IV. Chớnh sỏch tiền tệ nhằm kiềm chế lạm phỏt và tỏc động của cỏc
5. Đỏnh giỏ mức độ hiệu quả của CSTT trong việc kiềm chế lạm phỏt
5.2. Cỏc hạn chế và nguyờn nhõn
5.2.1. Cỏc hạn chế
16
Năm 2007 CSTT dường như trở nờn đơn độc trờn con đường kiềm chế lạm phỏt vỡ vào lỳc này chưa cú động thỏi nào biểu hiện từ việc thắt chặt tài khoỏ, dẫn đến thõm hụt ngõn sỏch quỏ nhiều. Hơn nữa cỏc CSTT cũn quỏ ớt, NHNN vừa thực hiện song song kiềm chế lạm phỏt vừa muốn hỗ trợ tăng trưởng kinh tế mà thứ tự ưu tiờn khụng được xỏc định rừ ràng trong từng thời kỳ. Sang năm 2008, khi xỏc định rừ mục tiờu hi sinh tăng trưởng; ưu tiờn kiềm chế lạm phỏt, ổn định vĩ mụ là mục tiờu hàng đầu, thỡ lại thực hiện cỏc chớnh sỏch quỏ mạnh và gấp gỏp gõy ra khụng ớt tỏc động tiờu cực trờn thị trường.
Đầu tiờn phải núi đến tỡnh trạng “tam phỏp bất khả thi” trong năm 2007: tức là thực thi một mọi chớnh sỏch tiền tệ thắt chặt trong nền kinh tế mở và hầu như giữ nguyờn tỷ giỏ. Lượng vốn chảy vào ban đầu khỏ nhiều, để duy trỡ mức tỷ giỏ cố định, NHNN tung tiền mua ngoại tệ làm tăng lượng tiền lờn đồng thời nõng tỷ lệ DTBB, làm tăng lói suất dẫn đến luồng vốn đổ vào càng nhiều, lượng cung tiền lại tăng lờn.
Hỡnh 3 : Chớnh sỏch tiền tệ dưới chế độ tỷ giỏ cố định.
Trong năm 2008, NHNN đó nới lỏng tỷ giỏ hơn nhưng lại quỏ tớch cực trong việc hỳt tiền vào. TP bắt buộc và nõng tỷ lệ DTBB trong lỳc tiền đồng
i* *I * IS CM E2 E1 Y2 Y1 Y i LM2 LM1
lại khan hiếm gõy khụng ớt khú khăn cú cỏc NH đồng thời là tỏc nhõn chớnh cho cuộc đua lói suất gần đõy. Dồn dập trong thỏng 2 và thỏng 3/2008, NHNN đó yờu cầu cỏc NHTM phải thực hiện cựng một lỳc 4 biện phỏp được coi là cứng rắn.
Một là quyết định tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc từ 10% lờn 11%, mở rộng thờm phạm vi tiền gửi dự trữ bắt buộc.
Hai là quyết định phỏt hành tớn phiếu bắt buộc với tổng trị giỏ 20.300 tỷ đồng cho 41 tổ chức tớn dụng. Thụng bỏo được cụng bố ngày 15/02/08 và thực hiện 33 ngày sau đú.
Ba là lói suất cơ bản tăng từ 8,25%/năm lờn 8,75%/năm, lói suất tỏi cấp vốn tăng từ 6,5%/năm lờn 7,5%/năm; lói suất tỏi chiết khấu tăng từ 4,5%/năm lờn 6%/năm.
Bốn là NHNN ban hành Quyết định số 03/2008/QĐ-NHNN ngày 1/02/2008 về sửa đổi Chỉ thị 03 về cho vay chứng khoỏn, theo hướng thắt chặt cho vay hơn.
Cựng với 4 quyết định núi trờn, NHNN cũn hạn chế mua USD, làm cho tỷ giỏ xuống thấp, tiền VND trở nờn khan hiếm.
