CHƯƠNG 4: PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CÁC CÔNG TY TRONG NGÀNH BÁNH KẸO
4.3 Phân tích hoạt động kinh doanh BBC, HHC và KDC
4.3.2 Phân tích tài chính
4.3.2.1 Cơ cấu vốn
KDC với lợi thế công ty có thị phần lớn nhất trên cả nước nên room của nhà đầu tư nước ngoài lớn nhất hiện nay (30%) so với hai công ty còn lại là HHC và BBC.
BBC có sự tham gia đầu tư của Lotte confectionary LTD của Hàn Quốc chiếm đến 39%. Đây là tập đoàn thực phẩm lớn của Hàn Quốc nên sự tham gia của tập đoàn này vào HHC không chỉ giúp cho công ty trong việc đầu tư dây chuyền sản xuất mà còn cả về điều hành quản trị doanh nghiệp cũng như xây dựng chiến lược
kinh doanh. Khác với hai công ty trên HHC vẫn giữ tỷ lệ sở hữu của nhà nước khá cao với đại diện là Công ty thuốc lá Việt Nam (Vinataba).
Biểu đồ 4.1 Cơ cấu vốn cổ đông của BBC, HHC và KDC
Nguồn: BBC, HHC, KDC và người viết tổng hợp
4.3.2.2 Hệ số đòn bẩy tài chính
Có thể thấy các chỉ số đòn bẩy tài chính của BBC khá ổn định trong khoảng 3 năm qua, điều này chứng tỏ BBC sử dụng đòn bẩy tài chính hiệu quả. Năm 2011, nợ đã giảm so với năm 2010 và 2009, chỉ chiếm khoảng dưới 30% tổng tài sản và là công ty có tỷ lệ nợ thấp nhất và có hiệu quả đòn bẩy tài chính tốt nhất trong 3 công ty.
Đặc biệt là tổng số nợ trên số tài sản chỉ chiếm chưa đến 25% là con số đáng mơ ước cho các công ty cùng ngành. Điều này giúp BBC không phụ thuộc nhiều vào chủ nợ và đảm bảo quyền lợi cho các cổ đông.
Bảng 4.2 Các chỉ số đòn bẩy tài chính
Các chỉ số BBC HHC KDC
2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011
Đòn cân nợ
(TTS/VCSH) 1.40 1.39 1.31 1.64 1.76 1.61 1.76 1.35 1.55
Tổng nợ/ TTS 0.29 0.28 0.24 0.39 0.43 0.38 0.42 0.24 0.35 Tổng nợ/ VCSH 0.41 0.39 0.31 0.64 0.76 0.61 0.73 0.32 0.54
Nguồn: BBC, HHC, KDC và người viết tổng hợp
Ngược lại KDC là công ty có quy mô lớn nhất trong số 3 công ty nói trên nhưng tỷ lệ cũng tốt hơn so với HHC, mặc dù năm 2011 tỷ lệ nợ của công ty đã tăng lên so với năm 2010, nhưng tính ra cũng còn thấp hơn năm 2009. Tỷ lệ nợ trên tài sản năm
Lotte 39%
NDTNN 10%
hữuSở trong nước51%
BBC
Vinataba 34%
CTCP BảoCK Việt3%
hữuSở trong nước63%
HHC
ThànhKim 8%
NguyệnLê 3%
XiềmNgọc 3%
NDTNN 30%
Sở hữu trong nước56%
KDC
2011 ở mức 0.35. KDC sử dụng đòn bẩy tài chính khá hiệu quả, tỷ lệ nợ cũng ở mức hợp lý.
HHC mặc dù là công ty có quy mô nhỏ nhất nhưng có vẻ hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính là không cao. Mặc dù đã có những điều chỉnh về tỷ lệ nợ tốt hơn so với năm 2010, nhưng nhìn chung năm 2011 vẫn thấp hơn chút ít so với năm 2009. Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sỡ hữu cao nhất trong 3 công ty ở mức 0.61 và tỷ lệ nợ trên tổng tài sản là 0.38. Về tương lai, HHC phải cố gắng giảm bớt tỷ lệ nợ để công ty có thể đảm bảo khả năng tài chính cũng như năng lực tiếp nhận đầu tư.
