3.2. GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN THẨM ĐỊNH DựÁN ĐẦU TƯ NGÀNH
3.2.1. Giải pháp chủ yếu
Thẩm định tổng vốn đầu tư và nguồn vốn của dự án
Thông thường khi tiến hành thẩm định tổng vốn đầu tư các cán bộ thường đồng ý với các con số mà chủ đầu tư đưa ra tuy nhiên việc làm như vậy là mang tính chủ quan của chủ đầu tư và số liệu đơi khi thiếu chính xác. Để có thể khắc phục được vấn đề này các cán bộ thẩm định cần tích cực hơn nữa trong việc tìm hiểu thị trường, căn cứ vào các định mức kỹ thuật của
ngành và theo các đơn giá của nhà nước và trên thị trường, xem xét kỹ các đề án nghiên cứu khả thi để dự tốn được các khoản chi phí, xác định đúng quy mô và đưa ra mức vốn đầu tư hợp lý.
Ngồi ra cịn cần tích cực tìm hiểu và lưu trữ các thơng tin về dự án để tạo ra một cơ sở dữ liệu về các dự án ở ngân hàng do đối với thẩm định tổng vốn đầu tư thường được áp dụng phương pháp so sánh đối chiếu, đây là một phương pháp cần phải có nguồn, cơ sở để so sánh. Cơ sở đó chính là những dự án thuộc cùng ngành nghề, lĩnh vực và có quy mơ gần tương tự như nhau. Chính vì vậy việc lưu trữ thông tin các dự án là hết sức cần thiết.
Trên cơ sở phân tích tài tình hình tài chính của dự án các cán bộ thẩm định cần thẩm định kỹ lưỡng nguồn vốn tự có của doanh nghiệp khi tham gia vào dự án để đảm bảo doanh nghiệp không quá phụ thuộc vào nguồn vốn vay, vẫn có sự chủ động khi tiến hành đầu tư, và cũng tránh được các rủi ro vỡ nợ, từ đó các cán bộ thẩm định cũng có thể xác định được chính xác dịng tiền của dự án. Cần có sự kết hợp hợp lý giữa các phương thức tài trợ để đảm bảo mức chi phí vốn bình quân thấp nhất (WACC) mà vẫn đem lại hiệu quả cao cho dự án.
Về thẩm định dòng tiền và xác định lãi suất chiết khấu
Dòng tiền dự án là một nội dung thẩm định vơ cùng quan trọng bởi nó ảnh hưởng trực tiếp đến các chỉ tiêu hiệu quả tài chính cũng như khả năng trả nợ của dự án. Chính vì vậy, các cán bộ thẩm định cần hết sức chú trọng và cẩn thận khi tiến hành thẩm định dòng tiền hàng năm của dự án. Để xác định được dòng tiền một cách chính xác các cán bộ thẩm định cần phải xác định được các khoản thu chi hợp lý của dự án, khi tính tốn cũng cần đưa các yếu tố như chi phí cơ hội, giá trị thanh lý tài sản và vốn lưu động ròng ... Đây là các yếu tố thường bị bỏ qua trong q trình thẩm định dịng tiền vì vậy các cán bộ thẩm định cần phải lưu tâm hơn.
Dòng tiền của dự án là sự kết hợp của ba dòng tiền dòng tiền từ hoạt động kinh doanh, từ hoạt động đầu tư và từ hoạt động tài chính và đều được thể hiện rất rõ trong báo cáo lưu chuyển tiền tệ do đó việc yêu cầu khách hàng cung cấp đầy đủ báo cáo lưu chuyển cũng như thẩm định sự chính xác của loại báo cáo này là một khâu khơng thể thiếu trong q trình thẩm định dịng tiền của dự án.
Ngoài ra khi thẩm định các cán bộ thẩm định coi như vốn đầu tư thường được bỏ ra một lần vào năm đầu tiên của dự án. Tuy nhiên, thực chất nhu cầu vốn đầu tư tùy thuộc vào từng thời kỳ nên các cán bộ thẩm định cần xem xét việc chia vốn đầu tư thành các giai đoạn thích hợp trong tồn bộ dịng đời của dự án để giảm bớt những sai số khơng cần thiết. Bên cạnh đó, khi thẩm định dòng tiền của dự án cũng nên đề cập thêm đến các khoản mục như các khoản thu khác của dự án hay giá trị đầu tư bổ sung tài sản để đảm bảo, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh được xác định bằng:
Dòng tiền = - Vốn đầu tư ban đầu + LNST + khấu hao + lãi vay dài hạn + Các khoản thu khác - Giá trị đầu tư bổ sung tài sản
NHCT VN cần thống nhất các quan điểm về việc tính tốn tỷ suất chiết khấu để có một tiêu chuẩn chung áp dụng cho các dự án. Để tăng tính chính xác cho việc xác định tỷ suất r của dự án, khi tiến hành thẩm định các cán bộ thẩm định cần tính đến cả tác động của thuế khi tính chi phí vốn bình qn WACC, tức là khi tính chi phí vốn vay cần nhân thêm với (1-T). Ngồi ra khi xác định tỷ suất chiết khấu r cũng có thể sử dụng mơ hình CAPM. Khi sử dụng
mơ hình CAPM tỷ suất chiết khấu có thể được xác định bằng mức lãi suất tiết kiệm VND 12 tháng trả lãi sau của NHCT VN cộng với phần bù rủi ro, mức bù
rủi ro này có thể dao động từ 3-5% tùy thuộc vào tính chất của từng dự án cụ thể.
Do vậy, có thể áp dụng một trong hai cách để đưa ra cách xác định mức lãi suất
Về thẩm định hiệu quả và chi phí của dự án
Các dự án điện thường có qui mơ lớn, thời gian thu hồi vốn dài nên dễ chịu tác động của nhiều yếu tố rủi ro như lạm phát, tỷ giá hối đối, chính sách của Nhà nước. Vì vậy khi thẩm định tính hợp lý của các yếu tố thu nhập, chi phí của dự án qua các năm, cán bộ thẩm định cần chú ý tới sự tác động của các yếu tố đó nhằm đưa kết quả tính tốn sát với thực tế hơn.
Ngoài ra cũng cần chú ý đến chi phí khấu hao bởi nó trực tiếp ảnh hưởng đến việc xác định dòng tiền của dự án. Nhiều doanh nghiệp đã tăng chi phí mua máy móc để làm tăng chi phí khấu hao sau này làm cho vừa giảm được thuế thu nhập và vừa tăng khả năng trả nợ của dự án do khấu hao cũng là một nguồn để trả nợ. Do đó các ngân hàng cần thẩm định chặt chẽ việc tính khấu hao của doanh nghiệp, xác định rõ cách thức tính khấu hao và chi phí thực tế của các tài sản được khấu hao.
Khi tính tốn thu nhập của dự án, việc xác định lợi ích thu được từ các ngành, lĩnh vực liên quan cần có sự nghiên cứu, tính tốn cụ thể. Sản phẩm của các dự án điện có vai trị hết sức quan trọng, là một hàng hóa thiết yếu, tác động tới mọi khâu từ sản xuất đến tiêu dùng. Do vậy, các yếu tố tác động tích cực của dự án tới mơi trường, xã hội, chính trị, kinh tế cần được lượng hóa cho phù hợp và tính vào thu nhập của dự án.
Về thẩm định các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả tài chính
Hiện tại, các chỉ tiêu hiệu quả tài chính được chú trọng tính tốn trong q trình thẩm định tại NHCT VN là các chỉ tiêu NPV, IRR và T. Đây mới chỉ là 3 trong số 6 các chỉ tiêu hiệu quả tài chính. Tuy nhiên mỗi chỉ tiêu đều có ưu nhược điểm riêng và ưu điểm của chi tiêu này lại có thể bổ sung cho nhược điểm của chỉ tiêu kia vì vậy để tăng chất lượng cho cơng tác thẩm định các cán bộ thẩm định có thể đưa thêm vào thẩm định các chỉ tiêu như tỷ suất
hồn vốn (RR), tỷ số lợi ích chi phí (BCR), lợi nhuận thuần (W) và điểm hịa vốn của dự án. Để giảm thời gian thẩm định các cán bộ thẩm định cần sử dụng các phần mềm sẵn có để tính tốn thêm các chỉ tiêu tài chính này như vậy càng đảm bảo tính chắc chắn và mức độ khả thi của các khoản vay.
về thẩm định khả năng trả nợ
Đối với nhiều ngân hàng, thẩm định khả năng trả nợ của dự án có thể được xem là nội dung quan trọng bậc nhất.
