CHƯƠNG 3 : DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
3.3. Phương pháp nghiên cứu
3.3.2. Mơ hình điều chỉnh từng phần PAM
Mơ hình điều chỉnh từng phần giả định rằng ở bất cứ năm t nào, mức cổ tức mục tiêu (D*) của cơng ty i tại thời điểm t có tương quan với lợi nhuận (Eti), bởi tỷ lệ cổ tức mong muốn (r):
D*
ti = rE
ti
Nếu chúng ta giả định rằng các cơng ty có phần sở hữu ñáng kể của ñịnh chế, của
nhà quản lý, của nhà nước và của nước ngồi có thể có một (r) khác nhau, mơ hình trở thành: D* ti = rE ti + r IE ti *Inst + r ME ti*MDum + r GE ti *Gov + r FE ti*Forg
Trong bất cứ năm nào, cơng ty điều chỉnh một phần mức cổ tức mục tiêu. như sau:
Dti – D(t-1)i = α + c(D*ti –D(t-1)i) + µti
Trong đó α = một hằng số ñại diện cho sự miễn cưỡng của nhà quản lý trong việc giảm cổ tức, và c là "hệ số tốc ñộ ñiều chỉnh” (speed of adjustment coefficient).
Thay thế các biến và ñơn giản ta ñược:
D ti – D (t-1)i = α + crE ti + cr IE ti*Inst + cr ME ti*MDum + cr GE ti *Gov + cr FE ti*Forg – cD(t-1)i + µti (Mơ hình 2, PAM)
Trong đó:
Inst là biến giả biểu thị sự hiện diện ñáng kể quyền sở hữu của các ñịnh chế.
MDum là biến giả biểu thị sự hiện diện ñáng kể của sở hữu nhà quản lý.
Gov là biến giả biểu thị sự hiện diện ñáng kể của sở hữu nhà nước.
Forg là biến giả biểu thị sự hiện diện ñáng kể của sở hữu nước ngoài.
Các hệ số crI , crM , crG , crF biểu thị những tác ñộng tương ứng của quyền sở hữu ñịnh chế, sở hữu nhà quản lý, sở hữu nhà nước, sở hữu nước ngoài với tỷ lệ chi trả cổ tức của công ty.
Như trên, hệ số crI của biến Eti*Inst, cr
M của Eti*MDum, dự kiến sẽ âm. Trong khi hệ số crG của Eti*Gov, cr
F của Eti*Forg dự kiến dương.