4. KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
4.1.3.2. Hồi quy chứng khoán theo số liệu trung bình tháng được tính theo
Bảng 4.4 : Bảng trình bày các hệsốtrong mơ hình hồi quy theo dữliệu trung bình di động 6 tháng. Tồn thị trường Chứng khốn vốn hóa nhỏ Chứng khốn tăng trưởng Hệ số biến niềm tin tiêu
dùng 0.0038 0.0047 0.0042
P-value 0.1404 0.1423 0.2873
R-Squared 0.347 0.3295 0.2073
Adjusted R-Squared 0.2382 0.2178 0.0752
(Nguồn: tổng hợp kết quảthực hiện trên Eviews 6)
Khi thực hiện hồi quy dữ liệu trung bình thángđược tính theo phương pháp trung bình di động 6 tháng, cho kết quảvề hệ số xác định cao hơn nhiều so với dữliệu 1 tháng. Hệ số xác định của mơ hình hồi quy lợi nhuận tương lai của chứng khốn tồn thị trường là cao nhất (34.7%), trong khi đó, hệ số xác định của mơ hình lợi nhuận tương lai của chứng khốn vốn hóa nhỏ là 32.95%, và thấp nhất là mơ hình lợi nhuận tương lai của chứng khoán tăng trưởng, chỉ 20.73%. Khi xét đến tính hợp lý của mơ hình thơng qua hệsố xác định được hiệu chỉnh cho thấy tính hợp lý của các mơ hình hồi quy khi hồi quy dữ liệu trung bình tháng được tính theo phương pháp trung bình diđộng 6 tháng cao hơn rất nhiều so với dữ liệu 1 tháng. Mơ hình lợi nhuận tương lai của chứng khốn thị trường có tính hợp lý cao nhất (23.82%), sau đó đến mơ hình lợi nhuận tương lai chứng khốn vốn hóa nhỏ (21.78%), thấp nhất vẫn là mơ hình lợi nhuận chứng khốn tăng trưởng (7.52%).
4.1.3.3. Hồi quy chứng khốn theo số liệu trung bình thángđược tính theo
trung bìnhdi động 12 tháng.
Trên dữ liệu trung bình của tháng được tạo ra bằng cách lấy trung bình di động 12 tháng, thực hiện hồi quy mơ hình theo đẳng thức (3.6). Với biến phụ thuộc là lợi nhuận tương lai của chứng khoán. Biến độc lập là niềm tin tiêu dùng. Các biến kiểm
soát gồm: lạm phát chỉ số giá, tỷ suất cổ tức, chênh lệch lãi suất, tăng trưởng sản lượng công nghiệp và lãi suất 6 tháng.
Bảng 4.5 : Bảng trình bày các hệ số trong mơ hình hồi quy theo dữ liệu trung bình di động 12 tháng. Tồn thị trường Chứng khốn vốn hóa nhỏ Chứng khoán tăng trưởng Hệ số biến niềm tin tiêu
dùng 0.0021 0.0029 0.0031
P-value 0.2048 0.2116 0.1896
R-Squared 0.2928 0.2995 0.2272
Adjusted R-Squared 0.1514 0.1594 0.0727
(Nguồn: tổng hợp kết quảthực hiện trên Eviews 6)
Sau khi thực hiện hồi quy các mơ hình lợi nhuận tương lai của các nhóm chứng khốn dựa trên dữliệu trung bình tháng được tính theo phương pháp trung bình di động 12 tháng, chúng ta thấy rằng nhìn chung cả hệsố xác định lẫn hệsố xác định được hiệu chỉnh của các mơ hìnhđều thấp hơn các mơ hình tương ứng khi thực hiện hồi quy dữ liệu trung bình thángđược tính theo phương pháp trung bình di động 6 tháng. Lúc này hệ số xác định các mơ hình gần bằng nhau, khoảng hơn 20%, hệ số xác định của mơ hình lợi nhuận chứng khốn tương lai của nhóm chứng khốn vốn hóa nhỏlà cao nhất (29.95%), tiếp đến là mơ hình của chứng khốn tồn thị trường (29.28%) và thấp nhất là hệ số xác định của mơ hình lợi nhuận tương lai nhóm chứng khốn tăng trưởng (22.72%). So với giá trị hệ số xác định của mơ hình lợi
4.1.3.4. Hồi quy chứng khốn theo số liệu trung bình thángđược tính theo
trung bìnhdi động 24 tháng
Trên dữ liệu trung bình tháng được tạo ra bằng cách lấy trung bình di động 24 tháng, thực hiện hồi quy mơ hình theo đẳng thức (3.7). Với biến phụ thuộc là lợi nhuận tương lai của chứng khoán. Biến độc lập là niềm tin tiêu dùng. Các biến kiểm soát gồm: lạm phát chỉ số giá, tỷ suất cổ tức, chênh lệch lãi suất, tăng trưởng sản lượng công nghiệp và lãi suất 6 tháng.
