tài sản gốc là trái phiếu
Hình 1.8 : Biến thiên lợi ích (tiền lãi ∆VC) của ng−ời mua hợp đồng quyền chọn mua liên quan đến giá trái phiếu (∆P)
∆VC
∆P
Trong tr−ờng hợp trên đây giá trái phiếu càng tăng (lãi suất giảm), thì ng−ời
có quyền mua càng thắng và ng−ợc lại. Mức mất tối đa của ng−ời mua quyền là phí mua quyền. Mức mất tối đa của ng−ời bán quyền , hay mức lãi tối đa của ng−ời mua quyền theo lý thuyết là vô hạn và đúng bằng chênh lệch giữa giá thực tế hiện thời và giá ấn định thực hiện. Tuy nhiên, trong thực tế sự biến động của giá trái phiếu là khơng nhiều và vì vậy ng−ời ta mới coi đầu t− vào trái phiếu là đầu t− ít rủi ro.
Hình 1.9: Biến thiên lợi ích (tiền lãi ∆VP) của ng−ời mua hợp đồng
quyền chọn bán liên quan đến sự gia tăng của giá trái phiếu (∆P) ∆VP
∆P
Trong sơ đố trên chúng ta thấy lợi ích của của ng−ời mua hợp đồng quyền chọn bán liên quan đến trái phiếu sẽ càng giảm khi giá trái phiếu càng tăng (lãi suất giảm). Nếu giá trái phiếu tăng cao đến mức mà ng−ời mua hợp đồng bán trái phiếu khơng thể thực hiện quyền của mình, tức là bán trái phiếu thì ng−ời mua quyền sẽ bị mất (lỗ ) khoản phí mua quyền. Về mặt lý thuyết thì lãi của ng−ời mua quyền sẽ tăng vô hạn, nh−ng thực tế giá trái phiếu thay đổi không nhiều trong quan hệ với lãi suất thị tr−ờng. Trong tr−ờng hợp trái phiếu mất khả năng thanh toán (coi nh− giá trị bằng 0) thì ng−ời mua quyền bán có lãi gộp đúng bằng giá ấn định (giá thực hiện) và do vậy có mức lãi thuần bằng hiệu số giữa giá thực hiện và phí mua quyền.