6. Kết cấu của luận văn
2.2 GIỚI THIỆU VỀ MƠ HÌNH CAPM, APT VÀ MƠ HÌNH BA NHÂN TỐ FAMA-
2.2.1.4 Mở rộng các giả định của mơ hình CAPM
Sự khác biệt giữa lãi suất đi vay và lãi suất cho vay:
Một nhà đầu tư có thể cho vay không giới hạn ở mức lãi suất phi rủi ro
nhưng không thể đi vay ở mức lãi suất này. Tuy nhiên trong thực tế lãi suất đi vay thường cao hơn lãi suất cho vay.
Nhà đầu tư có thể cho vay với lãi suất phi rủi ro Rf và đầu tư số tiền này vào danh mục F trên đường hiệu quả. Nhà đầu tư có thể đi vay hay cho vay nhưng danh mục đầu tư khi họ đi vay khơng có lợi nhuận nhiều như khi giả định là họ có thể
vay với lãi suất phi rủi ro Rf, trong trường hợp này nhà đầu tư phải trả lãi vay ở tỷ lệ cao hơn Rf nên thu nhập thuần của nhà đầu tư sẽ ít hơn trường hợp chỉphải trả lãi vay là Rf.
Chi phí giao dịch
Một giả định cơ sở là khơng có chi phí giao dịch, do vậy cá nhân đầu tư sẽ mua và bán các chứng khoán bị định giá sai cho đến khi nào họ đạt đến các điểm
nằm trên đường SML. Với sự hiện diện của chi phí giao dịch, các nhà đầu tư sẽ không điều chỉnh tất cả các sai lệch giá cả này vì trong một số trường hợp chi phí mua và bán các chứng khoán bị định giá sai sẽ bù trừ tất cả tỷ suất sinh lợi vượt trội tiềm năng.
Như vậy các chứng khoán sẽ nằm rất gần với đường SML nhưng khơng phải nằm đúng trên đó, và đường SML là một dải tập hợp các chứng khoán hơn là một đường thẳng đơn nhất.
CAPM trong trường hợp có thuế
Trong mơ hình CAPM tỉ suất sinh lợi mà chúng ta đạt được là tỉ suất sinh lợi trước thuế.
15
Tcg : thuế đánh trên lãi vốn
Ti : thuế đánh trên thu nhập cổ tức DIV: Cổ tức của thời kỳ
Pe là giá đóng cửa, Pb là giá mở cửa
Ta thấy, thuế sẽ khác nhau với mỗi nhà đầu tư. Nếu nhà đầu tư chịu gánh
nặng về thuế, điều này sẽ gây nên sự khác biệt chủ yếu trong CML và SML giữa
các nhà đầu tư.