CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU
1.3. CÁC ðIỀU KIỆN PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU
1.3.1. ðiều kiện vĩ mô
1.3.1.1. ðiều kiện về ổn ủịnh chớnh trị và ổn ủịnh kinh tế vĩ mụ
ðõy là nhõn tố quan trọng nhất, nú quyết ủịnh tới sự phỏt triển của thị trường tài chính nói chung cũng như thị trường trái phiếu nói riêng của bất kỳ quốc gia nào trờn thế giới. Cựng với sự ổn ủịnh về chớnh trị thỡ ổn ủịnh mụi trường kinh tế vĩ mụ và tăng trưởng kinh tế là yếu tố cực kỳ quan trọng trong sự phát triển mang yếu tố quyết ủịnh trong việc phỏt triển kinh tế - xó hội của bất kỳ quốc gia nào.
Với một quốc gia cú sự ổn ủịnh về chớnh trị và kinh tế sẽ làm cho ủời sống, thu nhập của toàn xó hội ủược nõng cao, phần tớch lũy ngày càng lớn, dẫn ủến nhu cầu ủầu tư tăng cao, khi Chớnh Phủ tiến hành thu hỳt vốn phục vụ cho mục ủớch ủầu tư phỏt triển bằng cỏch phỏt hành trỏi phiếu thỡ cỏc nhà ủầu tư sẽ rất an tõm trong việc bỏ vốn vào ủầu tư trung và dài hạn. Trong giai ủoạn ủầu hỡnh thành và phỏt triển TTCK, Chính Phủ sẽ tổ chức tiến hành phát hành trái phiếu làm mặt hàng chính cho thị trường. Thờm vào ủú, việc tiến hành mua bỏn TPCP thường xuyờn trờn thị trường sơ cấp sẽ giỳp cho tớnh thanh khoản của TPCP ủược nõng cao và làm nguồn vốn khả dụng của cỏc tổ chức nắm giữ TPCP ủược tăng lờn, từ ủú tạo ra một ủường cong lói suất chuẩn cho cỏc loại trỏi phiếu khỏc cựng phỏt triển giỳp cỏc nhà ủầu tư
cú những sự lựa chọn ủầu tư vốn của mỡnh một cỏch chớnh xỏc và cú hiệu quả hơn.
Nếu một quốc gia khụng cú sự ổn ủịnh về chớnh trị, về kinh tế vĩ mụ, sẽ ảnh hưởng tới ủời sống của người dõn. Khi sự ổn ủịnh xảy ra sẽ rất khú dự bỏo cho tương lai, từ ủú khú khăn trong việc ra quyết ủịnh cho chiến lược phỏt triển của cỏc chủ thể tham gia vào thị trường vốn. ðiều này ủồng nghĩa với việc Chớnh Phủ và cỏc doanh nghiệp sẽ gặp khú khăn trong việc huy ủộng vốn trung và dài hạn thụng qua phỏt hành trỏi phiếu trờn thị trường vốn và dẫn ủến thị trường trỏi phiếu sẽ khụng thể phỏt triển ủược. Bờn cạnh ủú cũng phải kể ủến những ảnh hưởng từ bờn ngoài, nhất là sự biến ủộng của kinh tế thế giới. Sự biến ủộng này ảnh hưởng ủến cỏc nước ủang phỏt triển, ủặc biệt là những nước cú nền kinh tế phụ thuộc vào xuất khẩu.
1.3.1.2. ðiều kiện về hệ thống pháp lý
Hệ thống chớnh sỏch cú tỏc ủộng rất lớn ủến bản thõn TTCK và hoạt ủộng của cỏc doanh nghiệp. Mỗi thay ủổi chớnh sỏch cú thể kộo theo cỏc tỏc ủộng tốt hoặc xấu tới TTCK nói chung và thị trường trái phiếu nói riêng, nhất là trong những thời ủiểm nhạy cảm. Mụi trường phỏp luật là yếu tố quan trọng tỏc ủộng tới TTCK, do vậy, mụi trường phỏp lý cần ủược xem xột trờn cỏc gúc ủộ: Hệ thống hành lang phỏp lý của TTCK ủược xõy dựng như thế nào, cú ủủ bảo vệ quyền lợi chớnh ủỏng của người ủầu tư hay khụng? Những mặt khuyến khớch, ưu ủói, hạn chế ủược quy ủịnh trong hệ thống phỏp luật ra sao? Và sự ổn ủịnh của hệ thống luật phỏp, khả năng sửa ủổi và ảnh hưởng của chỳng ủến thị trường trỏi phiếu như thế nào?
