CHƯƠNG 8 NGUỒN TÀI TRỢ CỦA DOANH NGHIỆP
3. CÁC NGUỒN TÀI TRỢ DÀI HẠN
3.3. Phát hành chứng khoán
3.3.2. Cổphần ưu đãi
a. Những đặc điểm chính của cổ phần ưu đãi
Cổ phần ưu đãi như cây cầu nằm giữa trái phiếu và cổ phần thường vì chúng được
hưởng một lợi tức cổ phần cố định cao hơn lãi suất của trái phiếu. Đồng thời, chúng cũng có mức rủi ro lớn hơn trái phiếu và thấp hơn cổ phần thường. Mặt khác, của chúng có thể được chia hoặc không được chia tùy thuộc vào quyết định của Hội đồng quản trị.
Những đặc điểm của cổ phần ưu đãi bao gồm:
- Thể hiện quyền sở hữu đối với doanh nghiệp và tạo thành một phần giá trị của công
ty.
- Không như trái phiếu, cổ phần ưu đãi là vốn đầu tư vào công ty.
- Cổ đông sở hữu cổ phần ưu đãi không được quyền biểu quyết, ngoại trừ những năm
không được chia lợi tức.
- Có thể chuyển thành cổ phần thường nếu chúng thuộc loại cổ phần ưu đãi khả hoán.
- Lợi tức của cổ phần ưu đãi cố định và có tính lũy kế, tức là lợi tức cổ phần được trả
theo tỷ lệ cố định so với mệnh giá.
- Đồng thời trong một số cổ phần cổ đông cổ phần ưu đãi còn được hưởng bất cứ
khoản lợi tức cổ phần chia thêm nào cùng với cổ đông thường.
- Nếu cơng ty bị đóng cửa, cổ đơng cổ phần ưu đãi có phần đối với tài sản của công ty
trước cổ đông thường và sau các trái chủ.
Cơng ty chỉ có thể trì hỗn chi trả lợi tức cổ phần ưu đãi trong trường hợp lợi tức cổ
phần thường cũng không được chia. Nhưng lợi tức cổ phần ưu đãi được tính lũy kế (cộng
dồn) và chuyển sang kỳ kế tiếp, điều đó có nghĩa là toàn bộ lợi tức cổ phần ưu đãi hiện tại, cũng như trong quá khứ phải được chi trả trước khi chia lợi tức cổ phần thường. Vì vậy, sự trì hỗn thanh tốn lợi tức cổ phần ưu đãi sẽ làm cho cổ đông ưu đãi chịu thiệt về tỷ lệ sinh lời kỳ vọng trên phần lợi nhuận được chia.
Giả sử cơng ty ABC có 50.000 cổ phần ưu đãi đã phát hành, có mệnh giá là 1.000.000 VND và tổng giá trị vốn cổ phần ưu đãi là 50 tỷ VND. Giả sử tỷ lệ lợi tức của cổ phần ưu đãi hàng năm là 80% x 50 tỷ = 4 tỷ VND. Trong năm 19 x 4, công ty không chia lợi tức cổ phần cho bất cứ loại cổ phần nào do tình hình kinh doanh có nhu cầu phải gia tăng năng lực sản xuất, nên thu nhập phải đưa vào tái đầu tư. Vì vậy, trong năm 19 x 5 công ty phải chi trả cả phần lợi tức cổ phần ưu đãi năm 19 x 4 chuyển sang và phần của năm 19 x 5, tổng cộng là tỷ VND, trước khi phân phối bất cứ khoản lợi tức nào cho cổ phần thường.
