CHƯƠNG 4 CƠ CẤU NGUỒN VỐN VÀ CHI PHÍ CƠ HỘI VỐN
2. CHI PHÍ CƠ HỘI VỐN CỦA DOANH NGHIỆP
2.4. Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC)
Doanh nghiệp có nhiều nguồn huy động và do đó cũng có nhiều khoản chi phí sử dụng vốn. Các ngồn này có thể được sắp xếp, phân loại thành một số nguồn chính.
Chẳng hạn, một doanh nghiệp có hai nguồn ngân quỹ chính là nợ và vốn cổ phần, với cơ cấu tỷ lệ nợ chiếm 40% và vốn cổ phần là 60% được đo lường theo giá trị trường. Giả sử chi phí của các khoản nợ là 10% và chi phí vốn cổ phần là 20%. Doanh nghiệp sẽ xác lập chi phí sử dụng vốn ở mức nào và sử dụng nó làm chuẩn để xác định giá trị của một khoản đầu tư mới như thế nào?
Nếu doanh nghiệp duy trì tỷ lệ nợ và vốn này làm tỷ lệ mục tiêu dài hạn của nó thì tỷ lệ chi phí được áp dụng sẽ tính theo phương pháp trung bình trọng như sau:
Chi phí sử dụng vốn bình qn = 0,4 . 10 + 0,6 . 20 = 16%
Từ những phân tích trên chúng ta đã có thể phân biệt hai thành phần chính trong nguồn vốn của doanh nghiệp là nợ và vốn cổ phần. Tuy nhiên, trong đó cịn có nhiều yếu tố cấu thành, thí dụ: các nguồn ngân quỹ của doanh nghiệp gồm có nợ ngân hàng, nợ trả các trái chủ, nợ nhà cung cấp, cổ phần ưu đãi, cổ phần thường...
Công thức tính WACC được tính như sau:
WACC = W1k1 + W1k1 +…+ Wnkn
Với:
Wi: thể hiện tỷ lệ hay tỷ trọng của nguồn vốn thứ i ki: là chi phí của nguồn vốn thứ i
Ví dụ:
Giả sử một doanh nghiệp sử dụng ba nguồn vốn là vốn cổ phần 60%, vốn cổ phần ưu
đãi 5% và nợ 35%. Chi phí thực tế (sau thuế) lần lượt là 20%, 14% và 6%. Chúng ta có thể sử
dụng cơng thức để tìm WACC của donah nghiệp như sau:
CÂU HỎI VÀ BÀI TẬP ÔN TẬP
1. Khái niệm cơ cấu vốn và chi phí sử dụng vốn của doanh nghiệp. 2. Trình bày các nhân tố ảnh hưởng đến cơ cấu vốn của doanh nghiệp.
3. Tài trợ bằng vốn vay tạo ra rủi ro tài chính cho doanh nghiệp, tại sao các nhà quản trị không loại bỏ rủi ro này bằng cách chỉ tài trợ bằng vốn cổ phần?
4. Một doanh nghiệp phát hành loại trái phiếu dài hạn với lãi suất 12%/năm và bán ngang với mệnh giá của chúng. Giả sư thuế thu nhập là 35%, hãy tính chi phí vốn vay sau thuế.
5. Công ty XYZ trả lợi tức cổ phần thường lần mới nhất là 20.000VNĐ. Tỷ lệ tăng trưởng vĩnh viễn của lợi tức cổ phần kì vọng là 5%. Nếu công ty phát hành cổ phần thường mới thì phải chịu chi phí là 6% tổng số vốn huy động. Hãy tính:
a. Hãy tính chi phí sử dụng vốn nếu cơng ty tăng vốn bằng lợi nhuận giữ lại. b. Hãy tính chi phí phát hành cổ phần mới.
6. Lần thanh toán lợi tức cổ phần gần nhất, công ty A đã phân phối cho mỗi cổ phần thường là 14.600 VNĐ. Lợi tức cổ phần kì vọng tăng 20%/năm trong 2 năm tiếp theo và 7%/năm cho những năm sau đó. Giả sử giá bán của cổ phiếu là 235.000 VNĐ/cổ phần và chi phí phát hành cổ phần mới là 6,5% của số vốn huy động. Hãy tính:
a. Chi phí trong trường hợp công ty tăng vốn bằng lợi nhuận giữ lại.
b. Chi phí trong trường hợp cơng ty tăng vốn bằng phát hành cổ phần thường mới.
7. Công ty ABC chi tài trợ bằng vốn cổ phần thường. Cổ phiếu được bán với giá
74.000VNĐ/cổ phần và lợi tức cổ phần trong lần chi trả mới nhất là 4.440 VNĐ. Dự kiến lợi tức cổ phần có mức tăng trưởng 6%/năm và không đổi, hệ số beta của cổ phiếu là 0,8 và tỷ lệ lợi nhuận trả cho rủi ro là 7%.
a. Tỷ lệ lãi suất trả cho rủi ro thuần túy là bao nhiêu?
b. Giả sử tỷ lệ lãi suất trả cho rủi ro thuần túy được đo lường bằng chi phí sử dụng vốn của trái phiếu dài hạn của Chính phủ là 11%, chi phí sử dụng vốn của cơng ty ABC là bao nhiêu? 8. Bảng tổng kết tài sản của cơng ty X vào năm 200X có các dữ liệu như sau:
(ĐVT: tỷ đồng) Tài sản Nguồn vốn Tài sản lưu động 10,30 Nợ ngắn hạn 9,69 Tài sản cố định 18,35 Nợ dài hạn 8,46 Cổ phần ưu đãi 1,50 Cổ phần thường 9,00 Tổng tài sản 28,65 Tổng nguồn vốn 28,65
Trong đó, một số khoản nợ ngắn hạn khơng phải trả bất kì khoản chi phí nào và chi
phí trung bình của nợ ngắn hạn là 5%. Chi phí nợ dài hạn trước thuế là 12% (các chi phí trên nợ vay được khấu trừ thuế). Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi là 14%, hệ số beta ước tính của cơng ty là 1,35. Tỷ lệ lợi nhuận trả cho rủi ro theo thị trường là 7%, tỷ lệ lãi suất của công trái quốc gia dài hạn của Chính phủ cũng là 7%. Giả sử tỷ trọng theo sổ sách kế toán cũng tương đương với tỷ trọng của giá trị theo thị trường và thuế thu nhập doanh nghiệp là 25%.
Hãy tính:
a. Chi phí của các nguồn ngân quỹ thành phần (nợ ngắn hạn, nợ dài hạn, cổ phần ưu
đãi và cổ phần thường).