Muốn cho thị trường trỏi phiếu cú thể hoạt ủộng và phỏt triển, ủiều kiện trước tiờn là phải cú hệ thống cỏc quy ủịnh về phỏp luật ủối với chớnh sỏch phỏt triển một cỏch ủồng bộ và cú khả năng hội nhập với quốc tế. ðể mụi trường phỏp lý phỏt huy ủược hiệu lực ủối với hoạt ủộng của thị trường cần thiết phải cú sự phối hợp nhịp nhàng của cỏc cơ quan quản lý nhà nước và ủảm bảo cú một khung phỏp lý ủầy ủủ, ủồng bộ và thống nhất. Cỏc cơ quan cú nhiệm vụ tham mưu và trỡnh lờn cấp trờn cỏc ủiểm sửa, ủổi bổ sung vào cỏc văn bản phỏp lý hay ban hành cỏc văn bản mới ủể từng bước thỏo gỡ những vấn ủề cũn gõy cản trở, vướng mắc trong quỏ trỡnh thực
hiện ủến hoạt ủộng của thị trường trỏi phiếu, ủồng thời liờn tục hoàn thiện hệ thống phỏp luận nhằm phự hợp với cỏc ủiều kiện phỏt triển của thị trường trỏi phiếu.
1.3.1.3. ðiều kiện về mô hình tổ chức thị trường
Mụ hỡnh tổ chức thị trường trỏi phiếu cú tỏc ủộng rất quan trọng trong việc thỳc ủẩy hoạt ủộng của cỏc nhà ủầu tư tham gia vào thị trường, tạo cho thị trường trỏi phiếu luụn sụi ủộng và hiệu quả. Mụ hỡnh tổ chức thị trường trỏi phiếu (ủặc biệt là TPCP) nếu ủược xỏc lập phự hợp sẽ thỳc ủẩy sự phỏt triển của thị trường, ủồng thời, tạo ủiều kiện cho cơ quan quản lý nhà nước và cỏc tổ chức tự quản thực hiện tốt chức năng quản lý, giám sát thị trường. Ngược lại, nếu mô hình tổ chức thị trường trỏi phiếu khụng ủược xỏc lập phự hợp sẽ kỡm hóm sự phỏt triển của thị trường, làm cho thị trường hoạt ủộng kộm hiệu quả, khụng sụi ủộng…
1.3.1.4. ðiều kiện về sự phát triển thị trường tài chính
Thị trường tài chính là một bộ phận quan trọng bậc nhất, chi phối toàn bộ hoạt ủộng của nền kinh tế hàng hoỏ. Thị trường tài chớnh núi chung cũng như thị trường chứng khoỏn núi riờng phỏt triển sẽ gúp phần thỳc ủẩy mạnh mẽ sự phỏt triển kinh tế xó hội của một quốc gia thụng qua: (i) Tạo sự tớch luỹ và vốn ủể ủỏp ứng nhu cầu về vốn xây dựng cơ sở vật chất kỹ thuật của nền kinh tế; (ii) Giúp cho việc sử dụng vốn cú hiệu quả hơn khụng chỉ cho người ủầu tư mà cả ủối với những người ủi vay ủể ủầu tư; (iii) tạo ủiều kiện thuận lợi cho chớnh sỏch mở cửa, cải cỏch kinh tế của Chớnh Phủ, tạo ủiều kiện phỏt triển thị trường trỏi phiếu ở tầm quốc tế, thu hỳt vốn ủầu tư nước ngoài. Và khi ủú, thị trường trỏi phiếu là một bộ phận của thị trường tài chính cũng sẽ có cơ hội phát triển của riêng mình.
