CHƯƠNG 4 : KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
4.4. Kết quả phân tích hồi quy mơ hình
4.4.2. Kết quả phân tích hồi quy mơ hình (2)
Tương tự, tác giả thực hiện hồi quy biến Tỷ lệ sở hữu là tổ chức nước ngoài (foi) theo các biến độc lập trong mơ hình (2) bằng các phương pháp hồi quy Pooled OLS, FEM và REM. Kết quả được tóm tắt trong Bảng 4.12 kết quả phân tích hồi quy qua các phương pháp mơ hình (2). Có thể thấy, các hệ số hồi quy của các biến độc lập và các biến kiểm soát bằng 03 phương pháp hồi quy là tương đồng với nhau, ngoại trừ biến board_idp đại diện cho tính độc lập của Hội Đồng Quản Trị.
Do tồn tại hiện tượng tự tương quan và phương sai thay đổi, do đó phương pháp hồi quy Cluster theo các công ty được sử dụng trong những phương pháp Pooled OLS, FEM, REM nhằm thu được giá trị hồi quy có mức độ tin cậy cao hơn.
Lưu ý trong Bảng 4.11: kết quả hồi quy mơ hình được trình bày tóm tắt theo thứ tự hệ số hồi quy (I đậm) và sai số chuẩn trong ngoặc đơn.
Bảng 4.12: Kết quả phân tích hồi quy qua các phương pháp mơ hình (2)
Hồi quy mơ hình (1) Pooled OLS FEM REM board_idp (t-1) 0.008336 -0.002806 -0.001024 (0.01) - - dualCEO (t-1) 0.940853 2.133051 1.825377 (1.01) (1.36) (1.14) size_ln (t-1) 0.745678 1.055289 1.135894 (1.03) (0.77) (0.71) age_ln (t-1) 2.990088*** 3.813362*** 3.118772*** (0.81) (0.92) (0.74) big4 (t-1) 6.800654*** 2.188217 3.663871*** (1.29) (1.39) (1.20) marcap(t-1) 3.213964*** 0.251338 3.303007*** (0.45) (1.64) (0.65) pb (t-1) 0.605326 0.37201 0.515645 (0.74) (2.15) (1.01) lev (t-1) -0.999441*** -1.069531* -1.073637** (0.30) (0.57) (0.45) div (t-1) 3.928034 1.494616 2.067792 (4.17) (2.74) (2.52) constant -14.571797*** 3.897796 -14.169643*** (2.55) (9.80) (3.38) Số quan sát (N) 699 699 699 F-Statistic 30.05 2.74 . Wald-Chi . . 121.40 Prob 0.0000 0.0053 0.0000
Kết quả hồi quy mơ hình (2) cho thấy có sự tồn tại mối quan hệ tuyến tính giữa nắm tỷ lệ sỡ hữu nước ngoài với các yếu tố quản trị và một số yếu tố khác. Mối quan hệ tuyến tính giữa tỷ lệ sở hữu nước ngồi và các biến độc lập có thể được giải thích bởi phương trình hồi quy sau:
foi it = -14.169643 - 0.001024board_idp i(t-1) + 1.825377dualCEO i(t-1) + +1.135894size_ln i(t-1) + 3.118772age_ln i(t-1) + 3.663871big4 i(t-1) + +3.303007marcap i(t-1) + 0.515645pb i(t-1) - 1.073637lev i(t-1) + +2.067792div i(t-1) + eit
Từ kết quả hồi quy mơ hình nghiên cứu (2) thấy rằng có thể thấy được biến đại diện cho mức độ độc lập Hội Đồng Quản Trị của các công ty trong mẫu nghiên cứu thực tiễn tại Việt Nam có tương quan dương với tỷ lệ sở hữu vốn cổ phần của các cổ đơng nước ngồi. Kết quả này chứng minh cho giả thiết nghiên cứu 2. Tuy nhiên, biến này chưa đạt ý nghĩa thống kê do hệ số hồi quy tương đối nhỏ và hầu như gần bằng 0, đồng thời giá trị p-value của biến này lớn hơn 0,05 (Xem Phụ lục 13).
