2.2 NHỮNG HOẠT ĐỘNG CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN VỀ TÀI CHÍNH
2.2.1 Hoạt động huy động vốn công ty cổ phần
2.2.1.2 Huy động vốn công ty cổ phần thông qua phát hành trái phiếu
Trong quá trình hoạt động, để có vốn đầu tư mở rộng sản xuất, phát triển thị trường hoặc đổi mới công nghệ, công ty cổ phần có thể mở một đợt phát hành trái phiếu.108 Trái phiếu theo quy định tại khoản 3 Điều 6 Luật chứng khoán được định nghĩa là loại chứng khoán xác nhận quyền và lợi ích hợp pháp của người sở hữu đối với một phần vốn nợ của tổ chức phát hành. Luật doanh nghiệp tại Điều 88 có quy định về quyền phát hành trái phiếu để vay tiền làm vốn của CTCP, với nội dung ngắn gọn là: "Công ty cổ phần có quyền phát hành trái phiếu, trái phiếu chuyển đổi và các loại trái phiếu khác theo quy định của pháp luật và Điều lệ công ty". Trái phiếu của CTCP thông thường được hiểu là một loại chứng từ nhận n ợ của CTCP, trong đó xác nhận quyền và nghĩa vụ giữa CTCP với người mua như nghĩa vụ trả tiền vay, thời hạn trả, lãi suất. Hiện nay, khái niệm trái phiếu được đề cập trực tiếp trong Nghị định 90,109 theo đó, khái niệm trái phiếu được định nghĩa là:
108 Nguyễn Việt Khoa, Từ Thanh Thảo,Luật kinh tế, Nxb. Phương Đông, 2010, tr. 134-137.
109 Nghị định số 90/2011/NĐ-CP ngày 19 tháng 5 năm 2006 của Chính phủ về phát hành trái phiếu doanh nghiệp (sau đây gọi là Nghị định 90) có hiệu lực thi hành từ ngày 01 tháng 12 năm 2011.
GVHD:Đoàn Nguyễn Minh Thuận SVTH: TrầnXuân Nữ
"Trái phiếu doanh nghiệp (sau đây gọi là trái phiếu) là loại chứng khoán nợ do doanh nghiệp phát hành, xác nhận nghĩa vụ trả gốc, lãi và các nghĩa vụ khác (nếu có) của doanh nghiệp đối với chủ sở hữu trái phiếu".110
Như khái niệm trái phiếu này, thực chất việc phát hành trái phiếu là một hoạt động vay nợ và người mua trái phiếu trở thành chủ nợ của công ty. Điều phân biệt trái phiếu với các hình thức vay nợ khác là chúng có khả năng trao đổi, nghĩa là người cho vay không nhất thiết phải giữ trái phiếu cho đến hạn thanh toán mà có thể bán nó đi, bằng cách này trái phiếu tạo điều kiện vay dài hạn cho người phát hành, trong khi người vay vẫn có thể thu hồi vốn vào bất cứ lúc nào. Trái phiếu là một loại chứng khoán do đó nó được tự do chuyển nhượng trên thị trường.
Cổ phiếu thường được gọi là chứng khoán vốn trong khi trái phiếu được gọi là chứng khoán nợ. Một nhà đầu tư khi nắm giữ cổ phiếu của một doanh nghiệp trên thị trường chứng khoán, họ có quyền làm chủ một phần của doanh nghiệp đó, tương đương với trị giá cổ phiếu mình có. Ngược lại, khi nhà đầu tư nắm giữ một số trái phiếu của một doanh nghiệp trên thị trường chứng khoán, nhà đầu tư đó là chủ nợ của doanh nghiệp với trị giá trái phiếu người ấy đang nắm giữ.
