Tại Việt Nam, chính sách tỷ giá là một thành phần trong chính sách tiền tệ, bao gồm việc lựa chọn chế độ tỷ giá, các công cụ điều tiết và can thiệp tỷ giá (mua bán ngoại hối, xác lập biên độ dao động tỷ giá, điều chỉnh lãi suất ngoại tệ,…) nhằm tác động đến cung cầu ngoại tệ trên thị trường để hướng đến mục tiêu của chính sách tiền tệ là ổn định sức mua của đồng tiền; khuyến khích xuất khẩu Tỷ giá chính thức và biên độ dao động có sự thay đổi trong từng giai đoạn để phản ứng với những cú sốc từ môi trường vĩ mơ bên ngồi nền kinh tế Việc theo đuổi chính sách tỷ giá hối đối ổn định đã hỗ trợ nhiều cho các hoạt động xuất khẩu Tuy nhiên, mục tiêu cải cách CCTM một cách bền vững khó có thể đạt được với các cách điều hành tỷ giá nếu khơng có cải thiện trong mơ hình tăng trưởng kinh tế và cơ cấu của nền kinh tế Việt Nam vẫn phụ thuộc rất nhiều vào việc nhập khẩu các yếu tố đầu vào phục vụ sản xuất Việc quá nương vào chính sách tỷ giá hỗ trợ xuất khẩu cũng lại vơ tình làm tăng chi phí đầu vào của các doanh nghiệp có nguyên liệu nhập khẩu làm giảm khả năng cạnh tranh của các doanh nghiệp này, ngồi ra nó cịn tạo áp lực lên lạm phát Hiện nay, Việt Nam đang bị Hoa Kỳ liệt vào danh sách cần theo dõi vì bị nghi ngờ thao túng tiền tệ là một bất lợi không nhỏ cho Việt Nam Xuất phát từ những phân tích trên, cùng bối cảnh thực tế, và kết quả nghiên cứu thì tác giả đưa ra một số đề xuất như sau:
Tăng cường tính linh hoạt của tỷ giá trong giới hạn ổn định cho phép, tránh xu hướng điều chỉnh tăng đột ngột một chiều đối với tỷ giá sau đó giữ ngun tỷ giá chính thức trong thời gian dài Thay vào đó, cần tạo một khn khổ linh hoạt hơn cho tỷ giá với sự thay đổi tỷ giá chính thức có lên, có xuống với mức điều chỉnh vừa phải và tần suất nhiều hơn Hướng tới việc xóa bỏ chính sách tỷ giá nương theo hỗ trợ xuất khẩu để hướng đến cải cách CCTM bền vững, tạo điều kiện gia tăng dự trữ ngoại hối nhằm hỗ trợ cho điều hành chính sách tỷ giá hối đối
Đẩy mạnh tái cơ cấu hệ thống ngân hàng phát triển, có khả năng tham gia sâu rộng vào thị trường ngoại hối trong nước và quốc tế Việc gia tăng tính chủ động trong tham gia vào thị trường ngoại hối quốc tế của hệ thống ngân hàng sẽ giúp hệ thống tài chính thuận lợi và dễ dàng hơn trong việc phản ứng và chống lại được các rủi ro đến từ những điều chỉnh chính sách vĩ mơ như CSTT của các quốc gia lớn bên ngồi như Hoa
Kỳ Đồng thời, gia tăng được vai trò là một chủ thể quan trọng cùng với ngân hàng Nhà nước có tác động tích cực đến tỷ giá Góp phần quan trọng xóa bỏ khoảng cách giữa tỷ giá chính thức với tỷ giá trên thị trường khơng chính thức, giúp loại bỏ hoàn toàn hiện tượng găm giữ, đầu cơ ngoại tệ, làm giảm áp lực cho quản lý tỷ giá
Đẩy mạnh gia tăng lượng dự trữ ngoại hối góp phần củng cố ―tấm đệm‖ cho ổn định tỷ giá với các cú sốc bên ngoài bằng việc tận dụng ưu thế của một lượng lớn USD được giải ngân từ thu hút vốn FDI, từng bước cải cách cán cân thương mại, và lượng kiều hối cao ổn định Cùng với đó, gia tăng hiệu quả các biện pháp trung hịa như: củng cố hệ thống tài chính lành mạnh, phát triển các tài sản và cơng cụ tài chính đa dạng giúp giảm thiểu các rủi ro bởi các biện pháp tự bảo hiểm, sẽ giúp chống lại các cú sốc
