Dự án sử dụng nguồn vốn vay được tính theo đơn vị USD, nhưng sau đó chuyển nhất quán về VNĐ. Đề tài phân tích dựa trên giá danh nghĩa nhằm phản ánh chính xác trượt giá do lạm phát.
4.1.1.1. Lạm phát USD
Các thông số lạm phát USD từ năm 2006 - 2016 được lấy từ tài liệu “IMF country report No.11/201, July/2011”. Trên cơ sở dự báo của IMF, đề tài giả định lạm phát USD từ 2017 đến hết dòng đời Dự án (năm 2046) ổn định ở mức 2%/năm. Chi tiết lạm phát USD được trình bày trong Bảng 4.1.
Bảng 4.1. Tỉ lệ lạm phát USD
Năm 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017-
Lạm phát USD (%) 3,20 2,90 3,80 -0,30 1,60 2,80 1,60 1,50 1,70 1,80 1,90 2,00
Nguồn: IMF (2011), “IMF Country Report No. 11/201”, The United States: 2011 Article IV consultation
4.1.1.2. Lạm phát VNĐ
Theo số liệu của Tổng cục thống kê, lạm phát VNĐ năm 2005 là 8,4%, năm 2011 là 18,13%. Lạm phát VNĐ từ năm 2006 - 2010 được lấy từ tài liệu “IMF Country Report No. 10/281, 09/2010” của IMF. Trong đó, IMF đề cập lạm phát VNĐ giảm dần từ năm 2012 xuống 5% năm 2015, ổn định đến năm 2020 và sau đó sẽ giảm, đề tài giả định lạm phát VNĐ từ năm 2012 đến năm 2015 giảm theo tỷ lệ như nhau và sẽ ổn định ở mức 5% từ năm 2015 đến hết vòng đời Dự án (năm 2046). Chi tiết lạm phát VNĐ được thể hiện trong Bảng 4.2.
- 21 -
Bảng 4.2. Tỉ lệ lạm phát VNĐ
Năm 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015-
Lạm phát VNĐ (%) 8,40 7,50 8,30 23,10 6,70 10,40 18,13 14,85 11,57 8,28 5,00
Nguồn: IMF (2010), “IMF Country Report No. 10/281”, Vietnam: Debt Sustainability Analysis 2010
4.1.1.3. Tỉ giá hối đoái VNĐ/USD
Tỉ giá hối đoái VNĐ/USD năm 2012 được lấy theo thông số bán ra của Ngân hàng nhà nước Việt Nam ngày 11/04/2012 là 20.82012. Tỉ giá kỳ vọng danh nghĩa các năm sau được tính dựa vào lạm phát VNĐ và USD như được thể hiện trong Phụ lục 6.
4.1.2. Các cơ sở xác định chi phí đầu tƣ Dự án
Để thực hiện được Dự án cần phải có chi phí đầu tư, và trong q trình khai thác địi hỏi phải có chi phí vận hành Dự án hàng năm cùng các loại thuế.
