CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU
1.2. HOẠT ðỘNG CƠ BẢN TRÊN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU
1.2.1. Hoạt ủộng phỏt hành trỏi phiếu
a, Bảo lãnh phát hành trái phiếu
Bảo lãnh phát hành là việc tổ chức bảo lãnh giúp tổ chức phát hành thực hiện các thủ tục trước khi phát hành trái phiếu ra thị trường chứng khoán, phân phối trái phiếu cho cỏc nhà ủầu tư, nhận mua trỏi phiếu ủể bỏn lại hoặc mua số trỏi phiếu cũn lại chưa phõn phối hết. Trỏi phiếu do cỏc tổ chức bảo lónh phỏt hành ủược bỏn theo hỡnh thức chiết khấu và ngang mệnh giỏ. Dưới ủõy là một số phương thức bảo lónh:
+ Bảo lãnh với cam kết chắc chắn (bảo lãnh toàn phần): là phương thức, trong ủú tổ chức bảo lónh cam kết sẽ mua toàn bộ trỏi phiếu của nhà phỏt hành cho dự trong trường hợp không phân phối hết. Hay nói một cách khác, tổ chức bảo lãnh phỏt hành phải cam kết thanh toỏn ủầy ủủ số tiền bỏn trỏi phiếu cho nhà phỏt hành kể cả cú bỏn ủược hết hay khụng.
+ Bảo lãnh từng phần: là phương thức mà tổ chức bảo lãnh nhận mua một phần (ủược quy ủịnh trong hợp ủồng) số trỏi phiếu của nhà phỏt hành nếu phõn phối không hết.
+ Bảo lónh với cố gắng cao nhất: là hỡnh thức trong ủú, tổ chức bảo lónh hoạt ủộng như một ủại lý cho nhà phỏt hành; tổ chức bảo lónh sẽ nỗ lực tối ủa nhưng khụng cam kết trong việc phõn phối trỏi phiếu cho cỏc nhà ủầu tư. Trong trường hợp nếu khụng bỏn hết, tổ chức bảo lónh sẽ ủược quyền hoàn trả số trỏi phiếu cũn lại cho nhà phỏt hành mà khụng bị chịu phạt và ủõy là hỡnh thức ủược cỏc tổ chức bảo lónh hay áp dụng nhất.
+ Bảo lãnh theo phương thức bán tất cả hoặc không: là hình thức mà tổ chức bảo lónh cũng phải cố gắng tối ủa ủể bỏn hết số chứng khoỏn do tổ chức phỏt hành yờu cầu. Trường hợp khụng bỏn hết, ủợt phỏt hành sẽ bị huỷ bỏ và tổ chức bảo lónh sẽ khụng ủược nhận bất kỳ một khoản hoa hồng nào và số tiền ủó bỏn trỏi phiếu sẽ ủược hoàn trả cho cỏc nhà ủầu tư.
+ Bảo lónh theo phương thức tối thiểu – tối ủa: ủõy là phương thức mà tổ
ủịnh trỏi phiếu phỏt hành. Nếu khụng ủạt ủược ủược tỷ lệ ủú thỡ toàn bộ ủợt phỏt hành bị huỷ bỏ và tổ chức bảo lónh sẽ khụng ủược nhận bất kỳ một khoản hoa hồng nào.
b, ðấu thầu
Hỡnh thức ủấu thầu trỏi phiếu là việc bỏn trỏi phiếu cho cỏc tổ chức, cỏ nhõn tham gia ủấu thầu, ủỏp ứng ủủ cỏc yờu cầu và cú mức lói suất ủặt thầu thấp nhất (hay giỏ ủặt thầu cao nhất) [32]. Việc ủấu thầu trỏi phiếu cú thể ủược thực hiện tại nơi phỏt hành, cú thể ủấu thầu thụng qua cỏc tổ chức trung gian tài chớnh hoặc cú thể ủược thực hiện qua Sở giao dịch chứng khoỏn (cỏc ủối tượng tham gia tại SGDCK phải ủỏp ứng ủủ cỏc ủiều kiện theo quy ủịnh của phỏp luật). Cỏc nhà ủầu tư nhỏ tham gia ủấu thầu trỏi phiếu thụng qua cỏc thành viờn ủấu thầu.
Việc xỏc ủịnh khối lượng và lói suất trỳng thầu căn cứ vào khối lượng và lói suất ủặt thầu của cỏc thành viờn, khối lượng vốn cần huy ủộng và lói suất chỉ ủạo (nếu cú).
Khối lượng trỳng thầu ủược chọn bắt ủầu từ mức lói suất ủặt thầu thấp nhất ủến mức lói suất chỉ ủạo (nếu cú). Tại mức lói suất ủặt thầu mà khối lượng ủặt thầu vượt quỏ khối lượng vốn cần huy ủộng thỡ khối lượng trỳng thầu ủược phõn chia cho mỗi phiếu ủặt thầu theo tỷ lệ thuận giữa khối lượng vốn cần huy ủộng cũn lại và khối lượng ủặt thầu của từng phiếu tại mức lói suất ủú. Trờn thế giới hiện nay thường ỏp dụng 2 phương thức ủấu giỏ theo kiểu Hà Lan và Mỹ. Nếu ủấu giỏ theo kiểu Hà Lan (Dutch Auction) thỡ lói suất trỳng thầu cao nhất sẽ là lói suất ỏp dụng chung cho mọi ủối tượng trỳng thầu; nếu ủấu giỏ theo kiểu Mỹ (American Auction) thỡ cỏc thành viờn trỳng thầu sẽ mua trỏi phiếu cú lói suất ủỳng bằng lói suất họ ủó ủặt thầu.