1.3.1.5. Cỏc ủiều kiện khỏc
Ngoài cỏc ủiều kiện trờn, cũn cú cỏc ủiều kiện khỏc tỏc ủộng trực tiếp ủến thị trường trái phiếu như: (i) Tỷ giá hối đối: tỷ giá hối đối thay đổi khơng chỉ ảnh hưởng tới thị trường ngoại hối mà cũn tỏc ủộng tới thị trường trỏi phiếu. Nguồn vốn nước ngồi được đầu tư vào thị trường trái phiếu, nếu tỷ giá hối đối tăng mạnh sẽ làm nảy sinh lớ do khiến cỏc nhà ủầu tư nước ngoài rỳt vốn khỏi thị trường trỏi phiếu. Khi một lượng vốn lớn nhanh chóng bị rút khỏi thị trường sẽ làm giảm giá trỏi phiếu và ủiều này sẽ tỏc ủộng làm tăng lói suất. Nếu lói suất tăng sẽ trở thành gỏnh
nặng cho nhà phỏt hành; (ii) Lạm phỏt: là sự mất giỏ của ủồng tiền, nú làm thay ủổi hành vi tiêu dùng và tiết kiệm của dân cư và doanh nghiệp. Tỷ lệ lạm phát không hợp lý sẽ gõy khú khăn cho hoạt ủộng sản xuất kinh doanh, ngăn cản sự tăng trưởng và phát triển kinh tế. Trong thực tế, tăng trưởng kinh tế cao thường kéo theo lạm phát. ðiều này gần như là một nguyên lý mà các nhà kinh tế, kế hoạch, tài chính quốc gia phải luụn luụn quan tõm ủể hài hoà giữa phỏt triển và kiểm soỏt lạm phỏt, trong ủú việc cõn ủối liều lượng, thời ủiểm, phương thức ỏp dụng cỏc biện phỏp là rất quan trọng. Lạm phỏt cao làm ủồng tiền mất giỏ, kộo theo lói suất tiết kiệm tăng cao, nhà ủầu tư sẽ phõn võn giữa ủầu tư vào thị trường trỏi phiếu hay gửi tiết kiệm;
(iii) Lãi suất: Giá của trái phiếu là giá trị hiện tại của các dòng tiền. Khi lãi suất thị trường càng cao thỡ cỏc dũng tiền bị chiết khấu với lói suất càng lớn, do vậy dẫn ủến giá trái phiếu sẽ xuống thấp. Vì vậy, khi lãi suất cao, giá trái phiếu thấp có thể là một cơ hội tốt ủể mua vào trỏi phiếu. Khi kinh tế phỏt triển mà khụng cú lạm phỏt lớn thỡ trỏi phiếu dài hạn là ủối thủ cạnh tranh trực tiếp với cổ phiếu. Cú thể núi lói suất và giá trái phiếu luôn có tỷ lệ nghịch với nhau.
Khi nền kinh tế phỏt triển tốt thỡ TTCK cú xu hướng ủi lờn và ngược lại khi kinh tế giảm sút thì TTCK đi xuống. Như vậy, nếu dự đốn được xu hướng phát triển của nền kinh tế, cú thể dự bỏo ủược xu thế phỏt triển chung của TTCK. Vỡ vậy, các nhà đầu tư cần phải cố gắng dự đốn tình hình kinh tế để tìm ra những đỉnh ủiểm của chu kỳ kinh tế và chọn thời cơ ủể tham gia hoặc rỳt lui khỏi thị trường một cách hợp lý nhất.
1.3.2. ðiều kiện vi mô
1.3.2.1. ðiều kiện về cơ sở vật chất kỹ thuật
Cơ sở vật chất kỹ thuật hiện ủại là ủiều kiện căn bản thị trường trỏi phiếu cú thể triển khai hoạt ủộng thành cụng. Trong số cơ sở vật chất kỹ thuật núi chung thỡ hạ tầng CNTT là yếu tố quan trọng nhất và cú ảnh hưởng quyết ủịnh ủối với mụ hỡnh tổ chức và hoạt ủộng của cỏc thành viờn thị trường trỏi phiếu.
1.3.2.2. ðiều kiện về hệ thống thanh toán, lưu ký trái phiếu
Tổ chức cung cấp dịch vụ trên thị trường bao gồm các Sở giao dịch chứng khoán, Trung tâm lưu ký và hiệp hội kinh doanh trái phiếu. ðể mọi giao dịch và
thanh toỏn diễn ra một cỏch nhanh chúng, chớnh xỏc và linh hoạt, ủũi hỏi cần cú sự kết nối thành một hệ thống giữa các thành viên trên Sở giao dịch chứng khoán với nhau. Với quy mụ thị trường và khối lượng giao dịch ngày càng lớn, yờu cầu ủặt ra là phải tổ chức một hệ thống ủăng ký, lưu ký và thanh toỏn bự trừ thật sự hiệu quả và khoa học tạo cho việc theo dừi và giỏm sỏt cỏc giao dịch trỏi phiếu sẽ ủược diễn ra một cỏch thuận lợi và tập trung. Sự phỏt triển của cỏc chủ thể này là ủiều kiện cơ bản ủể xõy dựng cơ sở hạ tầng cho toàn bộ thị trường giao dịch trỏi phiếu. ðõy cũng là ủầu mối ỏp dụng cỏc nghiệp vụ giao dịch, hỗ trợ giao dịch hiện ủại.
1.3.2.3. ðiều kiện và sự phát triển các trung gian tài chính
ðây là một trong những chủ thể quan trọng của thị trường chứng khoán nói chung cũng như thị trường trái phiếu nói riêng, với vai trò của mình các tổ chức phát hành, kinh doanh và hỗ trợ cho thị trường thông qua việc tạo lập thị trường, thực hiện các nghiệp vụ như bảo lónh phỏt hành, ủại lý phỏt hành, mụi giới, tư vấn…. Với sự tham gia của cỏc trung gian tài chớnh ủó tạo ủộng lực thỳc ủẩy cho thị trường trỏi phiếu ngày càng phát triển mạnh mẽ.
