Một giả thuyết thường được kiểm định là độ dốc của mơ hình tổng thể (βi) bằng 0. Mặc dù mơ hình hồi quy tuyến tính mẫu được xây dựng có giá trị hệ số độ dốc βi = 0 nhưng chưa thể chắc là hệ số độ dốc của mơ hình tổng thể đã khác 0, vì vậy cần phải thực hiện kiểm định để có kết luận về βi . Giả thuyết dùng để kiểm định giả thuyết này là Ho: βi =0 , nếu giả thuyết này đúng thì tỷ suất sinh lời của danh mục thị trường khơng có quan hệ với tỷ suất sinh lời của chứng khốn i, hay nói cách khác là giá trị RM độc lập và khơng có ảnh hưởng giá trị Ri
1.5.6 Dự đoán bằng mơ hình hồi quy
Một trong những ứng dụng của mơ hình hồi quy tuyến tính là để dự báo, thơng qua phương trình hồi quy tuyến tính Ri,t = αi + βi RM, t + ε thể hiện mối quan
hệ giữa tỷ suất sinh lời RM của danh mục M và tỷ suất sinh lời Ri của chứng khốn i thì ứng với mỗi giá trị tỷ suất sinh lời của thị trường ta có thể dự đốn được tỷ suất sinh lời của chứng khoán i.
1.5.7 Giới hạn của phương trình hồi quy đơn biến
Phương trình hồi quy tuyến tính đơn biến Ri,t = αi + βi RM, t + ε là lấy yếu tố tỷ suất sinh lời của danh mục thị trường M giải thích sự biến thiên của tỷ suất sinh lời chứng khoán i trong thời gian t là phương trình đã giản lược đi các yếu tố khác tác động đến tỷ suất sinh lời của chứng khoán i. Trên thực tế tỷ suất sinh lời của chứng khốn i cịn có thể tác động bởi nhiều yếu tố như chỉ số P/E, tốc độ tăng trưởng EPS, hệ số ROE, quy mơ của cơng ty ….vì thế phương trình đơn biến này chưa giải thích chính xác lợi nhuận kỳ vọng của một chứng khốn cụ thể. Mặc dù trên thực tế tỷ suất suất sinh lời của danh mục thị trường M tăng trước và sau đó kéo theo tỷ suất sinh lời các chứng khoán trong danh mục thị trường M tăng theo nhưng để tăng tỷ suất sinh lời của danh mục thị trường M thì tỷ suất sinh lời của các chứng khốn “blue chip” có tỷ trọng cao trong danh mục thị
vậy yếu tố nào tác động vào tỷ suất sinh lời của các chứng khốn “blue chip”, và đó có thể là do cơng ty kinh doanh hiệu quả, niềm tin và lạc quan của nhà đầu tư vào triển vọng cơng ty, tình hình kinh tế phát triển tốt…sẽ có rất nhiều yếu tố tác động vào tỷ suất sinh lời của các chứng khốn “blue chip“ này. Vì thế mơ hình hồi quy đơn biến sẽ khơng giải thích được tỷ suất sinh lời của một số cổ phiếu có biến thiên khơng hệ thống cao hơn mức trung bình so với biến thiên tổng thể.
Kết luận chương 1
Mơ hình định giá tài sản vốn (CAPM-The Capiatal Asset Pricing Model) đã chỉ ra rằng rủi ro hệ thống là mối quan tâm của nhà đầu tư vì chúng khơng thể loại bỏ được những biện pháp đa dạng hoá danh mục đầu tư. Điều đặc biệt, CAPM cho chúng ta biết thu nhập kỳ vọng của một chứng khoán hoặc một danh mục đầu tư được tính tương đương với thu nhập của một chứng khốn khơng có rủi ro cộng thêm một phụ phí rủi ro. Trong mơ hình CAPM phần bù rủi ro chứng khốn là kết quả tính tốn của mức độ rủi ro chứng khoán nhân với tỷ suất sinh lợi vượt trội (bằng tỷ suất sinh lời của danh mục thị trường trừ đi tỷ suất sinh lời phi rủi ro)
Hệ số beta của một chứng khoán hoặc một danh mục đầu tư là một chỉ số của rủi ro hệ thống của tài sản đó được xác định bằng phương pháp tốn hồi quy tuyến tính. Hệ số beta được tính tốn dựa trên số liệu quá khứ giữa thu nhập của tài sản rủi ro đó và thu nhập của danh mục thị trường. Tuy nhiên cần thực hiện kiểm định sự phù hợp mơ hình và ý nghĩa hệ số hồi quy khi tính tốn beta.
Hệ số beta thay đổi theo thời gian và tùy từng thời kỳ của thị trường mà hệ số beta được tính tốn sẽ khác nhau nhưng sẽ có ý nghĩa cho nhà đầu tư tại từng thời điểm, họ đánh giá được cổ phiếu có mức độ rủi ro như thế nào so thị trường.