43.4 45.2 74.2 68.9 58.1 56.1 49.7 47.7 43.8 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Khối NHTM QD Khối NHTM CP Khối NHNN&LD
Nguồn: Công ty chứng khoán Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam
Biểu đồ 2.7: Thị phần tín dụng 9.4 9.4 16.4 74.2 9.3 23.7 67.0 9.0 33.9 57.1 10.5 33.8 55.7 9.2 36.7 54.1 13.6 37.1 49.3 11.3 39.9 48.8 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0 70.0 80.0 90.0 100.0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Khối NHTM QD Khối NHTM CP Khối NHNN&LD
Nếu so sánh chỉ tiêu huy động vốn và dư nợ tín dụng, ta thấy đến năm 2011 thì khối ngân hàng thương mại ngoài quốc doanh đã từng bước vượt hơn ngân hàng thương mại quốc doanh. Đây là một kết quả tích cực trong q trình tự do hóa khu vực tài chính trung gian.
Bảng 2.3: Hoạt động tín dụng
ĐVT: ngàn tỷ đồng
Chỉ tiêu 2007 2008 2009 2010 2011
Dƣ nợ tín dụng 1067,7 1339,3 1869,3 2336,6 2640,4
- Ngân hàng thương mại
quốc doanh 623,5 763,3 982,5 1151,9 1288,5 - Ngân hàng thương mại
ngoài quốc doanh 444,2 575,9 886,8 1184,7 1351,9
Nguồn: Báo cáo của IMF 9/2010, Cơng ty Chứng khốn Ngân hàng Ngoại thương và tính tốn của tác giả
Bảng 2.4: Huy động vốn
ĐVT: ngàn tỷ đồng
Chỉ tiêu 2007 2008 2009 2010 2011
Huy động cả nƣớc 1123,2 1385,2 1799,2 2451,2 2718,4
- Ngân hàng thương mại
quốc doanh 652,6 777,1 894,2 1169,2 1326,6 - Ngân hàng thương mại
ngoài quốc doanh 470,6 608,1 905,0 1282,0 1391,8
2.2.3.2. Những hạn chế, tồn tại
Theo đánh giá của các chuyên gia kinh tế, hoạt động của hệ thống các chi nhánh ngân hàng nước ngoài ở Việt Nam cũng mới chỉ giới hạn ở giai đoạn thận trọng thăm dò và tiếp tục nghiên cứu thị trường chứ chưa thực sự đưa ra chiến lược mở rộng hoàn toàn thị phần của Việt Nam. Với việc được quyền thực hiện các nghiệp vụ ngân hàng đa năng ở Việt Nam, khả năng chiếm lĩnh thị phần từ các ngân hàng này là hồn tồn có thể. Trong khi đó, chúng ta dường như vẫn chưa nắm bắt được chiến lược phát triển dài hạn của các ngân hàng này trên TTTC của Việt Nam để đưa ra những giải pháp đối phó thích hợp và chấp nhận được.
Có thể nhận thấy, chính sự can thiệp sâu của Nhà nước đối với hoạt động của các ngân hàng thương mại quốc doanh cùng với cơ chế cho vay vượt mức đối với các cổ đơng chính trong các ngân hàng thương mại cổ phần là hình ảnh trái ngược đối với chính sách cho vay được thẩm tra thận trọng của các ngân hàng nước ngoài. Cho đến nay, tổng dư nợ của các ngân hàng thương mại quốc doanh vẫn chiếm tới trên 70% tổng dư nợ của toàn bộ hệ thống ngân hàng. Tuy nhiên, phần nhiều trong số đó được dành cho các DNNN và chủ yếu theo chỉ đạo của Nhà nước. Ngoài ra, các DNNN vẫn tiếp tục nhận được các nguồn vốn vay ưu đãi, cho vay không cần thế chấp và được dễ dàng vay vốn ngoại tệ, đổi lại, các ngân hàng thương mại quốc doanh được Nhà nước cho phép khoanh nợ trong trường hợp khách hàng chưa có khả năng thanh toán đã càng làm tăng tâm lý ỷ lại của các ngân hàng thương mại. Điều này cũng được coi là nguyên nhân làm giảm khả năng cạnh tranh của các ngân hàng Việt Nam trước các đối tác nước ngoài.
Ngoài ra, sự phân biệt đối xử trong hoạt động cho vay của các ngân hàng thương mại quốc doanh đối với khu vực kinh tế tư nhân, hộ gia đình cũng là những kiềm chế và chưa tự do hóa trong hoạt động của các định chế tín dụng trong nước. Hoặc các quy định khống chế các ngân hàng có nợ quá hạn dưới 5% tổng dư nợ tín
dụng mới được thành lập các cơng ty chứng khốn hoặc được phép thực hiện các giao dịch chứng khoán cũng là những yêu cầu quá chặt chẽ.
