2.4.1 Sản phẩm hoán đổi dầu FO 380 (Fixed/Floating Swap on 380cst FO)
Khi chọn sản phẩm này, khách hàng muốn chốt giá dầu nhiên liệu 380cst (380cst FO) cho thời hạn 6 tháng. Khách hàng ký hợp đồng hoán đổi giá dầu 380cst FO với ngân hàng Citi mà trong đó khách hàng trả cho ngân hàng mức giá cố định $621/tấn cho thời hạn 6 tháng, và nhận mức giá thả nổi từ ngân hàng. Mức giá thả nổi được tính dựa trên trung bình giá giao dịch hàng ngày của tháng.
Ưu điểm của sản phẩm là khách hàng khơng phải tốn phí và sản phẩm này khá đơn giản và dễ hiểu. Hạn chế của sản phẩm là giá hoán đổi đã được cố định tại ngày giao dịch bất kể giá dầu giảm xuống thấp
36
2.4.2 Sản phẩm mua sự an tồn và trả phí - Buy Protection and pay premium on 380cst FO
Với sản phẩm này, khách hàng muốn được bảo hiểm khi giá dầu trên $621/tấn và sẵn sàng trả phí. Khách hàng mua một mức bảo hiểm giá dầu tại mức giá $621/tấn trong 6 tháng và trả phí $36.81/tấn
Ưu điểm của sản phẩm hốn đổi và trả phí khách hàng được bảo vệ hoàn toàn tại mức giá $621/tấn nếu giá dầu cao hơn $621/tấn. Hạn chế của sản phầm là khách
hàng phải trả phí $36.80/tấn Giá mua thực tế
Giá hoán đổi = $621/tấn
Trung bình giá hàng ngày của tháng
SƠ ĐỒ SẢN PHẨM Nhà Cung Cấp
Dầu vật chất 380cst FO
Giá hoán đổi
$621/tấn
Giá thả nổi của 380cst FO Giá thả nổi của
380cst FO
37
2.4.3 Sản phẩm quyền chọn Collar - Zero Cost Collar on WTI
Với sản phẩm này khách hàng muốn được bảo hiểm giá dầu WTI và sẵn sàng giới hạn mức bảo hiểm $125/thùng và khơng tốn phí. Khách hàng mua ở giá $125/thùng khi giá thị trường trên $125/thùng. Khách hàng mua ở giá $105/thùng khi giá thị trường thấp hơn $105/thùng. Khách hàng mua ở mức giá thị trường khi giá WTI trong khoảng $105-$125
Ưu điểm của sản phẩm khách hàng được bảo hiểm giá dầu khi giá tăng và khách
hàng có thể chọn mức giá bảo hiểm
Hạn chế của sản phẩm là khách hàng mua theo giá thị trường trong phạm vi giá bảo hiểm đã chọn trước đó
Giá mua thực tế
Giá hốn đổi = $621/tấn
Trung bình giá hàng ngày của tháng Phí $36.8/tấn SƠ ĐỒ SẢN PHẨM Giá mua thực tế $105/thùng $125/thùng SƠ ĐỒ SẢN PHẨM
38
2.4.4 Sản phẩm quyền chọn 3 giai đoạn: 3 way (or Seagull) on 380cst FO
Với sản phẩm này, khách hàng muốn được bảo hiểm giá dầu khi mà giá dầu 380cst FO tăng trên mức $621/tấn và sẵn sàng giới hạn mức bảo hiểm ở mức $650/tấn để đổi lại khách hàng có thể mua dầu 380cst FO ở giá thị trường khi mà giá thị trường nằm trong khoảng từ $577.5/tấn đến $621/tấn. Khách hàng mua ở giá $577.50/tấn khi giá 380cst FO dưới mức $577.50/tấn. Khách hàng mua ở giá thị trường khi giá 380cst FO giao động ở giữa $577.50/tấn - $621/tấn.Khách hàng mua ở mức (giá thị trường - $29/tấn) khi giá 380cst FO trên $650/tấn
Ưu điểm của sản phẩm khách hàng bảo hiểm được giá dầu khi giá tăng, bằng cách giới hạn mức bảo hiểm ở mức $650/tấn, khách hàng có thể mua dầu ở giá thị trường nằm trong khoảng từ $577.50/tấn đến $621/tấn, và giá này tốt hơn giá $621/tấn của hợp đồng hoán đổi
Hạn chế của sản phẩm là mức độ bảo hiểm của khách hàng bị giới hạn khi giá thị trường ở trên mức giá $650/tấn.