Khuyến khích đa dạng hóa các giao dịch ngoại tệ trong trao đổi thương mại quốc tế, việc phụ thuộc lớn vào USD, trong khi thương mại với các đối tác chiến lược khác cũng rất lớn như năm 2018 nhập khẩu của Việt Nam từ Trung Quốc chiếm 25% tổng kim ngạch nhập khẩu, khiến cho tỷ giá song phương giữa Việt Nam và các nước đối tác bị ảnh hưởng trong quan hệ thương mại Do đó, việc các giao dịch thương mại quốc tế được thực hiện bằng các ngoại tệ mạnh khác như EUR, JPY, CNY cũng góp phần làm giảm áp lực cho điều hành tỷ giá khi đồng USD tăng giá quá nhiều do chính sách tiền tệ thắt chặt của Hoa Kỳ
Tận dụng hơn nữa những lợi ích từ cơ chế neo giữ theo một giỏ tiền tệ mà Việt Nam đang thực hiện Tính tích cực của cơ chế này vừa giúp giữ được ổn định tỷ giá ở mức độ nhất định, vừa đảm bảo được tính linh hoạt của chính sách Tiền đề quan trọng hiện nay đối với Việt Nam là các điều kiện cần hội tụ đủ cho việc neo tỷ giá theo giỏ tiền tệ ngày càng hồn thiện, đó là, độ mở nền kinh tế của Việt Nam lớn, không bị phụ thuộc vào một đối tác cụ thể mà hiện nay chúng ta đã có nhiều đối tác lớn như Trung Quốc, Hoa Kỳ, Nhật Bản, EU, Hàn Quốc,…Do đó, nếu tận dụng tốt những thuận lợi từ việc tỷ giá neo theo giỏ tiền tệ không những giúp Việt Nam tránh bị tác động mạnh bởi các cú sốc từ thị trường tài chính quốc tế mà còn giúp Việt Nam ngăn chặn tốt hơn các cú sốc từ thị trường hàng hóa quốc tế
5 2 2 4 Về quản lý thị trƣờng chứng khoán
Gia tăng chất lượng nhà đầu tư tham gia thị trường chứng khoán theo hướng phát triển các tổ chức đầu tư chuyên nghiệp bởi với năng lực tài chính cũng như kinh nghiệm
và chuyên môn hệ thống các nhà đầu tư tổ chức sẽ phát huy tốt vai trò dẫn dắt thị trường, giảm thiểu những biến động của thị trường Một thị trường chứng khoán tăng trưởng dựa trên nền tảng các nhà đầu tư cá nhân sẽ rất dễ biến động mạnh trước các cú sốc từ bên trong và bên ngồi Các nhà đầu tư cá nhân có sự năng động, khi tham gia nhiều vào thị trường chứng khoán sẽ giúp thị trường hấp dẫn hơn, thu hút nhiều nhà đầu tư hơn và làm gia tăng được tính thanh khoản cho thị trường Tuy nhiên khối nhà đầu tư cá nhân bị hạn chế về năng lực tài chính, kinh nghiệm chun mơn cùng với văn hóa đầu tư theo đám đơng sẽ khiến thị trường mất tính ổn định Ngược lại sự biến động liên tục thiếu ổn định của thị trường lại làm tổn hại đến khối các nhà đầu tư này Đặc biệt trong bối cảnh thị trường chứng khốn Việt Nam cịn nhiều khoảng trống pháp lý trong khâu tổ chức, giám sát nên dễ bị thao túng
Một TTCK được xây dựng dựa trên nền tảng vững chắc bởi hệ thống các nhà đầu tư tổ chức trong chính quốc gia đó sẽ gia tăng được tính linh hoạt cũng như khả năng chống đỡ trước những cú sốc tài chính, kinh tế như hiện tượng đảo chiều đột ngột của dòng vốn nước ngồi, các cú sốc chính sách từ các quốc gia có tính chất chi phối về tài chính và thương mại trên thế giới Những tác động tiêu cực từ những cú sốc trên sẽ dễ dàng được kiểm sốt, ứng phó khi khối nhà đầu tư tổ chức có đủ tiềm lực để thay thế các nhà đầu tư nước ngồi Do đó, việc chú trọng phát triển hệ thống các nhà đầu tư có tổ chức trong nước, thành lập các quỹ đầu tư dựa trên nền tảng gắn kết các công cụ tiết kiệm như tín dụng, bảo hiểm, hưu trí với TTCK sẽ giúp gia tăng tính hiệu quả của thị trường cũng như gia tăng khả năng tự điều chỉnh và phòng vệ của thị trường trước các cú sốc bên ngoài