4.3.2.3 Khả năng sử dụng tài sản
Bảng 4.3 Các chỉ số hoạt động
Các chỉ số BBC HHC KDC
2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011
Vòng quay TSCĐ 1.71 1.96 2.28 7.34 9.97 11.67 2.33 2.06 2.94 Vòng quay TTS 0.85 1.04 1.33 2.38 2.35 2.22 0.36 0.38 0.71
Vòng quay KPT 14.50 10.04 10.43 16.49 22.04 27.59 1.85 1.90 4.91 Vòng quay HTK 5.60 6.14 5.96 5.19 5.21 5.39 5.95 4.18 6.17
Nguồn: BBC, HHC, KDC và người viết tổng hợp
Nhận xét chung về chỉ số hoạt động, cả 3 công ty đều có vòng quay tài sản cố định lớn hơn 1 rất nhiều, đặc biệt là HHC, điều này chứng tỏ tài sản cố định chỉ chiếm tỷ lệ thấp trên tổng tài sản và doanh thu thì lớn hơn rất nhiều so với tài sản cố định.
Đây cũng là đặc trưng riêng của ngành bánh kẹo, 1 đồng tài sản cố định tạo ra nhiều đồng doanh thu và tài sản cố định được sử dụng với cường độ cao.
Tương tự cho vòng quay tổng tài sản, BBC đã có vòng quay tổng tài sản tăng dần và vượt qua mức 1, trong khi HHC thì giảm dần nhưng vẫn lớn hơn 1 nhiều, điều ngược lại với KDC là vòng quay tổng tài sản rất thấp chỉ mặc dù có tăng dần qua từng năm là từ 0.36 đến 0.38 và 0.71 nhưng vòng quay tổng tài sản của KDC vẫn nhỏ hơn 1.
So về vòng quay khoản phải thu có thể thấy chỉ số của HHC là vượt trội so với BBC, trong khi KDC là quá thấp so với trung bình ngành cũng như so với HHC và 2011 ở mức 0.35. KDC sử dụng đòn bẩy tài chính khá hiệu quả, tỷ lệ nợ cũng ở mức hợp lý.
HHC mặc dù là công ty có quy mô nhỏ nhất nhưng có vẻ hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính là không cao. Mặc dù đã có những điều chỉnh về tỷ lệ nợ tốt hơn so với năm 2010, nhưng nhìn chung năm 2011 vẫn thấp hơn chút ít so với năm 2009. Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sỡ hữu cao nhất trong 3 công ty ở mức 0.61 và tỷ lệ nợ trên tổng tài sản là 0.38. Về tương lai, HHC phải cố gắng giảm bớt tỷ lệ nợ để công ty có thể đảm bảo khả năng tài chính cũng như năng lực tiếp nhận đầu tư.
4.3.2.3 Khả năng sử dụng tài sản
Bảng 4.3 Các chỉ số hoạt động
Các chỉ số BBC HHC KDC
2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011
Vòng quay TSCĐ 1.71 1.96 2.28 7.34 9.97 11.67 2.33 2.06 2.94 Vòng quay TTS 0.85 1.04 1.33 2.38 2.35 2.22 0.36 0.38 0.71
Vòng quay KPT 14.50 10.04 10.43 16.49 22.04 27.59 1.85 1.90 4.91 Vòng quay HTK 5.60 6.14 5.96 5.19 5.21 5.39 5.95 4.18 6.17
Nguồn: BBC, HHC, KDC và người viết tổng hợp
Nhận xét chung về chỉ số hoạt động, cả 3 công ty đều có vòng quay tài sản cố định lớn hơn 1 rất nhiều, đặc biệt là HHC, điều này chứng tỏ tài sản cố định chỉ chiếm tỷ lệ thấp trên tổng tài sản và doanh thu thì lớn hơn rất nhiều so với tài sản cố định.