Trung bình giá hàng ngày của tháng
Giá hoán đổi = $621/tấn
SƠ ĐỒ SẢN PHẨM
Giá mua thực tế
$577.50/tấn
39
2.4.5 Sản phẩm địn bẩy hốn đổi - Leveraged Knock – Out Swap on WTI
Với sản phẩm này khách hàng muốn mua dầu WTI thấp hơn mức giá hoán đổi. Nếu giá thanh toán thấp hơn giá hoán đổi thì phải thanh tốn tốn chênh lệch 2 lần, và nếu giá thanh toán cao hơn giá “knock out” thì khơng có thanh tốn giữa khách hàng và ngân hàng trong tháng đó. Khách hàng mua một hốn đổi “knock out” tại giá $100/thùng bình quân tháng trong vòng một năm và mức giá được bảo hiểm cao nhất là $130/thùng
Ưu điểm của sản phẩm là khách hàng được bảo hiểm với giá tốt hơn giá hốn đổi thơng thường và khơng có chi phí trả trước
Hạn chế của sản phẩm khách hàng không được bảo hiểm khi giá dầu WTI hàng tháng cao hơn $130/thùng. Khách hàng sẽ thanh tốn gấp đơi khi dầu WTI dưới $100/thùng
Giá hoán đổi $112
Trung bình giá hàng ngày của tháng Giá mua thực tế
Knock out swap rate $100
Knock out $130
40
2.5 Thực trạng sử dụng công cụ phòng ngừa rủi ro giá dầu tại các doanh nghiệp vận tải biển Việt Nam (kết quả khảo sát)
Nghiên cứu khảo sát tình hình sử dụng các sản phẩm phái sinh trong việc phịng ngừa rủi ro giá dầu tại các cơng ty trong ngành vận tải biển bằng cách gửi bảng câu hỏi qua mail cho các công ty trong ngành. Bảng câu hỏi được thiết kế dựa vào nghiên cứu của Wharton năm 1998; International Evidence on Financial Derivatives Usage Söhnke M. Bartram, Gregory W. Brown, and Frank R. Fehle năm 2003 A Survey of Derivatives Use by UK Nonfinancial Companies Ahmed A. El-Masry năm 2003; Singapore Risk Management Survey của KPMG năm 2006 và nghiên cứu “Doanh nghiệp Việt Nam quản trị rủi ro tài chính như thế nào?” của PGS.TS. Nguyễn Thị Ngọc Trang.
Bảng câu hỏi tập trung trả lời những câu hỏi sau:
- Đặc điểm của doanh nghiệp, bao gồm quy mô công ty (quy mô vốn và doanh thu), có ảnh hưởng đến mức độ quản trị rủi ro của doanh nghiệp?
- Mức độ quan tâm đến rủi ro giá dầu như thế nào và các sản phẩm phái sinh để phòng ngừa được sử dụng
- Đánh giá mục đích của việc sử dụng cơng cụ phòng ngừa rủi ro.