Tuy nhiên cũng cần lưu ý rằng, sự trì hỗn thanh tốn lợi tức cổ phần ưu đãi sẽ đem lại
những tác động tiêu cực đối với doanh nghiệp. Trước hết điều đó có nghĩa rằng cổ phần
thường cũng khơng được chia lợi tức và do đó nó là tiền đề làm giảm giá bán của cổ phần thường, đồng thời làm tăng chi phí sử dụng vốn cổ phần của cơng ty ở mức tương ứng. Ngồi ra, sự trì hỗn này cịn làm cho cơng ty rất khó khăn trong huy động thêm nợ mới và đồng thời làm cho chi phí vay nợ cũng tăng lên. Nguyên nhân là do các chủ nợ tiềm tàng cho rằng cơng ty có khả năng thanh khoản thấp.
Tuy nhiện lợi thế của doanh nghiệp có cổ phàn ưu đãi so với nợ vay là trong tình trạng
vị thế tài chính của cơng ty yếu kém, họ có thể trì hỗn thanh tốn lợi tức cổ phần mà khơng bị coi là khánh tận tài chính và cũng không phải đối mặt với sự đe dọa trực tiếp của nguy cơ phá sản. nói tịm lại trên phương diện cơng ty phát hành, cổ phần ưu đãi có mức rủi ro thấp hơn các loại trái phiếu.
c. Quyền bầu cử
Quyền bầu cử của cổ động ưu đãi được quy định trong bản điều lệ công ty thường rất hạn chế. trong những giai đoạn doanh nghiệp hoạt động bình thường cổ đơng ưu đãi chỉ có quền phủ quyết đối với một số vấn đề như chấp thuận việc phát hành thêm cổ phần ưu đãi hay những chứng khốn có thứ tự ưu tiên cao hơn. nếu công ty không chi trả lợi tức cho cổ phần
ưi đãi, thì cổ đơng có quyền bầu cử.
d. Thu hồi cổ phần ưu đãi
Đa số cổ phần ưu đãi khơng có thời hạn đáo hạn và vì vậy có thể coi là loại chứng
khốn tồn tại vĩnh viễn. tuy nhiên, có một số cách để thu hồi cổ phần ưu đã
* Mua lại cổ phần ưu đãi
Hầu hết cổ phần ưu đãi đã phát hành đều thuộc loại có thả thuận cho phép công ty phát hành mua lại chúng. Thông thường giá mua lại thường cao hơn mệnh giá của cổ phần ưu đãi, và giảm dần theo thời gian như giá mua lại trái phiếu. Doanh nghiệp chỉ áp dụng điều khoản này khi tỷ lệ lãi suất trên các thị trường tài chính sụt giảm mạnh và các nguồn tái tài trợ có sẵn có chi phí rẻ hơn.
* Điều khoản hoàn trái
Cho đến những năm gần đây tại các nước phát triển, việc áp dụng điều khoản hoàn trái
để hoàn trả vốn đầu tư, thu hồi cổ phần ưu đãi theo seri phát hành vẫn còn khá hiếm hoi. Tuy
nhiên ngày nay, nhiều cổ phần ưu đãi mới được phát hành có quy định điều khoản hoàn trái.
*. Chuyển đổi thành cổ phần thường (tính khả hốn)
Một số cổ phần ưu đãi đã phát hành được hưởng một tỷ lệ chuyển đổi thành cổ phần
thường sau một thời gian nhất định, tùy theo sự lựa chọn của cổ đông. Khi cổ phần ưu đãi
được chuyển đổi, nó sẽ được công ty thu hồi và cổ đông nhận được một số cổ phần thường
đãi chuyển đổi được sẽ được thu hồi và cơng ty cũng có thể cưỡng ép chuyển hóa cổ phần
bằng cách hồn trả vốn đầu tư khi thị giá của cổ phần ưu đãi cao hơn giá hoàn trả.
e. Đánh giá nguồn tài trợ bằng cổ phần ưu đãi
Những thuận lợi mà nguồn vốn cổ phần ưu đãi đem lại cho doanh nghiệp là:
- Cổ phần ưu đãi có thể đem lại cho doanh nghiệp sự linh hoạt trong thanh tốn vào
những thời điểm khó khăn về tài chính. Khơng giống như tiền trả lãi phát phiếu, doanh nghiệp có thể trì hỗn việc chi trả cổ tức của cổ phần ưu đãi mà không để lại hậu quả xấu nào trên phương diện pháp lý.