Đây cũng là đặc trưng riêng của ngành bánh kẹo, 1 đồng tài sản cố định tạo ra nhiều đồng doanh thu và tài sản cố định được sử dụng với cường độ cao.
Tương tự cho vòng quay tổng tài sản, BBC đã có vòng quay tổng tài sản tăng dần và vượt qua mức 1, trong khi HHC thì giảm dần nhưng vẫn lớn hơn 1 nhiều, điều ngược lại với KDC là vòng quay tổng tài sản rất thấp chỉ mặc dù có tăng dần qua từng năm là từ 0.36 đến 0.38 và 0.71 nhưng vòng quay tổng tài sản của KDC vẫn nhỏ hơn 1.
So về vòng quay khoản phải thu có thể thấy chỉ số của HHC là vượt trội so với BBC, trong khi KDC là quá thấp so với trung bình ngành cũng như so với HHC và 2011 ở mức 0.35. KDC sử dụng đòn bẩy tài chính khá hiệu quả, tỷ lệ nợ cũng ở mức hợp lý.
HHC mặc dù là công ty có quy mô nhỏ nhất nhưng có vẻ hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính là không cao. Mặc dù đã có những điều chỉnh về tỷ lệ nợ tốt hơn so với năm 2010, nhưng nhìn chung năm 2011 vẫn thấp hơn chút ít so với năm 2009. Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sỡ hữu cao nhất trong 3 công ty ở mức 0.61 và tỷ lệ nợ trên tổng tài sản là 0.38. Về tương lai, HHC phải cố gắng giảm bớt tỷ lệ nợ để công ty có thể đảm bảo khả năng tài chính cũng như năng lực tiếp nhận đầu tư.
4.3.2.3 Khả năng sử dụng tài sản
Bảng 4.3 Các chỉ số hoạt động
Các chỉ số BBC HHC KDC
2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011
Vòng quay TSCĐ 1.71 1.96 2.28 7.34 9.97 11.67 2.33 2.06 2.94 Vòng quay TTS 0.85 1.04 1.33 2.38 2.35 2.22 0.36 0.38 0.71
Vòng quay KPT 14.50 10.04 10.43 16.49 22.04 27.59 1.85 1.90 4.91 Vòng quay HTK 5.60 6.14 5.96 5.19 5.21 5.39 5.95 4.18 6.17
Nguồn: BBC, HHC, KDC và người viết tổng hợp
Nhận xét chung về chỉ số hoạt động, cả 3 công ty đều có vòng quay tài sản cố định lớn hơn 1 rất nhiều, đặc biệt là HHC, điều này chứng tỏ tài sản cố định chỉ chiếm tỷ lệ thấp trên tổng tài sản và doanh thu thì lớn hơn rất nhiều so với tài sản cố định.
Đây cũng là đặc trưng riêng của ngành bánh kẹo, 1 đồng tài sản cố định tạo ra nhiều đồng doanh thu và tài sản cố định được sử dụng với cường độ cao.
Tương tự cho vòng quay tổng tài sản, BBC đã có vòng quay tổng tài sản tăng dần và vượt qua mức 1, trong khi HHC thì giảm dần nhưng vẫn lớn hơn 1 nhiều, điều ngược lại với KDC là vòng quay tổng tài sản rất thấp chỉ mặc dù có tăng dần qua từng năm là từ 0.36 đến 0.38 và 0.71 nhưng vòng quay tổng tài sản của KDC vẫn nhỏ hơn 1.