4.1.2.1. Chi phí đầu tƣ Dự án
Tổng đầu tư Dự án được Công ty CP. Tư vấn Xây dựng Bách Khoa trình Sở GTVT TP.HCM năm 2011 là 12.996,74 tỉ VNĐ khi không xét đến trượt giá trong thời gian xây dựng.13
Trong đó, chi phí xây dựng sau thuế 8.214,26 tỉ VNĐ, chi phí cho QLDA và chi phí khác 1.232,14 tỉ VNĐ, chi phí đền bù giải tỏa 2.368,82 tỉ VNĐ, và chi phí dự phịng 1.181,52 tỉ VNĐ. Tuy nhiên dự kiến đến đầu năm 2013, Dự án mới chính thức được triển khai xây dựng, nên tổng đầu tư phải điều chỉnh theo lạm phát. Mức tổng đầu tư mới năm 2012 là 14.926,43 tỉ VNĐ như được thể hiện trong Phụ lục 2. Hơn nữa, mức đầu tư này đã được ơng Cường, Phó giám
đốc Sở GTVT TP.HCM báo cáo với UBND TP.HCM ngày 5/6/201214
. Tổng mức đầu tư có xét đến lạm phát trong thời gian xây dựng tăng lên 18.201,41 tỉ VNĐ như được trình bày ở
12Ngân hàng nhà nước Việt Nam (2012), “Thông báo tỉ giá mua bán đồng VN với một số ngoại tệ”, Ngân hàng
nhà nước Việt Nam, truy cập ngày 11/04/2012 tại địa chỉ:
http://www.sbv.gov.vn/wps/portal/!ut/p/c4/04_SB8K8xLLM9MSSzPy8xBz9CP0os3gDFxNLczdTEwMLx2BjA 09_Z29LA3dvIxNfA_2CbEdFAKa5Uqk!/
13 Công ty Cổ phần Tư vấn Xây dựng Bách Khoa (2011, tr.102), “Chương 3”, Tập hồ sơ đề xuất dự án Đường
trên cao Nhiêu Lộc – Thị Nghè, BETON 6
14
Tá Lâm (2012), “ TP HCM chi 56.000 tỷ đồng xây 4 tuyến đường trên cao”, VnExpress truy cập ngày 7/6/2012 tại địa chỉ: http://vnexpress.net/gl/xa-hoi/2012/06/tp-hcm-chi-56-000-ty-dong-xay-4-tuyen-duong-tren-cao/
- 22 -
Phụ lục 3. Ngoài ra, mặt bằng xây dựng và chi phí thuê đất xây dựng được chính quyền TP.HCM hỗ trợ.
Dự án được ấn định xây dựng trong 4 năm, thời gian xây dựng dự kiến từ đầu năm 2013 đến hết năm 2016. Ngân lưu đầu tư được phân bổ trong thời gian xây dựng theo kế hoạch trong Bảng 4.3.
Bảng 4.3. Bảng phân bổ vốn đầu tư xây dựng Dự án
Năm
Hạng mục 2013 2014 2015 2016
Kế hoạch phân bổ vốn đầu tư xây dựng 15% 30% 40% 15%
Kế hoạch phân bổ vốn đầu tư QLDA và chi phí khác 40% 20% 20% 20%
Kế hoạch phân bổ chi phí đền bù, giải tỏa 47% 53%
Nguồn: Công ty xây dựng Chungsuk Engineering (2008), “Phụ lục 3-5”, Báo cáo nghiên cứu khả thi cơng trình Đường trên cao Nhiêu Lộc - Thị Nghè, GS E&C
4.1.2.2. Chi phí vận hành Dự án hàng năm
Trong thời gian khai thác Dự án, BETON 6 cần phải có đội ngũ quản lý, vận hành thu phí, bảo dưỡng, sửa chữa thường niên và duy tu nhằm đảm bảo chất lượng của Dự án. Tất cả các chi phí hàng năm cho những hoạt động trên từ đây được gọi là Chi phí vận hành Dự án hàng năm. Chi phí vận hành Dự án hàng năm được trình bày cụ thể trong Bảng 4.4.
