CHƯƠNG 1 : GIỚI THIỆU
2.2. Các nghiên cứu thực nghiệm
2.2.3. Hành vi nhà đầu tư nước ngoài
Mức độ sở hữu chứng khoán và khối lượng giao dịch của các nhà đầu tư nước ngồi trên thị trường chứng khốn Việt Nam đã gia tăng nhanh chóng trong những năm vừa qua. Đặc biệt, khi có quyết định nâng “room” cho khối ngoại trong các tổ chức tín dụng và dự thảo nâng “room” cho các nhà đầu tư nước ngoài vào các doanh nghiệp khác, dịng vốn đầu tư gián tiếp này có dấu hiệu tăng mạnh, và được kỳ vọng sẽ đem lại nguồn vốn dồi dào với chi phí sử dụng vốn tương đối thấp.
Các nghiên cứu trước đây về hành vi giao dịch của nhà đầu tư nước ngồi có thể phân thành hai nhóm chính. Một số nhà nghiên cứu xem xét việc nắm giữ chứng khoán của nhà đầu tư tổ chức nước ngoài tại thị trường nội đại (như Bialkowski và Otten (2011), Dahlquist và Robersson (2001), Ferreira và Matos (2008), Kang và Stulz (1997), Lin và Swanson (2003). Những nghiên cứu này tập trung nhận diện những đặc tính của việc nắm giữ chứng khốn của các nhà đầu tư nước ngồi. Nói chung, những kết quả ở cấp độ doanh nghiệp chỉ ra rằng các nhà đầu tư nước ngồi thích đầu tư vào chứng khóan với tỷ lệ vịng quay chứng khóan cao và những doanh nghiệp có quy mơ lớn. Sự nắm giữ bất cân xứng này cho thấy rằng các nhà đầu tư
nước ngồi có sự u thích cụ thể đối với việc lựa chọn chứng khốn nước ngồi đưa vào danh mục đầu tư của mình (Lin và Shiu (2003)).
Nhóm cịn lại thì quan tâm đến việc xem xét những mẫu hình giao dịch bị ảnh hưởng bởi tâm lý hành vi của nhà đầu tư là tổ chức nước ngoài, đặc biệt là việc kết hợp tỷ suất sinh lợi với chiến lược giao dịch (Griffin, Nardazi và Stulz (2004), Gwansheon Hong và Boong Soo Lee (2011)). Hầu hết các nghiên cứu tìm thấy rằng nhà đầu tư nước ngồi là những người giao dịch theo quán tính “momentum trader”, và cũng được xem như những nhà đầu tư theo phản hồi tích cực “positive feedback trader”, cũng như là những nhà đầu tư theo tâm lý bầy đàn “trend follower”. Ngồi ra, có một số nghiên cứu cũng tìm thấy hành vi đầu tư bầy đàn “herding” của các nhà đầu tư nước ngoài tại thị trường chứng khoán nội địa. Yu-fen Cheng và cộng sự (2012) đã tìm thấy hành vi đầu tư bầy đàn của các nhà đầu tư nước ngoài tại thị trường chứng khoán Đài Loan trước và sau giai đoạn khủng hoảng kinh tế năm 2007-2008. Tại thị trường chứng khoán Việt Nam, một vài nghiên cứu thực nghiệm đã chứng minh rằng các nhà đầu tư nước ngoài hành động như những người giao dịch theo quán tính, nghãi là hành vi giao dịch của họ tương quan dương với tỷ suất sinh lợi trong quá khứ. Hay nói các khác, tỷ lệ sở hữu nước ngoài trước đây trở thành chiếc neo cho quyết định đầu tư của các nhà đầu tư nước ngồi vào một cơng ty.