CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
3.3 Xác định các biến nghiên cứu
Đề tài này nghiên cứu về các yếu tố ảnh hưởng đến chính sách cổ tức, do đó đại diện cho biến phụ thuộc chính là cổ tức.
Có nhiều cách khác nhau để xác định biến cổ tức. Một trong những cách thường được các bài nghiên cứu sử dụng đó là tỷ lệ chi trả cổ tức. Tỷ lệ chi trả cổ tức được tính bằng cách lấy cổ tức mỗi cổ phần (DPS) chia cho thu nhập mỗi cổ phần (EPS), cách xác định này được sử dụng bởi các tác giả Al-Najjar and Hussainey (2009), Ho (2003), Gill et al. (2010). Tuy nhiên, cách tính này có những nhược điểm là khi EPS của công ty gần bằng không thì dẫn đến tỷ lệ chi trả cổ tức
35
rất cao. Hơn nữa, khi EPS của công ty âm thì tỷ lệ chi trả cổ tức sẽ âm (Al- Malkawi, 2005).
Ngoài ra, một số bài nghiên cứu đã sử dụng tỷ suất cổ tức đại diện cho biến phụ thuộc, với cách tính tỷ suất cổ tức là lấy cổ tức mỗi cổ phần (DPS) chia cho giá thị trường mỗi cổ phần (MPS) cách tính này được sử dụng bởi các tác giả Al- Malkawi (2005), Ahmed and Y. Javid (2009). Khi lấy tỷ suất cổ tức làm đại diện cho biến phụ thuộc thì nhược điểm của nó là vấn đề giá cả thị trường của chứng khoán làm ảnh hưởng đến tỷ suất cổ tức (Al-Malkawi, 2005).
Đối với luận văn này, đại diện cho biến phụ thuộc đó là cổ tức bằng tiền mặt mỗi cổ phần, cách xác định này dựa theo bài nghiên cứu của các tác giả Al Shabibi and G Ramesh (2011).
Tổng cổ tức tiền mặt Cổ tức tiền mặt mỗi cổ phần (DPS) =
Số lượng cổ phần thường 3.3.2 Biến độc lập
3.3.2.1 Lợi nhuận (EPS)
Có nhiều cách khác nhau nhằm đo lường hiệu quả hoạt động của công ty.
Trong bài nghiên cứu của Gill et al. (2010) để đo lường biến lợi nhuận tác giả lấy lợi nhuận trước thuế và lãi vay chia cho tổng tài sản. Còn đối với các tác giả Al- Kuwari (2009), Aivazian et al. (2003) nhằm tìm ra mối liên hệ giữa lợi nhuận và chính sách cổ tức thì biến lợi nhuận được xác định bằng cách lấy lợi nhuận ròng chia cho vốn chủ sở hữu. Ngoài ra còn có cách tính khác để đo lường biến lợi nhuận đó là tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần thường (ROCE) cách xác định này được tác giả Ho (2003) sử dụng.
Nhằm tìm ra mối liên hệ giữa lợi nhuận và mức chi trả cổ tức. Luận văn này dùng chỉ tiêu thu nhập trên mỗi cổ phần (EPS) để đo lường lợi nhuận công ty. Cách xác định này dựa vào bài nghiên cứu của tác giả Al Shabibi and G Ramesh (2011).
Thu nhập ròng của cổ đông thường Thu nhập mỗi cổ phần (EPS) =
Số lượng cổ phần thường 3.3.2.2 Tỷ lệ tăng trưởng (GROW)
36
Theo các nghiên cứu trước đây thì có những cách sau để xác định chỉ tiêu tăng trưởng của công ty: Giá trị thị trường trên giá trị sổ sách của cổ phiếu (Al Shabibi and G Ramesh, 2011; Ho, 2003). Chênh lệch của tổng tài sản năm nay so với năm trước chia cho tổng tài sản năm trước (Ben Naceur et al., 2006).
Đề tài này dựa vào nghiên cứu của tác giả Gill et al. (2010). Dùng tỷ lệ tăng trưởng doanh thu đại diện cho biến tỷ lệ tăng trưởng. Với cách tính cụ thể như sau:
Doanh thu năm t - Doanh thu năm t-1
Tỷ lệ tăng trưởng (GROW) =
Doanh thu năm t-1
3.3.2.3 Đòn bẩy tài chính (LEV)
Một trong những cách thường được các tác giả nghiên cứu trước đây sử dụng để đo lường độ lớn đòn bẩy tài chính đó chính là tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu. Cách tính này đã được sử dụng trong các bài nghiên cứu của các tác giả Al-Kuwari (2009), Ho (2003).
Dựa vào bài nghiên cứu của Zanjirdar and Seifi (2012), luận văn này dùng tỷ lệ tổng nợ trên tổng tài sản để xác định độ lớn đòn bẩy tài chính.
Tổng nợ Đòn bẩy tài chính (LEV) =
Tổng tài sản 3.3.2.4 Quy mô công ty (SIZE)
Theo các nghiên cứu trước đây có bốn cách chủ yếu để xác định quy mô công ty. Quy mô công ty được xác định bằng logarit của tổng tài sản (Al-Najjar and Hussainey, 2009; Ahmed and Y. Javid, 2009). Quy mô công ty được xác định bằng logarit của số lượng lao động (Al Shabibi and G Ramesh, 2011). Quy mô công ty được xác định bằng logarit vốn hóa thị trường (Al-Kuwari, 2009; Ho, 2003). Và quy mô công ty được xác định bằng cách lấy logarit của doanh thu (Aivazian et al., 2003; Zanjirdar and Seifi, 2012).
