- Dịng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi (FII)
a Dependent Vrible: Ty sut sinh loi GMD
3.1.6 Xây dựng danh mục đầu tư vào các cổ phiếu căn cứ vào hệ số beta
Một trong những ứng dụng của mơ hình CAPM là quản lý danh mục đầu tư, việc xây dựng danh mục đầu tư ngoài việc đánh giá và chọn lựa các cổ phiếu cũa các cơng ty có tài chính tốt, kinh doanh hiệu quả thì việc sử dụng hệ số beta để chọn lựa và xây dựng danh mục đầu tư sẽ hiệu quả khi căn cứ vào chỉ số beta hiện tại và dự báo beta tương lai. Danh mục đầu tư được chọn lựa cân bằng giữa chỉ số beta cao và chỉ số beta thấp kết hợp với tỷ trọng đầu tư nhằm để đạt chỉ số
beta của danh mục đầu tư gần bằng 1 và độ lệch chuẩn thấp hơn độ lệch chuẩn của danh mục thị trường và tỷ suất sinh lời bình quân của danh mục cao hơn tỷ suất sinh lời bình quân của danh mục thị trường. Một danh mục đầu tư như vậy đã giúp cho nhà đầu tư đa dạng hố đa số hồn tồn biến thiên khơng hệ thống (rủi ro không hệ thống) của mỗi cổ phiếu và chỉ còn tác động của biến thiên hệ thống vào danh mục.
Giả sử một nhà đầu tư xây dựng danh mục gồm 2 cổ phiếu là REE và GMD với tỷ trọng vốn đầu tư là 60% vào REE (wREE ) và 40% vào GMD (wGMD), ta có các dữ liệu về tỷ suất sinh lời và độ lệch chuẩn của REE và GMD :
Bảng 3.13 Tỷ suất sinh lời REE và GMD
Trung bình theo tháng Độ lệch chuẩn Số tháng quan sát
Tỷ suất sinh lời REE 0,03531 0,1817 81
Tỷ suất sinh lời GMD 0,02386 0,1199 60
Nguồn: Theo tính tốn của tác giả
Như vậy tỷ suất sinh lời trung bình theo năm của REE là 42,37% và của GMD là 28,63%.
Độ lệch chuẩn của REE điều chỉnh theo năm là 0,6294 và của GMD là 0,4153. Vì tỷ suất sinh lời được điều chỉnh theo năm nên độ lệch chuẩn cũng được điều chỉnh theo năm. Độ lệch chuẩn tính theo năm tính bằng độ lệch chuẩn tháng nhân với căn bậc hai số kỳ trong năm.(*)
(*) Nguồn: Đầu tư tài chính, Ts Phan Thị Bích Nguyệt, NXB Thống Kê 2006, trang 128
Hệ số tương quan giữa tỷ suất sinh lời REE và tỷ suất sinh lời GMD khi tính tốn thể hiện trong bảng sau:
Bảng 3.14. Tương quan tỷ suất sinh lời REE và GMD
Hệ số tương quan
Ty suat sinh loi REE Ty suat sinh loi GMD
Tỷ suất sinh lời REE Pearson Correlation 1 0,507(**)
Sig. (2-tailed) .
0,000
N 81
60
Tỷ suất sinh lời GMD Pearson Correlation 0,507(**) 1
Sig. (2-tailed) 0,000
.
N 60
60
Nguồn : Theo tính tốn của tác giả
Tỷ suất sinh lời trung bình của danh mục đầu tư 2 cổ phiếu như sau: R = wREE* RREE + wGMD* RGMD
R= 60%* 42,37% + 28,63%*40%= 36,87%/năm
Và phương sai của danh mục được tính theo cơng thức ma trận như sau
δ2 = w2REE * δ2REE + w2GMD * δ2GMD + 2 wREE wGMD βREEGMD δREE δGMD
δ2 = (60%)2 * (0,6294)2 + (40%)2 * (0,4153)2 +2 * (60%)* (40%)* (0,507)* (0,6294)* (0,4153) = 0,2338 => δ = 0,4835
Và hệ số beta của danh mục là = wREE * βREE + wGMD * βGMD = 60% * 1,298 + 40% * 0,740 = 1,0748
So với tỷ suất sinh lời danh mục thị trường là 35,41%/ năm và độ lệch chuẩn điều chỉnh là 0,4406 thì tỷ suất sinh lời danh mục 2 cổ phiếu cao hơn tỷ suất sinh lời danh mục thị trường và độ lệch chuẩn điều chỉnh cao hơn , vì thế hệ số beta lớn hơn 1.
Một danh mục đơn giản với chỉ 2 cổ phiếu blue chip REE vàø GMD tại sàn giao dịch chứng khốn Tp Hồ Chí Minh thì qua việc tính tốn đã cho thấy là việc tìm kiếm các cổ phiếu đa dạng hố nhằm tỷ suất sinh lời danh mục cao hơn tỷ
suất sinh lời thị trường và beta danh mục càng tiến gần về 1 như vậy danh mục này đã loại trừ đa số biến thiên khơng hệ thống mà chỉ cịn biến thiên hệ thống.
