Chỉ tiêu Ký hiệu Đơn vị tính Giá trị
Chi phí vốn rBT6 % 15,9
Giá trị hiện tại ròng NPVfCĐT tỉ VNĐ -2.699,31
Kết quả trong Bảng 4.7 cho thấy NPVfCĐT = -2.699,31 < 0, nên Dự án không khả thi về mặt tài chính theo quan điểm CĐT.
4.3. Kết luận
Các kết quả phân tích cho thấy NPV của Dự án trên quan điểm TĐT và CĐT đều âm, cịn hệ số an tồn trả nợ lại rất nhỏ so với 1,2. Vì vậy, Dự án khơng khả thi về mặt tài chính và khó đi vay vốn từ các ngân hàng để thực hiện Dự án.
Tóm lại, Chương 4 đã trình bày biểu đồ dịng tiền của Dự án, đưa ra kết quả phân tích tài
- 30 -
quan điểm CĐT, TĐT với NPVfCĐT = -2.699,31 tỉ VNĐ và NPVfTĐT = -15.233,20 tỉ VNĐ. Các phân tích tài chính dựa trên các chỉ số vĩ mơ cùng các thông số cụ thể của Dự án. Trong đó, các chỉ số vĩ mơ gồm lạm phát VNĐ và lạm phát USD theo số liệu của Tổng cục thống kê và dự báo của IMF; tỉ giá VNĐ/USD theo số liệu của Ngân hàng nhà nước; thuế và khấu hao theo quy định của Nhà nước; chi phí đầu tư Dự án theo số liệu trong Hồ sơ đề xuất Dự án của Công ty Cổ phần Tư vấn Xây dựng Bách Khoa, chi phí vận hành Dự án hàng năm theo báo cáo của GS E&C, vốn thực hiện Dự án của nhà đầu tư từ vốn tự có và nguồn vốn ODA của tổ chức JICA thông qua bảo lãnh của Nhà nước, tỉ lệ vốn lưu động của Dự án dựa theo số liệu của đơn vị có hình thức kinh doanh tương tự Công ty Cổ phần Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật TP.HCM.
- 31 -
Chƣơng 5
PHÂN TÍCH RỦI RO
Chương 5 sẽ xác định những biến số trọng yếu đối với giá trị hiện tại ròng tài chính của Dự án quan điểm CĐT (NPVfCĐT), từ đó, chạy đơ nhạy 1 chiều, 2 chiều và phân tích các kịch bản. Sau đó, tập trung vào phân tích rủi ro thơng qua thực hiện mơ phỏng Monte Carlo các biến số quan trọng có tác động lớn đến NPVfCĐT của Dự án.
5.1. Phân tích độ nhạy
Kết quả tài chính có nhiều khả năng chịu rủi ro từ các thông số trong Dự án, nên cần phân tích độ nhạy các thơng số này để xác định biến rủi ro của Dự án. Đề tài chọn phân tích các biến quan trọng bao gồm tỉ lệ lạm phát (USD và VNĐ); lượng xe dự báo; phí giao thơng; lãi suất nợ vay và chi phí đầu tư Dự án. Các biến này sẽ được thay đổi trong khn khổ của chúng để phân tích sự nhạy cảm của từng biến và xác định những biến số trọng yếu làm thay đổi kết quả tài chính Dự án.
5.1.1. Phân tích độ nhạy một chiều Lạm phát USD và VNĐ Lạm phát USD và VNĐ
Dự án sử dụng nguồn vốn ODA là đồng USD, quy đổi ra VNĐ cùng với vốn tự có của CĐT để QLDA, thuê, mua thiết bị, vật liệu xây dựng và nhân công nên kết quả NPVfCĐT sẽ bị ảnh hưởng bởi lạm phát USD và VNĐ.
Để xác phân tích độ nhạy lạm phát, cần xác định được khoảng biến thiên của lạm phát. Giả sử lạm phát trong thời gian khai thác Dự án sẽ biến thiên trong khoảng tương tự như từ năm 2004 - 2011, dựa vào số liệu trình bày trong Bảng 5.1, ước lượng được lạm phát VNĐ từ năm 2017 - 2046 có tỉ lệ thay đổi trong khoảng từ -71% đến 180% tương ứng từ 1,5% đến 14%, còn lạm phát USD sẽ có thể thay đổi từ 0% đến 4%. Từ đó phân tích độ nhạy lạm phát sẽ theo tỉ lệ lạm phát VNĐ thay đổi đến 1,5%, 3%, 5%, 8%, 11%, 14% và tỉ lệ lạm phát USD thay đổi đến 0%, 1%, 2%, 3% và 4%.
- 32 -