CHƯƠNG IV : NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
4.2. So sánh hiệu quả tăng trưởng tài sản với các nhân tố khác
4.2.1. Tương quan Pearson
Tương quan Pearson được tính tốn để có được cái nhìn sâu sắc sự tương tác của các yếu tố quyết định khác nhau và do đó cũng để xác định các vấn đề đa cộng tuyến, có thể thiên vị các kết quả của hồi quy Fama-Macbeth. Tương quan Pearson được trình bày trong bảng 8. Trong ma trận này tác giả đã tính tốn các mối tương quan Pearson mỗi quý và chuỗi thời gian có nghĩa là các mối tương quan được báo cáo với mức ý nghĩa 5%. Phù hợp với sự tồn tại của tăng trưởng tài sản bất thường, tương quan giữa tăng trưởng tài sản quý trước (ASSETG) với suất sinh lợi cổ phiếu hàng quý (return) của kỳ tiếp theo là âm và có ý nghĩa thống kê ở mức độ tin cậy dưới 5%.
Điều thú vị là, mối tương quan giữa giá trị thị trường (MV) và ASSETG là gần như tồn tại khơng đáng kể, do đó dường như khơng có bất kỳ mối quan hệ trực tiếp giữa quy mô của các công ty và tốc độ tăng trưởng tài sản. Điều này cho thấy rằng các danh mục đầu tư tăng trưởng tài sản cao và thấp gần như cùng một quy mô cơng ty trung bình trong danh mục đầu tư. Phù hợp với tài liệu nghiên cứu trước đây, tỷ số giá trị sổ sách trên giá trị thị trường giá trị (BM) có tương quan thuận với lợi nhuận và sự tương quan đáng kể đến mức độ tin cậy rất cao. Tỷ số E/P có mối quan hệ nghịch biến với các biến khác với mức tin cậy cao. Suất sinh lợi trong quá khứ có tương quan cao và cùng chiều với suất sinh lợi kỳ vọng với độ tin cậy khá cao. Điều này cho thấy rằng suất sinh lợi mua và nắm giữ 1 năm có ảnh hưởng đến suất sinh lợi mong đợi.
Bảng 8. Ma trận tương quan của các biến hồi quy
Bảng trình bày tương quan Pearson cho các biến hồi quy. Ri là suất sinh lợi vượt trội của cổ phiếu i, (Ri=ri –rm). ASSETG Tăng trưởng tổng tài sản được định nghĩa là phần trăm thay đổi trong tổng tài sản từ quý t-2 so với t-1. BM là giá trị sổ sách vốn chủ sở hữu trên giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu trong quý trước đó. MV là giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu trong quý trước đó. EP là tỷ số thu nhập trên mỗi cổ phần kỳ t-1 chia cho giá cuối kỳ t. ROA là suất sinh lợi chia tổng tài sản. SALESG là tốc độ tăng trưởng doanh số được tính bằng phần trăm thay đổi trong doanh số quý t-2 so với t-1. BHRET12 là suất sinh lợi mua và nắm giữ 12 tháng. CI là đầu tư dài hạn. ACCRUAL (Dồn tích = [(thay đổi giá trị tài sản hiện tại - sự thay đổi bằng tiền mặt) - (thay đổi trong nợ ngắn hạn - thay đổi trong thuế phải nộp) - Chi phí khấu hao]/tổng tài sản trung bình). ISSUANCE =log [MEt/MEt-3] - rt, MEt-3 là giá trị thị trường vốn cổ phần trễ 3 kỳ rt là suất sinh lợi. Dấu * thể hiện mức ý nghĩa 5%.
Ri ASSETG BM MV EP ROA LEV SALESG BHRET12 CI ACCRUAL ISSUANCE
Ri 1 ASSETG -0.0404* 1 BM 0.1072* 0.0423* 1 MV 0.0215 -0.0115 0.3882* 1 EP -0.0469* -0.0386* -0.1680* -0.0528* 1 ROA 0.0516* 0.0153 0.2600* 0.3630* 0.1265* 1 LEV 0.0058 -0.0058 -0.0606* -0.0529* 0.0259 -0.1325* 1 SALESG 0.1175* 0.1364* 0.1219* -0.005 -0.0115 0.1040* 0.0291* 1 BHRET12 0.5452* 0.0124 0.2629* 0.0460* -0.0387* 0.0819* -0.0088 0.0748* 1 CI -0.0269* -0.0847* 0.0095 -0.0061 0.0419* -0.0025 -0.0027 0.0104 -0.0043 1 ACCRUAL 0.0033 0.0953* 0.0091 -0.0103 0.0573* 0.0600* -0.0352* 0.0157 -0.0022 -0.0319* 1 ISSUANCE -0.1858* -0.0171 0.2285* 0.0908* 0.0014 0.1085* -0.017 0.0525* 0.4028* 0.0315* 0.0045 1