CHƯƠNG 3 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
3.1 Giả thuyết nghiên cứu
3.1.5 Dòng tiền tự do
Giả thuyết dòng tiền tự do được đề xuất bởi Jensen (1986) được đề cập rằng, vấn đề đại diện giữa các đại diện (nhà quản lý) và chủ sở hữu (các cổ đông) của doanh nghiệp tăng lên khi dòng tiền tự do của doanh nghiệp tăng lên. Trong khi các cổ đơng có mục tiêu là tối đa hóa giá trị cơng ty thì các nhà quản lý lại khơng nhất thiết quản trị doanh nghiệp hướng theo mục tiêu của các cổ đông. Cụ thể, nhà quản lý có thể thực hiện chi tiêu lượng tiền mặt sẵn có vào các dự án khơng sinh lời, và làm giảm sự giàu có của các cổ đông (Zwiebel, 1996; Hu và Kumar, 2004). Bên cạnh đó, Faccio và các cộng sự (2001) phân tích trường hợp các doanh nghiệp ở hai khu vực Đông Á và Tây Âu, họ cho rằng lượng tiền trả cổ tức bị ảnh hưởng đáng kể bởi mâu thuẫn giữa cổ đông thiểu số và các cổ đông lớn. Một số nghiên cứu minh chứng rằng chính sách cổ tức cao có thể được sử dụng để làm giảm vấn đề chi phí đại diện và giảm thiểu các vấn đề bất cân xứng thông qua việc giảm nguồn vốn nội bộ có thể được tài trợ cho các dự án có giá trị (Gomes, 2000; Faccio cộng sự 2001). Bên cạnh đó, có thể thấy rằng, ở các nước mới nổi, việc thực hiện chính sách cổ tức ở mức cao được xem là một giải pháp hữu hiệu cho mục tiêu xây dựng hoặc cải thiện danh tiếng của công ty về quản trị
doanh nghiệp (Sawicki., 2008). Vì thế, khi thực hiện thanh toán cổ tức ở mức cao, đồng nghĩa với việc doanh nghiệp có ít rủi ro hơn, vấn đề đại diện và bất cân xứng thông tin của doanh nghiệp cũng tương đối thấp (Jensen, 1986; Hope, 2003). Cho nên luận văn đưa ra kỳ vọng về dấu đối với mối quan hệ giữa quyết định thanh tốn cổ tức và dịng tiền tự do của doanh nghiệp như sau:
H5: Mối tương quan giữa dòng tiền tự do và quyết định thanh toán cổ tức của các doanh nghiệp là dương (+).
Đồng thời, trong luận văn này, dịng tiền tự do của doanh nghiệp được tính tốn tương tự với cách đo lường trước đây (Holder và các cộng sự, 1998; Jabbouri, 2016) bằng cách sử dụng tỷ lệ lợi nhuận sau thuế cộng khấu hao cộng chi phí lãi vay trừ chi tiêu vốn trên tổng tài sản để đại diện cho dòng tiền tự do của doanh nghiệp.