Giữa trái phiếu và cổ phiếu có một gạch nối liên kết, đó là trường hợp trái phiếu chuyển đổi được. Trái phiếu chuyển đổi là một trong những loại của trái phiếu doanh nghiệp mà CTCP được quyền phát hành khi công ty vay tiền thông qua hình thức phát hành trái phiếu.111 Định nghĩa về trái phiếu chuyển đổi theo quy định tại khoản 2 Điều 2 Nghị định 90 thì: " Trái phiếu chuyển đổi là loại trái phiếu do CTCP phát hành, có thể chuyển đổi thành cổ phiếu phổ thông của doanh nghiệp phát hành theo điều kiện đãđược xác định trong phương án phát hành trái phiếu". Khi bắt đầu, nhà đầu tư mua trái phiếu, tức là cho doanh nghiệp vay số tiền bằng trị giá mua trái phiếu, nhưng họ vẫn kỳ vọng rằng đây là doanh nghiệp sẽ kinh doanh có lãi và có tương lai phát triển với mức thu nhập cao, nhà đầu tư đưa ra điều kiện là từng phần hoặc toàn phần trị giá trái phiếu sẽ được chuyển đổi thành cổ phiếu. Khi ấy từ vai trò là chủ nợ, nhà đầu tư trở thành một trong các sở hữu chủ của doanh nghiệp, đồng thời chuyển chứng khoán nợ thành chứng khoán vốn.
Có điểm khác biệt khác giữa hai loại chứng khoán – cổ phiếu và trái phiếu – là cổ phiếu chỉ được phát hành bởi công ty cổ phần, trái phiếu được phát hành bởi nhiều chủ thể khác nhau, và do đó có nhiều loại trái phiếu khác nhau như trái phiếu doanh nghiệp, trái phiếu chính phủ... Trong phạm vi nghiên cứu đề tài luận văn, người viết chỉ đề cập đến trái phiếu doanh nghiệp do CTCP phát hành. Trái phiếu có thể phát hành với các mệnh giá khác nhau, in sẵn hoặc để điền vào. Nhà đầu tư trái phiếu có thể là cá nhân hoặc
110 Khoản 1 Điều 2 Nghị định 90.
111 Điều 88 Luật doanh nghiệp.
GVHD:Đoàn Nguyễn Minh Thuận SVTH: TrầnXuân Nữ tổ chức. Đáo hạn trái phiếu có thể là sau một hay hai năm hoặc lâu hơn, công ty thanh toán cho người sở hữu trái phiếu tiền gốc và khoản lãi được xác định trước, hoặc được tính theo phương pháp đã xácđịnh trước.
Luật công ty 1990 ở Điều 34 chỉ đề cập đến quyền phát hành trái phiếu của công ty cổ phần và Điều 36 quy định về điều kiện cấp giấy phép phát hành. Đến Luật doanh nghiệp 1999 và Luật doanh nghiệp 2005, luật đã hoàn toàn để cho các công ty tự quy định lấy những vấn đề về trái phiếu trong điều lệ. Tuy nhiên, nhằm đảm bảo an toàn cho hoạt động này cũng như quyền và lợi ích chính đáng của doanh nghiệp và nhà đầu tư, luật đã có những quy định về điều kiện phát hành trái phiếu mà doanh nghiệp nào đáp ứng đủ những điều kiện đó thì mới được phép thực hiện chào bán trái phiếu ra công chúng. Theo đó những điều kiện mà công ty phát hành phải thỏa mãn là: 112
Có mức vốn điều lệ đã góp tại thời điểm đăng ký chào bán từ mười tỷ đồng Việt Nam trở lên tính theo giá trị ghi trên sổ kế toán;
Hoạt động kinh doanh của năm liền trước năm đăng ký chào bán phải có lãi,đồng thời không có lỗ lũy kế tính đến năm đăng ký chào bán, không có các khoản nợ phải trả quá hạn trên một năm;
Có phương án phát hành, phương án sử dụng và trả nợ vốn thu được từ đợt chào bán được Hội đồng quản trị hoặc Hội đồng thành viên hoặc chủ sở hữu công ty thông qua;
Có cam kết thực hiện nghĩa vụ của tổ chức phát hành đối với nhà đầu tư về điều kiện phát hành, thanh toán, bảo đảm quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư và các điều kiện khác.