2.2.4. Tự do hóa thị trƣờng chứng khốn
2.2.4.1. Diễn biến tự do hóa thị trƣờng chứng khốn
Cùng với công cuộc đổi mới sâu rộng nền kinh tế, kinh tế Việt Nam đã chuyển từ nền kinh tế kế hoạch hóa tập trung sang cơ chế thị trường nhiều thành phần và cùng với đó là hàng loạt các vấn đề không năng động và hiệu quả đối với khu vực các DNNN. Khơi phục lại uy tín của hệ thống ngân hàng và giảm thiểu các khoản chi ngân sách đã trở thành những ưu tiên hàng đầu của chính phủ. Để tăng cường hiệu quả và năng lực tài chính của khu vực các DNNN, Chính phủ đã tiến hành hàng loạt các biện pháp đổi mới khu vực này trong đó có cả chính sách cổ phần hóa các DNNN.
Cùng với các nỗ lực cải cách khu vực DNNN, chính phủ cũng đẩy mạnh cơng tác phát triển thị trường vốn:
- Năm 1996, Chính phủ ban hành Nghị định 75/1996/NĐ-CP để thành lập Uỷ ban chứng khoán Nhà nước với nhiệm vụ xây dựng các khung pháp lý cơ bản cho các hoạt động của thị trường chứng khoán Việt Nam trong tương lai. Khi thị trường chứng khốn Việt Nam đi vào hoạt động, ngồi chức năng xây dựng và ban hành các văn bản, thông tư hướng dẫn chi tiết của Pháp lệnh, Nghị định của Chính phủ về chứng khốn và thị trường chứng khốn; xây dựng các chính sách, chiến lược, kế hoạch phát triển cho thị trường chứng khoán, Uỷ ban chứng khốn Nhà nước cịn có chức năng quản lý giám sát thị trường, đưa ra các quyết định một cách nhanh chóng làm tăng tính ổn định, vững chắc cũng như uy tín của Sở giao dịch chứng khốn và lịng tin cậy của cộng đồng đầu tư vào thị trường chứng khoán.
- Ngày 20/7/2000, Trung tâm giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh đã chính thức khai trương và mở phiên giao dịch đầu tiên ngày 28/7/2000. Việc thành lập Trung tâm giao dịch chứng khoán Tp. HCM được thực hiện trên cơ sở nguyên tắc Nhà nước thống nhất quản lý mọi hoạt động giao dịch chứng khốn. Thơng qua
UBCKNN, các giao dịch được thực hiện trên nguyên tắc công khai thông tin, đảm bảo cơng bằng, an tồn và hiệu quả.
- Theo các qui định hiện hành, các nhà đầu tư nước ngoài đều được phép tham gia có giới hạn vào TTCK Việt Nam vừa với tư cách của nhà đầu tư và cũng vừa với tư cách của một trung gian tài chính.
- Theo các qui định của Nghị định số 48/1998/NĐ-CP ngày 11 tháng 7 năm 1998 của chính phủ về chứng khốn và thị trường chứng khoán và quyết định số 139/1999/QĐ-TTg của Thủ tướng Chính phủ về tỷ lệ tham gia của các bên nước ngồi vào thị trường chứng khốn Việt Nam, các nhà đầu tư nước ngoài được phép nắm giữ tối đa 20% tổng số cổ phiếu đang lưu hành của tổ chức phát hành, chứng chỉ quỹ đầu tư của một quỹ đầu tư chứng khoán và/hoặc 40% tổng số trái phiếu đang lưu hành của một tổ chức phát hành.
- Hiện nay, theo Quyết định số 55/2009/QĐ-TTg của Thủ tướng chính phủ thì các nhà đầu tư nước ngoài đã được phép nắm giữ tối đa 49% tổng số cổ phiếu đang lưu hành của tổ chức phát hành; đối với trái phiếu thì tổ chức phát hành có thể quy định tỷ lệ nắm giữa của nhà đầu tư nước ngoài. Các tổ chức kinh doanh nước ngồi muốn kinh doanh chứng khốn tại Việt Nam có thể thành lập cơng ty chứng khốn, quỹ đầu tư. Tỷ lệ góp vốn của bên nước ngồi trong cơng ty chứng khoán, quỹ đầu tư tối đa là 49%.
