CHƯƠNG 4 : THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN THỨ CẤP
3. Thị trường chứng khoỏn phi tập trung – Giaodịch qua quầy (OTC)
3.1. Khỏi niệm thị trường OTC
Thị trường chứng khoỏn phi tập trung (OTC ) là loại thị trường chứng khoỏn xuất hiện sớm nhất trong lịch sử hỡnh thành và phỏt triển của thị trường chứng khoỏn . Thị trường này được mang tờn OTC (Over the Counter )cú nghĩa là “ Thị trường qua quầy “ . Điều này xuất phỏt từ đặc thự thị trường là cỏc giao dịch mua bỏn được thực hiện trực tiếp tại cỏc quầy của cỏc ngõn hàng hoặc cỏc
cụng ty chứng khoan mà khụng phảI thụng qua cỏc trung gian mụI giới để đưa vào đấu giỏ tập trung .
Thị trường OTC là thị trường khụng cú trung tõm giao dịch chứng khoỏn tập trung , đú là một mạng lưới cỏc nhà mụi giới và tự doanh chứng khoỏn mua bỏn với nhau và với cỏc nhà đầu tư , cỏc hoạt động giao dịch của thị trường OTC được diễn ra tại cỏc quầy (sàn giao dịch ) của cỏc ngõn hàng và cỏc cụng ty chứng khoỏn .
Đặc điểm quan trọng nhất của thị trường chứng khoỏn OTC để phõn biệt với thị trường chứng khoỏn tập trung ( tại cỏc Sở giao dịch chứng khoỏn ) là cơ chế lập giỏ bằng hỡnh thức thương lượng và thoả thuận song phương giữa người bỏn và người mua là chủ yếu, cũn hỡnh thức xỏc lập giỏ bằng đấu lệnh chỉ được ỏp dụng hạn chế và phần lớn là cỏc lệnh nhỏ . Thời kỳ ban đầu của thị trường , việc thương lượng giỏ theo thoả thuận trực tiếp – “ mặt đối mặt” song cho đến nay với sự phỏt triển của cụng nghệ thụng tin , việc thương lượng cú thể được thực hiện qua diện thoại và hệ thống mạng mỏy tớnh điện tử diện rộng .
Thị trường OTC đúng vai trũ của một thị trường thứ cấp , tức là thực hiện vai trũ điều hoà , lưu thụng cỏc nguồn vốn ,đảm bảo chuyển hoỏ cỏc nguồn vốn ngắn hạn thành dài hạn dể đầu tư phỏt triển kinh tế .
Quỏ trỡnh phỏt triển của thị trường OTC là quỏ trỡnh phỏt triển từ hỡnh thỏi thị trường tự do , khụng cú tổ chức đến thị trường cú tổ chức cú sự quản lý ccủa Nhà nước hoặc của cỏc tổ chức tự quản và được phỏt triển từ hỡnh thức giao dịch truyền thống ,thủ cụng sang hỡnh thức giao dịch điện tử hiện đại . Hiện nay , thị trường OTC được coi là thị trường chứng khoỏn bậc cao , cú mức dộ tự động hoỏ cao độ .
3.2. Đặc điểm hoạt động
Thị trường OTC ở mỗi nước cú những đặc điểm riờng , phự hợp với điều kiện và đặc thự mỗi nước . Tuy nhiờn , hệ thống thị trường OTC trờn thế giới hiện nay được xõy dựng theo mụ hỡnh thị trường NASDAQ của Mỹ . Vỡ vậy , cú thể khỏi quỏt một số đặc điểm chung ở cỏc nước như sau
Về hỡnh thức tổ chức thị trường . Thị trường OTC được tổ chức theo hỡnh thức phi tập trung , khụng cú địa điểm giao dịch mang tớnh tập trung giữa bờn mua và bỏn . Thị trường sẽ diễn ra tại cỏc điểm giao dịch của cỏc ngõn hàng , cỏc cụng ty chứng khoỏn , và cỏc địa diểm thuận lợi cho ngời mua và bỏn .
Chứng khoỏn giao dịch trờn thị trường OTC bao gồm hai loại : Thứ nhất , chiếm phần lớn là cỏc chứng khoỏn chưa đủ điều kiện niờm yết trờn Sở giao dịch
song đỏp ứng cỏc điều kiện về tớnh thanh khoản và yờu cầu tài chớnh tối thiểu của thị trường OTC , trong đú chủ yếu là cỏc chứng khoỏn của cỏc cụng ty vừa và nhỏ , cụng ty cụng nghệ cao và cú tiềm năng phỏt triển . Thứ hai là cỏc loại chứng khoỏn đó niờm yết trờn sở giao dịch chứng khoỏn . Như vậy , chứng khoỏn niờm yết và giao dịch trờn thị trường OTC rất đa dạng vàcú độ rủi ro cao hơn so với cỏc chứng khoỏn niờm yết trờn sở giao dịch chứng khoỏn
Cơ chế lập giỏ trờn thị trường OTC chủ yếu được thực hiện qua phương thức thương lượng và thoả thuận song phương giữa bờn bỏn và bờn mua , khỏc với cơ chế đấu giỏ chứng khoỏn trờn Sở giao dịch chứng khoỏn . Hỡnh thức khớp lệnh trờn thị trường OTC rất ớt phổ biến và chr dược ỏp dụng đối với cỏc lệnh nhỏ . Giỏ chứng khoỏn được hỡnh thannhf qua thương lượng và thoả thuận riờng biệt nờn sẽ phụ thuộc vào từng nhà kinh doanh đối tỏc trong giao dịch và như vậy sẽ cú nhiều mức giỏ khỏc nhau đối với một loại chứng khoỏn tại một thời điểm . Tuy nhiờn , với sự tham gia của cỏc nhà tạo lập thị trường và cơ chế bỏo giỏ tập trung qua mạng mỏy tớnh điện tử như ngày nay dẫn ddến sự cạnh tranh giỏ mạnh mẽ giữa cỏc nhà kinh doanh chứng khoỏn và vỡ vậy , khoảng cỏch chờnh lệch giữa cỏc mức giỏ sẽ thu hẹp do diẽn ra sự “ đấu giỏ “ giữa cỏc nhà tạo lập thị trường với nhau , nhà đầu tư chỉ viẹc chọn lựa giỏ tốt nhất trong cỏc bỏo giỏ của cỏc nhà tạo lập thị trường
Thị trường cú sự tham gia của cỏc nhà tạo lập thị trường đú là cỏc cụng ty giao dịch – mụi giới . Cỏc cụng ty này cú thể hoạt động giao dịch dưới hai hỡnh thức : Thứ nhất là mua bỏn chứng khỏn cho chớnh mỡnh bằng nguồn vốn của cụng ty - đú là hoạt động giao dịch. Thứ hai là làm mụI giới đại lý cho khỏch hàng để hưởng hoa hồng - đú là hoạt động mụI giới
Khỏc với Sở giao dịch chứng khoỏn chỉ cú một người tạo ra thị trường cho mỗi loại chứng khoỏn đú là cỏc chuyờn gia chứng khoỏn , thị trường OTC cú sự tham gia và võvj hành của cỏc nhà tạo lập thị trường ( Market Maker ) cho một loại chứng khoỏn bờn cạnh cỏc nhà mụi giới tự doanh . Nhiệm vụ quan trọng nhất và chủ yếu của cỏc nhà tạo lập thị trường.