Bảng 4.4. Chi phí vận hành Dự án hàng năm (tỉ VNĐ) Năm 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Chi phí vận hành Dự án 31,40 33,92 40,93 37,08 38,02 46,35 Năm 2023 2024 2025 2026 2027 2028 Chi phí vận hành Dự án 54,69 89,57 51,20 60,70 46,70 70,41 Năm 2029 2030 2031 2032 2033 2034 Chi phí vận hành Dự án 49,90 68,97 107,32 114,35 56,46 95,21 Năm 2035 2036 2037 2038 2039 2040 Chi phí vận hành Dự án 60,06 188,57 94,11 122,94 82,98 156,61 Năm 2041 2042 2043 2044 2045 2046 Chi phí vận hành Dự án 82,64 75,22 89,04 131,49 81,27 194,57
Nguồn: Công ty xây dựng Chungsuk Engineering (2008, tr.15), “Chương 13”, Báo cáo nghiên cứu khả thi cơng trình Đường trên cao Nhiêu Lộc - Thị Nghè, GS E&C
- 23 -
4.1.2.3. Thuế và ƣu đãi
Theo Điều 14 và 16 của Luật thuế TNDN số 14/2008/QH12 “đầu tư phát triển cơ sở hạ tầng đặc biệt quan trọng của Nhà nước, được miễn thuế tối đa không quá bốn năm và giảm 50% số thuế phải nộp tối đa khơng q chín năm tiếp theo” và “thời gian được chuyển lỗ khơng q năm năm”. Vì Dự án Đường trên cao Nhiêu Lộc - Thị Nghè là dự án hạ tầng trọng điểm đặc biệt quan trọng của TP.HCM cũng như của Việt Nam, nên thuế TNDN được áp dụng cho BETON 6 là 25%, được miễn thuế 4 năm từ khi Dự án có lợi nhuận và được giảm 50% trong 9 năm tiếp theo, thời gian chuyển lỗ của Dự án là 5 năm.
4.1.3. Cơ cấu vốn đầu tƣ Dự án
Cơ cấu nguồn vốn đầu tư chính thức của Dự án vẫn chưa được quyết định rõ ràng, do vậy đề tài sẽ phân tích mơ hình cơ sở với giả định cơ cấu vốn đầu tư cho Dự án như sau:
Ngân sách TP.HCM hỗ trợ 3.168,39 tỉ VNĐ chi phí đền bù giải tỏa (theo Điều 6 của Nghị định 108/2009/NĐ-CP) chiếm 17,41% tổng đầu tư;
Vốn vay 13.323,69 tỉ VNĐ chi phí xây dựng và dự phịng chiếm 73,20% tổng đầu tư, vốn vay sẽ được hoàn trả theo quy định của ngân hàng;
BETON 6 đầu tư 1.709,33 tỉ VNĐ chi phí QLDA và chi phí khác chiếm 9,39% tổng mức đầu tư tương ứng 11,37% đầu tư, nên thỏa mãn Điều 5 Nghị định số 108/2009/NĐ-CP.
4.1.4. Kế hoạch vay vốn và trả lãi
Vì Dự án chưa được ngân hàng nào ký hợp đồng chính thức nên chưa có thơng tin cụ thể về khoản vay. Tuy nhiên, dự án đường trên cao đầu tiên ở Hà Nội (từ Bắc Linh Đàm đến nút Mai Dịch) đã được Cơ quan Hợp tác Quốc tế Nhật Bản (JICA) cho vay vốn đầu tư, và chính quyền
TP.HCM cũng đã có chủ trương huy động vốn ODA thực hiện Dự án15
nên đề tài phân tích mơ hình cơ sở với giả định vốn vay sẽ được chính quyền vay vốn ODA từ JICA và cho BETON 6 vay lại để thực hiện Dự án. Kế hoạch vay vốn cụ thể như sau:
15
Nguyễn Khoa (2010), “TPHCM ưu tiên đầu tư xe điện, đường trên cao và các nút giao thơng”, Sài Gịn giải phóng online, được truy cập ngày 15/04/2012 tại địa chỉ:
- 24 -
Khoản vay JICA16 có giá trị 540,23 triệu USD từ nguồn vốn ODA cho cơ sở hạ tầng giao
thông kỳ hạn 30 năm với lãi suất vay cố định là 1,21%, lãi vay nhập gốc trong thời gian xây dựng, nợ gốc được ân hạn trả nợ 10 năm từ khi bắt đầu giải ngân và trả đều trong 20 năm sau đó. Nợ gốc được trả từ năm 2023 và đáo hạn năm 2042.
Thời gian thực hiện Dự án dự tính được khởi động vào đầu năm 2013 với thời gian xây dựng
Dự án là 4 năm (2013 - 2016), thời gian hoạt động của Dự án là 30 năm (2017 - 2046). Mơ hình tài chính Dự án được dựa trên quy ước Dự án hoạt động đến hết năm 2046, riêng mơ hình kinh tế sẽ tính giá trị kết thúc17 các hạng mục lợi ích và chi phí của Dự án vào cuối năm 2046 với số năm còn lại của Dự án là 70 năm18.
