CHƯƠNG IV : NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
4.1. Cross sectional test
4.1.1. Xây dựng danh mục đầu tư
Danh mục đầu tư được hình thành cuối mỗi quý bằng cách phân loại các công ty theo tỷ lệ tăng trưởng tổng tài sản của các quý trước được xác định trong phần 3.2.2. Tương tự như kỹ thuật hình danh mục đầu tư cũng là một quy ước trong các nghiên cứu trước đó (Fama & French 2008; Cooper và cộng sự 2008).
Các công ty được phân vào một trong mười danh mục đầu tư có quy mơ bằng nhau theo tốc độ tăng trưởng tài sản quý trước, ví dụ danh mục đầu tư tăng trưởng tài sản cao có chứa 10% các cơng ty có tốc độ tăng trưởng tổng tài sản cao nhất vào cuối quý trước khi phân loại danh mục đầu tư. Do đó tất cả mười danh mục đầu tư khác nhau được hình thành. Danh mục đầu tư sẽ được đặt tên theo cách mà danh mục đầu tư tăng trưởng tài sản cao nhất sẽ được gọi là P10, danh mục đầu tư tăng trưởng tài sản cao tiếp theo sẽ là P9 và vv. Thời gian nắm giữ cho danh mục đầu tư là một quý và tái cân bằng được thực hiện vào mỗi quý. Đối với mỗi danh mục đầu tư tác giả sẽ tính toán suất sinh lợi trọng số bằng nhau trong thời gian nắm giữ một quý.
Để tính tốn suất sinh lợi bất thường hàng quý của danh mục đầu tư, tác giả hồi quy suất sinh lợi vượt trội theo lãi suất phi rủi ro hàng q trong mơ hình thị trường CAPM. Phương trình hồi quy cho mơ hình sau đây:
𝑅𝑗𝑡 = 𝛼𝑗 + 𝛽𝑗. 𝑅𝑀𝑡+ 𝜀𝑗𝑡 ( 𝑝ℎươ𝑛𝑔 𝑡𝑟ì𝑛ℎ 5)
Trong đó 𝑟𝑗𝑡 là suất sinh lợi hàng quý của danh mục đầu tư j, 𝑟𝑓𝑡 là suất sinh lợi phi rủi ro lấy theo quý, ở đây tác giả lấy lãi suất tín phiếu kho bạc kỳ hạn 3 tháng từ Global finance data, 𝑟𝑚𝑡 là suất sinh lợi thị trường (suất sinh lợi của chỉ số VN–index), và 𝜀𝑗𝑡 là trung bình suất sinh lợi bất thường hàng quý của danh mục đầu tư j, 𝑅𝑗𝑡 là suất sinh lợi vượt trội hàng quý của danh mục j quý t, 𝑅𝑀𝑡 là suất sinh lợi thị trường vượt trội quý t (phần bù rủi ro thị trường).