CHƯƠNG 4 : KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
4.5. Tổng hợp kết quả nghiên cứu
Nam, bài nghiên cứu tiến hành kiểm mối quan hệ giữa tỷ lệ sở hữu nước ngoài với yếu tốc độc lập Hội Đồng Quản Trị, sự kiêm nhiệm CEO và Chủ tịch HĐQT, và các yếu tố quản trị công ty cùng với một số yếu tố khác theo mơ hình của Miletkov, Poulsen và Winstowki (2014) cho dữ liệu bảng gồm 233 công ty niêm yết tại HOSE và HNX. Trái ngược với kỳ vọng của mơ hình nghiên cứu, trong hồi quy dữ liệu bảng không thể hiện được mối tương quan giữa biến độc lập Hội Đồng Quản Trị, sự kiêm nhiệm CEO và chủ tịch HĐQT với biến phụ thuộc tỷ lệ sở hữu nước ngoài. Các biến đại diện quy mô Hội Đồng Quản Trị, kiểm tốn bởi Big 4, giá trị vốn hóa thị trường, tỷ số giá thị trường trên giá trị sổ sách, hệ số địn bẩy trong mơ hình có có ý nghĩa thống kê và đạt kỳ vọng của tác giả. Cịn lại, các biến đại diện tuổi cơng ty, tỷ lệ cổ tức cho kết quả đi ngược kỳ vọng. Kết quả nghiên cứu thực nghiệm của mơ hình (1) được thể hiện trong Bảng 4.13 và Bảng 4.14 tương ứng với mơ hình (2).
Bảng 4.13: So sánh kết quả nghiên cứu và kỳ vọng cho mơ hình (1)
Nhân tố
Kết quả kỳ vọng nêu ở
chương 3 Kết quả thực nghiệm
board_idp (t-1) + Khơng có ý nghĩa thống kê
dualceo (t-1) - Khơng có ý nghĩa thống kê
log size (t-1) + Khơng có ý nghĩa thống kê
log age (t-1) - +
big4 (t-1) + +
log marcap (t-1) + +
pb (t-1) + Khơng có ý nghĩa thống kê
lev (t-1) - -
div (t-1) - Khơng có ý nghĩa thống kê
Kết quả nghiên cứu được chấp nhận ở mức ý nghĩa 5%
Bảng 4.14: So sánh kết quả nghiên cứu và kỳ vọng cho mơ hình (2)
Nhân tố
Kết quả kỳ vọng nêu ở
chương 3 Kết quả thực nghiệm
board_idp (t-1) + Khơng có ý nghĩa thống kê
dualceo (t-1) - Khơng có ý nghĩa thống
log size (t-1) + Khơng có ý nghĩa thống
log age (t-1) - +
big4 (t-1) + +
log marcap (t-1) + +
pb (t-1) + Khơng có ý nghĩa thống
lev (t-1) - -
div (t-1) - Khơng có ý nghĩa thống
Kết quả nghiên cứu được chấp nhận ở mức ý nghĩa 5%
Nguồn: Tổng hợp từ kết quả nghiên cứu của tác giả
Dựa trên hai bảng tổng hợp kết quả nghiên cứu trên, tác giả tiến hành thu thập đánh giá thêm một số thông tin về sự độc lập quản trị để phân tích sâu hơn về nguyên nhân và tìm thêm các lý giải phù hợp cho kết quả nghiên cứu.
Cho đến nay, chỉ có Thơng tư 121/2012/TT-BTC của Bộ Tài Chính (“Thơng tư 121”) về quản trị công ty áp dụng cho các công ty đại chúng (không phải là cổ đông lớn hoặc người đại diện của cổ đông lớn; khơng tham gia điều hành, hồn tồn khơng có liên hệ với công ty con, công ty liên kết; không phải là các bên có quyền lợi liên quan, khơng tham gia công ty kiểm tốn, tư vấn cơng ty 2 năm gần nhất…).
Tuy nhiên, chỉ có khoảng 1/3 số doanh nghiệp đáp ứng được quy định về thành viên HĐQT độc lập theo Thông tư 121. Ngay cả các cơng ty niêm yết có quy mơ lớn như là Vinamilk, FPT, HDBank, REE, v.v, tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập cũng chưa
Cụ thể khi nhìn sâu vào cơ cấu HĐQT CTCP Sữa Việt Nam (VNM), có 7 thành viên, chỉ có 1 thành viên HĐQT độc lập là bà Lê Thị Băng Tâm, Chủ tịch HĐQT HDBank. Hay tại FPT, HĐQT có 9 thành viên, trong đó có 3 thành viên khơng tham gia điều hành và có 2 thành viên quốc tế tham gia HĐQT độc lập là ông Tomokazu Hamaguchi, Chủ tịch Hiệp hội Dịch vụ công nghệ thông tin Nhật Bản (JISA) và ông Dan E Khoo, Chủ tịch danh dự của Liên minh Công nghệ thông tin Thế giới (WITSA). Tương tự, CTCP Cơ điện lạnh (REE) HĐQT trị hiện tại bao gồm 5 thành viên; trong đó có 2 thành viên điều hành, 2 thành viên không điều hành và 1 thành viên độc lập là ông Đặng Hồng Tân - hiện không sở hữu bất cứ cổ phiếu nào của REE.
Hiện vẫn cịn nhiều cơng ty niêm yết chưa có thành viên HĐQT độc lập. CTCP Khí Việt Nam (GAS), doanh nghiệp có quy mơ vốn lớn nhất trên sàn hiện có 6 thành viên trong HĐQT, nhưng khơng có thành viên HĐQT độc lập. Tương tự, CTCP Gemadept (GMD), CTCP Thủy sản Hùng Vương (HVG), CTCP Thiết bị y tế Việt - Nhật (JVC)… và nhiều cơng ty niêm yết khác cũng khơng có thành viên HĐQT độc lập.
Trái lại, CTCP Khoan và dịch vụ Dầu khí (PVD) là doanh nghiệp hiếm hoi trên sàn mà HĐQT gồm 7 thành viên thì có tới 3 thành viên độc lập; trong đó có ơng Lê Văn Bé, là Chủ tịch HĐQT MBCapital, ơng Dương Xn Quang là Phó tổng giám đốc PVcomBank.
Đánh giá về tình hình quản trị cơng ty của doanh nghiệp Việt, ông Vũ Hữu Điền, Giám đốc Đầu tư Dragon Capital cho rằng, ảnh hưởng của cổ đông lớn đến cơ chế hoạt động, quyền quản trị công ty là rất lớn. Nhiều trường hợp, HĐQT thành lập theo quy định, nhưng người có quyền đưa ra các quyết sách thực sự cho doanh nghiệp lại khơng “ngồi ghế” HĐQT. Ngồi ra, theo quy định, một trong những tiêu chuẩn là thành viên HĐQT độc lập không phải là cổ đông lớn. Tuy nhiên, quy định cổ đông lớn là cổ đông sở hữu từ 5% vốn cổ phần là tỷ lệ quá lớn, chỉ cần cổ đông sở hữu 4,99% là “lách” được quy định này.