Kế hoạch trả nợ cho JICA theo USD được thể hiện trong Phụ lục 7. Kế hoạch trả nợ cho JICA theo VNĐ được thể hiện trong Phụ lục 8.
4.1.5. Khấu hao tài sản
Khấu hao tài sản nhằm dàn trải chi phí các hạng mục đầu tư ra hết chiều dài hoạt động nhằm giảm thuế TNDN. Để tính được khấu hao cần xác định giá trị tài sản tính khấu hao và phương pháp tính.
4.1.5.1. Giá trị tài sản để tính khấu hao
Giá trị tài sản để tính khấu hao bao gồm:
Chi phí xây dựng 11.669,02 tỉ VNĐ QLDA và chi phí khác 1.709,33 tỉ VNĐ
Dự phòng 1.654,67 tỉ VNĐ
Tổng tài sản cố định (TSCĐ) tính khấu hao 15.033,02 tỉ VNĐ
16
World Bank (2011, tr.48-49), “Report no. 58178-VN: project appraisal document on a proposed loan to the socialist republic of Vietnam for the Da Nang – Quang Ngai expressway development project”, World Bank
17
Giá trị kết thúc năm 2041 đước tính theo ngân lưu rịng của dự án vào năm 2041 và giả định ngân lưu rịng sẽ khơng đổi mãi mãi về sau.
18
Dự án có tuổi thọ là 100 năm, nên sau khi CĐT khai thác 30 năm thì sẽ cịn lại 70 năm khai thác bàn giao cho chính quyền TP.HCM
- 25 -
4.1.5.2. Phƣơng pháp khấu hao
Vì tất cả các hạng mục được đề cập ở trên đều là chi phí đầu tư xây dựng Dự án, nên tất cả sẽ được khấu hao theo Dự án với giá trị là tổng tài sản cố định (TSCĐ). Theo Thông tư số 203/2009/TT - BTC, thời gian khấu hao Dự án sẽ xác định từ thời điểm đưa tài sản cố định vào sử dụng đến khi kết thúc khai thác Dự án19
. Vì vậy Dự án sẽ áp dụng phương pháp khấu hao theo đường thẳng với gian tính khấu hao là 30 năm.
Chi tiết tính tốn khấu hao Dự án được thể hiện trong Phụ lục 5.
4.1.6. Xác định doanh thu
Lợi ích tài chính của Dự án chính là nguồn thu phí giao thơng. Vì vậy, một trong những yếu tố quan trọng quyết định tính khả thi tài chính của Dự án chính là lượng phương tiện tham gia lưu thông. Doanh thu tài chính hàng năm của Dự án được xác định thơng qua lệ phí, lưu lượng giao thơng như sau:
Doanh thu hàng năm (không kể cả VAT) = Phí giao thơng x PCU (một ngày) x số ngày trong năm - VAT.
Doanh thu tài chính hàng năm không kể VAT của Dự án được thể hiện trong Phụ lục 10.
4.1.7. Vốn lƣu động
Dự án được vận hành dựa trên nguồn thu phí giao thơng trực tiếp và chi phí vận hành Dự án hàng năm, nên Dự án chỉ có cân đối tiền mặt (CB) và khoản phải trả (AP). BETON 6 chưa từng hoạt động một dự án nào tương tự theo hình thức này, nên đề tài chọn các tỉ lệ vốn lưu động của đơn vị chuyên vận hành dự án với hình thức tương tự là Cơng ty Cổ phần Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật TP.HCM20 để tính tỉ lệ CB và tỉ lệ AP cho Dự án.
Thơng qua Bảng Báo cáo tài chính của Cơng ty Cổ phần Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật TP.HCM các năm 2009, 2010 và 2011, đề tài tính được tỉ lệ CB và tỉ lệ AP như thể hiện trong Bảng 4.5.