So về vòng quay khoản phải thu có thể thấy chỉ số của HHC là vượt trội so với BBC, trong khi KDC là quá thấp so với trung bình ngành cũng như so với HHC và
BBC. Điều này là do doanh thu bán chịu cho KDC là nhiều hơn rất nhiều so với ngành, mặc dù đã có bước tăng trưởng năm 2011 là 4.91 so với so với năm 2010 là 1.9 nhưng nhìn chung KDC vẫn chưa cho thấy hiệu quả trong việc thu hồi công nợ của khoản phải thu nên khoản phải thu còn nhiều trong năm 2011. Ngược lại HHC và BBC cho thấy hiệu quả quản lý công nợ tốt của mình.
Vòng quay hàng tồn kho của 3 công ty trong năm 2011 là không chênh lệch quá nhiều nằm trong mức xấp xỉ 5.5-6, Điều này cho thấy việc quản lý hàng tồn kho tương đối tốt của 3 công ty, so về chi tiết thì HHC hiện đang có chỉ số vòng quay tồn kho thấp nhất, điều này có nghĩa là thời gian giải phóng hàng tồn kho của HHC là lâu nhất trong số 3 công ty, trong khi với KDC thời gian để tiêu thụ hàng hóa là nhanh hơn so với 2 công ty còn lại vì chính sách và chiến lược kinh doanh của KDC khá tốt nên các sản phẩm tồn kho của KDC sẽ nhanh chóng được tiêu thụ hơn.
4.3.2.4 Khả năng thanh toán
Bảng 4.4 Chỉ số thanh toán
Các chỉsố BBC HHC KDC
2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011
Hệ số thanh toán ngắn hạn 2.17 1.81 1.67 1.73 1.68 1.64 1.77 1.73 1.68 Hệ số thanh
toán nợ nhanh 1.33 0.73 0.98 0.75 0.6 0.68 0.7 0.75 0.6
Nguồn: BBC, HHC, KDC và người viết tổng hợp
Nhìn vào chỉ số thanh khoản của 3 công ty có thể thấy rằng khả năng thanh toán ngắn hạn của 3 công ty đều giảm so với năm 2010 và tỷ lệ thanh toán toán ngắn hạn của 3 công ty là xấp xỉ như nhau. KDC có vượt hơn chút ít ở hệ số thanh toán ngắn hạn do có lượng tài sản ngắn hạn dồi dào hơn BBC và KDC nhưng nhìn chung là chỉ số này không cao nếu không nói là sụt giảm đáng kể so với năm 2009, điều này là do các công ty đã gia tăng khoản nợ so với năm ngoái trong khi lượng tài sản ngắn hạn lại tăng ít hơn. Tuy nhiên với tỷ số lớn hơn 1, các công ty đều đảm bảo khả năng thanh toán nợ ngắn hạn của mình.
Không có gì ngạc nhiên khi so sánh về hệ số thanh toán nhanh thì BBC lại vượt trội so với HHC và KDC. Bởi vì BBC quản lý lượng tồn kho tốt hơn HHC, trong khi
KDC thì lượng tồn kho là rất lớn vì đặc thù công ty đa dạng về sản phẩm hơn so với BBC và HHC. Thêm vào đó KDC có quy mô lớn hơn nên lượng hàng tồn kho nhiều hơn cũng là điều hết sức dễ hiểu nhất là khi KDC có thế mạnh tuyệt đối về các loại bánh đặc biệt là bánh kem, bánh bông lan và bánh trung thu. Các tỷ số thanh toán nợ nhanh đều nhỏ hơn 1 cho thấy các công ty không đảm bảo khả năng thanh toán nhanh cho các khoản nợ, cho nên các công ty cần vay thêm tiền hoặc bán bớt hàng tồn kho nếu cần thực hiện trả nợ nhanh vì các khoản tài sản nhanh ít. Trong 3 công ty chỉ có BBC là có thể đảm bảo khả thanh toán nợ nhanh tốt nhất vì BBC quản lý hàng tồn kho hợp lý và lượng tài sản nhanh và tiền mặt cũng hết sức dồi dào.