Thị trường chứng khoỏn trường là tạo tớnh thanh khoản cho thị trường thụng qua viờc nắm giữ một lươngj chứng khoỏn để sẵn sàng giao dịch với khỏch hàng . Để tạo ra chỉ thị trường cho một loại chứng khoỏn ,cỏc cụng ty giao dịch – mụi giới sẽ xướng mức giỏ cao nhất sẵn sàng mua ( giỏ đặt mua ) và giỏ thấp nhất sẵn sàng bỏn (giỏ chào bỏn ) , cỏc mức giỏ này là giỏ yết của cỏc nhà tạo thị trường và họ sẽ được hưởng chờnh lệch giỏ thụng qua việc mua và bỏn chứng khoỏn . Hệ thống cỏc nhà tạo lập thị trường được coi là động lực cho thị trường
OTC phỏt triển . Muốn tham gia trờn thị trường OTC , cỏc cụng ty mụI giới phải đăng ký hoạt động với cỏc cơ quan quản lý ( Uỷ ban chứng khoỏn , Sở giao dịch chứng khoỏn hoặc hiệp hội cỏc nhà kinh doanh chứng khoỏn ) và cú trỏch nhiệm tuõn thủ cỏc chuẩn mực về taỡ chớnh , kỹ thuật , chuyờn mụn và đạo đức hành nghề
Là thị trường sử dụng hệ thụng mạng mỏy tớnh điện tử diện rộng liờn kết tất cả cỏc đối tượng tham gia thị trường . Vỡ vậy , thị trường OTC cũn được gọi là thị trường mạng hay thị trường bỏo giỏ điện tử . Hệ thụng mạng của thị trường được cỏc đối tượng tham gia trờn thị trường sử dụng để đặt lệnh giao dịch , đàm phỏn , thương lượng giỏ , truy cập và thụng bỏo cỏc thụng tin liờn quan đến cỏc giao dịch chứng khoỏn … Chức năng của mạng được sử dụng rộng rói trong giao dịch mua bỏn và quản lý trờn thị trường OTC
Quản lý thị trường OTC . Cấp quản llý trờn thị trường OTC tương tự như quản lý hoạt động của thị trường chứng khoỏn tập trung và được chia làm hai cấp Cấp quản lý Nhà nước : do cơ quan quản lý thị trường chứng khoỏn trực tiếp quản lý theo phỏp luật về chứng khoỏn và cỏc luật cú liờn quan , cơ quan này thường gọi là Uỷ quan chứng khoỏn nhà nước
Cấp tự quản : cú thể do hiệp hội cỏc nhà kinh doanh chứng khoỏn quản lý như ở Mỹ , Nhật , Thỏi Lan , Hàn Quốc … hoặc do trực tiếp sở giao dịch đồng thời quản lý mhư ở Anh Phỏp ,Canada …Nhỡn chung , nội dung và mức độ quản lý ở mỗi nước khỏc nhau m tuỳ thuộc vào điều kiện và đặc thự từng nước nhưng đều cú chung mục tiờu là đảm bảo sự ổn định và phỏt triển liờn tục của nền kinh tế thị trường
Cơ chế thanh toỏn trờn thị trường OTC là linh hoạt và đa dạng . Do phần lớn cỏc giao dịch mua bỏn trờn thị trường OTC đều thực hiện trờn cơ sở thương lượng và thoả thuận nờn phương thức thanh toỏn trờn thị trường OTC linh hoạt gữa người mua và bỏn , khỏc với phương thức thanh toỏn bự trừ đa phương thống nhất như trờn thị trường tập trung . Thời hạn thanh toỏn khụng cố định như trờn thị trường tập trung mà rất đa dạng T+0,T+1, T+2,T+x trờn cựng một thị trường, tuỳ theo thương vụ và sự phỏt triển của thị trường
CÂU HỎI ễN TẬP
Cõu 1: Trỡnh bày những hiểu biết của thị trường chứng khoỏn thứ cấp tại Việt Nam?
Cõu 2: Giải thớch cỏc lệnh mua bỏn chứng khoỏn tại sở giao dịch chứng khoỏn?