Trỏi phiếu ủấu thầu qua thị trường chứng khoỏn tập trung ủược bỏn theo cỏc hỡnh thức: bán chiết khấu; bán ngang mệnh giá; bán cao hoặc thấp hơn mệnh giá.
c, ðại lý phát hành
Hỡnh thức ủại lý phỏt hành trỏi phiếu là việc tổ chức ủược phộp làm ủại lý phỏt hành trái phiếu thoả thuận với tổ chức phát hành nhận bán trái phiếu. Trường hợp khụng bỏn hết, tổ chức ủại lý phỏt hành ủược phộp hoàn trả lại số trỏi phiếu cho tổ
chức phát hành mà không có trách nhiệm phải mua lại số trái phiếu không bán hết ủú và cỏc tổ chức này sẽ ủược hưởng một khoản phớ nhất ủịnh theo mức thoả thuận với nhà phát hành.
ðại lý thanh toỏn trỏi phiếu là tổ chức ủược nhà phỏt hành uỷ quyền thanh toỏn gốc và lói trỏi phiếu khi ủến hạn phải thanh toỏn. Cỏc ủại lý này cũng sẽ ủược hưởng một khoản phớ thanh toỏn nhất ủịnh theo mức thoả thuận với nhà phỏt hành.
Trỏi phiếu do cỏc tổ chức làm ủại lý phỏt hành ủược bỏn theo hỡnh thức giống như các tổ chức bảo lãnh phát hành.
d, Phỏt hành qua tổ hợp ngõn hàng ủầu tư
Hình thức này áp dụng khi cơ quan phát hành uỷ thác việc phát hành trái phiếu cho Ngõn hàng Trung ương. Phương thức tiến hành là một tổ hợp ngõn hàng ủầu tư lớn sẽ ủứng ra thảo luận mức lói suất với ngõn hàng Trung ương. Sau ủú, toàn bộ khối lượng trỏi phiếu phỏt hành sẽ ủược tổ hợp ủảm nhận mua và phõn phối.
c, Bán lẻ
Với hình thức này, nhà phát hành tiến hành tự tổ chức phát hành trái phiếu cho nhà ủầu tư mà khụng thụng qua bất cứ một tổ chức trung gian nào. Hỡnh thức phỏt hành này phự hợp khi huy ủộng với khối lượng vốn khụng lớn. Ưu ủiểm là chi phớ phỏt hành tương ủối thấp. Tuy nhiờn, cú thể việc huy ủộng sẽ bị kộo dài và khối lượng huy ủộng khụng ủảm bảo theo kế hoạch vỡ phạm vi thị trường thường nhỏ hẹp.
Tại nhiều nước trờn thế giới thường kết hợp cỏc hỡnh thức phỏt hành như ủấu thầu (theo giỏ hoặc theo lói suất) kết hợp với phỏt hành qua tổ hợp ngõn hàng ủầu tư và hình thức phát hành trực tiếp. Việc kết hợp này nhằm mục tiêu thực hiện chính sỏch tài chớnh – tiền tệ, Chớnh Phủ thường ủịnh kỳ phỏt hành nhằm trỏnh tỏc ủộng tiờu cực tới thị trường tài chớnh và cung cấp lói suất chuẩn cho thị trường. Hoạt ủộng phát hành TPCP không phải xin phép UBCKNN. Thông qua nhu cầu và kế hoạch phỏt hành ủược cơ quan cú thẩm quyền phờ duyệt, Chớnh Phủ thực hiện việc phỏt hành trỏi phiếu thụng qua cỏc hỡnh thức: ủấu thầu (ủấu giỏ theo giỏ, theo lói suất);
phỏt hành qua tổ hợp cỏc ngõn hàng ủầu tư và bỏn lẻ qua hệ thống Kho bạc. Hoạt ủộng phỏt hành trỏi phiếu doanh nghiệp khỏc với TPCP là ủều phải xin phộp và ủược sự ủồng ý của UBCKNN; khi tiến hành phỏt hành, cỏc doanh nghiệp phải tuõn thủ theo ủỳng cỏc thủ tục và quy trỡnh do cỏc cơ quan Nhà nước cú thẩm quyền quy ủịnh. Phỏt hành trỏi phiếu doanh nghiệp thường thụng qua hỡnh thức sau: phỏt hành riờng lẻ (ủõy là hỡnh thức phỏt hành trong phạm vi hẹp, khụng tiến hành bỏn rộng rói ra cụng chỳng. Do vậy, việc phỏt hành này chịu sự ủiều chỉnh của Luật DN và khụng phải là ủối tượng quy ủịnh phỏp luật về chứng khoỏn và thị trường chứng khoỏn [33]); phỏt ra cụng chỳng với cỏc phương thức tự phỏt hành, thụng qua ủại lý và bảo lãnh [30], [48].
1.2.2. Hoạt ủộng giao dịch trỏi phiếu