CHƢƠNG 4 : KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ BÀN LUẬN
4.2. Kết quả phân tích ảnh hưởng của cơ cấu sở hữu đến hành vi quản trị lợ
4.2.3.2. Kết quả phân tích hồi quy đa biến
Kết quả hồi quy theo mơ hình bình phương tối thiểu tổng quát (GLS- Generallized Least Squares) với tùy chọn khắc phục hiện tượng phương sai thay đổi được trình bày trong bảng 4.8.
Dựa bảng kết quả hồi quy theo mơ hình GLS ở bảng 4.8 cho thấy có 3 trong 5 biến độc lập thuộc cơ cấu sở hữu tác động đến mức độ QTLN có ý nghĩa thống kê, đó là biến tỷ lệ sở hữu của nhà quản lý, tỷ lệ sở hữu của nhà nước và tỷ lệ sở hữu của nhà đầu tư nước ngoài. Ngoài ra, trong 4 biến kiểm sốt được đưa vào mơ hình thì có 3 biến tác động đến mức độ QTLN có ý nghĩa thống kê ở mức ý nghĩa 1%, đó là biến địn bẩy tài chính, tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản ROA và quy mô công ty kiểm tốn. Các biến cịn lại gồm mức độ tập trung quyền sở hữu, tỷ lệ sở hữu của nhà đầu tư tổ chức và quy mơ cơng ty khơng có tác động đến mức độ QTLN.
Bảng 4.8. Bảng kết quả hồi quy theo mơ hình GLS cho mơ hình (*)
(Nguồn: Kết quả phân tích từ phần mềm Stata 14.0)
Biến tỷ lệ sở hữu của nhà quản lý (MO) có hệ số hồi quy âm 3 = -0.0544 và kiểm định t-test có P-value = 0.045 cho thấy quan hệ ngược chiều giữa tỷ lệ sở hữu của nhà quản lý và mức độ QTLN với mức ý nghĩa 5%. Khi phần vốn sở hữu của nhà quản lý bao gồm HĐQT, BGD và Ban kiểm sốt tăng lên 1 đơn vị có xu hướng khiến mức độ QTLN giảm 0.0544 đơn vị.
Biến tỷ lệ sở hữu của nhà nước (SO) có hệ số hồi quy 4 = -0.0892 và kiểm định t-test có P-value = 0.000 cho thấy biến tỷ lệ sở hữu của nhà nước có tương quan ngược chiều với mức độ QTLN với mức ý nghĩa 1%. Khi tỷ lệ sở hữu của nhà nước tăng lên 1 đơn vị làm cho mức độ QTLN giảm 0.0892 đơn vị.
Biến tỷ lệ sở hữu của nhà đầu tư nước ngồi (FO) có hệ số hồi quy 5 = -0.145 và P-value = 0.000 cho thấy biến tỷ lệ sở hữu của nhà đầu tư nước ngoài tác động
ngược chiều đến mức độ QTLN với mức ý nghĩa 1%, tức là việc tăng tỷ lệ sở hữu của nhà đầu tư nước ngồi sẽ có tác động hạn chế mức độ QTLN. Đây cũng là biến độc lập tác động mạnh nhất đến hành vi QTLN.
Đối với các biến kiểm sốt, chỉ có biến quy mơ cơng ty kiểm tốn (AUD) có tác động ngược chiều làm hạn chế mức độ QTLN, còn 2 biến đòn bẩy tài chính (LEV) và tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản (ROA) lại có tác động cùng chiều đến mức độ QTLN. Và cả ba biến này đều có ý nghĩa thống kê với mức ý nghĩa 1%.
Từ nội dung phân tích trên, có thể khái qt hóa tác động của các yếu tố thuộc cơ cấu sở hữu đến hành vi QTLN tại các công ty niêm yết trên sàn giao dịch chứng khốn TP.HCM thơng qua phương trình hồi quy tuyến tính bội sau:
0.0960327 0.054447* 0.0891854*SO 0.1345381*FO
0.0825617*LEV 0.6896614*ROA 0.0243938*AUD
DA MO
(**)
Như vậy, từ kết quả hồi quy bội cho thấy có 3 biến thuộc cơ cấu sở hữu có ảnh hưởng đến hành vi QTLN và cả ba biến gồm tỷ lệ sở hữu của nhà quản lý, tỷ lệ sở hữu của nhà nước và tỷ lệ sở hữu của nhà đầu tư nước ngồi đều có tác động ngược chiều đến hành vi QTLN. Ngoài ra, cịn có 3 biến kiểm sốt liên quan đến đặc điểm công ty cũng tác động đến hành vi QTLN, trong đó biến địn bẩy tài chính và tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản có quan hệ cùng chiều với hành vi QTLN và biến quy mô cơng ty có tác động ngược chiều. Các biến cịn lại khơng có tác động đến hành vi QTLN.