CHƯƠNG 1 CƠ SỞ LÝ THUYẾT
1.3. Các lý thuyết nền liên quan đến đề tài
1.3.2. Lý thuyết trật tự phân hạng
Theo Myers và Majluf [24] thì quyết định đầu tư và tài trợ của DN dựa trên cơ sở thông tin bất cân xứng. Nhà quản lý DN sẽ ln có đầy đủ thơng tin về DN hơn các nhà đầu tư bên ngoài và bất kỳ hành động nào của họ cũng sẽ ảnh hưởng tới tình hình chung của DN. Từ đó, việc phát hành thêm vốn cổ phần được xem là đắt đỏ vì làm gia tăng thơng tin bất cân xứng giữa những người bên trong và bên ngồi DN. Chênh lệch thơng tin sẽ làm cho VCSH bị đánh giá sai trên thị trường, do đó, nếu DN tài trợ dự án mới bằng cách phát hành cổ phiếu thì thơng thường các
cổ phiếu này sẽ bị định giá thấp do các nhà quản lý có thể khơng thể truyền đạt hết triển vọng tươi sáng cho các nhà đầu tư tiềm năng. Vì vậy, các cơng ty sẽ ưu tiên sử dụng nguồn vốn nội tại hơn. Cụ thể, nguồn tài chính sẽ được phân hạng trước hết ưu tiên các nguồn vốn nội tại bên trong DN (lợi nhuận giữ lại), thứ hai là vay nợ và cuối cùng mới là phát hành cổ phiếu. Tùy vào từng tình huống cụ thể, các DN sẽ có những quyết định khác nhau để gia tăng nguồn vốn cho các dự án mới. Nếu DN đang làm ăn thịnh vượng, tỷ suất sinh lời cao thì họ sẽ ưu tiên dùng nguồn vốn nội bộ để tài trợ cho các dự án của mình để tránh việc pha lỗng quyền sở hữu và khỏi phải chia sẻ lợi nhuận cho các nhà đầu tư. Nếu tỷ suất sinh lời cao nhưng nguồn vốn nội bộ không đủ để tài trợ cho tất cả dự án thì DN mới đi vay nợ. Cuối cùng, họ chỉ phát hành thêm cổ phần khi cổ phiếu của công ty đang được định giá cao hơn giá trị thực trên thị trường.
Hiểu theo lý thuyết này, khi DN có tình hình làm ăn thuận lợi, HQKD cao thì họ sẽ ưu tiên dùng nguồn vốn nội tại hơn, hạn chế vay nợ và phát hành thêm cổ phiếu. Như vậy, lý thuyết này hàm ý rằng có một mối quan hệ tiêu cực giữa ĐBTC và HQKD của DN. Trong nghiên cứu này, lý thuyết trật tự phân hạng được dùng để lập luận nên giả thuyết về tác động của CTV đến HQKD của DN.