Bảng 4.5. Bảng tính tỉ lệ CB, AP của Công ty Cổ phần Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật TP.HCM
19
Bộ Tài chính (2009, tr.15), “Thơng tư số 203/2009/TT-BTC ngày 20/10/2009”, Hướng dẫn chế độ quản lý, sử
dụng và trích khấu hao tài sản cố định.
20
Công ty Cổ phần Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật TP.HCM chuyên thực hiện Dự án theo hình thức BOT và cung cấp dịch vụ thu phí giao thơng, và hiện là đơn vị thu phí cầu Bình Triệu 2 và xa lộ Hà Nội.
- 26 - Năm 2009 2010 2011 Trung bình Doanh thu (tỉ VNĐ) 517,17 701,90 791,21 Chi phí (tỉ VNĐ) 146,63 450,60 595,72 CB (tỉ VNĐ) 72,06 42,51 254,49 Tỉ lệ CB 13,93% 6,06% 32,16% 17,38% AP (tỉ VNĐ) -12,87 328,34 346,41 Tỉ lệ AP -8,78% 72,87% 58,15% 40,75%
Nguồn: Công ty Cổ phần Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật TP.HCM (2012), “Báo cáo tài chính hợp nhất năm 2009, 2010 và 2011”, Công ty Cổ phần Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật TP.HCM
Trên cơ sở số liệu tại Bảng 4.5, đề tài giả định tiền mặt Dự án chiếm 17,38% doanh thu và khoản phải trả Dự án chiếm 40,75% chi phí vận hành Dự án hàng năm. Chi tiết tính tốn CB và AP của Dự án được thể hiện trong Phụ lục 11.
4.1.8. Ngân lƣu và các kết quả
Dự án là tuyến đường giao thông chiến lược giải tỏa ách tắc nội ô TP.HCM, nên lượng xe sử dụng tuyến đường này sẽ tăng dần theo thời gian, qua đó nguồn thu của Dự án được tăng dần. Ngân lưu tài chính theo quan điểm tổng đầu tư, nợ vay và chủ đầu tư lần lượt được trình bày ở Hình 4.1, Hình 4.2 và Hình 4.3.
Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh của Dự án được xác định dựa trên cơ sở doanh thu không kể VAT trừ đi các khoản thay đổi tiền mặt, chi phí vận hành Dự án hàng năm, khấu hao, lãi vay và thuế TNDN. Kết quả tính tốn chi tiết kết quả hoạt động kinh doanh tài chính Dự án được thể hiện trong Phụ lục 12.
Báo cáo ngân lưu tài chính nhằm xác định rõ ngân lưu rịng của Dự án trên quan điểm CĐT và TĐT. Ngân lưu rịng quan điểm TĐT được tính từ ngân lưu vào từ doanh thu khơng kể VAT trừ thay đổi tiền mặt, thay đổi khoản phải trả, chi phí vận hành Dự án hàng năm, chi phí đầu tư và thuế TNDN. Ngân lưu ròng quan điểm CĐT được tính từ Ngân lưu rịng quan điểm TĐT cộng vốn ngân sách và ngân lưu nợ vay. Báo cáo ngân lưu tài chính trên quan điểm TĐT, CĐT được thể hiện chi tiết trong Phụ lục 13.
- 27 -
Hình 4.1. Ngân lưu tài chính rịng Dự án quan điểm TĐT
Biểu đồ ngân lưu của Dự án trên quan điểm TĐT cho thấy Dự án có dịng ngân lưu âm trong 4 năm đầu vì đó là thời gian xây dựng. Sau đó, ngân lưu Dự án bắt đầu dương nhưng rất thấp so với chi phí đầu tư. Ngân lưu các năm trong q trình khai thác khơng tăng một cách rõ rệt do Dự án phải bỏ ra khoản chi phí vận hành hàng năm lớn.
Hình 4.2. Ngân lưu nợ vay của Dự án
-7.000 -6.000 -5.000 -4.000 -3.000 -2.000 -1.000 0 1.000 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2 2 0 2 3 2 0 2 4 2 0 2 5 2 0 2 6 2 0