CHƯƠNG 2 : PHÂN TÍCH CƠ CHẾ đẦU TƯ DỰ ÁN CDM
3.2. đánh giá hiệu quả dự án Hệ thống thu khắ gas, ựốt và phát ựiện tại Khu liên
3.2.2.4 Phân tắch ựộ nhạy
Phân tắch ựộ nhạy giúp cho người phân tắch hiểu ựược các yếu tố ảnh hưởng ựến hiệu quả của dự án. Những yếu tố gây tác ựộng mạnh mẽ nhất cũng như các yếu tố có ắt ảnh hưởng cũng sẽ trở nên rõ ràng hơn. Từ ựó, các nhà ựầu tư có các phương án dự phịng ựể hạn chế những rủi ro trong quá trình thực hiện dự án.
Như vậy, phân tắch ựộ nhạy sẽ cho chúng ta ựánh giá tương ựối bao quát về hiệu quả dự án với các chỉ tiêu cơ bản, từ ựó ựưa ra những quyết ựịnh liệu có thực hiện dự án hay không và những phương án nhằm nâng cao hiệu quả của dự án. Trong thực tế, tỷ lệ chiết khấu (r), giá ựiện và vốn ựầu tư luôn biến ựộng theo thị trường trong nước và trên Thế Giới. Một sự thay ựổi nhỏ của tỷ lệ chiết khấu, giá ựiện và vốn ựầu tư, giá CERS cũng ựều làm lợi nhuận của dự án thay ựổi theo. Ngồi ra, chỉ có các biến thể, bao gồm chi phắ ựầu tư ban ựầu, tạo thành hơn 10% của tổng chi phắ dự án hoặc tổng doanh thu dự án phải chịu sự thay ựổi theo quy ựịnh tại phục lục của ỘCông cụ chứng minh và ựánh giá tắnh bổ sungỢ phiên bản 6.Vì vậy, giới hạn của ựề tài này là phân tắch ựộ nhạy cảm của chỉ tiêu NPV với sự thay ựổi của 4 yếu tố: Tỷ lệ chiết khấu, giá ựiện, vốn ựầu tư, giá CERS. Giả sử mọi yếu tố khác không ựổi, phân tắch tắnh nhạy cảm ựược kiểm soát bằng cách thay ựổi các yếu số như sau:
- Tăng và giảm tỷ lệ chiết khấu lên/xuống 10%, 20%.
- Tăng và giảm giá ựiện lên/xuống 10%, 20%.
- Tăng và giảm vốn ựầu tư lên/xuống 10%, 20%.
- Tăng và giảm giá CERS lên/xuống 10%, 20%.
Từ ựó ta xem xét sự thay ựổi của chỉ tiêu NPV ở 2 mơ hình tài chắnh dự án có kinh doanh CERS và không kinh doanh CERS. đồng thời ựể biết rõ cụ thể mức ựộ biến thiên của NPV như thế nào khi các yếu tố ựó thay ựổi và biết ựược yếu tố nào gây nên sự thay ựổi lớn nhất ựối với chỉ tiêu NPV, ta có bảng kết quả thu ựược dưới ựây:
Bảng 3.22. Phân tắch ựộ nhạy của NPV khi các yếu tố thay ựổi (khi dự án có kinh doanh CERS) (khi dự án có kinh doanh CERS)
(đơn vị: USD)
Tỷ lệ thay ựổi Giảm 20%
Giảm
10% Cơ sở Tăng 10% Tăng 20% NPV khi thay ựổi
tỷ lệ chiết khấu 22.559.366 19.868.565 17.497.792 15.403.049 13.547.045 NPV khi thay ựổi
giá ựiện 16.909.970 17.203.881 17.497.792 17.791.703 18.085.613 NPV khi thay ựổi
vốn ựầu tư 18.497.792 17.997.792 17.497.792 16.997.792 16.497.792 NPV khi thay ựổi
giá CERS 12.160.321 14.829.056 17.497.792 20.166.527 22.835.262
Hình 3.9. Biểu ựồ phân tắch ựộ nhạy của NPV khi các yếu tố thay ựổi (khi dự án có kinh doanh CERS) (khi dự án có kinh doanh CERS)
0 5,000,000 10,000,000 15,000,000 20,000,000 25,000,000 -20% -10% 0% +10% +20% N P V ( U S D )
NPV khi thay ựổi tỷ lệ chiết khấu NPV khi thay ựổi giá ựiện
NPV khi thay ựổi vốn ựầu tư NPV khi thay ựổi giá CERS
Bảng 3.23. Phân tắch ựộ nhạy của NPV khi các yếu tố thay ựổi (khi dự án không kinh doanh CERS) (khi dự án không kinh doanh CERS)
(đơn vị: USD)
Tỷ lệ thay ựổi Giảm 20% Giảm 10% Cơ sở Tăng 10% Tăng 20% NPV khi thay ựổi
