2.3 CHI TRẢ CỔ TỨC TRONG CÔNG TY CỔ PHẦN
2.3.2 Các cách chi trả cổ tức trong công ty cổ phần
2.3.2.1 Chi tr ả cổ tức bằng tiền
Tính hấp dẫn chính của cổ phần phổ thông là nó đem lại lợi tức cho cổ đông dưới hình thức chia cổ tức. Theo Luật doanh nghiệp, sau khi Đại hội đồng cổ đông quyết định trả cổ tức, thì chậm nhất ba mươi ngày trước mỗi lần trả cổ tức, Hội đồng quản trị phải lập danh sách cổ đông được nhận cổ tức, xác định mức cổ tức trả đối với từng cổ phần, thời hạn và hình thức trả; và chậm nhất mười lăm ngày trước khi thực hiện trả cổ tức, phải thông báo về việc trả cổ tức và thông báo này phải được gửi bằng phương thức bảo đảm đến được địa chỉ đăng ký của tất cả cổ đông.
Việc trả cổ tức bằng cách này phải được thực hiện bằng đồng Việt Nam và có thể được thanh toán bằng séc hoặc lệnh trả tiền gửi bằng bưu điện đến địa chỉ thường trú của cổ đông. Lý do phải thực hiện trả cổ tức bằng đồng Việt Nam khi áp dụng cách trả tiền mặt là vì theo quy định tại Điều 22 Pháp lệnh ngoại hối 2005,137 thì trên lãnh thổ Việt Nam, mọi giao dịch, thanh toán, niêm yết, quảng cáo của người cư trú, người không cư trú không được thực hiện bằng ngoại hối (tức là phải thực hiện bằng đồng Việt Nam), trừ các giao dịch với tổ chức tín dụng, các trường hợp thanh toán thông qua trung gian gồm thu hộ, ủy thác, đại lý và các trường hợp cần thiết khác được Thủ tướng Chính phủ cho phép.
Với Luật doanh nghiệp 1999, luật để cho Đại hội đồng cổ đông quyết định mức cổ tức hàng năm của từng loại cổ phần. Đến Luật doanh nghiệp 2005, vấn đề này vẫn được
136 Nguyễn Ngọc Bích, Nguyễn Đình Cung, Công ty - Vốn, quản lý và tranh chấp theo luật doanh nghiệp 2005, Nxb.Tri thức, 2009, tr. 157-159.
137 Pháp lệnh số 28/2005/PL-UBTVQH11 ngày 13/12/2005 của Ủy ban Thường vụ Quốc hội quy định về hoạt động ngoại hối, có hiệu lực thi hành từ ngày 01/6/2006.
GVHD:Đoàn Nguyễn Minh Thuận SVTH: TrầnXuân Nữ quy định như thế, nhưng cho phép Bản điều lệ công ty quy định khác, tức là Hội đồng quản trị quyết định cũng được.138 Quy định như thế là phù hợp với tập tục của các công ty ở các nước phát triển. Ở đó cổ tức được trả từ số lời lãi thu hoạch trong năm và do Hội đồng quản trị quyết định. Khi công ty đã hoạt động lâu, Hội đồng quản trị có thể quyết định trả cổ tức ít hơn số lời lãi thu được trong năm và dùng khoản tiền ấy để tái đầu tư.
Nếu số tiền đầu tư đó tạo thêm lời lãi thì tài sản chung của công ty tăng lên và nó sẽ đẩy giá cổ phiếu tăng theo. Cổ đông sẽ được hưởng một mối lợi mới do giá cổ phiếu của mình tăng, gọi là lãi vốn. Vậy là cổ đông tuy không được chia cổ tức nhưng được hưởng lãi vốn, nếu họ bán cổ phiếu đi.
