CHƢƠNG 3 .PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
3.3 Biến và giả thuyết nghiên cứu:
3.3.2 Các kỳ vọng về kết quả nghiên cứu:
Các kỳ vọng về kết quả nghiên cứu được tác giả trình bày chi tiết căn cứ vào các kết quả nghiên cứu thực nghiệm trước đây và mô tả các biến nghiên cứu trong phầntrên:
Kỳ vọng 1 (H1): biến giả đa dạng hóa tương quan âm (-) với giá trị vượt trội
và hiệu quả vượt trội của doanh nghiệp.
Theo các nghiên cứu trước đây cùng với nhận định rằng doanh nghiệp đa dạng hóa sẽ giảm giá trị so với doanh nghiệp đơn ngành, tác giả kỳ vọng vào mối tương quan âm (-) giữa đa dạng hóa với giá trị doanh nghiệp và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp. Có nhiều nghiên cứu trên thế giới đã chỉ ra mối tương quan âm giữa đa dạng hóa và giá trị/hiệu quả vượt trội. Nguyên nhân của sụt giảm này là do sự đầu tư tràn lan và trợ cấp chéo của các doanh nghiệp đa ngành (Berger và Ofeck – 1995), do các động lực thúc đẩy doanh nghiệp lựa chọn hình thức đa dạng hóa thay vì kinh doanh đơn ngành (J.Bate – 2007), do ảnh hưởng của vấn đề đại diện (S.S Chen và K.W.Ho – 2000), v.v…
Kỳ vọng 2 (H2): biến quy mô doanh nghiệp tương quan dương (+) với giá trị
vượt trội và hiệu quả vượt trội.
Doanh nghiệp có quy mơ càng lớn thì có giá trị và hiệu quả càng cao. Giả thuyết này phù hợp với lý thuyết về quy mơ doanh nghiệp ảnh hưởng đến chi phí sử dụng vốn, và theo nghiên cứu về đa dạng hóa của Berger và Ofeck (1995), J.Bate
(2007), thì quy mơ doanh nghiệp có mối tương quan dương với giá trị vượt trội và hiệu quả vượt trội. Điều này có thể giải thích rằng những doanh nghiệp có quy mơ càng lớn thì càng có nhiều lợi thế trong kinh doanh cũng như nhiều lợi ích khác.
Kỳ vọng 3 (H3): biến địn bẩy có mối tương quan âm (-) với giá trị vượt trội
và hiệu quả vượt trội.
Theo các nghiên cứu trước đây, biến này có thể có mối tương quan âm hoặc tương quan dương so với giá trị và hiệu quả của doanh nghiệp. Nó có mối tương quan dương trong trường hợp những doanh nghiệp có địn bẩy cao có xu hướng giảm đầu tư tiền mặt vào những dự án làm phá hủy giá trị (Jensen, 1986) hoặc nếu những doanh nghiệp đã có lợi nhuận sẽ giảm địn bẩy của mình như theo dự đốn của lý thuyết trật tự phân hạng (Myers và Majlif, 1984). Và ngược lại, nó có mối tương quan âm khi những doanh nghiệp tăng trưởngcó nợ cao (Myers, 1977) hoặc tài sản cố định của doanh nghiệp bị thiếu hụt(Scott, 1976). Ở Việt Nam hiện nay, theo thống kê đến đầu năm 2013, đã có 200/500 doanh nghiệp lớn nhất vay nợ đến 70% tổng tài sản. Điều này cho thấy, số lượng doanh nghiệp vay nợ lớn đang chiếm tỷ trọng lớn. Và như vậy, khả năng địn bẩy có mối tương quan âm với giá trị và hiệu quả doanh nghiệp là rất lớn.
Kỳ vọng 4 (H4): biến chia cổ tức có mối tương quan âm (-) với giá trị vượt
trội và hiệu quả vượt trội.
Theo Easterbrook (1984), những doanh nghiệp có chi trả cổ tức thì dễ dàng tiếp cận với thị trường vốn hơn. Và cũng theo đó, Lang và Stulz (1994) cho rằng những doanh nghiệp khó tiếp cận với nguồn vốn cũng sẽ có nhiều cơ hội phát triển trong tương lai, dù rằng sự khó khăn trong việc tiếp cận nguồn vốn có thể làm trì hỗn những dự án đầu tư hiện tại của họ. Nếu có điều này, thì biến chia cổ tức sẽ có mối tương quan âm với giá trị vượt trội và hiệu quả vượt trội, bởi vì những doanh nghiệp có nhiều cơ hội phát triển sẽ giữ tiền lại để đầu tư thay vì chi trả cổ tức trong hiện tại (Myers và Majluf, 1984). Ngược lại, biến chia cổ tức cũng có thể có mối tương quan dương với giá trị vượt trội và hiệu quả vượt trội, vì theo Jensen (1986),
các doanh nghiệp chia cổ tức hằng năm sẽ giảm khả năng đầu tư dòng tiền nhàn rỗi vào những dự án làm giảm giá trị.
Kỳ vọng 5 (H5): biến biên độ lợi nhuận có mối tương quan dương (+) với
giá trị vượt trội và hiệu quả vượt trội.
Theo những nghiên cứu trước đây, những doanh nghiệp có khả năng sinh lợi cao hơn sẽ có giá trị cao hơn.Do vậy, theo kỳ vọng của tác giả biến này sẽ có mối tương quan dương với giá trị vượt trội và hiệu quả vượt trội.
Bảng 3.1.3 Bảng tổng hợp các kỳ vọng
Kỳ vọng Biến Mối tƣơng quan với giá trị
/hiệu quả vƣợt trội
H1 Đa dạng hóa DDH (-) H2 Quy mô doanh nghiệp QUYMO (+) H3 Đòn bẩy DONBAY (-) H4 Chia cổ tức CHIACOTUC (-) H5 Biên độ lợi nhuận BIEN DO (+)
3.4 Dữ liệu và xử lý dữ liệu: