CHƯƠNG 3 PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP
3. PHÂN TÍCH ĐÒN BẨY
3.3. Đòn bẩy tổng hợp
3.3.1. Khái niệm đòn bẩy tổng hợp
Khi đòn bẩy tài chính kết hợp với địn bẩy hoạt động, kết quả sẽ hình thành địn bẩy
tổng hợp. Hiệu ứng từ địn bẩy tài chính và địn bẩy hoạt động kết hợp là một hiệu ứng hai
bước của sự thay đổi về sản lượng tạo ra một sự thay đổi tương đối lớn hơn của lãi cơ bản trên cổ phiếu.
Chúng ta có thể định nghĩa cụ thể hơn về đòn bẩy tổng hợp như sau: “Tác động của đòn bẩy tổng hợp là tỷ lệ thay đổi của lãi cơ bản trên cổ phiếu (EPS) so với tỷ lệ thay đổi của
doanh số”.
3.3.2. Mức độ tác động của đòn bẩy tổng hợp
Đòn bẩy tổng hợp (DTL-Degree total leverage) đo lường độ nhạy của EPS khi doanh
số bán thay đổi. Mức độ tác động của đòn bẩy tổng hợp (DTL) được định nghĩa là tỷ lệ thay
đổi của EPS do sự thay đổi 1% của doanh số.
Mức độ tác động của đòn tổng hợp được xác định
DTL = DFL x DOL
Vậy
DTL =
Tỷ lệ phần trăm thay đổi của EPS Tỷ lệ phần trăm thay đổi của doanh số
DTL =
Tỷ lệ phần trăm thay đổi của EPS Tỷ lệ phần trăm thay đổi của EBIT
Tỷ lệ phần trăm thay đổi của EBIT Tỷ lệ phần trăm thay đổi của doanh số x DTL = EBIT EBIT – R Q (P – V) Q (P – V) - FC x DTL = Q (P – V) Q (P –V) – FC – R
CÂU HỎI ÔN TẬP VÀ BÀI TẬP
1. Mục đích của các báo cáo tài chính là gì? Các bộ phận cấu thành của các báo cáo tài chính? 2. Tại sao một cơng ty có thơng số khả năng thanh toán hiện thời bằng 4 nhưng vẫn khơng thể
đối phó được với các khoản nợ?
3. Tại sao một cơng ty có thu nhập trên tài sản là 25% vẫn rơi vào tình trạng khơng trả nợ
được?
4. Làm sao để biết một cơng ty duy trì q nhiều nợ, thơng số nào cho biết điều đó?
5. Tăng tốc độ vịng quay tồn kho có thể làm tăng khả năng sinh lợi của doanh nghiệp khơng? 6. Định nghĩa các thơng số tài chính thuộc nhóm thơng số: thơng số khả năng thanh tốn,
thơng số nợ và khả năng trang trải, thơng số khả năng sinh lợi và thông số thị trường.
7. Kỳ thu tiền bình qn của của cơng ty An Phướ là 40 ngày với mức doanh thu cả năm là 7,3 tỷ đồng. Phải thu của khách hàng là bao nhiêu, giả sử một năm có 360 ngày.
8. Cơng ty Hào Thọ có số nhân vốn chủ là 2,4. Tài sản của công ty được tài trợ cả nợ dài hạn và vốn chủ. Thông số nợ của công ty bằng bao nhiêu?
9. Công ty Nhật Tân có tỷ lệ ROA là 10%, lợi nhuận rịng biên là 2% và thu nhập trên vốn chủ là 15%. Vịng quay tổng tài sản của cơng ty bằng bao nhiêu? Số nhân vốn chủ bằng bao nhiêu?
10. Cơng ty xây dựng VNE có các thơng tin sau: vốn chủ sở hữu: 37,5 tỷ đồng, thông số giá trên thu nhập P/E bằng 3,5, vốn đầu tư của chủ sở hữu là 1 triệu đồng và giá thị trường trên giá trị số sách M/B là 1,9. Hãy xác định giá thị trường của mỗi cổ phiếu.
11. Hãy hồn thiện bảng cân đối kế tốn với các thông số được cho dưới đây: Nợ dài hạn/Vốn đầu tư chủ sở hữu 0,5
Vòng quay tài sản 2,5X
Kỳ thu tiền bình quân 18 ngày
Vòng quay tồn kho 9 lần
Lợi nhuận hoạt động biên 10%
Khả năng thanh toán nhanh 1
Giả sử năm có 360 ngày.
Tiền mặt Phải trả người bán và nợ ngắn hạn 100
Phải thu khách hàng Nợ dài hạn
Hàng tồn kho Vốn đầu tư của chủ sở hữu 100
Tài sản cố định Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối 100
Tổng tài sản Tổng nguồn vốn
12. Công ty sản xuất sơn Nippo có chi phí hoạt động cố định là 3 tỷ đồng/năm. Chi phí hoạt
động biến đổi là 11.700 đồng/lít và giá bán là 20.000 đồng/lít.
a. Điểm hòa vốn hoạt động mỗi năm là bao nhiêu lít? Theo doanh thu?
b. Nếu chi phí biến đổi giảm xuống 16.800 đồng, điểm hòa vốn sẽ là bao nhiêu?
c. Nếu chi phí cố định tăng lên 3,75 tỷ đồng mỗi năm, điều này sẽ ảnh hưởng đến điểm hịa
vốn thế nào?
d. Hãy tính DOL ở mức sản lượng 1,6 triệu lít.
e. Nếu doanh số dự kiến tăng 15% từ mức hiện tại là 1,6 triệu lít, phần trăm thay đổi của lợi nhuận hoạt động là bao nhiêu tính từ mức hiện tại?
13. Cơng ty TNHH Tín Thạnh có hiệu ứng địn bẩy hoạt động là 2 và lượng bán hiện tại là 10.000 đơn vị. Lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh là 10 triệu đồng.
a. Nếu doanh số dự kiến tăng 20% từ mức hiện tại là 10.000 đơn vị thì lợi nhuận hoạt động sẽ là bao nhiêu?
b. Ở mức sản lượng mới là 12.000 đơn vị, hiệu ứng đòn bẩy hoạt động mới là bao nhiêu? 14. Cơng ty Bình Lộc hiện đang có 3 tỷ đồng vốn vay, lãi suất 12% và muốn tài trợ cho một kế hoạch mở rộng quy mô sản xuất với nhu cầu vốn 1,5 tỷ đồng. Công ty đang cân nhắc ba phương án sau: tăng nợ với lãi suất 14%, cổ phiếu ưu đãi với tỷ lệ trả cổ tức 12%, và bán cổ phiếu với giá 16.000 đồng một cổ phiếu. Cơng ty hiện đang có 800.000 cổ phiếu đang lưu
hành và chịu mức thuế thu nhập doanh nghiệp là 40%.
a. Nếu lợi nhuận trước thuế và lãi là 1,5 tỷ đồng, lãi cơ bản trên cổ phiếu của mỗi phương án là bao nhiêu, giả sử lợi nhuận hoạt động không tăng?
b. Điều gì xảy ra với EPS khi EBIT ở mức 900 triệu, 1.200 triệu, 4.000 triệu? c. Hãy tính địn bẩy tài chính cho mỗi phương án khi EBIT kỳ vọng là 1,5 tỷ đồng?