Đây là hình thức trả cổ tức được sử dụng rộng rãi trong hầu hết các công ty cổ phần. Với ưu điểm của hình thức trả cổ tức bằng tiền tạo ra thu nhập thực tế, đáp ứng nhu cầu chi tiêu thường xuyên của các cổ đông. Đối với cổ đông thì cầm tiền sẽ có lợi nhiều hơn là cầm cổ phiếu. Bởi tiền mặt đưa đi lấy về dễ dàng và chắc chắn hơn là cổ phiếu. 139 Vì vậy có thể nói việc trả cổ tức bằng tiền sẽ là cách có lợi hơn việc trả cổ tức bằng cổ phiếu. Ngoài ra, việc công ty thực hiện trả cổ tức bằng tiền phát đi dấu hiệu cho thấy công ty đang có tình hình quản trị tài chính tốt, dồi dào vốn bằng tiền mặt, tạo niềm tin cho các nhà đầu tư. Đây là một nguyên nhân quan trọng khiến cho giá cổ phần của công ty có xu hướng tăng lên. Tuy nhiên, việc trả cổ tức bằng tiền cũng bộc lộ những hạn chế nhất định, đó là:140
Một là, trả cổ tức bằng tiền dẫn tới việc giảm vốn bằng tiền, làm giảm khả năng thanh toán nợ ngắn hạn, cũng như khả năng thanh toán nhanh của công ty. Do vậy, chỉ khi công ty có lượng vốn bằng tiền dồi dào mới thực hiện trả cổ tức bằng tiền;
Hai là, trả cổ tức bằng tiền dẫn tới làm giảm tài sản và nguồn vốn chủ sở hữu của công ty. Điều này không chỉ làm thay đổi cơ cấu nguồn vốn trong công ty mà còn gây ảnh hưởng tiêu cực tới giá trị sổ sách một cổ phần và thị giá cổ phiếu của công ty so với trước khi trả cổ tức;
Ba là, trả cổ tức bằng tiền dẫn tới làm giảm nguồn vốn nội sinh mà trực tiếp là giảm bộ phận lợi nhuận chưa phân phối. Vì vậy, khi xuất hiện cơ hội đầu tư mới, trong điều kiện nguồn vốn nội sinh hạn chế, các công ty buộc phải phát hành thêm cổ phần thường mới để huy động vốn chủ sở hữu. Điều này không những ảnh hưởng trực tiếp tới tỷ lệ sở hữu cũng như quyền quản lý, kiểm soát công ty của các cổ đông hiện hành, mà còn làm tăng chi phí phát hành chứng khoán và khoản thuế thu nhập cá nhân của các cổ đông.
138 Điểm b Khoản 2 Điều 96 Luật doanh nghiệp.
139 Lưu Quý Phương, Cổ tức tiền mặt và cổ tức cổ phần, cái nào tốt hơn?, Tuần báoDoanh nhân Sài Gòn cuối tuần ngày 13/7/2007, 2007, tr. 11.
140 Ts. Bùi Văn Vần,Bàn về hình thức trả cổ tức của công ty cổ phần,Tạp chíTài chính, 2010, tr.23, 24.
GVHD:Đoàn Nguyễn Minh Thuận SVTH: TrầnXuân Nữ 2.3.2.2 Chi trả cổ tức bằng cổ phần (cổ phiếu)
Ngoài tiền mặt, cổ tức có thể được chi trả bằng cổ phần của công ty dưới hình thức cổ phiếu. Việc trả cổ tức bằng cách này được thực hiện khi kết thúc năm tài chính. Lúc đó, thay vì trả cổ tức cho cổ đông bằng tiền mặt, công ty sẽ trả cổ tức bằng cổ phần dưới hình thức cổ phiếu. Số cổ phiếu đưa thêm được công bố theo tỷ lệ bách phân. Ví dụ, cổ phiếu của mỗi người tăng 10% hay 20%; khi ấy ai đang nắm 10 cổ phần thì bây giờ có thêm để thành 11, có 100 thì thành 110; hoặc là đang có 5 cổ phần thì được thêm một.