Với danh mục gồm 3 cổ phiếu REE, GMD và SSC thì tỷ suất sinh lời, độ lệch chuẩn và beta của danh mục được tính tốn trong bảng sau đây:
Bảng 3.15. Tỷ suất sinh lời REE, GMD, SSC
Trung
bình tháng Độ lệch chuẩn Số tháng quan sát
Tỷ suất sinh lời REE 0,03531 0,1817 81
Tỷ suất sinh lời GMD 0,02386 0,1199 60
Tỷ suất sinh lời SSC 0,05374 0,1384 25
Nguồn : Theo tính tốn của tác giả
Hệ số tương quan giữa tỷ suất sinh lời REE và tỷ suất sinh lời SSC khi tính tốn thể hiện trong bảng sau:
Bảng 3.16. Tương quan tỷ suất sinh lời REE và SSC
Hệ số tương quan Ty suat sinh loi REE Ty suat sinh loi SSC
Ty suat sinh loi REE Pearson Correlation 1 0,836(**)
Sig. (2-tailed) . 0,000
N 81 25
Ty suat sinh loi SSC Pearson Correlation 0,836(**) 1
Sig. (2-tailed) 0,000 .
N 25 25
Nguồn : Theo tính tốn của tác giả
Hệ số tương quan giữa tỷ suất sinh lời GMD và tỷ suất sinh lời SSC khi tính tốn thể hiện trong bảng sau:
Bảng 3.17. Tương quan tỷ suất sinh lời GMD và SSC
Hệ số tương quan
Ty suat sinh loi GMD Ty suat sinh loi SSC
Ty suat sinh loi GMD Pearson Correlation 1 0,206 Sig. (2-tailed) . 0,324 N 60 25
Ty suat sinh loi SSC Pearson Correlation 0,206 1
Sig. (2-tailed) 0,324
.
N 25
25
Nguồn : Theo tính tốn của tác giả
Như vậy tỷ suất sinh lời trung bình theo năm của REE là 42,37%, của GMD là 28,63% và của SSC là 64,48%. Độ lệch chuẩn điều chỉnh theo năm của REE là 0,6294 của GMD là 0,4153 và của SSC là 0,4794.
Giả sử tỷ trọng đầu tư vào REE, GMD, SSC lần lượt là 40%, 30% và 30% Tỷ suất sinh lời bình quân của danh mục là:
R = wREE* RREE + wGMD* RGMD + wSSC* RSSC
R= 40%* 42,37% + 30% * 28,63% + 30%* 64,48% = 44,88% Ta có độ lệch chuẩn của danh mục thể hiện trong bảng ma trận sau: Bảng 3.18. Bảng ma trận tính tốn độ lệch chuẩn danh mục
REE GMD SSC
w2REE * δ2 REE
REE wREE wGMD βREEGMD δREE δGMD wREE wSSC βREESSC δREE δSSC
w2
GMD * δ2 GMD
GMD wREE wGMD βREEGMD δREE δGMD wSSC wGMD βSSCGMD δSSC δGMD
SSC wREE wSSC βREESSC δREE δSSC wSSC wGMD βSSCGMD δSSC δGMD w2 SSC * δ2
SSC
Nguồn : Tài chính doanh nghiệp hiện đại của PGS,TS Trần Ngọc Thơ , NXB Thống kê 2005 trang 85
Hệ số beta của danh mục = wREE * βREE + wGMD * βGMD + wSSC * βSSC = 40% * 1,298 + 30% * 0,740 +30% * 0,695 = 0,9497
Với danh mục 3 cổ phiếu REE, GMD, SSC ta có tỷ suất sinh lời cao hơn tỷ suất sinh lời danh mục thị trường và độ lệch chuẩn gần tương đương với độ lệch chuẩn của thị trường và hệ số beta gần bằng 1.
Sự thay đổi tỷ trọng đầu tư của cổ phiếu REE, GMD, SSC trong danh mục đầu tư làm thay đổi các chỉ tiêu như tỷ suất sinh lời, hệ số beta, độ lệch chuẩn thể hiện trong bảng sau:
Bảng 3.19 Chỉ tiêu của danh mục theo tỷ trọng đầu tư
Chỉ tiêu của danh mục đầu tư Tỷ trọng đầu tư trong danh
mục Stt REE GMD SSC Tỷ suất sinh lời Hệ số Beta Độ lệch chuẩn 1 40% 30% 30% 44,88% 0,9497 0,4478 2 20% 40% 40% 45,71% 0,8336 0,3893 3 40% 20% 40% 48,46% 0,9452 0,4642
Nguồn : Theo kết quả tính tốn của tác giả
Như vậy các nhà đầu tư tài chính ln tìm kiếm cho mình một danh mục tối ưu bằng cách lựa chọn các cổ phiếu căn cứ vào hệ số beta và điều chỉnh tỷ trọng vốn đầu tư. Sự kết hợp như vậy giúp cho các nhà đầu tư tài chính có được một danh mục mà gần bằng với danh mục thị trường về hệ số beta nhưng đđộ lệch chuẩn nhỏ hơn độ lệch chuẩn thị trường và càng nhỏ thì càng tốt, tỷ suất sinh lời danh mục cao hơn tỷ suất sinh lời thị trường, điều này giúp cho nhà đầu tư giảm thiểu các biến thiên không hệ thống.