- Nguồn vốn cổ phần ưu đãi đem lại cho doanh nghiệp sự chủ động về mặt tài chính.
Cơng ty có thể huy động với một mức chi phí cố định và có thể đầu tư vào những lĩnh vực có tỷ lệ hồn vốn cao hơn.
- Cơng ty không phải chấp nhận chia sẻ quyền bầu cử và do đó khơng phải phân chia quyền kiểm sốt, quản lý với những cổ đông đầu tư vào loại cổ phần này.
- Cải thiện vị thế tài chính của công ty cổ phần ưu đãi được coi là một phần giá trị
thuần của công ty.
- Trong nhiều trường hợp, cổ phần ưu đãi được huy động để sử dụng vào việc mua lại
hay thơn tính một cơng ty khác.
Song cổ phần ưu đãi cũng có thẻ đem lại cho cơng ty những bất lợi như: - Chi phí của nguồn vốn này cao hơn chi phí sử dụng nợ
- Lợi tức cha cho cổ phần ưu đãi kơng có tác dụng làm giảm thuế lợi tức của doanh
nghiệp bởi chúng khơng được tính vào chi phí của doanh nghiệp.
- Khi cơng ty trì hỗn thanh tốn lợi tức cổ phần ưu đãi, thì có thể có những tác động tiêu cực đối với khả năng huy động nguồn tài trợ mới của cơng ty. do đó, cơng ty chỉ nên áp dụng giải pháp này trong trường hợp bất khả kháng.
Trên phương diện công chúng đầu tư, đầu tư vào cổphần ưu đãi có mức rủi ro cao hơn
so với đầu tư vào các loại trái phiếu của cùng một doanh nghiệp. bởi trái phiếu có thứ tự ưu tiên cao hơn cổ phần ưu đãi.
MỤC LỤC
CHƯƠNG 1. TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH.......................................................1
1. VAI TRỊ CỦA QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP TRONG HOẠT ĐỘNG KINH DOANH...........................................................................................................................2
1.1. Khái niệm tài chính doanh nghiệp và quản trị tài chính doanh nghiệp ...............................2
1.1.1 Khái niệm tài chính doanh nghiệp.....................................................................................2
1.1.2. Định nghĩa quản trị tài chính doanh nghiệp .....................................................................2
1.2. Các quyết định chủ yếu của quản trị tài chính doanh nghiệp..............................................3
1.2.1. Quyết định đầu tư.............................................................................................................3
1.2.2. Quyết định tài trợ..............................................................................................................3
1.2.3. Quyết định quản trị tài sản................................................................................................3
1.3. Vai trò của quản trị tài chính doanh nghiệp.........................................................................3
2. THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH ..................................................................................................4
2.1. Khái niệm thị trường tài chính.............................................................................................4
2.2. Cấu trúc thị trường tài chính................................................................................................5
2.1.1. Căn cứ theo thời hạn thanh tốn của các cơng cụ tài chính..............................................5
2.2.2. Căn cứ trên phương diện cơ chế giao dịch .......................................................................6
2.3. Vai trị của thị trường tài chính............................................................................................6
CÂU HỎI ƠN TẬP ....................................................................................................................7
CHƯƠNG 2. GIÁ TRỊ THỜI GIAN CỦA TIỀN TỆ................................................................8
1. TIỀN LÃI, LÃI ĐƠN, LÃI KÉP............................................................................................8
1.1. Tiền lãi và lãi suất................................................................................................................8
1.1.1. Lãi đơn..............................................................................................................................8
1.1.2. Lãi kép ..............................................................................................................................9
1.2. Lãi suất thực và lãi suất danh nghĩa ....................................................................................9
1.3. Lãi suất và phí tổn cơ hội vốn ...........................................................................................10
2. GIÁ TRỊ THỜI GIAN CỦA TIỀN TỆ.................................................................................10
2.1. Sự phát sinh của tiền tệ theo thời gian...............................................................................10
2.1.1. Dòng tiền tệ....................................................................................................................10
2.1.2. Dòng tiền đều .................................................................................................................10
2.1.3. Dòng tiền tệ hỗn tạp .......................................................................................................10
2.2. Giá trị tương lai của tiền tệ................................................................................................11
2.2.1. Giá trị tương lai của một khoản tiền...............................................................................11
2.2.2. Giá trị tương lai của dòng tiền........................................................................................11
2.3. Giá trị hiện tại của tiền tệ...................................................................................................13
2.3.1. Giá trị hiện tại của một khoản tiền .................................................................................13
2.3.2. Giá trị hiện tại của một dịng tiền ...................................................................................13
CÂU HỎI ƠN TẬP VÀ BÀI TẬP ...........................................................................................15
CHƯƠNG 3. PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP ..................................................16
1. MỘT SỐ VẤN ĐỀ CHUNG VỀ PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH ..............................................16
1.1. Khái niệm và ý nghĩa của phân tích tài chính....................................................................16
1.1.1. Khái niệm phân tích tài chính.........................................................................................16
1.1.2. Ý nghĩa ...........................................................................................................................16
1.2. Trình tự và các bước tiến hành phân tích ..........................................................................16
1.3. Phương pháp và nội dung phân tích tài chính ...................................................................17
1.3.1. Phương pháp phân tích tài chính ....................................................................................17
1.3.2. Nội dung phân tích tài chính ..........................................................................................18
2. PHÂN TÍCH CÁC THƠNG SỐ TÀI CHÍNH .....................................................................23
2.1. Phân tích thơng số khả năng thanh toán ............................................................................23
2.1.2. Khả năng thanh toán nhanh ............................................................................................23
2.1.3. Quay vòng khoản phải thu khách hàng ..........................................................................23
2.1.4. Kỳ thu tiền bình qn .....................................................................................................24
2.1.5. Vịng quay khoản phải trả...............................................................................................25
2.1.6. Vòng quay tồn kho .........................................................................................................25
2.2. Phân tích thơng số nợ........................................................................................................26
2.2.1. Thơng số nợ trên vốn chủ...............................................................................................26
2.2.2. Thông số nợ trên tài sản .................................................................................................26
2.2.3. Thông số nợ dài hạn / vốn dài hạn..................................................................................26
2.2.4. Các thơng số trang trải....................................................................................................27
2.3. Phân tích thơng số khả năng sinh lợi.................................................................................28
2.3.1. Vòng quay tổng tài sản ...................................................................................................28
2.3.2. Lợi nhuận gộp biên.........................................................................................................28
2.3.3. Lợi nhuận ròng biên .......................................................................................................28
2.3.4. Khả năng sinh lợi trên đầu tư.........................................................................................28
2.4. Phân tích thơng số thị trường.............................................................................................29
2.4.1. Lãi cơ bản trên cổ phiếu .................................................................................................29
2.4.2. Thông số giá trên thu nhập (P/E)....................................................................................29
2.4.3. Thông số giá cổ phiếu trên ngân quỹ..............................................................................29
2.4.4. Giá trị thị trường trên giá trị sổ sách (M/B – Market/book value) .................................30
3. PHÂN TÍCH ĐỊN BẨY......................................................................................................30
3.1. Địn bẩy hoạt động.............................................................................................................30
3.1.1. Khái niệm .......................................................................................................................30
3.1.2. Mức độ tác động của đòn bẩy hoạt động........................................................................30
3.1.3. Đòn bẩy hoạt động và phân tích hịa vốn .......................................................................31