Cách xác định của luận văn dựa theo tác giả Ahmed and Y. Javid (2009).
Quy mô công ty được xác định bằng cách lấy logarit của tổng tài sản.
Quy mô công ty (SIZE) = Log (Tổng tài sản) 3.3.2.5 Cấu trúc tài sản (TANG)
37
Nhằm phát hiện ra mối liên hệ giữa chính sách cổ tức và cấu trúc tài sản của công ty, trong bài nghiên cứu của tác giả Ho (2003) đã xác định biến cấu trúc tài sản bằng cách lấy tài sản cố định hữu hình chia cho tổng tài sản. Trong nghiên cứu của Aivazian et al. (2003) thì cấu trúc tài sản được tính bằng cách lấy tổng tài sản trừ tài sản ngắn hạn chia cho tổng tài sản.
Luận văn này dựa vào bài nghiên cứu của tác giả Al Shabibi và G Ramesh (2011) để xác định cấu trúc tài sản, bằng cách lấy tài sản cố định hữu hình chia cho tổng tài sản.
Tài sản cố định hữu hình Cấu trúc tài sản (TANG) =
Tổng tài sản 3.3.2.6 Dòng tiền (OCF)
Trong bài nghiên cứu của Al-Kuwari (2009) để xác định dòng tiền tác giả đã sử dụng dòng tiền tự do. Tác giả cho rằng dòng tiền tự do là thước đo nhằm xác định xem công ty có bao nhiêu tiền mặt để duy trì hoạt động và tăng trưởng sau khi đã thanh toán các khoản phải chi. Dòng tiền tự do được tác giả tính như sau: (Lợi nhuận ròng - sự thay đổi tài sản cố định - sự thay đổi về vốn lưu động)/Tổng tài sản.
Đối với bài nghiên cứu của tác giả Gill et al. (2010) thì biến dòng tiền được xác định bằng cách lấy logarit của dòng tiền hoạt động.
Dựa vào bài nghiên cứu của tác giả Zanjirdar and Seifi (2012) đại diện cho biến dòng tiền được sử dụng trong luận văn này chính là dòng tiền hoạt động. Dòng tiền hoạt động được thể hiện ở mục lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh trong báo cáo lưu chuyển tiền tệ.
3.3.2.7 Loại công ty kiểm toán (AUDIT)
Phân loại công ty kiểm toán nhằm xem xét báo cáo tài chính của công ty có được kiểm toán bởi một trong bốn công ty kiểm toán lớn nhất thế giới hay là không, và nó ảnh hưởng đến chính sách cổ tức ra sao. Hiện nay, bốn công ty kiểm toán lớn nhất thế giới đều đã hoạt động ở Việt Nam.
Đề tài này dựa vào bài nghiên cứu của tác giả Al Shabibi and G Ramesh (2011). Biến giả sẽ được sử dụng để đo lường loại cty kiểm toán. Cụ thể như sau:
38
Biến loại công ty kiểm toán (AUDIT) sẽ nhận giá trị là 1 nếu báo cáo tài chính của công ty được kiểm toán bởi một trong bốn công ty kiểm toán lớn nhất thế giới (big four) sau đây: Ernst & Young, Pricewaterhouse Coopers, Deloitte Touche Tohmatsu và KPMG
Biến loại công ty kiểm toán (AUDIT) sẽ nhận giá trị là 0 nếu báo cáo tài chính của công ty được kiểm toán bởi những công ty kiểm toán còn lại.
Để khái quát về những biến đã nêu ra trong mô hình và dấu dự kiến. Đề tài đưa ra bảng tóm tắt như sau:
Bảng 3.1: Tóm tắt cách xác định các biến và dấu dự kiến Tên
biến Giải thích Cách tính
Dấu dự kiến Biến phụ thuộc
DPS Cổ tức tiền mặt mỗi cổ phần
Tổng cổ tức tiền mặt / Số lượng cổ phần thường
Biến độc lập
EPS Lợi nhuận Thu nhập ròng của cổ đông thường / Số
lượng cổ phần thường +
GROW Tỷ lệ tăng trưởng (Doanh thu nămt - Doanh thu nămt-1) / Doanh thu nămt-1
- LEV Đòn bẩy tài chính Tổng nợ / Tổng tài sản -
SIZE Quy mô công ty Log (Tổng tài sản) +
TANG Cấu trúc tài sản Tài sản cố định hữu hình / Tổng tài sản +/- OCF Dòng tiền Dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh +
AUDIT Loại công ty kiểm toán
Nhận giá trị là 1 nếu báo cáo tài chính của công ty được kiểm toán bởi một trong bốn công ty kiểm toán (big four) sau:
Ernst & Young, Pricewaterhouse Coopers, Deloitte Touche Tohmatsu, KPMG.
Nhận giá trị là 0 nếu báo cáo tài chính của công ty được kiểm toán bởi những công ty kiểm toán còn lại.
+
39