Khi NHTW theo đuổi chính sách tiền tệ mở rộng, lượng tiền cung ứng tăng lên làm tăng khả năng cung ứng vốn trong nền kinh tế và đường cung quỹ cho vay dịch chuyển sang phải từ S sang S’ dẫn đến sự suy giảm lãi suất thị trường từ i1 đến i2.
Tuy nhiên, cơ sở dẫn đến kết luận trên đây của Keynes là giả định “Các yếu tố khác khơng đổi” khơng hồn tồn phù hợp với quốc tế. Theo Milton Friedman, phân tích trên được xem là tác động tính lỏng của sự thay đổi lượng tiền cung ứng và bên cạnh đó cịn có thêm tác dụng khác: Tác động mức giá, thu nhập và lạm phát dự tính. Những tác động này có ảnh hưởng theo chiều hướng ngược lại đối với mức lãi suất cân bằng trên thị trường. Như vậy, trên thực tế, khi mức cung tiền tăng lên, lãi suất trên thị
trường sẽ tăng hay giảm còn phụ thuộc vào độ lớn và thời gian phát huy của các tác động trên. Nói chung, tác động tính lỏng của sự thay đổi mức cung tiền hữu hiệu ngay tức khắc bởi vì việc tăng lượng tiền cung ứng ở đây dẫn đến sự giảm ngay tức khắc lãi suất cân bằng. Tác động thu nhập và mức giá cần có thời gian để phát huy kết quả bởi vì lượng tiền cung ứng tăng lên cần có thời gian để tác động làm tăng mức giá và thu nhập, từ đó mới làm tăng lãi suất. Tác động lạm phát dự tính cũng làm tăng lãi suất, có thể tác dụng chậm hay nhanh tùy theo liệu dân chúng điều chỉnh dự tính lạm phát của họ cho đi đúng một cách nhanh chóng hay chậm trễ khi lượng tiền cung ứng tăng lên.
- Một nhân tố khác có ảnh hưởng đến sự biến động lãi suất là chính sách tài chính của nhà nước: Đó là các chính sách thuế và chi tiêu của Chính phủ. Khi chính phủ thực hiện một chính sách tài chính mở rộng, tăng chi tiêu của Chính phủ sẽ trực tiếp làm tăng lượng cầu quỹ cho vay, làm dịch chuyển đường cầu quỹ cho vay về bên phải, từ D sang D’, do đó lãi suất tăng. Đồng thời, nhà nước có thể giảm thu thuế, mặc dù không ảnh hưởng trực tiếp đến tổng cầu, nhưng thay vào đó lại làm tăng số thu nhập từ đầu tư mới, từ đó kích thích đầu tư làm tăng cầu quỹ cho vay. Mặt khác, một sự giảm xuống của thuế sẽ làm tăng số thu nhập sẵn sàng để chi tiêu, làm tăng nhu cầu chi tiêu và do đó cũng làm tăng cầu quỹ cho vay. Kết quả của những tác động trên sẽ làm tăng lãi suất cân bằng trên thị trường i1 lên i2.
S i2
i1 D’
D
o q1 q2 q