1.4 Mô hình Carhart:
1.4.3 Các nghiên cứu thực nghiệm mơ hình Carhart:
Mơ hình Carhart được xây dựng dựa trên mơ hình Fama – French có bổ sung thêm nhân tố xu hướng. Tuy nhiên kết quả kiểm định mơ hình Carhart ở các thị trường chứng khoán trên thế giới lại trái ngược nhau chứ không được ủng hộ nhiều như đối với mơ hình Fama – French. Một số nghiên cứu cho rằng mơ hình Carhart là tốt nhất so với các mơ hình khác, một số khác lại bác bỏ mơ hình này.
Nghiên cứu tại Mỹ của tác giả Tarun Chordia (2005):
Bài nghiên cứu “Lợi nhuận và xu hướng giá” của tác giả Tarun Chordia sử dụng chuỗi dữ liệu của các công ty niêm yết trên Sở Giao Dịch Chứng Khoán New York từ tháng 01/1972 đến tháng 12/1999. Tác giả chia các công ty thành 10 danh mục theo đà tăng trưởng. Khi tiến hành hồi quy mơ hình Fama – French và Carhart, kết quả cho thấy mơ hình bốn nhân tố có ý nghĩa thống kê hơn mơ hình Fama – French.
Nghiên cứu tại Tunisia của Samy Bennaceur và Hasna Chaibi (2007):
Trong bài nghiên cứu “Mơ hình định giá tài sản tốt nhất ước tính chi phí vốn: Bằng chứng thực nghiệm trên thị trường chứng khốn Tunisia”, nhóm tác giả kiểm định 9 mơ hình đầu tư tài chính trong đó có mơ hình Fama – French và Carhart. Hai tác giả xem xét TSSL hàng tháng với 4 nhân tố cơ bản là thị trường, SMB, HML, WML trên thị trường chứng khoán Tunisia từ 7/2000 đến 6/2005. Mẫu bao gồm 6 ngành công
nghiệp là : ngân hàng, bảo hiểm, công nghiệp, cho thuê, nông sản, và bất động sản. Kết quả kiểm định cho thấy mơ hình Carhart là tốt nhất.
Nghiên cứu tại Ai Cập của tác giả Mohamed A. Shaker và Khairy Elgiziry (2013)
Bài nghiên cứu “Kiểm định các mơ hình định giá tài sản tại thị trường chứng khốn Ai Cập” tiến hành kiểm định và so sánh khả năng áp dụng 5 mơ hình định giá tại thị trường chứng khốn Ai Cập. 5 mơ hình định giá được nghiên cứu là : CAPM, Fama – French, Carhart, mơ hình 4 nhân tố của Chan và Faff (dựa trên mơ hình Fama – French và thêm nhân tố thanh khoản), mơ hình 5 nhân tố (cũng lấy mơ hình hình Fama – French là cơ sở và thêm 2 nhân tố thanh khoản và xu hướng). Mẫu bao gồm 55 công ty niêm yết trên thị trường này từ 1/2003 – 12/2007. Hai tác giả sử dụng dữ liệu tài chính và TSSL hàng tháng của các công ty để phân chia làm 6 danh mục theo quy mô và tỷ lệ giá trị sổ sách trên giá trị thị trường. Kết quả nghiên cứu chấp nhận mơ hình Fama – French và loại bỏ sự phù hợp với mơ hình Carhart và các mơ hình khác.