1.3.2.4. ðiều kiện về tổ chức ủịnh mức tớn nhiệm
Tổ chức ủịnh mức tớn nhiệm là ủơn vị hoạt ủộng dịch vụ chuyờn ủưa ra cỏc ủỏnh giỏ về ủộ tin cậy về khả năng thanh toỏn của nhà phỏt hành ủối với cỏc cụng cụ nợ dựa trên các yếu tố rủi ro có liên quan. ðây là một ý kiến quan trọng về rủi ro tín dụng, hay là một ủỏnh giỏ về khả năng của tổ chức thanh toỏn nợ gốc và lói ủỳng hạn trong suốt thời gian tồn tại của trỏi phiếu ủú. Do vậy ủịnh mức tớn nhiệm là thụng tin ủầu vào quan trọng của mọi quyết ủịnh giao dịch trỏi phiếu của cỏc nhà ủầu tư. Ngoài ra, ủịnh mức tớn nhiệm là cơ sở ủể xõy dựng cỏc ủường cong lợi xuất chuẩn do cỏc trỏi phiếu cú mức rủi ro giống nhau sẽ cú thể ủưa vào một rổ trỏi phiếu chỉ ủịnh ủể xõy dựng ủường cong lợi suất chuẩn.
1.3.2.5. ðiều kiện về cỏc nhà ủầu tư trỏi phiếu
ðể thị trường trỏi trỏi phiếu hoạt ủộng một cỏch cú hiệu quả, cần cú cỏc chớnh sỏch, biện phỏp phự hợp tạo dựng lũng tin cho cỏc nhà ủầu tư, giảm thiểu những sự bất ổn ủịnh hay những biến ủộng xấu của thị trường. Thờm vào ủú ủể duy trỡ lũng tin của cỏc nhà ủầu tư thỡ cỏc trỏi phiếu ủược phỏt hành phải ủảm bảo chất lượng và phải thực hiện một cỏch nghiờm chỉnh cỏc cam kết ủối với cỏc nhà ủầu tư. Ngoài
các yếu tố của bản thân nhà phát hành thì sự hỗ trợ của các nhà phát hành, các tổ chức trung gian tài chớnh cũng cú ý nghĩa quan trọng tỏc ủộng ủến quyết ủịnh của cỏc nhà ủầu tư khi tham gia vào thị trường trỏi phiếu.
1.3.2.6. ðiều kiện về sự phối hợp giữa các cơ quan quản lý
ðể bảo vệ quyền lợi của cỏc nhà ủầu tư và ủể tạo lập một thị trường trỏi phiếu hoạt ủộng cú hiệu quả thỡ cỏc cơ quan quản lý cần phải tập trung vào cụng tỏc quản lý và giám sát thị trường một cách chặt chẽ, ngăn chặn kịp thời những hành vi trái pháp luật làm ảnh hưởng xấu tới hoạt ủộng của thị trường nhằm ủảm bảo cho cỏc giao dịch diễn ra minh bạch và cụng bằng với tất cả cỏc ủối tượng tham gia thị trường.
1.3.2.7. ðiều kiện về sự phát triển của các doanh nghiệp
Tỡnh hỡnh hoạt ủộng sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp cựng với uy tớn, quy mụ và thương hiệu gõy dựng trong quỏ trỡnh phỏt triển là những dấu hiệu ủể cỏc nhà ủầu tư lựa chọn bỏ vốn của mỡnh vào doanh nghiệp. Do vậy, sự phỏt triển cỏc doanh nghiệp cựng với sự nhận thức ủỳng ủắn trong việc xỏc ủịnh rừ lợi ớch thụng qua phát hành trái phiếu sẽ góp phần hình thành một thị trường trái phiếu doanh nghiệp phát triển.
1.3.2.8. ðiều kiện về chất lượng nguồn nhân lực
Nhân lực chất lượng cao cho ngành quản lý tài chính luôn là bài toán khó. Do vậy, nguồn nhõn lực cú kiến thức, kỹ năng, nghiệp vụ, tớnh chuyờn nghiệp và ủạo ủức nghề nghiệp trong cỏc lĩnh vực như: quản trị tài chớnh, xõy dựng cỏc chuẩn mực về tài chính - kế toán; quản trị kinh doanh ngân hàng, tư vấn, phân tích tín dụng, quản lý rủi ro, marketing và tiếp cận các dịch vụ ngân hàng, tài chính mới vững vàng sẽ là ủiều kiện ủể vận hành cú hiệu quả của thị trường.