- Bên cạnh đó, ngày 20/4/2007, chính phủ đã ban hành nghị định 69/2007/NĐ- CP về việc nhà đầu tư nước ngoài mua cổ phần tại ngân hàng thương mại Việt Nam. Theo nghị định 69, tổng mức sở hữu cổ phần của các nhà đầu tư nước ngồi khơng vượt quá 30% vốn điều lệ của một ngân hàng; mức sở hữu cổ phần của một nhà đầu tư nước ngồi khơng phải là TCTD khơng vượt q 5% vốn điều lệ của một ngân hàng; mức sở hữu cổ phần của một tổ chức tín dụng nước ngồi khơng vượt q 10% vốn điều lệ của một ngân hàng; mức sở hữu cổ phần của nhà đầu tư chiến lược nước ngồi khơng vượt quá 15% vốn điều lệ của một ngân hàng (trường hợp đặc biệt Thủ tướng chính phủ căn cứ đề nghị của Ngân hàng Nhà nước, quyết định mức sở hữu cổ phần
của một tổ chức tín dụng nước ngồi khơng vượt q 15%, nhưng khơng được vượt quá 20% vốn điều lệ của một ngân hàng).
Trước đó, mặc dù chưa có các qui định cụ thể về sự tham gia của các nhà đầu tư nước ngồi vào TTCK thì đã có một số nhà đầu tư nước ngồi thơng qua các quỹ đầu tư, bên cạnh việc đầu tư vào một số hạng mục cơng trình ở Việt Nam, cũng đã tiến hành đầu tư vào các cổ phiếu của các ngân hàng thương mại cổ phần của Việt Nam với một tỷ lệ tối đa cho phép là 30% theo qui định của Pháp lệnh ngân hàng, hợp tác xã tín dụng và cơng ty tài chính ngày 23/5/1990. Bên cạnh đó, việc đầu tư vào các đợt phát hành trái phiếu có thể chuyển đổi và cổ phiếu của một số cơng ty được cổ phần hóa đã cho thấy thị trường vốn của Việt Nam cũng có một tiềm năng lớn dưới con mắt của các nhà đầu tư nước ngoài.
- Về quy định mua cổ phần của DNNN cổ phần hóa của nhà đầu tư nước ngồi, ngày 18/7/2011 chính phủ đã ban hành nghị định 59/2011/NĐ-CP về chuyển doanh nghiệp 100% vốn nhà nước thành công ty cổ phần. Nghị định này hứa hẹn mở ra sự thay đổi lớn trong q trình cổ phần hóa doanh nghiệp 100% vốn nhà nước. Nghị định mới đã điều chỉnh mở rộng thêm cơ chế bán cổ phần cho nhà đầu tư chiến lược trước cuộc đấu giá công khai, giá bán là giá thoả thuận hoặc đấu giá giữa các nhà đầu tư chiến lược với nhau, nhưng không thấp hơn giá khởi điểm đã được duyệt; trường hợp thực hiện bán cổ phần cho các nhà đầu tư chiến lược sau khi bán đấu giá công khai ra công chúng như cơ chế hiện nay thì nghị định đã điều chỉnh giá bán là giá không thấp hơn giá đấu thành công thấp nhất của cuộc đấu giá cơng khai. Bên cạnh đó, Thủ tướng chính phủ cũng ban hành quyết định 88/2009/QĐ-TTg về việc ban hành Quy chế góp vốn, mua cổ phần của nhà đầu tư nước ngoài trong các doanh nghiệp Việt Nam, trong đó quy định: Đối với doanh nghiệp 100% vốn nhà nước thực hiện chuyển đổi sở hữu, nhà đầu tư nước ngồi góp vốn, mua cổ phần theo tỷ lệ tại phương án được cấp có thẩm quyền phê duyệt, nhưng không vượt mức quy định nếu doanh nghiệp chuyển đổi
hoạt động trong các lĩnh vực mà pháp luật có quy định tỷ lệ mua cổ phần của nhà đầu tư nước ngoài.
- Tháng 6/2011, Bộ Tài Chính đã ban hành thơng tư số 74/2011/TT-BTC về hướng dẫn giao dịch chứng khốn. Thơng tư 74 đã chính thức cho phép giao dịch mua chứng khốn ký quỹ. Ngồi ra, Thông tư 74 cũng đã từng bước cho phép nhà đầu tư mở nhiều tài khoản giao dịch trong một số trường hợp. Ví dụ: nhà đầu tư có thể mở nhiều tài khoản giao dịch ký quỹ; công ty bảo hiểm 100% vốn nước ngoài mở 2 tài khoản: 1 tài khoản đầu tư từ nguồn vốn chủ sở hữu chịu sự chi phối của tỷ lệ sở hữu nước ngoài, 1 tài khoản đầu tư từ nguồn thu phí bảo hiểm và khơng chịu sự chi phối của tỷ lệ sở hữu nước ngồi. Có thể thấy, Thông tư 74 đã cở bỏ một số bất cập, hạn chế tồn tại trên thị trường gần đây, góp phần khơi thơng nguồn vốn chảy vào thị trường chứng khoán.
