6. Kết cấu của luận văn
2.5. Đo lường sự tác động cung tiền đến giá cả và sản lượng tại Việt Nam
2.5.4. Phân tích phản ứng và phân rã phương sai
Đối với biến giá cả, về phương diện lý thuyết, cung tiền và giá cả có mối quan hệ đồng biến với nhau, điều này hàm ý rằng, khi NHNN thực hiện chính sách tiền tệ mở rộng bằng cách tăng cung tiền sẽ làm cho giá cả tăng lên và ngược lại.
tiền và giá cả có mối quan hệ tác động với nhau. Hay nói cách khác là trong giai đoạn 2000-2012, cung tiền có ảnh hưởng đến sự thay đổi của giá cả, ngoài những nhân tố khác. Ngược lại, kết quả kiểm định cũng chỉ ra rằng giá cả khơng có hiệu ứng tác động ngược lại đối với cung tiền. Điều này hàm ý rằng, NHNN đã không tiên lượng được sự gia tăng của giá cả để điều chỉnh chính sách tiền tệ cho phù hợp, hay nói cách khác, chính sách tiền tệ của NHNN hoàn toàn bị động trước sự thay đổi của giá cả.
Phân tích IRF cho thấy cung tiền mở rộng sẽ làm cho giá cả tăng dần và hiệu ứng truyền tải sẽ đạt đỉnh điểm tại quý III, hay nói cách khác cần thời gian khoảng 3 tháng để sự mở rộng cung tiền bắt đầu tác động đến giá cả và mất thời gian khoảng 9 tháng để cung tiền tác động mạnh nhất đến giá cả. Ngược lại, việc thu hẹp cung tiền sẽ làm cho giá cả giảm gần từ quý I và kéo dài đến quý II. Như vậy, khi mở rộng cung tiền cần một khoảng thời gian 3 tháng để tác động đến giá cả, trong khi đó, việc thu hẹp tiền tệ sẽ làm cho giá cả giảm ngay lập tức. Kết quả nghiên cứu này có thể cung cấp cho NHNN một tiên liệu trong q trình điều hành chính sách tiền tệ. Qua đó, NHNN có thể dự báo được khi mở rộng hoặc thu hẹp cung tiền thì giá cả sẽ tăng hoặc giảm trong giai đoạn nào để từ đó có những điều chỉnh chính sách hợp lý nhằm kiểm soát sự biến động của giá cả.
Ngoài ra, phân rã phương sai theo quý của biến giá cả cho thấy cung tiền là nhân tố đóng góp khá lớn lên sự thay đổi của giá cả. Quý I và quý II, mức độ đóng góp của cung tiền đến sự thay đổi của giá cả lần lượt là 97,44% và 96,36%. Trong khi đó, mức độ đóng góp của biến sản lượng và biến trễ giá cả đến giá cả là không đáng kể. Như vậy, khi cung tiền gia tăng thì trong giai đoạn đầu mức độ đóng góp của yếu tố tiền tệ là nhân tố chính (hai biến cịn lại là sản lượng và giá cả có mức độ đóng góp khơng đáng kể). Đến quý III và quý IV, mức độ đóng góp của yếu tố tiền tệ giảm đi, nhưng mức độ đóng góp cũng cịn rất lớn, 67,99% và 81,89%. Trong hai quý này, biến trễ giá cả cũng đóng góp đáng kể lên sự thay đổi của chính nó với mức độ đóng góp lần lượt là 31,40% và 16,3%.
Đối với biến sản lượng, rất nhiều nghiên cứu cho thấy giữa cung tiền và sản lượng có mối quan hệ với nhau. Để đảm bảo tăng trưởng sản lượng, NHNN có thể thực hiện chính sách tiền tệ mở rộng bằng cách gia tăng cung tiền, qua đó có thể kích thích tăng trưởng tín dụng của hệ thống NHTM đối với nền kinh tế và góp phần làm tăng sản lượng. Kết quả kiểm định nhân quả Granger về mối quan hệ giữa cung tiền và sản lượng khẳng định rằng cung tiền thực sự có tác động đến sản lượng với độ tin cậy 1%. Chiều ngược lại, sản lượng cũng tác động trở lại lên cung tiền và khi tăng trưởng kinh tế quá nóng hoặc nền kinh tế gặp trục trặc, việc thu hẹp cung tiền sẽ làm cho sản lượng giảm đi. Như vậy, cung tiền và sản lượng có mối quan hệ nhân quả với nhau là một bằng chứng quan trọng đối với NHNN khi thực thi chính sách tiền tệ.
Tăng trưởng cung tiền của nền kinh tế Việt Nam là tương đối cao cùng với mức tăng cao của cung tín dụng ra đã tạo động lực và góp phần giúp các tổ chức kinh tế mở rộng sản xuất, qua đó có thể gia tăng sản lượng của nền kinh tế. Vì vậy, việc phân tích IRF của cung tiền đến sản lượng sẽ cho thấy thời gian truyền tải của chính sách tiền tệ đến sự thay đổi của sản lượng. Phân tích IRF chỉ ra rằng khi NHNN mở rộng tiền tệ thông qua tăng cung tiền sẽ truyền dẫn và làm sản lượng tăng lên từ quý I đến quý II, sau đó giảm dần từ quý II đến quý III và tăng lên trong quý IV. Như vậy, cung tiền tăng không làm sản lượng tăng liên tục mà sản lượng sẽ thay đổi theo dạng hình sin. Dựa vào kết quả thực nghiệm này, NHNN có thể đưa ra những dự báo và lựa chọn thời điểm thực hiện chính sách cho phù hợp để đạt hiệu quả cao nhất.
Kết quả phân rã phương sai của biến sản lượng cho thấy trong quý I biến trễ sản lượng là nhân tố chính tác động đến sự thay đổi của chính nó với mức độ đóng góp lên đến 68,78%, biến giá cả chiếm tỷ trọng khoảng 26,47%, còn lại biến cung tiền chiếm tỷ trọng không đáng kể đến sự thay đổi của sản lượng. Từ quý II đến quý IV, mức độ đóng góp của giá cả đối với sự thay đổi của sản lượng tăng dần từ mức 28,28% đến 35,63%.