Giá trị chênh lệch giữa ngân lưu kinh tế ròng chiết khấu theo EOCK (NPVee) và ngân lưu tài chính rịng chiết khấu theo EOCK (NPVfe) chính là ngoại tác của Dự án. Ngoại tác Dự án Đường trên cao Nhiêu Lộc - Thị Nghè là 21.349,63 tỉ VNĐ được trình bày trong Bảng 6.5.
Bảng 6.5. Tổng ngoại tác của Dự án (tỉ VNĐ) Thành phần NPVf @ WACC NPVf @EOCK (NPVfe) NPVe @EOCK (NPVee) Chênh lệch @EOCK (1) (2) (3) (4)=(3)-(2) Lợi ích
Doanh thu không kể VAT 2.075,44 566,88 0,00 -566,88
Lợi ích tiết kiệm chi phí vận hành 0,00 0,00 17.236,71 17.236,71
Lợi ích tiết kiệm thời gian 0,00 0,00 8.792,61 8.792,61
Chi phí
Thay đổi tiền mặt (ΔCB) 22,93 12,03 0,00 -12,03
Chi phí vận hành Dự án hàng năm 945,26 220,84 251,56 30,72
Thay đổi khoản phải trả (ΔAP) -33,33 -11,52 0,00 11,52
Thuế TNDN 0,00 0,00 0,00 0,00
Chi phí đầu tư 16.373,78 12.531,10 16.613,69 4.082,59
NPV -15.233,20 -12.185,57 9.164,07 21.349,63
Ngoại tác do Dự án tạo ra phân phối cho 3 nhóm đối tượng liên quan gồm người tham gia lưu thông; Công ty Cổ phần BETON 6 và người dân diện đền bù giải tỏa của Dự án. Chi tiết phân phối ngoại tác được trình bày trong Bảng 6.6.
Bảng 6.6. Phân phối ngoại tác (tỉ VNĐ)
Thành phần Ngoại tác
Người tham gia
lưu thông BETON 6
Người dân diện đền bù giải tỏa
Lợi ích
Doanh thu không kể VAT -566,88 -566,88
Lợi ích tiết kiệm chi phí vận hành 17.236,71 17.236,71
Lợi ích tiết kiệm thời gian 8.792,61 8.792,61
Chi phí
Thay đổi tiền mặt (ΔCB) -12,03 -12,03
Chi phí vận hành Dự án hàng năm 30,72 30,72
Thay đổi khoản phải trả (ΔAP) 11,52 11,52
Chi phí đầu tư 4.082,59 4.082,59
- 51 -
Dự án đường trên cao Nhiêu Lộc - Thị Nghè đã mang lại lợi ích 25.462,44 tỉ VNĐ cho những người tham gia lưu thông trên Dự án nhờ tiết kiệm được chi phí vận hành phương tiện và thời gian. BETON 6 bị thiệt 30,22 tỉ VNĐ do phải trả lương cho người lao động không kỹ năng (công nhân duy tu, sửa chữa Dự án hàng năm) cao hơn mức lương kinh tế của họ. Bên cạnh đó, Dự án cịn làm cho người dân diện đền bù giải tỏa thiệt 4.082,59 tỉ VNĐ vì mức phí đền bù giải tỏa đất áp dụng thấp hơn giá trị thực của nó trên thị trường như được đề cập trong Phụ lục 14.2.
Tóm lại, Chương 6 đã phân tích tính khả thi của Dự án trên quan điểm kinh tế, chỉ ra lợi ích
kinh tế có được chính là do tiết kiệm được chi phí vận hành phương tiện và thời gian lưu thơng trên Dự án của người tham gia lưu thơng, lợi ích này đưa đến kết luận Dự án rất vững mạnh về kinh tế khi có NPVe đến 9.164,07 tỉ VNĐ và EIRR đến 10,49% dù chi phí Dự án có gia tăng bởi CF chi phí đền bù giải tỏa đến 1,70, ngồi ra, CF chi phí xây dựng là 0,94 và CF các chi phí khác là 1,00. Chương 6 cũng phân tích độ nhạy với biến quan trọng nhất là lượng xe dự báo, dù trong trường hợp xấu nhất, lượng xe giảm 30% so với dự báo thì Dự án vẫn vững mạnh về kinh tế khi có NPVe = 1.355,66 tỉ VNĐ và EIRR = 8,42%. Tiếp đến, Chương 6 cịn tính rõ ngoại tác mà Dự án mang lại cho xã hội và phân bố cho 3 nhóm đối tượng gồm người tham gia lưu thông; Công ty BETON 6 và người dân diện đền bù giải tỏa. Trong đó chỉ có nhóm đối tượng tham gia lưu thơng là được lợi rất cao, hai nhóm cịn lại đều chịu thiệt từ Dự án.
- 52 -
Chƣơng 7
KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ
Chương 7 sẽ đưa ra những kết luận dựa trên các kết quả phân tích, đánh giá Dự án đã được trình bày, đồng thời đưa ra những kiến nghị chính sách với Chính quyền và các đơn vị thực hiện trong quá trình triển khai và vận hành Dự án Đường trên cao Nhiêu Lộc - Thị Nghè. Bên cạnh đó cũng trình bày những hạn chế và hướng phát triển của đề tài.