Khi chia thêm cho cổ đông như thế, công ty giữ lại số tiền l ời đáng lẽ đã phải chia để đầu tư cho việc gì đó. Cũng có khi do lợi tức trong năm bị giảm; công ty không chia cổ tức mà trả bằng cổ phần cho cổ đông. Khi định làm, công ty phải tính tỷ lệ sẽ cho thêm thế nào đó để giá trị trả bằng cổ tức sẽ tương ứng với số tiền lời đáng lẽ cổ đông được chia.
Số tiền đã giữ lại để đem đi đầu tư phải có khả năng sinh lợi cao sao cho bằng với giá thị trường của số cổ phiếu đãđược trả cho cổ đông. Giá thị trường là giá đang có lúc tuyên bố trả cổ tức bằng cổ phần.
Như vậy có thể thấy rằng, trả cổ tức bằng cổ phần (cổ phiếu) không làm thay đổi tài sản và nguồn vốn trong công ty. Hình thức này có một số lợi thế như sau: 141
Một là, trả cổ tức bằng cổ phần chính là việc vốn hóa một phần lợi nhuận sau thuế của công ty, tăng nguồn vốn đầu tư dài hạn, đáp ứng nhu cầu đầu tư tăng trưởng của công ty mà giảm thiểu việc tăng vốn điều lệ bằng cách phát hành cổ phiếu ra công chúng. Điều này cũng đồng nghĩa với việc giảm thiểu việc chia sẻ quyền quản lý, kiểm soát công ty cho các cổ đông mới. Bên cạnh đó, việc trả cổ tức bằng cổ phần hạn chế chi phí phát hành chứng khoán để huy động vốn mới, do chi phí sử dụng lợi nhuận để lại luôn thấp hơn chi phí sử dụng cổ phần thường mới. Công ty nhờ đó cũng tránh được tác động tiêu cực của thị trường tới giá cổ phần của công ty trong trường hợp khan hiếm vốn bằng tiền, hoặc do hoạt động kinh doanh kém hiệu quả, công ty buộc phải tuyên bố cắt giảm cổ tức;
Hai là, hình thức này giúp công ty có thể giảm được số tiền thuế thu nhập cá nhân mà cổ đông phải nộp;142 hoặc tạm hoãn thuế thu nhập cá nhân đối với cổ đông trong trường hợp không có sự phân biệt về thuế thu nhập cá nhân đánh vào thu nhập từ cổ tức và thu nhập do chuyển nhượng cổ phần. So với các trường hợp tuyên bố không trả cổ tức thì việc trả cổ tức bằng cổ phần sẽ làm cho tính thanh khoản của cổ phiếu công ty cao hơn.
141 Ts. Bùi Văn Vần,Bàn về hình thức trả cổ tức của công ty cổ phần,Tạp chíTài chính, 2010, tr. 24.
142 Trong trường hợp thuế suất đánh vào thu nhập từ cổ tức cao hơn thuế suất đánh vào thu nhập khi chuyển nhượng cổ phần – lãi vốn.
GVHD:Đoàn Nguyễn Minh Thuận SVTH: TrầnXuân Nữ Tuy vậy, việc trả cổ tức bằng cổ phần cũng có nhiều hạn chế, đó là: 143
Một là, trả cổ tức bằng cổ phần dẫn tới làm tăng số lượng cổ phần thường đang lưu hành, trong khi nguồn vốn chủ sở hữu không thay đổi. Điều nay dẫn tới làm giảm thu nhập một cổ phần thường – EPS,144 thậm chí có thể làm sụt giá cổ phiếu của công ty nếu công ty thiếu những dự án đầu tư hiệu quả, không tạo ra sự tăng trưởng về thu nhập và cổ tức trong tương lai;
Hai là, thủ tục tiến hành phức tạp và phải chịu sự kiểm soát chặt chẽ của cơ quan quản lý nhà nước về chứng khoán;
Ba là, so với không trả cổ tức thì việc trả cổ tức bằng cổ phần dẫn tới việc vốn hóa lợi nhuận thông qua việc chuyển một phần lợi nhuận chưa phân phối thà nh vốn góp cổ phần; vì vậy, làm giảm số lợi nhuận chưa phân phối của công ty. Do đó, trong những năm sau, khi cần công ty không có nguồn để trả cổ tức.