Kế đến, người đọc có thể tìm hiểu thêm về phát hà nh trái phiếu của CTCP thông qua các thuộc tính của trái phiếu mà người viết trình bày dưới đây. Thuộc tính của trái phiếu được thể hiện ở thứ tự ưu tiên trả nợ của trái phiếu và thu hồi trái phiếu trước thời hạn của công ty, cụ thể là:
Về thứ tự ưu tiên trả nợ của trái phiếu
Người sở hữu trái phiếu như đã phân tíchđược xem là chủ nợ của công ty. Vì vậy, khi công ty giải thể hay phá sản, người sở hữu trái phiếu sẽ được ưu tiên thanh toán như các chủ nợ khác. Khi nói đến trái phiếu, người ta thường chú ý đến thứ tự ưu tiên trả nợ của nó. Theo quy định của pháp luật ở nước ta, pháp luật về phá sản đối với mô hình doanh nghiệp là CTCP mà người viết nghiên cứu được thể hiện trong quy định của Luật
112 Khoản 2 Điều 12 Luật chứng khoán.
GVHD:Đoàn Nguyễn Minh Thuận SVTH: TrầnXuân Nữ phá sản 2004113 và Nghị định 114/2008/NĐ-CP114 hướng dẫn chi tiết thi hành một số điều của Luật phá sản 2004 đối với doanh nghiệp hoạt động kinh doanh trong lĩnh vực bảo hiểm, chứng khoán và tài chính khác; ngoài ra, cònđược quy định trong các văn bản có điều chỉnh một số nội dung liên quan đến phá sản của CTCP như Bộ luật Dân sự 2005, Luật chứng khoán 2006. Theo quy định của những văn bản pháp luật này thì khi thanh toán nợ cho các chủ nợ, người nào cầm trái phiếu có bảo đảm sẽ được công ty trả nợ trước, người cầm trái phiếu không bảo đảm hay trái phiếu ngắn hạn sẽ được trả nợ sau.
Nếu công ty không đủ tiền trả nợ cho tất cả chủ sở hữu trái phiếu, thì họ sẽ chia nhau theo tỷ lệ tương ứng với số nợ của họ, nếu họ cùng sở hữu một loại trái phiếu trong số tài sản còn lại của công ty.
Trái phiếu có thể được công ty thu hồi trư ớc thời hạn
Khi muốn thanh toán nợ của mình, công ty cổ phần có quyền mua lại trái phiếu trước lúc đến hạn thanh toán ghi trên trái phiếu. Để thu lại trái phiếu, công ty thường sẽ trả cho chủ sở hữu một số tiền tương ứng với giá trị ghi trên trái phiếu cùn g tiền lãi phát sinh đến ngày đó, cộng với khoản tiền đền bù bằng với giá trị trái phiếu trên thị trường.
Về mặt lý luận, công ty thường thu hồi trái phiếu khi lãi suất thị trường hiện hành thấp hơn lãi suất vay mà họ phải trả, làm như vậy công ty vừa trả được nợ cũ, chấm dứt trả lãi suất cao để vay nợ mới với lãi suất thấp hơn.
Về vấn đề không được phát hành trái phiếu thì trừ trường hợp pháp luật về chứng khoán có quy định khác, công ty cổ phần sẽ không được phát hành trái phiếu nếu thuộc các trường hợp được quy định tại khoản 2 Điều 88 Luật doanh nghiệp, các trường hợp này là:
Một là, không thanh toán đủ cả gốc và lãi của trái phiếu đã phát hành, không thanh toán hoặc thanh toán không đủ các khoản nợ đến hạn trong ba năm liên tiếp trước đó;
Hai là, tỷ suất lợi nhuận sau thuế bình quân của ba năm liên tiếp trước đó không cao hơn mức lãi suất dự kiến trả cho trái phiếu định phát hành.
Việc phát hành trái phiếu cho các chủ nợ là tổ chức tài chính được lựa chọn không bị hạn chế bởi các quy định tại hai trường hợp đã nêuở trên.
Nói đến thẩm quyền quyết định liên quan đến phát hành trái phiếu theo quy định của pháp luật115 thì ngoại trừ trường hợp Điều lệ công ty không có quy định khác, Hội đồng quản trị là cơ quan có thẩm quyền quyết định về loại trái phiếu, tổng giá trị trái
113 Luật phá sản năm 2004 được Quốc hội khóa XI, kỳ họp thứ 5 thông qua ngày 15/6/2004, có hiệu lực thi hành từ ngày 15/20/2004.
114 Nghị định số 114/2008/NĐ-CP ngày 3/11/ 2008 của Chính phủ về hướng dẫn chi tiết thi hành một số điều của Luật phá sản 2004 đối với doanh nghiệp họat động kinh doanh trong lĩnh vực bảo hiểm, chứng khoán và tài chính khác.
115 Khoản 3 Điều 88 Luật doanh nghiệp.