- Đánh giá mức độ đồng thuận các giải pháp để việc sử dụng sản phẩm phái sinh phòng ngừa rủi ro giá dầu rộng rãi
Bảng khảo sát được thực hiện từ 15/09/2011 đến 30/11/2011, thực hiện mail và gửi trực tiếp tổng cộng 80 bảng câu hỏi cho các đáp ứng viên. Tất cả các doanh nghiệp hoạt động trong ngành vận tải biển. Điểm thiếu sót trong nghiên cứu là tác giả chưa phỏng vấn trực tiếp được nhiều người chịu trách nhiệm chính về tài chính của cơng ty vì khó tiếp cận với họ, thông qua mối quen biết nhờ họ làm bảng khảo sát qua mail. Tổng câu hỏi được phát ra là 250 bảng, số bảng thu về là 157 bảng và số bản hợp lệ là 112 bảng, chiếm tỷ lệ 44.8% so với tổng số bảng gửi đi khảo sát.
41
Bảng thống kê về cuộc điều tra
2.5.1 Mức độ quan tâm đến phòng ngừa rủi ro giá dầu và mức độ quan tâm sử dụng sản phẩm phái sinh dụng sản phẩm phái sinh
Hình 2.3 Cơ cấu các doanh nghiệp tham gia điều tra phân theo loại hình
LOẠI HÌNH TỔ CHỨC 0% 68% 12% 0% 4% 16% DNNN Cơng ty cổ phần đã ni êm yết
Công ty cổ phần chưa ni êm yết DN tư nhâ n
Cty TNHH DN có vốn đầu tư nước ngoà i
Doanh nghiệp kinh doanh trong ngành vận tải biển cần vốn lớn để đầu tư cho tài sản cố định do vậy loại hình chủ yếu của các doanh nghiệp trong ngành này là công ty
Chỉ tiêu Số lượng
Số bảng câu hỏi phát ra 250
Số bảng câu hỏi nhận về 157
Số bảng câu hỏi đủ tiêu chuẩn xử lý 112
Số doanh nghiệp tham gia trả lời 34
Số doanh nghiệp có chức danh CFO 8
42
cổ phần đã niêm yết, điều này giúp cho các doanh nghiệp có thể huy động vốn từ kênh thị trường chứng khốn.
Hình 2.4: Quy mơ doanh nghiệp khảo sát
QUY MÔ VỐN
0% 11%
60% 29%
Nhỏ hơn 10 tỷ Từ 10-100 tỷ VND Từ 100-500 tỷ Trên 500 tỷ
Về mức độ quan tâm đến việc phòng ngừa rủi ro giá dầu, kết quả khảo sát cho thấy 40% có quan tâm 42% quan tâm nhiều và 10% rất quan tâm. Kết quả này khớp với kết luận rút ra từ việc phân tích trường hợp cụ thể của Cơng ty cổ phần Gemadept: giá dầu ảnh hưởng trực tiếp đến kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh. Do vậy tỷ lệ công ty khảo sát quan tâm nhiều đến phòng ngừa rủi ro giá dầu là điều rất hợp lý. Lý do khác mà các doanh nghiệp vận tải biển quan tâm đến việc phòng ngừa rủi ro giá dầu là do đến 60% doanh nghiệp khảo sát tiến hành mua dầu ở nước ngoài nếu mua dầu nước ngồi có những lúc rẻ hơn mua dầu trong nước và đơi khi doanh nghiệp có khi rơi vào hồn cảnh buộc phải việc mua dầu tại nước ngoài trong trường hợp tàu hết dầu, khi mua dầu nước ngồi thì giá cả theo giá thị trường dầu thế giới. Và trong 3 năm tới có đến 54% doanh nghiệp khảo sát sẽ đưa việc phòng ngừa rủi ro giá dầu như một quy trình quản trị rủi ro cụ thể của doanh nghiệp.
43
Hình 2.5: Mức độ quan tâm phịng ngừa rủi ro giá dầu của các doanh nghiệp khảo sát
Tuy hợp đồng kỳ hạn và hợp đồng giao sau được đánh giá là được mọi người hiểu biết nhiều nhưng hoán đổi và quyền chọn lại được nhiều sự quan tâm và được cho biết là sẽ thực hiện trong tương lai. Nhưng điều đáng lưu ý là khơng có doanh nghiệp nào đưa việc phịng ngừa rủi ro tài chính bằng sản phầm phái sinh thành một qui trình nghiệp vụ cụ thể thành một chương trình quản trị rủi ro bài bản.
