0,088 -3,042 0,002
1
OCF 0,288 0,094 0,097 3,047 0,002
54
công ty tăng lên thì mức chi trả cổ tức cũng tăng theo và khi lợi nhuận giảm xuống thì mức chi trả cổ tức cho các cổ đông cũng giảm theo.
Đối với biến đòn bẩy tài chính (LEV) có hệ số bê ta là -0,098 cho thấy giữa đòn bẩy tài chính và mức chi trả cổ tức có mối tương quan âm. Điều đó có thể hiểu rằng khi công ty có tỷ lệ nợ cao thì mức cổ tức thanh toán cho các cổ đông sẽ thấp và ngược lại.
Đối với biến quy mô công ty (SIZE) có hệ số bê ta là -0,113. Như vậy, giữa quy mô công ty và mức chi trả cổ tức có mối tương quan âm. Nghĩa là công ty có quy mô càng lớn thì mức chi trả cổ tức cho các cổ đông càng nhỏ và ngược lại.
Xét biến cấu trúc tài sản (TANG) với hệ số bê ta là -0,088, cho thấy có mối tương quan âm giữa cấu trúc tài sản và mức chi trả cổ tức. Điều đó được hiểu là công ty có tài sản cố định hữu hình chiếm tỷ lệ lớn trong tổng tài sản thì mức cổ tức thanh toán cho các cổ đông sẽ thấp và ngược lại.
Xét biến dòng tiền (OCF) với hệ số bê ta là 0,097, cho biết rằng giữa dòng tiền với mức chi trả cổ tức có mối tương quan dương. Nghĩa là khi công ty có dòng tiền lớn thì mức chi trả cổ tức cho các cổ đông sẽ lớn còn khi công ty có dòng tiền nhỏ thì mức chi trả cổ tức cho các cổ đông sẽ nhỏ.
Căn cứ vào kết quả thể hiện ở bảng 4.8 thì phương trình hồi quy về các yếu tố ảnh hưởng đến chính sách cổ tức được trình bày như sau: