3 .Mức sinh lời và rủi ro trong đầu t chng khoán
3.2 .Rủi ro và phân tích thống kê đối với rủi ro
3.2.1.Quan niệm về rủi ro và bù đắp rủi ro trong đầu t chứng khoán
Rủi ro đợc hiểu là sự biến động tiềm ẩn ở những kết quả, là khả năng xảy ra những điều không mong nuốn và khi nó xảy ra thì mang lại những tổn thất. Khác với sự khơng chắc chắn rủi ro có thể đo lờng đợc.
Hiện nay, thuật ngữ “rủi ro” và “nguy cơ rủi ro” (hay tổn thất) thờng đợc sử dụng lẫn cho nhau.Vì vậy, rủi ro trong đầu t chứng khoán là khả năng (hay xác suất) xảy ra những kết quả đầu t ngoài dự kiến, hay cụ thể hơn là khả năng làm cho mức sinh lời thực tế nhận đợc trong tuơng lai khác với mức sinh lợi dự kiến ban đầu.Tất cả các yếu tố làm cho mức sinh lời thay đổi so với dự kiến ban đầu đều đợc coi là rủi ro.
Thông thờng, rủi ro càng cao thì mức sinh lời kỳ vọng càng lớn. Sự chênh lệch giữa mức sinh lời bình quân của các tài sản rủi ro với mức sinh lời của tài sản khơng có rủi ro đợc gọi là mức bù đắp rủi ro.
Giả định thống kê mức sinh lời bình quân hàng năm cho thời kỳ (t) của một số chứng khoán trên thị trờng chứng khoán Việt Nam nh sau:
Các loại chứng khoán Mức sinh lời bình quân
Cổ phiếu thờng
Trái phiếu doanh nghiệp Trái phiếu chính phủ tín phiếu 12.5% 6.5% 5.2% 4%
Nếu ta coi tín phiếu có độ rủi ro bằng 0 thì các loại chứng khốn khác nh: trái phiếu chính phủ, trái phiếu doanh nghiệp, cổ phiếu thờng là những tài sản có rủi ro ở những mức độ khác nhau. Và mức bù đắp rủi ro đối với từng loại chứng khoán sẽ là:
Các loại chứng khoán Mức bù đắp rủi ro
Cổ phiếu thờng
Trái phiếu doanh nghiệp Trái phiếu Chính phủ
8.5% 2.5% 1.2%
3.2.2.Phân loại rủi ro
Có rất nhiều loại rủi ro là nguồn gốc khiến mức sinh lời trong đầu chứng khốn khơng xảy ra đúng nh dự đoán của nhà đầu t. Tuy nhiên, trong đầu t chứng khốn ngịi ta thờng phân rủi ro thành rủi ro có hệ thống và rủi ro khơng có hệ thống. Rủi ro có hệ thống hay rủi ro thị trờng là loại rủi ro tác động tới toàn bộ thị trờng hoặc hầu hết các loại chứng khoán. Loại rủi ro này chịu tác động của các điều kiện kinh tế chung nh lạm phát, tỷ giá hối đối, lãi suất v.v… đó là các yếu tố nằm ngồi cơng ty, khơng thể kiểm sốt đợc. Rủi ro khơng hệ thống là loại rủi ro chỉ tác động đến một chứng khốn hoặc một nhóm nhỏ các chứng khốn. Loại rủi ro này do các yếu tố nội tại của công ty gây ra và nó có thể kiểm sốt đợc.
* Rủi ro hệ thống - Rủi ro lãi suất.
Rủi ro lãi suất là khả năng biến động của mức sinh lời do những thay đổi của lãi suất trên thị trờng gây ra. Trong thực tế các nhà đầu t thờng coi tín phiếu kho bạc là khơng có rủi ro, vì vậy lãi suất của tín phiếu thờng dùng làm mức chuẩn để xác định lãi suất của các loại trái phiếu cơng ty có kỳ hạn khác nhau. Quan hệ giữa lãi suất với giá của trái phiếu và cổ phiếu u đãi là mối quan hệ tỷ lệ nghịch. Tuy nhiên,
mối quan hệ giữa lãi suất và giá cổ phiếu thờng (cổ phiếu phổ thông) là gián tiếp và luôn thay đổi.