Giả thiết nghiên cứu 2: mức độ độc lập Hội Đồng Quản Trị có tương quan
dương với tỷ lệ sở hữu của cổ đơng là tổ chức nước ngồi.
Tiếp theo, biến đại diện cho sự kiêm nhiệm CEO và Chủ tịch HĐQT cũng có tương quan dương mạnh mẽ với tỷ lệ sở hữu của các cổ đơng nước ngồi, tuy nhiên, giá trị p-value của biến này lớn hơn 0,05 (Xem Phụ lục 13), do đó, biến khơng có ý nghĩa thống kê . Nghĩa là, vẫn chưa tìm được bằng chứng mang ý nghĩa thống kê từ thực tiễn Việt Nam cho thấy việc kiêm nhiệm CEO và Chủ tịch HĐQT trong công ty có ảnh hưởng tiêu cực đến việc thu hút vốn đầu tư từ các cổ đơng nước ngồi như kỳ vọng. Kết quả này chứng minh cho giả thiết nghiên cứu 4.
Giả thiết nghiên cứu 4: sự kiêm nhiệm Chủ tịch HĐQT và Tổng giám
đốc/giám đốc điều hành có tương quan âm với tỷ lệ sở hữu của cổ đông là tổ chức nước ngồi.
nhiều thì càng làm gia tăng tỷ lệ sở hữu nước ngoài đối với vốn cổ phần của cơng ty đó. Kết quả thu được từ thực tiễn Việt Nam (Phụ lục 13) cho thấy vẫn chưa có bằng chứng mang ý nghĩa thống kê để chứng minh rằng một cơng ty có quy mơ Hội Đồng Quản Trị càng lớn thì càng thu hút được nhà đầu tư nước ngoài đầu tư vào vốn cổ phần của công ty như đã kỳ vọng trong Giả thiết 6.
Giả thiết nghiên cứu 6: quy mơ Hội Đồng Quản Trị có tương quan âm với tỷ
lệ sở hữu của cổ đơng là tổ chức nước ngồi.
Tiếp theo, giả thiết nghiên cứu 9 và 10 được chứng minh qua kết quả hồi quy của các biến kiểm soát đại diện cho tỷ số giá thị trường trên giá sổ sách, giá trị vốn hóa thị trường của cơng ty và mức độ tin cậy của BCTC, tỷ lệ cổ tức, tuổi cơng ty, và hệ số địn bẩy của các công ty trong mẫu nghiên cứu đến tỷ lệ sở hữu vốn cổ phần của các cổ đơng nước ngồi. Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng, tỷ lệ sở hữu nước ngồi có tương quan dương mạnh mẽ với tuổi cơng ty, giá trị vốn hóa thị trường của công ty thông qua hệ số hồi quy tương đối lớn. Trong khi đó, hệ số địn bẩy có tương quan âm với tỷ lệ sở hữu nước ngoài, và hệ số hồi quy mang ý nghĩa thống kê trong mơ hình hồi quy. Tuy nhiên, từ kết quả nghiên cứu thực nghiệm tại Việt Nam, tỷ số giá thị trường trên giá sổ sách và tỷ lệ cổ tức chưa có giá trị thống kê (Phụ lục 13).
Giả thiết nghiên cứu 9: tỷ số giá thị trường trên giá sổ sách, quy mô giá trị
vốn hóa thị trường của cơng ty và mức độ tin cậy của trong BCTC của công ty được thực hiện bởi 4 Cơng ty kiểm tốn hàng đầu tại Việt Nam (Big 4, bao gồm: KPMG, PWC, E&Y, Deloitte) có tương quan dương với tỷ lệ sở hữu của cổ đơng là tổ chức nước ngồi.
Giả thiết nghiên cứu 10: tỷ lệ cổ tức, tuổi công ty, và hệ số địn bẩy có tương
quan âm đến tỷ lệ sở hữu của cổ đơng là tổ chức nước ngồi.