Năm biện phỏp đú đó gõy ra cỳ sốc lớn và phản ứng tiờu cực trong hệ thống cỏc NHTM. Điều này là nguyờn nhõn tạo ra nguy cơ thiếu tớnh thanh khoản của cỏc NHTM và mở ra cỏc cuộc đua lói suất sau này. Phần đụng cỏc NHTM đó tăng lói suất cho vay thờm 0,35% - 0,60%/thỏng so với trước đú. Nhiều NHTM cho vay ngắn hạn VND với lói suất 1,55%-1,65%/thỏng, lói suất cho vay trung và dài hạn lờn tới 1,70-1,75%/thỏng. Tuy nhiờn đối với một số NHTM mới thành lập, hoặc cú quy mụ vốn nhỏ để thu hỳt được thờm lượng tiền gửi mà tăng cả lói suất tiền gửi và cho vay lờn đột biến. Một số NHTMCP đó tăng lói suất ngắn hạn lờn rất cao, ngắn hạn là 1,95%/thỏng, trung và dài hạn 2,0%-2,5%/thỏng tức tương đương với 24%/năm. Với mức
lói suất này hiếm cú doanh nghiệp nào cú thể đảm bảo lợi nhuận kiếm được để cú thể bự đắp cho chi phớ vốn.
Tăng lói suất sẽ làm hạn chế đầu tư và tỏc động đến tăng trưởng của Việt Nam trong nửa cuối năm 2008. Trong 6 thỏng đầu năm tăng trưởng đạt được 6,2% vỡ vậy để đạt được mục tiờu 7% tăng trưởng trong cả năm đũi hỏi phải nỗ lực nhiều từ phớa cỏc doanh nghiệp và cũn phụ thuộc nhiều vào cỏc chớnh sỏch tiếp theo của Chớnh phủ.
5.2.2. Nguyờn nhõn
- Thị trường tài chớnh non trẻ ở nước ta cũn chưa phỏt triển đầy đủ, gõy cản trở thực thi cỏc cụng cụ của CSTT dẫn đến hiệu quả của cỏc chớnh sỏch này khú được phỏt huy một cỏch hiệu quả trong việc phũng chống lạm phỏt.
- Cũn thiếu cụng khai và minh bạch hoỏ về thụng tin tài chớnh và tiền tệ, làm giảm lũng tin của người dõn đối với cỏc chớnh sỏch vĩ mụ của Nhà nước đưa ra. Điển hỡnh là tỡnh trạng chờnh lệch lớn giữa tỷ giỏ hối đoỏi của thị trường chợ đen với tỷ giỏ được niờm yết chớnh thức trờn thị trường; xảy ra khi tỷ lệ lạm phỏt lờn cao, người dõn lo sợ đồng tiền mất giỏ và lượng dữ trữ ngoại tệ của Chớnh phủ quỏ ớt nờn tăng cường đầu cơ ngoại tệ, tạo ỏp lực giảm giỏ VND, đi ngược lại với nỗ lực của Nhà nước.
- Hiện nay, nền kinh tế nước ta đang trong thời kỳ phỏt triển, đổi mới; tuy cú nhiều thành tựu to lớn nhưng nhỡn chung đất nước ta vẫn là nước đang phỏt triển cú xuất phỏt điểm thấp, nền kinh tế phỏt triển chưa cao, thị trường chưa ổn định. Quan hệ cung cầu trờn thị trường đụi lỳc cũn bị tỏc động bởi nhiều yếu tố chủ quan, khụng theo quy luật thị trường.
- Bộ mỏy quản lý và giỏm sỏt việc thực thi cỏc chớnh sỏch và tỡm kiếm cỏc thụng tin cũn chưa hiệu quả. Việc quản lý theo cơ chế lỏng lẻo khú cú thể thực hiện được toàn vẹn chớnh sỏch đề ra theo đỳng như mục đớch ban đầu. Thờm vào đú, việc tỡm kiếm thụng tin chưa hiệu quả dẫn tới bất đối xứng
thụng tin giữa thụng tin thực tế cỏc khoản tớn dụng nhà đất và chứng khoỏn của cỏc NHTM với thụng tin của NHNN cú được; bất đối xứng giữa cụng ty với cổ đụng (Nhà nước) trong cấu trỳc lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh chớnh và từ hoạt động tài chớnh. Khi luồng thụng tin khụng minh bạch, việc thắt chặt chớnh sỏch tiền tệ sẽ đẩy rủi ro thanh khoản hệ thống NH lờn cao và dẫn tới ỏp lực khụng sẵn sàng cho vay với bất kỳ mức lói suất nào.
Chương III: GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN CSTT NHẰM KIỀM CHẾ LẠM PHÁT GIAI ĐOẠN TỪ NAY ĐẾN 2010