Khả năng trả nợ của dự án thường được tính theo cơng thức sau:
Lợi nhuận sau thuế + Khấu hao + Lãi vay trung, dài hạn DSCR = ------------:----;------------------------------------------------------------
Nợ gốc trung, dài hạn phải trả + Lãi vay trung, dài hạn
Như vậy chỉ số DSCR này càng lớn thì khả năng trả nợ dài hạn của dự án là càng cao, đầu tư vào dự án được an toàn hơn.
Trên thực tế lợi nhuận sau thuế khơng thể dùng tồn bộ để trả nợ mà chỉ có thể huy động được 50-70%, phần cịn lại phải phân bổ vào các quỹ theo quy định và một phần dùng để tái đầu tư.
Để làm tăng khả năng trả nợ của dự án, chủ đầu tư thường nâng mức khấu hao trong những năm đầu dự án đi vào hoạt động. Do đó, để xác định chính xác khả năng trả nợ thực tế của dự án, các cán bộ thẩm định cần kiểm tra, thẩm định để bảo đảm mức trích khấu hao được thực hiện theo đúng quy định của Bộ Tài chính.
Sau khi đã xác định được nguồn trả nợ của dự án, các cán bộ thẩm định cần xây dựng bảng kế hoạch trả nợ từng năm của dự án. Nợ phải trả hàng năm bao gồm đầy đủ các khoản phải trả đối với ngân hàng cũng như đối với các tổ chức tín dụng khác. Từ đó cán bộ thẩm định sẽ tính tốn được khả năng trả nợ thực tế của dự án thông qua mức chênh lệch giữa nguồn trả nợ với nợ phải trả.
về phân tích rủi ro của dự án
Hiện tại việc phân tích rủi ro trong q trình thẩm định các dự án ngành điện tại NHCT VN cịn đơn giản, chưa phản ánh chính xác mức độ rủi ro của các dự án. Hầu hết các dự án mới chỉ sử dụng phương pháp phân tích độ nhạy để khảo sát, phân tích, đánh giá mức độ rủi ro của dự án. Điều này làm cho kết quả phân tích có những hạn chế nhất định.
Để nâng cao chất lượng thẩm định rủi ro đối với các dự án đầu tư ngành điện, ngồi phương pháp phân tích độ nhạy có thể áp dụng thêm các phương pháp phân tích phịng ngừa rủi ro như phương pháp phân tích mơ phỏng, phương pháp xác định tỷ suất lợi nhuận có điều chỉnh theo độ rủi ro...
* Phương pháp mô phỏng:
Giả sử chỉ tiêu cần xem xét là X (NPV hoặc IRR). Nếu X tuân theo quy luật phân bố chuẩn với kỳ vọng tốn Mx và độ lệch chuẩn δx, ta sẽ tính được xác suất để X nằm trong một khoảng giá trị nào đó.
P (X≤x) = 0,5 - φ x ~Mx
P (X≤x) = 0,5 + φ x ~δ,'"i
Sau khi tìm đươc khoảng giá trị của chỉ tiêu phân tích, tiến hành so sánh với
hệ số biến thiên của dự án trung bình để xác định mức độ rủi ro tương đối của dự án.
Ngày nay nhờ những tính năng hữu dụng của chương trình EXCEL, chúng ta có thể dễ dàng thực hiện các kỹ thuật phân tích. Các dự án điện ngồi tính kinh tế cịn có tính xã hội hóa cao. Việc xác định mức độ rủi ro và thua lỗ của dự án góp phần hạn chế những tổn thất khơng đáng có cho nguồn vốn đầu tư.