2. Ứng dụng các công cụ phái sinh trong phòng vệ rủi ro biến động giá xăng dầu
2.5. Các loại công cụ khác
2.5.1. Quyền chọn mua với giá trần (Cap).
Người mua tính toán một mức giá trần bằng cách mua một quyền chọn mua với giá trần. Mức giá mua quyền chọn mua quyền chọn mua Cap là C.
Thanh toán trao đổi thường rơi vào ngày cuối cùng của tháng, được tính dựa trên trung bình cả tháng của giá platts thực tế.
Nếu giá trung bình tháng platts > giá của quyền chọn mua Cap (giá strike). Thì người có quyền chọn mua (cap) nhận được một khoản = [ giá trung bình tháng của platts – giá strike của quyền chọn mua)* khối lượng cap level.
Nếu giá trung bình tháng platts < = giá strike trong hợp đồng quyền chọn mua thì không có thanh toán nào diễn ra.
Cuối cùng người mua quyền chọn mua Cap luôn giới hạn được mức giá trần của tài sản cở sở.
Giá trần tài sản cơ sở trong quyền chọn Cap = (giá strike + C)
Lợi thế của quyền chọn mua (Cap) Hạn chế của quyền chọn mua (Cap) - Bảo vệ người nắm quyền chọn
mua (Cap) khi thị trường lên giá.
- Giữ nguyên được lợi thế khi thị trường xuống giá
- Phải trả phí premium
Ví dụ: Petrolimex mua một quyền chọn mua với mức giá trần (Cap) cho Gasoil tháng 3 và tháng 4 năm 2008, giá thực hiện quyền chọn Cap (Strike) là 105USD/bbl cho 100.000 thùng. Giá của quyền chọn mua Cap là 3USD/bbl.
Quá trình thanh toán diễn ra như sau: Trong tháng 3:
Giá trung bình tháng của Gasoil là 110USD/bbl.
Giá quyền chọn Cap Petrolimex trả cho đối tác là =$3*100000
Cuối tháng Petrolimex nhận được khoản tiền là =$(110 -105)*100000.
Cap level Đối tác trả
Biểu đồ 1.4:
Trong tháng Petrolimex thu được khoản lãi ròng là $200000.
Trong tháng 4
Giá trung bình tháng của Gasoil là 100USD/bbl.
Giá quyền chọn mua Cap Petrolimex phải trả là = $3*100000.
Trong tháng Petrolimex mất một khoản phí là $300000
Kết quả cuối cùng giá Gasoil mà Petrolimex mua luôn giữ ở mức bằng hoặc nhỏ hơn mức giá trần 108USD/bbl. 2.5.2. Kết hợp Collars (Cap và Floor).
Giả sử Petrolimex muốn xác lập giới hạn trần chi phí mua, đồng thời có cơ hội thu lợi khi thị trường giảm giá và chỉ phải trả chi phí thấp hoặc không có chi phí.Bằng cách mua một quyền chọn mua (Cap) qua đối tác (giả sử là BP), đồng thời cố định mức giá tối thiểu thỏa thuận với BP để bán quyền chọn bán cho BP (ở các mức giá Strike khác nhau).
Tùy thuộc vào mức giá Strike của quyền chọn mua (Cap) và quyền chọn bán (Floor) mà Petrolimex sẽ chỉ phải trả một khoản phí thấp hoặc là không có phí.
Giá thanh toán giao dịch sẽ là, ví dụ như giá Platts FOB của nhiên liệu bay Singapore Kerosene hàng ngày, sau đó lấy trung bình giá cả tháng Platts.
Thanh toán trao đổi thường rơi vào ngày cuối cùng của tháng.
Bảng 1.8: Những trường hợp sẽ xảy ra của kết hợp collar Tình huống ví dụ Thanh toán định kỳ
Trung bình tháng giá Platts > giá strike của quyền chọn mua
BP trả Petrolimex = (trung bình tháng giá Platts – giá strike quyền chọn mua) * khối lượng
Trung bình tháng giá Platts <= giá strike của quyền chọn mua >= giá strike của quyền chọn bán
Không có khoản thanh toán nào hết, BP không phải trả, Petrolimex cũng không
Trung bình tháng giá Platts < giá strike của quyền chọn bán
Petrolimex trả BP = (trung bình tháng giá Platts – giá strike quyền chọn bán)
* khối lượng
Biểu đồ 1.5:
Biểu đồ 1.6: Biểu đồ theo giá hedge
Giá strike quyền Giá strike quyền
Lợi điểm của và yếu điểm của kết hợp Collar.
Lợi điểm: - Bảo vệ nếu thị trường lên.
- Có lợi thế một phần nếu thị trường xuống giá.
- Phí thấp hoặc không phí
Yếu điểm: - hạn chế không có lợi toàn bộ khi thị trường đi xuống.
2.5.3. Giao dịch mua lô hàng với giá cố định.
Cố định giá mua của một lô hàng xăng dầu giao hàng trong tương lai. Công cụ này giúp cố định giá mua hàng, giúp cố định số vốn lưu động cần có và sẽ không phải trả margin như các công cụ khác.
Lợi điểm:
- Không cần hedge vì coi như đối tác sẽ hedge - Bảo vệ nếu thị trường lên giá
- Không phí ban đầu - 100% chắc chắn giá cả
- Không rủi ro cơ bản và rủi ro thời gian - Không cần thanh toán định kỳ
Giá được hedge bằng giá strike quyền chọn mua
Giá đã hedge bằng giá strike quyền chọn bán
Giá biến đổi theo thị trường chọn bán chọn mua
Hedged Price (USD/bbl)
Giá cả thị trường (USD/bbl)
- Luôn được bảo đảm sẽ có hàng từ đối tác Yếu điểm:
- Chi phí cơ hội nếu thị trường xuống
Ví dụ: Petrolimex ký với hãng BP hợp đồng mua hàng, hàng tháng PLX mua lô hàng 100,000 thùng Gasoil FOB Singapore cho quý II năm 2008 từ BP với mức giá 105$/thùng.
- Tháng 4/2008, Gasoil là 107$/thùng. PLX tiết kiệm được 2$/thùng.
- Tháng 5/2008, Gasoil là 103$/thùng. PLX chịu chi phí cơ hội là 2$/thùng.
- Tháng 6/2008, Gasoil là 109$/thùng. PLX tiết kiệm được 4$/thùng.