44
Xét đến khía cạnh mức độ thường xuyên sử dụng thì hốn đổi dẫn đầu cịn lý do sử dụng chỉ coi như đầu tư nhưng có yếu tố may rủi. Tuy nhiên ngay cả doanh nghiệp này cũng khơng xây dựng quy trình cụ thể cho nghiệp vụ phòng ngừa rủi ro bằng sản phẩm phái sinh và theo kết quả khảo sát một trong những nguyên nhân không sử dụng sản phẩm phái sinh là thiếu nhận lực hiểu biết về sản phẩm phái sinh.
Về mức độ thành công trong việc quản trị rủi ro giá dầu bằng sản phẩm phái sinh, đáng tiếc là trong số doanh nghiệp từng sử dụng sản phẩm phái sinh chỉ có 5% doanh nghiệp cho biết là đã thành công đáng kể, giảm thiểu nhiều rủi ro và có lợi nhuận khá. Cịn phần trăm cịn lại đều cho biết là thành cơng không đáng kể hoặc không thành công, không nhận được lợi ích gì.
Xét về ngun nhân dẫn đến việc các doanh nghiệp ít quan tâm đến việc phịng ngừa rủi ro tài chính bằng sản phẩm phái sinh. Kết quả được thể hiện trong hình 2.7 dưới đây
Hình 2.7: Mức độ đồng ý với các nguyên nhân dẫn đến việc doanh nghiệp ít quan tâm phịng ngừa rủi ro giá dầu bằng sản phẩm phái sinh
Theo kết quả này, có một điều đáng chú ý là mức độ đồng thuận cao tập trung vào pháp lý chưa rõ ràng, tâm lý ngại trách nhiệm của những người đứng đầu doanh
45
nghiệp và những người phụ trách về tài chính, khơng nhiều thông tin về việc các doanh nghiệp khác sử dụng sản phẩm phái sinh để phòng ngừa rủi ro giá dầu, doanh nghiệp chưa am hiểu về sản phẩm phái sinh phòng ngừa rủi ro giá dầu.
2.5.2 Các nhân tố nội tại ảnh hưởng đến quyết định phòng ngừa rủi ro bằng sản phẩm phái sinh sản phẩm phái sinh
Mơ hình được sử dụng ở đây là tìm hiểu tác động của 4 biến số: mức độ am hiểu về sản phẩm, mức độ quan tâm đến sản phẩm, doanh thu của công ty và loại hình doanh nghiệp. Từ đó có các phương trình hồi qui sau:
TXKHi = α+β1AHKHi +β2 QTKHi + β3 DT+ β1LOAIHINH TXGSi = α+β1AHGSi +β2 QTGSi + β3 DT+ β1LOAIHINH TXQCi = α+β1AHQCi +β2 QTQCi + β3 DT+ β1LOAIHINH TXHDi = α+β1AHHDi +β2 QTHDi + β3 DT+ β1LOAIHINH
AHKH, AHGS, AHQC, AHHD đại diện cho mức độ am hiểu đối với sản phẩm kỳ hạn, giao sau, quyền chọn, hoán đổi. QTKH, QTGS, QTQC, QTHD đại diện cho mức độ quan tâm đối với các sản phẩm kỳ hạn, quyền chọn, giao sau, hoán đổi. TXKH,TXGS, TXQC, TXHD đại diện cho mức độ thường xuyên sử dụng đối với các sản phẩm kỳ hạn, giao sau, quyền chọn, hoán đổi. Dữ liệu của các biến này thu thập từ bảng câu hỏi khảo sát doanh nghiệp.