3.2. Địn bẩy tài chính...............................................................................................................32
3.2.1. Khái niệm địn bẩy tài chính...........................................................................................32
3.2.2. Mức độ tác động của địn bẩy tài chính..........................................................................33
3.3. Địn bẩy tổng hợp ..............................................................................................................34
3.3.1. Khái niệm đòn bẩy tổng hợp ..........................................................................................34
3.3.2. Mức độ tác động của đòn bẩy tổng hợp .........................................................................34
CÂU HỎI ÔN TẬP VÀ BÀI TẬP ...........................................................................................35
CHƯƠNG 4. CƠ CẤU NGUỒN VỐN VÀ CHI PHÍ CƠ HỘI VỐN ....................................37
1. CƠ CẤU NGUỒN VỐN CỦA DOANH NGHIỆP .............................................................37
1.1. Nguồn vốn và cơ cấu nguồn vốn của doanh nghiệp..........................................................37
1.1.1. Nguồn vốn của doanh nghiệp .........................................................................................37
1.1.2. Cơ cấu nguồn vốn...........................................................................................................38
1.2. Các nhân tố ảnh hưởng đến cơ cấu nguồn vốn của doanh nghiệp.....................................39
2. CHI PHÍ CƠ HỘI VỐN CỦA DOANH NGHIỆP...............................................................39
2.1. Khái niệm ..........................................................................................................................39
2.2. Chi phí vốn vay (kd) ..........................................................................................................40
2.3. Chi phí vốn chủ sở hữu......................................................................................................41
2.3.1. Chi phí cổ phần thường ..................................................................................................41
2.3.2. Chi phí vốn cổ phần ưu đãi.............................................................................................45
2.4. Chi phí sử dụng vốn bình qn (WACC) ..........................................................................45
CÂU HỎI VÀ BÀI TẬP ÔN TẬP ...........................................................................................47
CHƯƠNG 5. ĐẦU TƯ DÀI HẠN CỦA DOANH NGHIỆP ..................................................48
1. ĐẦU TƯ DÀI HẠN VÀ CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ DÀI HẠN CỦA DOANH NGHIỆP.........................................................................................48
1.1. Khái niệm đầu tư dài hạn của doanh nghiệp .....................................................................48
1.2. Phân loại đầu tư dài hạn ....................................................................................................50
1.2.2. Phân theo nội dung kinh tế.............................................................................................50
1.2.3. Phân loại theo mục tiêu đầu tư.......................................................................................50
1.2.4. Phân theo mối quan hệ giữa các quá trình đầu tư...........................................................50
1.2.5. Phân loại theo mức độ tham gia quản lý của chủ đầu tư vào đối tượng đầu tư..............51
1.2.6. Phân theo nguồn gốc của vốn.........................................................................................51
1.3. Ý nghĩa của quyết định đầu tư dài hạn và các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư dài hạn của doanh nghiệp ...............................................................................................................51
1.3.1. Ý nghĩa của quyết định đầu tư dài hạn ...........................................................................51
1.3.2. Các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư dài hạn.....................................................51
2. CHI PHÍ VÀ THU NHẬP CỦA DỰ ÁN ĐẦU TƯ.............................................................52
2.1. Dòng tiền của dự án đầu tư................................................................................................52
2.2. Chi phí đầu tư....................................................................................................................52
2.3. Thu nhập của dự án đầu tư................................................................................................52
3. CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐÁNH GIÁ VÀ LỰA CHỌN DỰ ÁN ĐẦU TƯ..........................53
3.1. Tiêu chuẩn đánh giá hiệu quả đầu tư dài hạn của doanh nghiệp .......................................53
3.2. Các phương pháp chủ yếu đánh giá và lựa chọn dự án đầu tư..........................................54
3.2.1. Tính giá trị hiện tại ròng của dự án: NPV (Net Present Value)......................................54
3.2.2. Tỷ suất thu hồi nội bộ: IRR (Internal Rate of Return) ...................................................57
3.3.3. Chỉ số lợi nhuận của dự án (PI-Profitability Index) .......................................................60