2.2.4.2. Thành tựu đạt đƣợc
Những chủ trương chính sách phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam của chính phủ đã nhanh chóng được các doanh nghiệp, nhà đầu tư trong và ngoài nước hưởng ứng. Sau hơn 10 năm phát triển, thị trường chứng khoán Việt Nam đã có những bước tiến rất khả quan, giá trị vốn hóa so với tổng sản lượng quốc nội tăng trưởng ổn định, số lượng tài khoản của các nhà đầu tư gia tăng liên tục.
Biểu đồ 2.8: Tỷ lệ vốn hóa thị trƣờng/tổng sản lƣợng quốc nội (%GDP) 22.7 43.26 15.19 37.6 50 21.1 0 10 20 30 40 50 60 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Nguồn: UBCKNN và tính tốn của tác giả
Biểu đồ 2.9: Số lƣợng tài khoản của nhà đầu tƣ
31,241 86,184 305,298 531,428 822,914 1,135,6211,170,000 0 200,000 400,000 600,000 800,000 1,000,000 1,200,000 1,400,000 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
2.2.4.3. Những tồn tại, hạn chế:.
Nhìn chung, các qui định về mức độ tham gia của các nhà đầu tư nước ngoài vào TTCK Việt Nam hiện nay là hợp lý, thể hiện quan điểm thận trọng của Chính phủ đối với việc tham gia của các nhà đầu tư nước ngoài vào một khu vực thị trường tương đối nhạy cảm và ở một chừng mực nào đó thì kinh nghiệm của chúng ta trên thị trường này vẫn gần như là một con số không. Đặc biệt, bài học của các nước trong khu vực có nền kinh tế bị chao đảo sau cơn bão khủng hoảng tài chính tiền tệ, mà một trong những nguyên nhân chính là sự bất lực của chính phủ các nước trước việc ngăn cản luồng vốn đầu tư danh mục của các nhà đầu tư nước ngoài ồ ạt rút khỏi thị trường, cũng là một bài học kinh nghiệm quý báu mà Việt Nam cần phải lưu ý trong việc xây dựng lộ trình tham gia của các nhà đầu tư nước ngoài vào thị trường vốn của Việt Nam.
Tuy nhiên, theo qui định, nhà đầu tư nước ngoài chỉ được phép nắm giữ 49% cổ phần của một công ty cũng cần phải được xem xét hoặc cần phải mở rộng giới hạn góp vốn vào một số cơng ty cổ phần hoạt động trong một số lĩnh vực để tạo điều kiện thu hút thêm nhiều định chế đầu tư tiềm năng từ nước ngoài. Kinh nghiệm nước ngoài cho thấy, ở các nước trong khu vực trước thời kỳ khủng hoảng tài chính, có khống chế giới hạn tỷ lệ cổ phần nắm giữ của nước ngoài 49% nhưng sau khủng hoảng đã mở rộng lên đến 100%. Bên cạnh đó, nghiệp vụ trên thị trường chứng khốn Việt Nam cịn rất ít, UBCK chưa cho phép giao dịch các sản phẩm chứng khoán phái sinh, giao dịch bán khống, giao dịch chỉ số,…
2.2.5. Tự do hóa dịch vụ tài chính
2.2.5.1. Diễn biến tự do hóa dịch vụ tài chính
- Về dịch vụ bảo hiểm: Tổ chức bảo hiểm đầu tiên của Việt Nam được ra đời từ năm 1964. Kể từ đó tới nay, ngành bảo hiểm đã từng bước trưởng thành và liên tục phát triển cả về số lượng và chất lượng.
Năm 1993, Chính phủ đã ban hành Nghị định 100/1993/NĐ-CP về việc thành lập và tổ chức hoạt động của các doanh nghiệp bảo hiểm. Nghị định này ra đời đã góp
phần xóa bỏ độc quyền trong ngành bảo hiểm của các doanh nghiệp bảo hiểm nhà nước.
Năm 2000, Quốc hội thông qua Luật kinh doanh bảo hiểm trên cơ sở Luật hóa và bổ sung Nghị định 100/1993/NĐ-CP phù hợp với tình hình mới. Luật kinh doanh bảo hiểm 2000 tiếp tục khẳng định và cho phép các nhà đầu tư nước ngoài được thành lập công ty bảo hiểm 100% vốn nước ngoài .
Ngày 24/11/2010, Quốc hội đã ban hành Luật sửa đổi, bổ sung một số điều của Luật kinh doanh bảo hiểm 2000. Luật kinh doanh bảo hiểm năm 2010 cho phép các nhà đầu tư thành lập công ty bảo hiểm 100% vốn nước ngồi dưới hình thức cơng ty trách nhiệm hữu hạn và mở chi nhánh bảo hiểm phi nhân thọ tại Việt Nam. Ngoài ra,