CHƢƠNG 2 : CƠ SỞ LÝ THUYẾT
2.7 YẾU TỐ BIẾN ĐỘNG ĐẶC THÙ (IVOL)
Trong mơ hình định giá tài sản CAPM của Sharpe (1964) dựa trên nhiều giả định rằng nhà đầu tƣ đều thông minh và nắm giữ một DMĐT tối ƣu. Trong thực tế, nhà đầu tƣ có thể nắm giữ DMĐT khơng tối ƣu, hoặc do các hành vi đầu tƣ khác thì rủi ro hệ thống và rủi ro phi hệ thống đều quan trọng đối với nhà đầu tƣ vì cả hai đều ảnh hƣởng đến TSSL của chứng khoán. Hơn nữa, yếu tố biến động đặc thù của chứng khốn bị bỏ qua trong các mơ hình định giá tài sản, yếu tố này cũng là nguyên nhân tạo ra mối quan hệ với TSSL chứng khoán.
Có rất nhiều nghiên cứu quan tâm đến yếu tố trong việc tìm ra mối quan hệ giữa biến động đặc thù với TSSL kỳ vọng của chứng khoán. Malkiel (2006) và Fu (2009) cho kết quả biến động đặc thù có quan hệ đồng biến với TSSL kỳ vọng của CP trên TTCK Mỹ. Tuy nhiên, Ang (2006, 2009) cho rằng rủi ro phi hệ thống có quan hệ nghịch biến với TSSL kỳ vọng chứng khốn. Bên cạnh đó, Bali (2006) tìm ra bằng chứng cho rằng không tồn tại mối quan hệ nào giữa biến động đặc thù và TSSL kỳ vọng chứng khốn trên thị trƣờng chứng khốn Mỹ. Nhiều nhóm các nhà nghiên cứu khác nhau đã đƣa ra nhiều nguyên nhân khác nhau để
giải thích ảnh hƣởng của biến động đặc thù đến TSSL chứng khoán trên các thị trƣờng.
Nhìn chung, trên các nghiên cứu thực nghiệm của các nhà kinh tế cho thấy tồn tại mối quan hệ giữa biến động đặc thù với TSSL chứng khoán nhƣ: Fu (2009), Nartea (2011). Các nghiên cứu cho rằng biến động đặc thù có tác động đồng biến mạnh mẽ hơn khi kiểm soát các yếu tố nhƣ: Quy mô của công ty, BM, momentum. Bên cạnh đó, một số nghiên cứu kết luận rằng mối quan hệ đồng biến giữa biến động đặc thù và TSSL chứng khoán sẽ mất khi kiểm sốt biến quy mơ, tính thanh khốn và mức giá.