DT và LOAIHINH là biến số đại diện cho doanh thu doanh nghiệp và loại hình doanh nghiệp. Kết quả chạy mơ hình cho thấy biến LOAIHINH hầu như hồn tồn bị loại bỏ. Điều này cũng dễ dàng chấp nhận vì đa số các công ty được khảo sát phần lớn là công ty cổ phần đã niêm yết. Vì vậy biến này loại bỏ tác giả có thể kết luận loại hình doanh nghiệp hầu như khơng tương quan đến quyết định phịng ngừa rủi ro bằng sản phẩm phái sinh. Trong khi các biến am hiểu sản phẩm phái sinh, quan tâm sản phẩm phái sinh và doanh thu của doanh nghiệp có mối tương quan
46
cùng chiều với quyết định phòng ngừa rủi ro bằng sản phẩm phái sinh. (Tham khảo phụ lục…)
Các giải pháp đề việc phòng ngừa rủi ro giá dầu được sử dụng rộng rãi được đưa vào bảng câu hỏi khảo sát để lấy ý kiến. Kết quả nhận được như trong hình 2.8
Tất cả các giải pháp đề xuất đều được đa số doanh nghiệp đánh giá ở mức quan trọng và rất quan trọng. Trong số các giải pháp, giải pháp nâng cao nhận thức và trình độ của doanh nghiệp sử dụng sản phẩm phái sinh được đa số doanh nghiệp tham gia khảo sát đồng tinh, kế đến là giải pháp nâng cao năng lực tư vấn của hệ thống ngân hàng trong kinh doanh sản phẩm phái sinh phịng ngừa rủi ro
Hình 2.8 : Mức độ quan trọng của các giải pháp để phòng ngừa rủi ro giá dầu được sử dụng rộng rãi
47
KẾT LUẬN CHƯƠNG 2
Nghiên cứu thực hiện khảo sát về sử dụng các cơng cụ phái sinh để phịng ngừa rủi ro giá dầu trong ngành vận tải biển. Kết quả cuộc khảo sát cho thấy: Sau cuộc khủng hoảng toàn cầu, các doanh nghiệp vận tải biển rất quan tâm và ý thức rất nhiều đến việc phòng ngừa rủi ro đặc biệt là rủi ro giá dầu và có kế hoạch triển khai trong vịng 3 năm tới. Mức độ phòng ngừa rủi ro giá dầu của các doanh nghiệp, họ sử dụng các công cụ phái sinh chỉ dừng lại ở mức độ dùng thử cho biết, coi như đầu tư nhưng có yếu tố may rủi chứ không sử dụng thường xuyên và không được xem như một trong những giải pháp của chính sách quản trị rủi ro của cơng ty. Doanh nghiệp được khảo sát đồng ý tiến hành đồng bộ các giải pháp để cho sản phẩm phái sinh được sử dụng rộng rãi bao gồm pháp lý; hạch tốn; nhận thức và trình độ doanh nghiệp về sản phẩm phái sinh và tư vấn của ngân hàng.
48
CHƯƠNG 3
MỘT SỐ ĐỀ XUẤT NHẰM ÁP DỤNG CÁC SẢN PHẨM PHÁI SINH PHÒNG NGỪA RỦI RO GIÁ DẦU ĐƯỢC SỬ DỤNG RỘNG RÃI
3.1 Nâng cao nhận thức, trình độ cùa doanh nghiệp về phòng ngừa rủi ro giá dầu
Tham gia thị trường sản phẩm phái sinh các doanh nghiệp cần phải được trang bị kiến thức cơ bản để không bị thua thiệt do không nắm bắt được nghiệp vụ, khi hiểu biết mù mờ hạn chế về luật chơi thì sẽ lung túng dẫn đến thua thiệt trong cạnh tranh quốc tế.
Các doanh nhiệp Việt Nam nói chung hiện nay vẫn còn e ngại sử dụng sản phẩm phái sinh trong phòng ngừa rủi ro vì khung pháp lý của nhà nước trong lĩnh vực này chưa đầy đủ và hoàn thiện. Trong khi đó, giao dịch phái sinh thường là những giao dịch lớn và phức tạp. Các doanh nghiệp sẽ thường phải gánh chịu tổn thất lớn khi công cụ phái sinh được sử dụng không hiệu quả. Đây cũng là lý do khiến cho thị