CHƢƠNG 4 : THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN
4.6 Định giá chứng khoán
4.6.1 Định giá trái phiếu
Định giá trái phiếu tức là quyết định giá trị lý thuyết của trái phiếu một cách chính xác và cơng bằng. Giá trị lý thuyết của trái phiếu đƣợc xác định bằng tổng hiên giá của toàn bộ thu nhập nhận đƣợc trong thời hạn hiệu lực của trái phiếu. Việc xác định thu nhập của trái phiếu phụ thuộc vào từng loại trái phiếu cụ thể. Do đó, định giá trái phiếu nên gắn liền với từng loại trái phiếu cụ thể.
4.6.2 Định giá trái phiếu khơng có kỳ hạn
Trái phiếu nói chung là có thời hạn. Đặc biệt, có một loại trái phiếu khơng có thời hạn thƣờng đƣợc gọi là trái phiếu vĩnh viễn, tức là trái phiếu này không bao giờ đáo hạn. Giá trị của loại trái phiếu này đƣợc xác định bằng hiện giá của dịng tiền đều vơ hạn mà trái phiếu này mang lại cho nhà đầu tƣ.
Giả sử chúng ta goi I là lãi cố định đƣợc hƣởng mãi mãi. V: giá của trái phiếu.
Gía của trái phiếu vĩnh cửu chính là tổng hiện giá của toàn bộ lãi thu đƣợc từ trái phiếu. Do trái phiếu vĩnh cửu khơng có đáo hạn nên toàn bộ lãi đƣợc hƣởng từ trái phiếu này qua các năm hình thành nên dịng tiền đều vơ hạn. Trong tài chính doanh nghiệp, chúng ta đã tiếp cận hiên giá của dịng tiền đều vơ hạn. Vận dụng công thức xác định hiện giá của dịng tiền đều vơ hạn, chúng ta xác định giá trái phiếu vĩnh cửu nhƣ sau:
7 + 2 (1 + kd ) (1 + kd )2 I (1 + kd Ỹ ẳ t=1 I (1+kd )t = Ix Ị_ V k ___ I_ kd(1 + kd) d J J X I d Trong đó:
I: lãi suất nhà đầu tƣ đƣợc hƣởng từ trái phiếu
kd : tỷ suất lợi nhuận nhà đầu tƣ đòi hỏi từ việc đầu tƣ trái phiếu.
4.6.3 Định giá trái phiếu có kỳ hạn đƣợc hƣởng lãi
Trái phiếu có kỳ hạn đƣợc hƣởng lãi là loại trái phiếu có xác định thời hạn đáo hạn và lãi suất đƣợc hƣởng qua từng thời hạn nhất định. Khi mua trái phiếu này nhà đầu tƣ đƣợc hƣởng lãi định kỳ, thƣờng là hàng năm,theo lãi suất công bố trên mệnh giá trái phiếu và đƣợc thu hồi lại vốn gốc bằng mệnh giá khi trái phiếu đáo hạn. Sử dụng mơ hình chiết khấu dòng tiền:
I I I MV
V = 7 + 2 + ....... + - + -
(1 + kd)1 (1 + kd )2 (1 + kd)" (1 + kd)"
Trong đó:
I: lãi cố định đƣợc hƣởng từ trái phiếu kd : tỷ suất lợi nhuận yêu cầu của nhà đầu tƣ MV: mệnh giá trái phiếu n: số năm cho đến khi đáo hạn
4.6.4 Định giá trái phiếu có kỳ hạn khơng hưởng lãi định kỳ Trái phiếu kỳ hạn không hƣởng lãi là loại trái phiếu khơng có trả lãi định kỳ mà đƣợc bán với giá thâp hơn nhiều so với mệnh giá. Khi mua trái phiếu này họ vẫn đƣợc hƣởng cổ tức, chính là phần chênh lệch giữa giá mua của trái phiếu với mệnh giá của nó. Phƣơng pháp định giá loại trái phiếu này cũng tƣơng tự nhƣ cách định giá loại trái phiếu kỳ hạn dƣợc hƣởng lãi. Khác ở chỗ lãi suất ở đây bằng khơng nên tồn bộ hiện giá của phần lãi định kỳ bằng không. Do vậy, giá của trái phiếu không hƣởng lãi đƣợc xác định nhƣ là hiện giá của mệnh giá khi trái phiếu đáo hạn.
V=-MV^
4.6.5 Định giá cổ phiếu
4.6.5.1 Định giá cổ phiếu phổ thơng (mơ hình chung)
Giá cổ phiếu cũng đƣợc xem nhƣ là hiện giá dòng tiền thu nhập tạo ra cho nhà đầu tƣ từ cổ phiếu. Nếu nhà đầu tƣ mua cổ phiếu và nắm giữ mãi thì thu nhập nhà đầu tƣ có đƣợc từ cổ phiếu chính là cổ tức đƣợc chia hàng năm. Do đó, mơ hình định giá cổ phiếu nói chung có dạng nhƣ sau:
D D2 D ^ Dt
V = - 7 + 2 2+.... + - -=y - -
(1+key (1+ke )2 (1+ke)- 1=7(1+ke )-
Trong đó: Dt là cổ tức đƣợc chia ở thời kỳ t và ke là tỷ suất lợi nhuận đòi hỏi của nhà đầu tƣ. Tuy nhiên mơ hình này chỉ phù hợp với tình huống nhà đầu tƣ mua cổ phiếu và giữ mãi mãi để hƣởng cổ tức. Nếu nhà đầu tƣ mua cổ phiếu và chỉ giữ nó khoảng m năm sau đó bán lại với giá là Pm, thì mơ hình định giá cổ phiếu sẽ là:
V = D—[ + D^-ĩ + Pm—
(1 + ke )- (1 + ke )2 (1 + ke )m
4.6.5.2 Định giá cổ phiếu theo tỷ sổ PE
Thị giá cổ phiếu P/E =
EPS Gía mỗi CP = P/E x thu nhập của mỗi cổ phiếu đó
Phƣơng pháp này chỉ ra mức giá cổ phiếu hiện tại theo quan điểm lợi nhuận (thu nhập) của cổ phiếu.