Về điều kiện để trả bằng cổ phiếu theo luật của ta có hai điều kiện là: 145
Khi sử dụng cổ phần được quyền chào bán để trả cổ tức146 cũng như công ty muốn phát hành thêm cổ phiếu để trả cổ tức cho cổ đông hiện hữu, từ đó làm tăng vốn điều lệ, thì phải được Đại hội đồng cổ đông thông qua, vì cơ quan này không chỉ có thẩm quyền quyết định mức cổ tức hàng năm như quy định tại khoản 2 Điều 96 Luật doanh nghiệp, mà đồng thời phải quyết định hình thức trả cổ tức;
Có đủ tiền để làm lấy từ lợi nhuận sau thuế trên báo cáo tài chính có xác nhận của kiểm toán.
Cách chi trả cổ tức bằng cổ phần (cổ phiếu) còn được áp dụng dư ới dạng chẻ giá cổ phiếu hay còn gọi là tách cổ phiếu. Với cách này, thay vì trả bằng cổ phiếu, công ty lấy giá trị hiện thời của một số cổ phiếu, đem chẻ nó ra thành hai hay ba phần để phát hành thêm vài ba cổ phiếu nữa, mà cộng chúng lại với nhau thì tất cả vẫn có giá trị bằng một cổ phiếu cũ. Ví dụ, từ một cổ phiếu có giá 20 nghìnđồng nay chẻ thành hai cái, mỗi cái sẽ là 10 nghìn đồng. Ở đây người ta dùng tỷ suất, ví dụ, ai đang có hai cổ phiếu thì sẽ được thêm một để thành ba. Công bố thế thì cũng y nh ư là tăng số cổ phiếu lên 50% để trả cổ tức bằng cổ phiếu. Khi chẻ giá cổ phiếu, công ty cũng không chia lãi bằng cổ tức mà dùng tiền ấy để đầu tư. Chẻ cổ phiếu và trả cổ tức bằng cổ phiếu có hiệu quả tài chính y hệt nhau, chỉ khác nhau ở cách diễn đạt.
143 Ts. Bùi Văn Vần,Bàn về hình thức trả cổ tức của công ty cổ phần,Tạp chíTài chính, 2010, tr. 24.
144 EPS là chữ viết tắt của những từ Earnings Par Share.
145 Thông tư 18/2007/TT-BTC của Bộ Tài chính về hướng dẫn việc mua bán lại cổ phiếu và một số trường hợp phát hành thêm cổ phiếu của công ty đại chúng có hiệu lực thi hành từ ngày 25/4/2007.
146 Khoản 2 Điều 96 Luật doanh nghiệp.
GVHD:Đoàn Nguyễn Minh Thuận SVTH: TrầnXuân Nữ Lý do công ty phải chẻ giá cổ phiếu là ở thị trường chứng khoán, cổ phiếu được bán theo từng lố 100 phiếu, nếu giá cổ phiếu lên cao mà bán theo lố như vậy thì nhiều người không có tiền mua. Nói theo cách khác, chẻ cổ phiếu ra nhằm mục đích là dễ bán chứng khoán hơn.
2.3.2.3 Chi trả cổ tức bằng tài sản
Một số công ty có thể trả cổ tức cho các cổ đông bằng các tài sản khác như trả bằng chính sản phẩm của công ty, hoặc bằng các chứng khoán của một công ty khác mà công ty đang sở hữu. Tuy nhiên, hình thức này không có tính chất phổ biến và rất ít được áp dụng do tính phức tạp trong việc định giá tài sản cũng như thực hiện.