Bảng 4.6 : Bảng trình bày các hệ số trong mơ hình hồi quy theo dữ liệu trung bình di động 24 tháng. Tồn thị trường Chứng khốn vốn hóa nhỏ Chứng khốn tăng trưởng Hệ số biến niềm tin tiêu
dùng -0.0022 0.007 -0.007
P-value 0.3747 0.082 0.8519
R-Squared 0.3192 0.3762 0.3458
Adjusted R-Squared 0.0923 0.1683 0.1277
(Nguồn: tổng hợp kết quảthực hiện trên Eviews 6)
Hệsố xác định các mơ hình lợi nhuận chứng khốn tương lai của các nhóm chứng khốn khi thực hiện hồi quy trên dữliệu trung bình thángđược tạo ra bằng cách lấy trung bình diđộng 24 tháng có giá trị cao nhất. Cụ thể, hệ số xác định khi hồi quy lợi nhuận chứng khốn tương lai của nhóm chứng khốn vốn hóa nhỏ là 37.62%, tiếp đến là mơ hình của nhóm chứng khốn tăng trưởng, 34.58%, và cuối cùng là mơ hình của chứng khốn tồn thị trường, 31.92%. Tuy nhiên, tính hợp lý của mơ hình thì khơng phải cao nhất, tính hợp lý các mơ hình thấp hơn so với tính hợp lý các mơ hình được thực hiện trên dữ liệu được tạo ra bằng cách lấy trung bình theo phương pháp trung bình diđộng 6 tháng.
Vậy, qua việc phân tích các mơ hình được thực hiện đối với từng loại dữ liệu cho chúng ta thấy được hệ số biến niềm tin tiêu dùng của các mơ hình hồi quy được
thực hiện dựa trên dữ liệu trung bình di động 6 tháng là cao nhất. Hệ số xác định các mơ hìnhđược thực hiện hồi quy trên dữliệu được tạo ra bởi cách lấy trung bình di động 24 tháng là cao nhất. Và các mơ hình lợi nhuận tương lai của các nhóm chứng khốn có tính hợp lý cao nhất khi sử dụng các dữliệu được tạo ra bằng cách lấy trung bình diđộng 6 tháng đểhồi quy.
Để có thể đánh giá tác động của độ nhạy cảm qua thời gian, xếp theo từng nhóm, qua các trung bìnhdi độngtăng dần.
Bảng 4.7 : Bảng kết quảhồi quy của chứng khốn tồn thị trường qua các khoảng thời gian khác nhau
Toàn thị trường 1 tháng 6 tháng 12 tháng 24 tháng Hệ số biến niềm tin tiêu
dùng 0.0015 0.0038 0.0021 -0.0022
P-value 0.4744 0.1404 0.2048 0.3747
R-Squared 0.1424 0.347 0.2928 0.3192
Adjusted R-Squared 0.0198 0.2382 0.1514 0.0923
(Nguồn: tổng hợp kết quảthực hiện trên Eviews 6)
Hệ số xác định cũng đạt cao nhất khi thực hiện hồi quy trên dữ liệu trung bình di động 6 tháng (34.7%). Đối với lợi nhuận tương lai của chứng khốn tồn thị trường, mơ hình hợp lý nhất là mơ hìnhđược thực hiện hồi quy dựa trên dữliệu được tạo ra bởi cách lấy trung bình di động 6 tháng (23.82%), mức hợp lý thấp nhất khi thực hiện hồi quy trên dữliệu gốc là dữliệu 1 tháng.