4.3.2.5 Khả năng sinh lợi
Bảng 4.5 Chỉ số sinh lời
Các chỉ
số BBC HHC KDC
2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011
ROA (%) 7.78 5.49 6.22 10.59 8.43 7.03 11.31 10.37 4.92 ROE (%) 10.95 7.65 8.15 17.32 14.80 11.32 19.87 13.98 7.62
Nguồn: BBC, HHC, KDC và người viết tổng hợp
So với 2 năm 2009 và 2010, KDC đã không còn dẫn đầu về các chỉ số sinh lời. Các công ty trong ngành đều đa số sụt giảm so với năm trước trừ BBC lại tăng trưởng về khả năng sinh lời ở mức khoảng hơn 10% so với năm ngoái. Tuy nhiên so về khả năng sinh lời của năm 2011, mặc dù có giảm sút so với năm 2010 nhưng HHC lại là công ty dẫn đầu về khả năng sinh lời với ROA và ROE lần lượt là 7.03% và 11.32%. Có được điều này là do HHC không tăng nhiều về tổng tài sản cũng như không mở rộng nguồn vốn chủ sở hữu như KDC và BBC, nhưng lại sử dụng vô cùng hiệu quả nguồn vốn của chủ sở hữu. Cho nên dù chỉ có lợi nhuận khiêm tốn so với 2 ông lớn là KDC và BBC nhưng HHC lại hơn đứt 2 công ty trên về khả năng sinh lời trong năm 2011.
4.3.2.6 Chỉ số giá thị trường P/E và P/B
Nhìn chung chỉ số giá thị trường của 3 công ty đều giảm sút so với năm ngoái, điều này cho thấy giá thị trường của 3 công ty đang bị giảm sút nghiêm trọng do chịu ảnh hưởng của khủng hoảng kinh tế và khủng hoảng chứng khoán trầm trọng. Các
cổ phiếu đã giảm sâu trên đồng loạt 2 sàn và mất hơn 50% giá trị so với năm 2009.
Do vậy mặc dù EPS giảm nhưng do P thị trường giảm quá sâu nên tỷ số P/E cũng giảm đi đáng kể. So với BBC và HHC, tỷ số P/B của KDC giảm xuống 50% so với 2010 ở mức 0.8. Mặc dù BV của KDC không thay đổi đáng kể so với năm 2010 nhưng do P thị trường của KDC đã xuống quá thấp nên tỷ số này đã sụt giảm nghiêm trọng và lần đầu tiên giá thị trường của KDC đã xuống thấp hơn giá trị sổ sách BV của KDC trong 3 năm vừa qua. BBC và HHC có suy giảm về P/E và P/B nhưng cũng ở mức giảm 20-25% so với năm trước đều do tình hình chung là giảm giá cổ phiếu thị trường rất sâu trong năm 2011, trong khi EPS giảm ít hơn và BV gần như thay đổi không đáng kể đối với các công ty trong ngành.
Bảng 4.6 Chỉ số giá thị trường
Các chỉ
số BBC HHC KDC
2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011
P/E (lần) 6.9 7.43 4.76 11.4 6.39 4.6 6.83 10.18 7.92 P/B (lần) 0.76 0.57 0.39 2.04 1.2 0.59 1.48 1.56 0.8
Nguồn: BBC, HHC, KDC và người viết tổng hợp
Dù sao với tỷ số P/E hiện tại KDC vẫn dẫn đầu ở mức 7.92 so với HHC là 4.6 và 4.76 của BBC và khá hấp dẫn so với các công ty trong ngành. Tỷ số P/B của KDC cũng thế mặc dù đã giảm về mức 0.8 và lần đầu tiên xuống mức nhỏ hơn 1 nhưng cũng đang dẫn đầu ngành khi so với 0.39 của BBC và 0.59 của HHC. Cho nên tỷ số giá thị trường của KDC vẫn đang ở mức tốt nhất trong ngành.