2.3.3 Mức chi trả cổ tức trong công ty cổ phần
Theo quy định của Luật doanh nghiệp, mức cổ tức hàng năm trả cho từng loại cổ phần do Đại hội đồng cổ đông thường niên quyết định.147 Từng loại cổ phần được trả cổ tức với mức khác nhau, phân biệt giữa cổ phần phổ thông và cổ phần ưu đãi (trừ cổ phần ưu đãi biểu quyết và cổ phần ưu đãi hoàn lại). Mức cổ tức trả cho cổ phần phổ thông được xác định căn cứ vào số lợi nhuận ròng đã thực hiện và khoản chi trả cổ tức được trích từ nguồn lợi nhuận giữ lại của công ty; còn mức cổ tức trả cho cổ phần ưu đãiđược xác định dựa trên các điều kiện áp dụng riêng cho mỗi loại cổ phần ưu đãi.
Dựa trên quyết định về mức cổ tức trả cho từng loại cổ phần hàng năm của Đại hội đồng cổ đông, Hội đồng quản trị lập danh sách các cổ đông được nhận cổ tức, xác định mức cổ tức được trả đối với từng cổ phần và thông báo về việc trả cổ tức đến từng cổ đông.148 Ở đây dường như có sự mâu thuẫn trong Luật doanh nghiệp về thẩm quyền của Đại hội đồng cổ đông và Hội đồng quản trị trong việc xác định mức cổ tức đối với từng loại cổ phần theo quy định tại khoản 3 Điều 93 và điểm b khoản 2 Điều 96 Luật doanh nghiệp,149 điều này nên được làm rõ trong các quyđịnh của Điều lệ công ty.
Tóm lại, như những nội dung mà người viết đã phân tích ở trên thì có thể thấy được ý nghĩa rất quan trọng của vấn đề về tài chính trong công ty cổ phần từ khi công ty mới được thành lập cho đến các giai đoạ n tăng trưởng và trưởng thành. Để hoạt động về tài chính CTCP phát triển một cách lành mạnh đòi hỏi phải có cơ sở hạ tầng đầy đủ và phù hợp mà chính yếu là môi trường pháp lý diễn ra các hoạt động của nó. Từ đó đặt ra yêu cầu cần phải hoàn thiện quy chế pháp lý trong vấn đề này.
Mặc dù đã phát huy được vai trò tích cực vào công cuộc phát triển kinh tế đất nước, pháp luật về tài chính doanh nghiệp nói chung, trong CTCP nói riêng có nhiều quy định mang tính đột phá, tạo ra sự cởi mở ngay từ lúc gia nhập thị trường cho nhà đầu tư,
147 Điểm b Khoản 2 Điều 96 Luật doanh nghiệp.
148 Khoản 3 Điều 93 Luật doanh nghiệp.
149 Vấn đề này đã cóđề cập trong nội dung của mục 2.3.2.1 về cách chi trả cổ tức bằng tiền trong CTCP.
GVHD:Đoàn Nguyễn Minh Thuận SVTH: TrầnXuân Nữ song với tính biến đổi liên tục của các quan hệ kinh doanh trên thực tế thì qua quá trình nghiên cứu, người viết nhận ra được một số hạn chế, thiếu sót của các văn bản pháp luật điều chỉnh về tài chính CTCP.
Nhằm muốn đóng góp vào việc hoàn thiện, nâng cao hiệu quả cho những quy định pháp luật về mặt tài chính trong CTCP ở nước ta hiện nay, tiếp theo ngay sau đây, trong nội dung chương ba luận văn, người viết sẽ trình bày nội dung về thực trạng, những điểm còn hạn chế, thiếu sót và sau đó đề ra một số giải pháp khắc phục.