Bảng 4.8 : Bảng kết quảhồi quy của chứng khốn vốn hóa nhỏqua các khoảng thời gian khác nhau
Chứng khốn có vốn hóa
nhỏ 1 tháng 6 tháng 12 tháng 24 tháng
Hệ số biến niềm tin tiêu
dùng 0.0028 0.0047 0.0029 0.007
P-value 0.327 0.1423 0.2116 0.082
R-Squared 0.1254 0.3295 0.2995 0.3762
Adjusted R-Squared 0.0005 0.2178 0.1594 0.1683
(Nguồn: tổng hợp kết quảthực hiện trên Eviews 6)
Cũng như l ợi nhuận tương lai của chứng khốn tồn thị trường, thì tính hợp lý của các mơ hình lợi nhuận tương lai của nhóm chứng khốn vốn hóa nhỏ được thực hiện trên dữliệu trung bình diđộng 6 tháng là cao nhất (21.78%). Tuy nhiên, hệsố xác định cũng cao nhất khi thực hiện hồi quy trên dữ liệu trung bình di động 24 tháng (37.62%). Đối với nhóm chứng khốn vốn hóa nhỏ thì mơ hình hồi quy được thực hiên trên dữliệu 1 tháng có tính lợp lý và hệsố xác định thấp nhất.
Bảng 4.9 : Bảng kết quả hồi quy của chứng khoán tăng trưởng qua các khoảng thời gian khác nhau
Chứng khoán tăng trưởng 1 tháng 6 tháng 12 tháng 24 tháng Hệ số biến niềm tin tiêu
dùng 0.003 0.0042 0.0031 -0.007
P-value 0.3312 0.2873 0.1896 0.8519
R-Squared 0.1265 0.2073 0.2272 0.3458
Adjusted R-Squared 0.0017 0.0752 0.0727 0.1277
(Nguồn: tổng hợp kết quảthực hiện trên Eviews 6)
Mơ hình lợi nhuận tương lai nhóm chứng khốn tăng trưởng được thực hiện qua các kiểu số liệu 1 tháng, trung bình di động 6 tháng, trung bình diđộng 12 tháng, trung bình di động 24 tháng. Nhìn chung, tính hợp lý khi thực hiện hồi quy lợi nhuận tương lai chứng khoán tăng trưởng khơng cao so với các nhóm chứng khốn khác.
Qua kết quả hồi quy cho chúng ta thấy mơ hình chứng khốn tương lai của nhóm chứng khốn tăng trưởng được thực hiện trên dữliệu trung bình diđộng 24 tháng có tính hợp lý cao nhất (12.77%), và thấp nhất là khi hồi quy trên dữliệu 1 tháng (chỉ 0.17%). Về hệ số xác định, khi thực hiện hồi quy nhóm chứng khốn này trên dữ liệu trung bình diđộng 24 tháng cho hệsố xác định cao nhất (34.58%), và thấp nhất là khi thực hiện trên dữliệu 1 tháng (12.65%).
Như vậy, sau khi thực hiện hồi quy lợi nhuận tương lai các nhóm chứng khốn theo biến độc lập là niềm tin tiêu dùng và các biến kiểm sốt theo các kiểu số liệu khác nhau thì chúng ta có thể thấy rằng mơ hình có hệ số xác định cao nhất là mơ hình hồi quy lợi nhuận tương lai của nhóm chứng khốn vốn hóa nhỏ khi được thực hiện hồi quy trên dữliệu trung bình diđộng 24 tháng, mơ hình có tính hợp lý nhất là mơ hình hồi quy lợi nhuận tương lai của chứng khốn tồn thị trường khi thực hiện hồi quy dựa trên dữliệu trung bình diđộng 6 tháng.