CHƯƠNG 3 : DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
3.3.4.Mơ hình xu hướng thu nhập ETM
3.3. Phương pháp nghiên cứu
3.3.4.Mơ hình xu hướng thu nhập ETM
Mơ hình xu hướng thu nhập là mơ hình điều chỉnh từng phần sửa đổi. Mơ hình giả
định một tiến trình tạo ra lợi nhuận cụ thể, cho cơng ty i tại thời ñiểm t, như sau:
E
ti = (1+j)E
(t-1)i
trong đó j là một yếu tố xu hướng thu nhập. Giả sử một sự khác biệt có thể có trong yếu tố xu hướng thu nhập cho các cơng ty có phần sở hữu đáng kể của định chế, của nhà quản lý, của nhà nước và của nước ngồi, q trình tạo ra lợi nhuận trở thành:
E ti = E (t-1)i + jE (t-1)i + j IE (t-1)i*Inst + j ME (t-1)i*MDum + j GE (t-1)i*Gov + j FE (t-1)i*Forg Cổ tức mục tiêu được tính bởi:
D*ti = rE*ti
Giả thiết rằng cổ tức điều chỉnh tồn phần cho các thay đổi dự kiến, đó là,
jE (t-1)i + j IE (t-1)i*Inst + j ME (t-1)i*MDum + j GE (t-1)i*Gov + j FE (t-1)i*Forg Phần còn lại là mơ hình điều chỉnh từng phần. Kết quả rút gọn thành:
Dti – D(t-1)i = α + c[r(Eti – jE(t-1)i – jIE(t-1)i*Inst – jME(t-1)i*MDum - jGE(t-1)i*Gov - j FE (t-1)i*Forg) – cD (t-1)i] + rjE (t-1)i + rj IE (t-1)i*Inst + rj ME (t-1)i*MDum + rj GE (t-1)i*Gov + rj FE (t-1)i*Forg + µ ti
Sắp xếp, thu gọn ta được:
Dti – D(t-1)i = α + rcEti + rj(1-c)E(t-1)i + rjI(1-c)E(t-1)i*Inst + rjM(1-c)E(t-1)i*MDum + rjG(1-c)E(t-1)i*Gov + rjF(1-c)E(t-1)i*Forg – cD(t-1)i + µti (Mơ hình 4, ETM)
Trong đó:
Inst là biến giả biểu thị sự hiện diện ñáng kể quyền sở hữu của các ñịnh chế.
MDum là biến giả biểu thị sự hiện diện ñáng kể của sở hữu nhà quản lý.
Gov là biến giả biểu thị sự hiện diện ñáng kể của sở hữu nhà nước.
Forg là biến giả biểu thị sự hiện diện ñáng kể của sở hữu nước ngoài.
Các hệ số rjI(1-c), rjM(1-c), rjG(1-c), rjF(1-c) biểu thị những tác ñộng tương
ứng của quyền sở hữu ñịnh chế, sở hữu nhà quản lý, sở hữu nhà nước, sở hữu
nước ngoài với tỷ lệ chi trả cổ tức của công ty.
Một lần nữa hệ số của E
(t-1)i*Inst, E
(t-1)i*MDum mong ñợi sẽ âm. Ngược lại, hệ số của E(t-1)i*Gov, E(t-1)i*Forg dự kiến sẽ dương.