3.2.4. Tỷ số lợi ích / chi phí: B/C (Benefit per Cost) ...............................................................61
3.2.5. Thời gian hoàn vốn của dự án (PP-Payback Period)......................................................61
a. Thời gian hoàn vốn giản đơn ................................................................................................61
3.2.6. Phương pháp phân tích hồ vốn (BEA-Break Even Analysis).......................................63
CÂU HỎI ƠN TẬP VÀ BÀI TẬP ...........................................................................................67
CHƯƠNG 6. QUẢN TRỊ VỐN CỐ ĐỊNH..............................................................................69
1. TÀI SẢN CỐ ĐỊNH VÀ VỐN CỐ ĐỊNH CỦA DOANH NGHIỆP ..................................69
1.1. Tài sản cố định của doanh nghiệp .....................................................................................69
1.2. Phân loại tài sản cố định của doanh nghiệp.......................................................................69
1.2.1. Phân loại theo hình thái biểu hiện ..................................................................................69
1.2.2. Phân loại theo công dụng kinh tế...................................................................................70
1.2.3. Phân loại theo tình hình sử dụng ....................................................................................70
1.2.4. Phân loại theo mục đích sử dụng....................................................................................70
1.2.5. Phân loại theo quyền sở hữu...........................................................................................71
1.2.6. Phân loại theo nguồn hình thành ....................................................................................71
1.3. Vốn cố định và các đặc điểm của vốn cố định ..................................................................71
1.3.1. Khái niệm .......................................................................................................................71
1.3.2. Đặc điểm của vốn cố định ..............................................................................................72
2. KHẤU HAO TÀI SẢN CỐ ĐỊNH.......................................................................................72
2.1. Hao mòn tài sản cố định ....................................................................................................72
2.2. Khấu hao tài sản cố định và các phương pháp khấu hao tài sản cố định...........................73
2.2.1. Khấu hao tài sản cố định ................................................................................................73
2.2.2. Các phương pháp khấu hao tài sản cố định ....................................................................73
2.3. Lập kế hoạch khấu hao tài sản cố định và quản lý sử dụng quỹ khấu hao tài sản cố định 78 2.3.1. Lập kế hoạch khấu hao tài sản cố định...........................................................................78
2.3.2. Quản lý sử dụng quỹ khấu hao tài sản cố định...............................................................79
3. QUẢN TRỊ VỐN CỐ ĐỊNH VÀ HIỆU QUẢ SỬ DỤNG VỐN CỐ ĐỊNH CỦA DOANH NGHIỆP ...................................................................................................................................79
3.1. Nội dung quản trị vốn cố định ...........................................................................................79
3.1.1. Khai thác và tạo lập nguồn vốn cố định của doanh nghiệp ............................................79
3.1.2. Quản lý sử dụng vốn cố định..........................................................................................80
3.1.3. Phân cấp quản lý vốn cố định.........................................................................................80
3.2.1. Hiệu suất sử dụng vốn cố định .......................................................................................81
3.2.2. Hàm lượng vốn cố định ..................................................................................................81
3.2.3. Hiệu suất sử dụng tài sản cố định ...................................................................................81
3.2.4. Hiệu quả sử dụng vốn cố định ........................................................................................82
CÂU HỎI ÔN TẬP VÀ BÀI TẬP ...........................................................................................82
CHƯƠNG 7. QUẢN TRỊ VỐN LƯU ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP.................................83
1. VỐN LƯU ĐỘNG VÀ HIỆU QUẢ SỬ DỤNG VỐN LƯU ĐỘNG..................................84
1.1. Phân loại vốn lưu động......................................................................................................84
1.1.1. Dựa theo vai trò vốn lưu động trong quá trình tái sản xuất...........................................84
1.1.2. Dựa theo hình thái biểu hiện...........................................................................................84
1.1.3. Dựa theo nguồn hình thành ............................................................................................84
1.2. Kết cấu vốn lưu động và các nhân tố ảnh hưởng...............................................................84