Nâng cao chất lượng hàng hóa chứng khốn: qua gần 20 năm phát triển, thị trường chứng khốn Việt Nam đã có những kết quả đáng ghi nhận với sự tăng trưởng mạnh mẽ về quy mô Tuy nhiên, một trong những hạn chế là chất lượng hàng hóa của thị trường chứng khốn Việt Nam chưa cao Nguyên do xuất phát từ tiêu chuẩn về quy mô vốn khi niêm yết, tiêu chuẩn quản trị cơng ty cịn thấp Theo kết quả thống kê số doanh nghiệp niêm yết có vốn dưới 30 tỷ đồng còn chiếm khoảng 18%, hơn 80% là doanh nghiệp có mức vốn từ 50 tỷ đồng trở lên Với doanh nghiệp có quy mơ vốn nhỏ bị hạn chế về nguồn lực thì việc nộp phí quản lý cơng ty đại chúng cũng như công bố thơng tin đáp ứng sẽ bị hạn chế; ngồi ra, khối lượng cổ phiếu lưu hành trên thị trường nhỏ nên dễ bị thao túng Đồng thời, gây hạn chế cho việc thiết lập một mơ hình quản trị
cơng ty chun nghiệp, phù hợp với thực tiễn kinh doanh cũng như tiếp cận thông lệ chuẩn mực quốc tế Do đó, để nâng cao chất lượng hàng hóa trên thị trường chứng khốn thì giải pháp đầu tiên là phải nâng tiêu chuẩn niêm yết, đồng thời phải có lộ trình chặt chẽ với các điều khoản chuyển tiếp về tăng vốn sau các giai đoạn niêm yết Nâng cao tiêu chuẩn chất lượng quản trị công ty, quản trị rủi ro tại các tổ chức phát hành nhằm nâng cao hiệu quả trong hoạt động kinh doanh, tạo sự thu hút về giá trị nội tại của doanh nghiệp Áp dụng các chuẩn mực kế tốn, kiểm tốn theo thơng lệ quốc tế góp phần minh bạch hóa thơng tin tài chính của các cơng ty niêm yết, nhằm tạo dựng lòng tin cũng như bảo vệ nhà đầu tư
Đa dạng hóa sản phẩm: Quy mơ thị trường chứng khốn đã có những bước tiến mạnh, tuy nhiên sự đa dạng hóa về sản phẩm của thị trường vẫn là một hạn chế Thị trường cơ sở chủ yếu giao dịch cổ phiếu và chứng chỉ quỹ, vắng bóng hoạt động niêm yết và giao dịch trái phiếu doanh nghiệp Thị trường chứng khốn phái sinh cịn đơn điệu Do đó, cần đẩy nhanh xây dựng quy chế về thị trường trái phiếu nhằm khuyến khích các cơng ty niêm yết trái phiếu Song song với đó là cần thiết xây dựng thêm các chỉ số mới làm tài sản cơ sở để đa dạng hóa các sản phẩm chứng khốn phái sinh Bảo đảm thị trường có đủ các sản phẩm đáp ứng khẩu vị rủi ro cũng như nhu cầu quản trị rủi ro của các nhà đầu tư
Nâng cao chất lượng cơng tác quản lý giám sát, minh bạch hóa và lành mạnh thị trường chứng khốn, áp dụng các chuẩn mực về công bố thông tin theo thơng lệ quốc tế; hồn thiện hệ thống cơ sở pháp lý, có những chế tài cưỡng chế thực thi mạnh mẽ, xử phạt phù hợp, kịp thời các hành vi vi phạm pháp luật nhằm nâng cao trách nhiệm của các đối tượng tham gia trên thị trường chứng khoán
Đẩy nhanh tiến độ nâng hạng thị trường: Nếu các khuyến nghị trên được triển khai tốt sẽ giúp cải thiện thị trường chứng khoán Việt Nam rất nhiều cả về quy mơ và chất lượng Cùng với đó cần chú trọng đầu tư cơ sở hạ tầng và công nghệ, giảm bớt và đơn giản hóa các thủ tục hành chính sẽ tạo thuận lợi cho các hoạt động giao dịch cũng như tiết kiệm chi phí và thời gian cho các nhà đầu tư sẽ hấp dẫn và thu hút được nhiều nhà đầu tư trong nước và quốc tế Đây là những tiền đề hết sức quan trọng giúp thị trường chứng khoán Việt Nam được nâng hạng và phát triển bền vững
5 2 2 5 Về quản lý xuất khẩu