tỷ lệ chiết khấu - 7.878.333 - 7.849.303 - 7.814.700 - 7.775.695 - 7.733.281 NPV khi thay ựổi
giá ựiện - 8.402.522 - 8.108.611 - 7.814.700 - 7.520.789 - 7.226.879 NPV khi thay ựổi
vốn ựầu tư - 6.814.700 - 7.314.700 - 7.814.700 - 8.314.700 - 8.814.700
Hình 3.10. Biểu ựồ phân tắch ựộ nhạy của NPV khi các yếu tố thay ựổi (khi dự án khơng có kinh doanh CERS) (khi dự án khơng có kinh doanh CERS)
Nhận xét:
+ Khi dự án có kinh doanh CERS
Nhìn vào bảng kết quả và biểu ựồ biểu diễn sự biến thiên của NPV khi các yếu tố thay ựổi ta có thể thấy: Tỷ lệ chiết khấu càng giảm thì NPV càng tăng, khi giá ựiện càng giảm thì NPV cũng giảm theo, còn vốn ựầu tư càng giảm thì NPV
-10,000,000 -9,000,000 -8,000,000 -7,000,000 -6,000,000 -5,000,000 -4,000,000 -3,000,000 -2,000,000 -1,000,000 0 -20% -10% 0% +10% +20% N P V ( U S D )
NPV khi thay ựổi tỷ lệ chiết khấu
NPV khi thay ựổi giá ựiện
NPV khi thay ựổi vốn ựầu tư
càng tăng và giá CERS càng tăng thì NPV cũng càng tăng lên. Tuy nhiên, ựộ biến thiên của NPV khi các yếu tố này thay ựổi có sự chênh lệch khơng lớn, cụ thể:
- Trong trường hợp khi r giảm 20%, mức ựộ chênh lệch so với trường hợp cơ sở là: 5.061.574 USD, khi giá ựiện giảm 20%, mức ựộ chênh lệch so với trường hợp cơ sở là: -587.822 USD còn khi vốn ựầu tư giảm 20%, thì mức ựộ chênh lệch so với trường hợp cơ sở là: 1.000.000 USD và khi giá CERS giảm 20% thì mức ựộ chênh lệch so với trường hợp cơ sở là: -5.337.471 USD.
- Trong trường hợp khi r tăng 10%, mức ựộ chênh lệch so với trường hợp cơ sở là: -2.094.743 USD, khi giá ựiện cũng tăng 10%, mức ựộ chênh lệch so với trường hợp cơ sở là: 293.911 USD cịn khi vốn ựầu tư tăng 10%, thì mức chênh lệch so với trường hợp cơ sở là: -500.000 USD và mức chênh lệch so với trường hợp cơ sở khi giá CERS tăng 10% là: 2.668.735 USD.
Như vậy, có thể thấy NPV nhạy cảm nhiều nhất với giá CERS, hay nói cách khác là giá CERS gây nên sự nhạy cảm lớn hơn tỷ lệ chiết khấu, vốn ựầu tư và giá ựiện của chỉ tiêu NPV.
+ Khi dự án không kinh doanh CERS
Tương tự như trường hợp có kinh doanh CERS, với trường hợp này thì khi tỷ lệ chiết khấu (r) càng tăng lên thì NPV càng giảm, khi giá ựiện càng tăng thì NPV cũng tăng theo còn khi vốn ựầu tư càng tăng thì NPV lại càng giảm. Tuy nhiên, mặc dù tỷ lệ chiết khấu và vốn ựầu tư ựã giảm ựi 20% và giá ựiện cũng tăng lên 20% nhưng NPV của dự án vẫn âm, ựiều này cho thấy dự án vẫn không khả thi về kinh tế khi có sự biến ựộng tắch cực của 3 yếu tố trên.
► Nhận xét chung:
Thông qua việc phân tắch ựộ nhạy với sự thay ựổi của tỷ lệ chiết khấu, giá ựiện và vốn ựầu tư, ta nhận thấy: Khi dự án có kinh doanh CERS thì với bất cứ tỷ lệ thay ựổi nào ựó trong khoảng ựã khảo sát thì giá trị của NPV luôn dương. Sự thay ựổi của các yếu tố trên chỉ làm cho giá trị NPV tăng hay giảm một lượng nào ựó so với ban ựầu, làm cho lợi ắch dự án mang lại thay ựổi, song dự án vẫn ựảm bảo tắnh khả thi và hiệu quả kinh tế. Còn khi dự án không kinh doanh CERS thì NPV vẫn
ln âm khi các yếu tố trên thay ựổi trong khoảng ựã khảo sát, ựiều ựó chứng tỏ rằng trường hợp này dự án không mang lại hiệu quả về kinh tế, nên sẽ không thu hút ựược ựầu tư.