- Rủi ro thị trờng
Rủi ro thị trờng là sự thay đổi mức sinh lời do sự đánh giá và ra quyết định của các nhà đầu t trên thị trờng. Trên thị trờng, giá cả các loại chứng khốn có thể dao động mạnh mặc dù thu nhập của cơng ty vẫn khơng thay đổi. Ngun nhân là do cách nhìn nhận, phản ứng của các nhà đầu t có khác nhau về từng loại hoặc nhóm cổ phiếu. Các nhà đầu t thờng quyết định việc mua bán chứng khoán dựa vào hai nhóm sự kiện: Một là nhóm sự kiện hữu hình nh các sự kiện kinh tế, chính trị, xã hội; Hai là nhóm sự kiện vơ hình do yếu tố tâm lý của thị trờng.
- Rủi ro sức mua
Rủi ro sức mua là rủi ro do tác động của lạm phát đối với khoản đầu t. Yếu tố lạm phát hay giảm phát sẽ làm thay đổi mức lãi suất danh nghĩa và từ đó sẽ tác động đến giá của các chứng khốn trên thị trờng.
- Rủi ro tỷ giá
Rủi ro tỷ giá là rủi ro do tác động của tỷ giá đối với khoản đầu t. Khi nhà đầu t cho rằng đồng nội tệ có thể bị giảm giá trong tơng lai thì nhà đầu t sẽ quyết định không đầu t vào chứng khốn hoặc sẽ tìm cách thay thế chứng khốn bằng tài sản ngoại tệ vì khi đó giá trị chứng khốn sẽ bị giảm.
* Rủi ro khơng có hệ thống
- Rủi ro kinh doanh: Là rủi ro do sự thay đổi bất lợi về tình hình cung cầu hàng hố hay dịch vụ của doanh nghiệp
hay là sự thay đổi bất lợi môi trờng kinh doanh của doanh nghiệp.
- Rủi ro tài chính: Là rủi ro về khả năng thanh toán trái tức, cổ tức và hồn vốn cho ngời sở hữu chứng khốn. Rủi ro tài chính liên quan đến sự mất cân đối giữa doanh thu, chi phí và các khoản nợ của doanh nghiệp.
- Rủi ro quản lý: Là rủi ro do tác động của các quyết định từ nhà quản lý doanh nghiệp.
3.2.3.Phân tích thống kê đối với rủi ro
Trong phân tích đầu t chứng khốn, các nhà phân tích quan niệm rủi ro là khả năng biến động của mức sinh lời. Vì vậy, hàm phân phối xác suất của mức sinh lời càng rộng thì chứng khốn đầu t đó càng nhiều rủi ro. Phơng sai và độ lệch chuẩn là những hệ số đợc dùng để đo lờng mức biến động của mức sinh lời hay chính là rủi ro của chứng khốn đầu t.
Phơng sai là tổng các bình phơng trung bình của dộ lệch chênh lệch giữa mức sinh lời thực tế và mức sinh lời bình quân (ký hiệu là ). Phơng sai càng lớn thì mức sinh lời thực tế càng có xu hớng khác biệt nhiều hơn so với mức sinh lời bình quân. Độ lệch tiêu chuẩn là căn bậc hai của ph- ơng sai (ký hiệu là )
ở đây việc tính tốn phơng sai và độ lệch tiêu chuẩn dựa trên số liệu lịch sử của mức sinh lời. Để hiểu rõ cách xác định phơng sai dựa trên số liệu lịch sử của mức sinh lời , chúng ta hãy nghiên cứu thí dụ sau đây:
Giả sử rằng chúng ta có các dữ liệu lịch sử về mức sinh lời của một chứng khoán là R trong thời gian t với t = 1,2…T.
Từ đó mức sinh lời bình qn của chứng khốn đó trong khoảng thời gian T là:
=
Phơng sai (rủi ro) là tổng các bình phơng trung bình của độ chênh lệch giữa mức sinh lời thực tế và mức sinh lời bình quân (ký hiệu là Var(R) hay ) sẽ là:
Var(R) =
Độ lệch chuẩn (thống kê) của mức sinh lời trên tài sản là cân bậc hai của Var(R), ta có:
SD = =
Do mức sinh lời bình quân cao trên một tài sản thờng đi kèm với rủi ro cao nên các nhà đầu t sẽ so sánh mức sinh lời giữa các chứng khoán khác nhau trong mối tơng quan với rủi ro phải gánh chịu khi đầu t vào các chứng khốn. Vì vậy, nhà đầu t sẽ tập chung xem xét mức sinh lời có điều chỉnh theo rủi ro đợc tính bằng cách lấy mức sinh lời thực tế chia cho độ lệch chuẩn của chứng khoán.
4.Xác định mức sinh lời và rủi ro dự kiến trong đầu t chứng khoán