7.1. Kết luận
Kết quả tài chính Dự án quan điểm TĐT mơ hình cơ sở khơng khả thi về mặt tài chính vì có
NPVfTĐT âm 15.233,20 tỉ VNĐ. Ngân lưu hoạt động ròng của Dự án dương từ năm 2017 đến
hết thời gian vận hành năm 2046, nhưng không đủ bù đắp cho chi phí đầu tư quá lớn ban đầu. Các ngân hàng chỉ có thể chấp nhận cho Dự án vay nếu khoản vay này được Nhà nước bảo lãnh vì Dự án khơng hiệu quả theo quan điểm TĐT và ngân lưu Dự án không đủ để đáp ứng nghĩa vụ trả nợ trong giai đoạn vận hành Dự án. Khu vực tư nhân cũng khơng có động cơ đầu
tư vào Dự án vì kết quả tài chính NPVfCĐT âm 2.699,31 tỉ VNĐ. Như vậy, Dự án không thể
thu hút vốn đầu tư của khu vực tư nhân theo hình thức đầu tư BOT với một phần vốn vay được Nhà nước bảo lãnh như mơ hình cơ sở. Kết quả phân tích mơ phỏng Monte Carlo mơ hình cơ sở cho thấy Dự án hồn tồn khơng hiệu quả về tài chính trong trường hợp các biến tác động quan trọng trong mơ hình phân tích thay đổi theo hướng có lợi cho Dự án. Kết quả khơng khả quan về tài chính trên quan điểm CĐT này cũng đã phần nào giải thích được lý do tại sao GS E&C rút lui khỏi Dự án.
Đề tài đã thiết kế và đánh giá 3 kịch bản thay thế mơ hình cơ sở. Kịch bản 1 được đề xuất CĐT dùng vốn tự có góp phần vào chi phí QLDA và chi phí khác, Nhà nước sẽ chịu chi phí đền bù giải tỏa và vay vốn ODA của JICA đối ứng phần chi phí đầu tư cịn lại để CĐT thực hiện Dự án, kịch bản này khơng khả thi tài chính quan điểm CĐT, và ngân sách Nhà nước bị tổn thất gần 3 lần so với mơ hình cơ sở. Kịch bản 3 được đề xuất Dự án áp dụng theo hình thức BOT kết hợp BT dưới dạng “đổi đất lấy hạ tầng”, Nhà nước giao đất cho CĐT ngay sau khi ký hợp đồng xây dựng, đồng thời Nhà nước sẽ chịu chi phí đền bù giải tỏa, cịn CĐT sẽ đối ứng vốn đầu tư để xây dựng Dự án, kịch bản này khơng khả thi tài chính quan điểm CĐT,
- 53 -
và giá trị hiện tại ròng ngân sách tốt nhất trong 3 kịch bản khi ngang với mơ hình cơ sơ, kịch bản này có NPVfCĐT thấp hơn nhiều lần so với mơ hình cơ sở nhưng nhà đầu tư thu được lợi ích từ việc khai thác khu đất được giao khi thực hiện Dự án, nên chưa hẳn nhà đầu tư bị thiệt hại tài chính khi tham gia Dự án. Kịch bản 2 được đề xuất Dự án áp dụng theo hình thức BTO, CĐT xây dựng Dự án và không được ưu đãi thuế trong thời gian vận hành, Nhà nước sẽ chịu chi phí đền bù giải tỏa và đối ứng phần chi phí đầu tư xây dựng từ vốn vay ODA, đây là kịch bản duy nhất khả thi tài chính quan điểm CĐT và ngân sách Nhà nước bị tổn thất hơn khoảng 20% so với Kịch bản 1.
Kết quả phân tích Dự án khả thi về mặt kinh tế khi có NPVe của mơ hình cơ sở bằng 9.164,07 tỉ VNĐ và EIRR bằng 10,49%. Tính khả thi về mặt kinh tế của mơ hình cơ sở vẫn vững mạnh khi phân tích độ nhạy với biến quan trọng trong mơ hình thay đổi theo hướng bất lợi, kể cả khi giảm tối đa lượng xe dự báo lưu thông trên Dự án. Khi Dự án được đưa vào sử dụng, các tuyến đường hiện hữu sẽ được cải thiện ách tắc, và người tham gia lưu thông trên các tuyến đường này cũng được hưởng lợi ích từ Dự án khi Tuyến đường hiện hữu trở nên thơng thống hơn do nhiều phương tiện đã chuyển qua lưu thơng trên Dự án. Phân tích dù chưa kể đến lợi ích của người tham gia lưu thơng trên Tuyến đường hiện hữu mà kết quả kinh tế vẫn rất vững mạnh khi lượng xe dự báo thay đổi theo hướng bất lợi nhất, điều đó cho thấy Dự án đem lại phúc lợi ròng lớn cho xã hội và nền kinh tế nên rất đáng được đầu tư xây dựng. Bên cạnh đó, lợi ích kinh tế của Dự án sẽ được tăng hơn nữa nếu giờ lưu thông của xe tải trên một số tuyến đường hướng đến Dự án được tăng thêm chứ không chỉ từ 0 tới 6 giờ hàng ngày.
Mơ hình cơ sở của Dự án đã tạo ra ngoại tác dương 21.349,63 tỉ VNĐ. Cụ thể, Dự án đã phân phối lợi ích rịng rất lớn 25.462,44 tỉ VNĐ cho người tham gia lưu thông trên Dự án, làm CĐT thiệt 30,22 tỉ VNĐ do phải trả lương cho lao động không kỹ năng cao hơn mức lương kinh tế của họ và người dân diện đền bù giải tỏa chịu thiệt hại nặng nhất đến 4.082,59 tỉ VNĐ do phải bàn giao đất lại cho Nhà nước và nhận bồi thường theo giá thấp hơn giá kinh tế của đất.