Với chiến lược tăng trưởng kinh tế dựa vào xuất khẩu đã mang lại nhiều thành công cho Việt Nam trong suốt những giai đoạn qua Thị trường Hoa Kỳ thực sự là thị trường quan trọng đối với quốc gia này Tuy nhiên từ kết quả nghiên cứu cũng cho thấy những rủi ro tiềm ẩn đối với Việt Nam khi mà chính sách tiền tệ của Hoa Kỳ có thể có những thay đổi đột ngột tạo những bất lợi đối với hoạt động xuất khẩu Khi Hoa Kỳ thực thi CSTT thắt chặt khiến kinh tế thế giới tăng trưởng chậm lại Khi lãi suất tăng khiến chi phí đi vay của doanh nghiệp và người dân tăng lên, dẫn đến nhu cầu đối với hàng hóa nhập khẩu giảm, ảnh hưởng tiêu cực tới xuất khẩu của Việt Nan vào thị trường này Đặc biệt trong bối cảnh hiện nay khi sự tham gia của quốc gia này vào chuỗi cung ứng toàn cầu càng rõ nét hơn trong khi lại thiếu sự chuẩn bị cho các giai đoạn nhu cầu thị trường tồn cầu sụt giảm Do đó, một số khuyến nghị để giảm thiểu những tiêu cực từ hiệu ứng tràn CSTT Hoa Kỳ đối với hoạt động xuất khẩu của Việt Nam:
Đa dạng hóa thị trường Việt Nam cần tận dụng tối đa các thị trường mới mở ra từ các hiệp định thương mại tự do để mở rộng các kênh cung ứng và đa dạng hóa thị trường Cùng với đó, việc định hình lại các chuỗi giá trị thông qua tái cấu trúc nền kinh tế để gia tăng năng suất lao động, phát triển mạnh công nghiệp hỗ trợ, tăng cường liên kết nhằm gia tăng năng lực cạnh tranh của hàng hóa xuất khẩu giúp cũng dễ dàng tìm kiếm và mở rộng thị trường
Chú trọng thị trường trong nước về mặt dài hạn để hỗ trợ cho xuất khẩu Việt Nam là quốc gia có lợi thế lớn về mặt quy mô dân số, với nền kinh tế đang tăng trưởng nhanh và thu nhập trung bình ngày càng tăng lên thì thị trường trong nước nếu được chú trọng sẽ trở thành điểm tựa tốt cho sản xuất và tăng trưởng của chính quốc gia này Điều này góp phần hỗ trợ rất lớn cho duy trì hoạt động sản xuất trong bối cảnh năng lực tiêu thụ hàng nhập khẩu từ Việt Nam của một số quốc gia tạm thời bị giảm sút
5 2 2 6 Về chính sách tín dụng
Kết quả nghiên cứu cho thấy, CSTT của Hoa Kỳ có ảnh hưởng đến tăng trưởng tín dụng của Việt Nam Do đó, khi Hoa Kỳ thực thi CSTT thắt chặt sẽ tác động tiêu cực tới hoạt động tín dụng của Việt Nam khơng chỉ bằng ngoại tệ mà cả đồng nội tệ Cụ thể, sẽ làm cho lãi suất có xu hướng tăng lên, khiến chi phí vay vốn mới và nghĩa vụ nợ cũ
bằng đồng USD đều tăng Ngoài ra, lãi suất đồng nội tệ tăng lên theo xu hướng tăng của lợi suất Hoa Kỳ cũng làm giảm khả năng tiếp cận tín dụng nội địa Vì vậy, để giảm thiểu những ảnh hưởng tiêu cực từ cú sốc CSTT của Hoa Kỳ, việc điều hành chính sách tín dụng ở Việt Nam cần lưu tâm những khía cạnh:
Cần sớm đẩy nhanh chủ trương chuyển toàn bộ quan hệ vay gửi ngoại tệ sang mua bán ngoại tệ, giảm dần tỷ lệ tín dụng ngoại tệ trên tổng tín dụng Trong bối cảnh đầu tư nước ngoài gia tăng mạnh cũng như cán cân thương mại những năm gần đây đều thặng dư và ngày càng tăng thì các hoạt động tín dụng liên quan đến ngoại tệ cũng cần phải có những chính sách hết sức thận trọng Chính sách hỗ trợ các doanh nghiệp có nguồn thu ngoại tệ được vay ngoại tệ có một số lợi ích như góp phần tăng trưởng tín dụng cho nền kinh tế, giúp các doanh nghiệp tiếp cận được nguồn vốn giá rẻ vì lãi suất vay ngoại tệ thường thấp hơn khá nhiều so với vay VND Tuy nhiên, việc gia tăng vay ngoại tệ đã tạo ra áp lực cho thị trường ngoại hối, đồng thời tiềm ẩn nhiều rủi ro cho doanh nghiệp khi đồng USD tăng giá do ảnh hưởng của CSTT thắt chặt từ Hoa Kỳ
Kiểm sốt chặt chẽ, có chọn lọc nguồn vốn vay của các doanh nghiệp cũng như các tổ chức tín dụng trên thị trường vốn quốc tế Việc tiếp cận các tổ chức tài chính quốc tế mở ra cơ hội rất lớn với kênh dẫn vốn dồi dào cho các doanh nghiệp tư nhân, các doanh nghiệp FDI và các tổ chức tài chính lớn và uy tín Tuy nhiên Ngân hàng Nhà nước cần bám sát năng lực trả nợ của khối đơn vị này để tránh tình trạng khi doanh